借道凤凰医疗 华润医疗冲进资本市场

2011年才成立，至今，华润医疗的规模已经达24.1亿元，不过他们的“野心”远远不止于此。

4月8日，凤凰医疗(01515.HK)宣布以发行股份方式，以37.2亿港元收购华润医疗医院资产，这家华润集团旗下的全资公司终于要冲进资本市场了。

华润集团有关负责人接受《第一财经日报》记者采访表示，“华润集团‘十三五’规划中也包括大健康，医疗则是大健康产业的核心部分，因此，华润集团是很看好医疗的发展前景，希望这次合作能够成功”。

在投资人眼中，华润医疗借壳更是释放了一种“混改”的信号，高特佳投资集团执行合伙人王海蛟在接受《第一财经日报》记者采访表示，“这或许会成为一种央企混改、民营医疗改革的新模式：让民营团队去做他们擅长的企业运营，央企利用身家背景优势去取得更多的资源，然后二者强强结合，实现医疗资本的证券化。”

华润医疗的“野心”

2011年才在香港成立，华润医疗目前已经拥有广东三九脑科医院、昆明市儿童医院、华润武钢总医院西区和东区，以及徐州矿山医院等多家医疗机构，在2015年，华润医疗的年度总医疗收入规模达24.1亿元，成为中国最大的医疗健康集团之一。根据华润集团对华润医疗的定义，该公司是集团未来重点打造的以医疗为核心的健康产业平台，同时也是集团全资子公司以及一级利润中心。

根据凤凰医疗与华润医疗联合发布的消息，凤凰医疗拟向华润医疗收购Ample Mighty Limited全部股权，按每股8.04港元，拟向华润医疗发行4.63亿股支付，相当于扩大已发行股本不少于35.7%，交易金额约合37.2亿港元。

此次收购如果完成，华润医疗在交易完成后将成为凤凰医疗的单一最大股东，公司将更名为华润凤凰医疗集团有限公司(“华润凤凰”)，但目前披露，收购完成后，华润医疗将有权提名四名董事。

华润集团有关负责人向本报记者确认，“这也算是混改的一种模式”，同时指，“未来凤凰医疗仍会是公司的股东之一”。

按照现有医院数量和床位计算，华润凤凰将运营共107家医疗机构和3家养老机构，包括7家三级医院，12家二级医院，34家一级医院和54社区医疗机构，合计医疗机构实际开放床位数约1.178万张，将成为按运营床位数量计算亚洲最大的医疗服务集团之一。

华润医疗在最后一次“出声”是在2014年年底出资收购淮北矿业集团所持有的淮北矿工总医院集团的全部股权。此次收购，使得华润医疗一举获得淮北矿工总医院集团下辖的淮北矿工总医院、淮北市精神病医院、淮北市肿瘤医院等16家分院、27家保健站和10多家社区卫生站，共近60家成员单位，以及床位3000张。完成2014年底的这次收购后，华润医疗成为“四大”(其余为中信医疗、北大医疗、复星医药三家)当中规模最大的医疗集团。

华润医疗的“神速”突破与当年昆明市儿童医院的改制成功密切相关。

昆明市儿童医院(下称“昆儿”)是云南省最大的儿童医院。根据华润医疗与昆明市卫生局的协议，双方成立合资公司100%控股华润昆明市儿童医院，华润医疗与昆明市卫生局则分别持有这家合资公司66%和34%的股份。就是这次昆儿的改制让华润医疗从“外行”变成了局内人。

此后华润医疗一直延续着这一思路对外合资竞购，时任华润医疗的CEO张海鹏甚至还构想了华润医疗的七大盈利模式：供应链管理、IT服务、金融租赁服务、医疗建筑设计、医院管理咨询、医疗教育陪训，以及医院托管。

不过，在经历人事变动之后，华润医疗没有再就未来的商业模式有过任何阐释。而且淮北并购之后，当时表态“将迎来一个快速发展期”的华润医疗，却在进入2015年之后再未有动作，直至此次大动作。

资本界眼中的“后患”

华润、凤凰37.2亿港元交易的背后，是政策推波助澜下医疗资本的水涨船高。

2015年5月，千足珍珠收购建华医院、康华医院和福恬医院等三家医院时，按照标的方承诺的2015年净利润计算，市盈率分别为11.7倍、13.3倍和13.2倍。

而不久前，在2016年2月复星医药携手泰康人寿及重组徐矿集团旗下医疗机构时，按照公告所披露的4家主要涉及重组的医院总计1113万的净利润和2.5亿元的估值计算，估值已经飚涨至22.5倍。

动辄18、20倍的医疗资源估值令行业投资者瞠目结舌，毕竟一级市场也是要考虑退出方式，价格高到这个程度，谁还会继续接盘?

这还不是最让人担心的。

“公立医院以后会不会把较差资质的资产通过资本注入的形式放到上市公司里去，实现医疗资本的证券化?”王海蛟对记者表示出了自己的担忧。

华润集团方面对此没有评论，不过无论如何，华润集团的资本运作还会持续，根据华润集团的十三五规划，总体目标是围绕“双擘双翼”的整体发展思路，其中，资本运作就是“双擘”之一，集团称，资本运作是“开拓之源。在大健康领域，也有计划成立产业基金。