沪指跌1.38%险守3000点阵地 任泽平告诉你A股究竟见底了吗

周四早盘，沪深两市小幅低开，开盘后沪指震荡下挫，盘中三大股指小幅跳水跌，沪指一度逼近3000点，创业板失守2300点。临近午盘，跌幅略微收窄。午后开盘，市场表现低迷，沪指一路震荡下挫，临近盘尾沪指下探跌幅扩大，盘中钢铁、充电桩板块有拉升动作。盘面上，题材股集体回调，各板块尽墨，两市逾2000股飘绿。

截止收盘，沪指报3008.42点，跌42.17点，跌幅1.38%，深成指报10504.88点，跌178.98点，跌幅1.68%，创业板报2248.68点，跌48.36点，跌幅2.11%。

板块方面，仅风险提示、碳纤维、石墨烯等极少数板块飘红;航空、仓储物流、IPV6概念、电子支付等板块跌幅居前。两市逾2000股下跌。

分析人士认为，国内经济改善预期验证和美元指数下行是推动本轮行情上涨的两大主要因素。部分分析师表示，国内经济改善的预期在一季度的经济数据中逐渐得到验证，4月份经济数据大概率继续回暖，中国经济呈现“小阳春”迹象，经济复苏带动企业盈利好转，同时美联储的“鸽派”表态和美元指数下行也提高了市场的风险偏好，A股4月份大概率处于“蜜月期”。

但同时市场的忧虑也依然存在，部分分析人士认为，行情已经到了重新选择方向的时点。市场的忧虑主要存在以下几个方面，一是4月份通胀可能超预期，可能会冲击利率市场;二是大量低质债券到期，过剩行业违约案例上升幅度明显，将加剧信用风险和信用收缩。

兴业证券表示，从中期(5—8月份)来看，三大因素将导致风险偏好重新面临下行。第一个因素是美元加息及人民币汇率预期反复波动。虽然耶伦讲话短期内降低了市场对美元加息的预期，不过我们判断二季度(尤其是6月份)是美联储加息的一个重要时间窗口(年底大选，联储一般不太会在彼时实施重大货币政策)，届时对美元加息、人民币汇率波动的担忧又会重新回来。无论这段时间美元加息与否、人民币汇率如何波动，都会影响市场风险偏好。第二个因素是房地产泡沫对股市及其他大类资产造成的资金分流。第三个因素是通胀预期抬头。三大因素的共振还会引发另一个伴生结果，即市场对货币宽松预期发生比较大的边际变化(目前市场对货币宽松的预期比较高)，从而对市场风险偏好造成影响。

对于投资策略，兴业证券表示，虽然短期风险偏好有所修复，但中期依然是存量博弈的消耗性行情，需要强化“积极防御”思路，坚持“积小胜为大胜”原则。建议在自己擅长的领域打好“游击战”，减少因大幅度切换到不擅长的领域而造成损失。标的上可围绕风险收益匹配度较好、自身熟悉的股票进行波段操作，对于收益率已经比较高的个股要懂得“收获”。

行业配置上，一方面围绕“立新+破旧”思路，另一方面注重短期边际变化：

涨价的细分行业。这是一个很好的打“游击战”方向，筛选前期未被重点关注、涨幅尚小、持仓不集中的品种。如化工中的山梨酸钾(醋化股份)、脂肪醇(嘉化能源)、染料、粘胶短纤、钛白粉等;有色中的小金属钨、锆;农业中的猪、鸡、饲料;建材中的水泥、水利基建订单加速落地的PCCP;轻工中的造纸等。

“真成长”标的。未来成长股出现分化概率加大，一批优质、盈利持续健康增长、商业模式被验证的“真成长”标的会逐步体现出来。

“定增倒挂”标的。可以关注定增已经过会，定增价与当前价倒挂、且倒挂幅度不太大的标的。

增长较好、且流动性高的低估值品种。如食品饮料(基本面温和回升，且受益于通胀预期，基建投资回升也有利于白酒消费)、家装家居与部分家电龙头(隐含了后地产后周期机会)。

主题上可以选择长期行业空间大、受益逻辑清晰、基本面稳扎稳打的主题，避免纯讲故事、缺乏基本面支撑主题。推荐智慧物流主题，包括三个受益维度：产业链上游的机械行业中的物流自动化设备子行业;计算机行业中的物流管理软件、物流系统集成技术子行业;产业链中游的交运行业中致力于第三方物流信息整合平台的公司。

债转股序幕或将正式拉开 大盘险守3000点阵地

今日沪指小幅高开后，便一路震荡走低，盘中虽然在钢铁、煤炭等权重板块的带动下，一度止跌回升，但尾盘再度迎来跳水，勉强守住3000点阵地。创业板走势大同小异，较主板更加弱势，盘中未见权重标的股拉升护盘。板块方面，两市仅无人驾驶、石墨烯、碳纤维等几个板块上涨，昨日的热点板块福建自贸区、网络安全、国产软件板块跌幅居前，均下跌3%以上。

