AH股折价近五成 港股可以抄底了吗？

年初即大跌超过10%的港股，又在20日遭遇了“股汇双杀”。21日在A股的拖累下，恒生指数继续下跌1.82%，国企指数下跌2.24%，短短14个交易日，恒生国企指数跌幅已经达到18.89%。

随着AH股价差拉大，H股折价幅度也高达47%。一些机构人士认为，目前港股估值偏低，“白菜价”的港股具有较好的投资价值。观点相左者认为，在人民币贬值预期、A股回稳之前，港股还有进一步下跌的空间。

“重灾区”香港

1月21日，在A股拖累下港股延续下跌，恒生指数跌破19000点大关，跌幅一度创2015年8月以来最大跌幅，恒生国企指数一度跌5.5%，跌至2009年3月以来的新低。

港股2016年初即大跌超过10%，人民币快速贬值是主要原因之一。数据显示，在岸人民币兑美元汇率在1月8日触及6.5948的低点，较去年年底下跌1.53%，离岸汇率则下跌超过1.72%。去年12月美联储加息25个基点，香港金管局立即跟随美联储调高贴现窗利率，但商业银行未调整最优惠利率，港元银行同业拆借利率未出现明显上升，美国香港利差从近-15个基点升至约22个基点。

分析人士指出，随着美元港元形成倒挂，引起美元套息交易平仓，资金回流美国，形成港元贬值压力。

“但由于之前受离岸人民币兑换美元需求的推动，港币仍保持强势。近期由于央行对离岸市场保汇率放利率的态度，离岸人民币流动性萎缩，港元贬值压力才得以显现。”招商证券(香港)认为，美国12月非农就业数据亮眼，市场对今年美国加息预期持续强化，港币贬值压力进一步加大。

东方财富choice统计显示，1月11日至1月20日期间，港股通当日额度使用率在8.69%至14.02%之间。截至1月20日，港股通使用额度占比从年初的56.68%下降至52.72%。这似乎也代表了一部分谨慎者的看法：在离岸人民币汇率及A股走势企稳前，港股配置维持防御态势即可，轻仓等待机会的到来。

不过，一个不争的事实是，随着进一步下跌国企指数市盈率跌破6倍，估值已经非常便宜。“国企指数只有6倍市盈率，几乎到了金融危机时候的水平了，就算今年是个盘整的行情，对于中小投资者来说定投是一个不错的选择。现在的行情已经非常低迷，大概率持有1~2个季度是赚钱的。”上海一位专注港股投资的公募基金经理向本报表示。

分析人士也建议，可继续持有或逢低买入估值较低的地产、新能源、必选消费和保险，精选新经济细分行业龙头包括TMT、高端装备制造、防御性医疗、环保、教育和旅游等。

抄底是否划算

随着国企指数进一步下跌，AH股溢价指数也在21日收盘后达到146.99，从个股来看，16只个股的AH溢价率超过200%，折价最高的洛阳玻璃(600876，01108)H股价格大约只有A股价格的十分之一。

那么，是不是说这些折价率高的个股都可以“逢低”买入呢?

“我觉得不太好说，毕竟是两个市场，不能把H股换成A股，虽然背后是一个公司但这是两个东西、是不可交换的。”北京一位QDII基金经理打了个比方，“比如说中国卖一颗白菜美国卖一颗白菜，美国卖10块中国卖1块也是有可能的。”

因此一个核心问题是，在物理价差存在的前提下，是不是就一定有了可套利的空间?从分级基金的经验来看，如果实质可套利的话，价差一定会收敛。

对此问题，该北京QDII基金经理认为，港股和A股是两个机制不同的市场，在香港上市的公司多是大盘股、通常也是央企，企业价值和股票价格相联通的一个必要条件是一二级市场是可变现的，但央企似乎不存在这样的条件。

这位QDII基金经理亦认为，港股的低估值有其合理的道理。“估值来看比A股便宜是毫无疑问的，但是从品种选择上可选品种比较少，另外香港多数是机构投资者，更青睐于市场上成熟的股票，对新兴市场的风险是比较高的，因此也会给一个比较低的估值。“

“小盘股具有博弈价值，而大盘股则没有博弈价值，拿到手里很可能成为一个不可变现的筹码。”上述北京QDII基金经理补充道。