板块板块：

今日无热点板块可言，新能源汽车产业链及无人驾驶板块表现较好。锂电池板块中，新纶科技(002341)、英威腾(002334)、长信科技(300088)强势涨停;无人驾驶板块的金固股份(002488)、大富科技(300134)封涨停板;钢铁板块盘中崛起护盘，永兴特钢(002756)、马钢股份(600808)、本钢板材(000761)领涨钢铁板块。

消息面上：

1、国务院常务会议决定实施装备制造业标准化和质量提升规划，推动在机器人(300024)等重点领域标准化实现新突破;确定深化医药卫生 体制改革重点，城市公立医院综合改革试点城市由100个扩大至200个，在全国70%的地市开展分级诊疗试点;实施“互联网+流通”行动，加快分享经济成长，加大农村宽带建设投入，促进电商物流发展。

2、中钢集团债务重组方案目前已经上报给国资委、银监会并等待国务院的批复。方案涉及与几十家银行谈成的减债、展期、债转股等条款，最终债务规模有望降至600亿元左右。其中，债转股的比例大约占到一半，展期的部分债务时限为6年，此举或意味着债转股将正式拉开序幕。

3、美联储3月FOMC会议纪要显示，绝大多数委员支持不加息，两位委员认为应加息。美联储在3月15-16日会议上宣布维持基准利率不变，同时发布了一份鸽派色彩浓厚的声明。

总体策略：

大盘近期连续上涨，短期积累了一定的获利盘，并且上方的套牢盘巨大，今日股指杀跌释放了清洗浮筹与上方套牢盘逐渐出逃的重要信号。但随后资金拉升钢铁、煤炭等权重板块，可见市场资金对目前的行情依然保有较大的热情。后市股指更多会呈现进二退一的格局，这也意味着今日股指杀跌更多是主力在暗中大洗盘。对于指数的调整无需过度恐慌，反而可逢回调抄底布局。特别是近期资金青睐的热点板块，如特斯拉、高送转概念，以及钢铁、券商、煤炭等主要护盘板块。(同花顺)

“双重压力”拖累A股 多方主力收缩战线

周四早盘两市表现不佳，个股出现熄火的迹象，市场顾虑上升。究其背后，或与目前A股遭遇的双重压力息息相关，这或暗示投资者近期操作不宜过于激进。

夹击A股的两大市场压力主要有：首先，套牢盘的压力。从2015年12月31日的3580点到现在的3050一线，累积了大量的套牢盘，需要时间不断的上冲、回撤，以这种震荡的方式消耗这部分套牢筹码。其次，解禁压力，近的来说，4月份解禁的股份数量有74.36亿股，参考市值953亿;远的来说，2016年全部解禁规模超过1.3万亿。更需提醒的是，随着行情的回暖，大股东减持动力也日趋增加。

在上述双重压力的夹击下，多方暂时收缩了战线。我们认为，目前市场对4月8日解禁到期日存在分歧，部分认为三个月是个动态概念，不会造成4月集中到期的风险;还有部分认为股票虽然不会集中减持，但是总会有一些急于套现需要减持。但总的来看，在政策面和资金面未出现巨变的前提下，结构性机会仍会持续存在。

因此，在策略上建议投资者在当前行情下重个股轻指数，结合市场热点做高抛低吸滚动操作，积极调整持仓结构。具体来说，就是对于高送转、信息安全、虚拟现实、核电等主力资金持续猛攻的板块，特别是其中趋势没有破坏或者涨势良好的个股，建议继续持股，如果出现回调，不妨趁回落机会选择加、建仓，以少量资金酌情低吸，不过也不宜过分追高。而对于仓位过重的投资者来说，依然建议适当减持那些前期大幅上涨个股，尤其是部分业绩利好被严重透支、解禁比例大，且资本运作已经结束的个股。(广州万隆)

主力洗盘透露惊人意图 两条主线逢低布局

沪深两市股指双双高开，沪指高开0.25%，报3058.34点;深证成指高开0.33%，报10719.27点;创业板指高开0.60%，报2310.92点。早盘大盘小幅跳水，盘面上看，各板块多数下跌，仓储物流、航空制造、电子支付、无人机、智能机器、稀土永磁等跌幅居前，维生素等少数板块逆市上涨。

今日消息：1.昨夜美股收高，道指上涨0.64%，纳指上涨1.59%，标普上涨1.05%。纽约原油期货上涨1.86美元，涨幅5.2%，收于每桶37.75美元;纽约黄金期货下跌5.8美元，跌幅0.5%，收于每盎司1223.8美元。2.深交所发布3月深市概况，3月深市股票成交额8.01万亿，流通市值13.95万亿，平均股价15.24元，平均市盈率41.28倍。深市创业板平均股价24.83元，平均市盈率79.80倍;深市主板平均市盈率24.83倍;深市中小板平均市盈率52.74倍。

盘面来看，主力透露的意图分别有：一是通过洗盘清理不坚定的筹码，多头主力在3000一线连续的攻防战已经耗费了大量的弹药和筹码，只有通过剧烈洗盘动作才能补充回便宜筹码;二是筹划新攻击战，由于上方压力较大，从这个角度上看，在3050一线站稳后适时的休整并非坏事，反而能更好的酝酿新的攻击走势;三是涨停股仍远远多于跌停股，显示出主力利用盘中机会展开新一轮调仓换股的意图。

华讯财经认为，早盘两市高开，股指快速跳水翻绿，技术上，大盘量价背离，3028点支撑不宜失守;创业板跌破2277点支撑，有假突破风险。上证综指短期均线系统已呈多头排列，并趋发散，5日均线表现出明显的支撑。因此预计短线股指仍有较大机会确认本轮向上突破的有效性，并进一步向上打开上涨空间，我们保持"上证综指上攻3150点"的判断不变。在操作上，短线可以继续持股待涨。在配置上，可继续向有业绩支撑、成长确定性较高的中小盘题材股倾斜。

市场筑底期内，主要把握两条主线布局：一是有色贵金属板块，建议关注黄金概念股。二是适当配置中大市值、流动性强的防御性板块。建议关注大金融、食品饮料、轻工制造等行业。市场修复性反弹期间，有助于降低存量博弈下反弹的交易成本。(华讯财经)

任泽平：A股总体泡沫去化正接近尾声

图：超发货币未流入实体经济，落入流动性陷阱

中国货币超发以来，股市房市资产价格先后上涨吸纳流动性。考虑到产能过剩及货币流向实体经济的传导机制不畅，尚不会挑战通胀。这有利于企业盈利边际改善，但不会引发货政转向收紧。

货币超发，钱去哪了?

近年中国货币供应增长较快，但经济增速却不断下降，金融与实体之间背离日益扩大。2015年M2(广义货币供应量)增长13.3%，GDP增长6.9%;2016年前两个月M2增长13.3%，预计一季度GDP增长6.5%左右。广义货币供应和名义实际GDP增速的裂口不断张大，超发货币未流入实体经济，落入流动性陷阱。

超发的货币未流入实体经济，钱去哪了?可能核心是两个去向：一是维持债务循环和庞氏融资滚动，资金大量沉淀从而导致货币流通速度下降。从上述数据可看出，M2/GDP的动态上升意味着资金使用效率的下降，资金流向低效率部门并沉淀下来，由于现金流无法覆盖借贷成本，使得低效率部门不得不靠举债维持，不断产生无效资金需求，积累债务风险。

通过累加政府、居民、非金融企业三个部门的债务，截至2015年底，中国实体经济的债务规模为162.3万亿元(人民币，下同)，实体经济杠杆率为239.8%。从中我们可以看到2008年金融危机之后，中国实体经济的杠杆率出现了快速上升，2008至2015年期间猛增了82.8%。

二是本轮货币宽松周期开启以来，先是2014年至2015年上半年推升股市泡沫，然后是2015年下半年以来推升一二线城市房市泡沫。融资结构、资金流向和资产负债率情况均表明，融资平台、房地产和产能过剩重化工业形成了当前资金需求的“黑洞”。这三大领域的融资主体有政府信用背书或房价上涨预期支撑，财务软约束特征明显，对资金价格不敏感，通过不断占用信用资源负债维持、僵而不死，严重损害资源配置效率、企业转型创新和国民经济持续健康发展。

通胀会不会来?

根据货币数量方程式MV=QP，新增的货币供应量M会通过三种途径被吸收掉：货币流通速度V的下降、交易量Q的上升和价格P的上涨。根据“周期宏观”逻辑，货币刺激最初提高经济生产交易活动Q，后期则引发价格P上涨：MV→Q→P。

综合判断，考虑到美元阶段性走软、大宗商品价格反弹、货币超发、房市吸纳资金、经济小周期回升、内地产能过剩、融资结构与经济结构不匹配等因素，2016年通胀将小幅回升，预计CPI在2.5%至3%之间，但不会持续突破3%的警戒线。这种温和的物价回升有利于企业盈利的边际改善，但尚不会引发货币政策转向收紧。由于货币向实体经济的传导机制不畅，货币政策不能有效解决当前的结构性和体制性问题，需要供给侧改革破题。

A股见底了吗?

2015年6月15日牛转熊以来，A股已调整了十个月，主要股指和板块跌去一半。目前沪综指市盈率比历史平均均衡水平低估26%，深成指比历史平均均衡水平高估27%，创业板指及中小板指分别高估6%和9%，考虑到2016年注册制暂缓、删除战兴板，壳价值保住了、成长性溢价、流动性溢价等，A股总体泡沫去化正接近尾声。

A股后市可能正进入震荡筑底阶段，类似于L形或中间有波动的W形，目前是存量博弈下的结构性行情。寻找能够开启新一轮行情的中期逻辑，比如改革从方案准备进入落地攻坚、新干部考核条例、监管层呵护市场盘活存量、去杠杆去产能关键是需要发展股权融资以及相关制度安排等。

投资者还需留意未来会破坏周期回升及风险偏好修复的风险因素：一线地产超预期周控引发销售投资在未来某个时点回调，短周期回升回归长周期向下;内地基建投资回升不及预期;随着原油上涨美国核心通胀回升，引发美联储加息预期再起;三大资金黑洞庞氏融资滚雪球，随后无序去杠杆和资金链断裂。(泽平宏观)