中金梁红团队：统计失真扰乱固定资产投资增速

今年上半年全国固定资产投资同比增长9%，其中辽宁省固定资产投资增速大幅下跌58%，拖累全国投资增速2.7个百分点。针对这一数据，中金梁红团队发表研究报告称，统计失真扰乱固定资产投资增速。由于辽宁省固定资产投资此前被高估，目前公布的固定资产投资绝对水平向真实水平回归，导致投资增速跌幅被夸大。

报告全文如下：

今年上半年，辽宁省固定资产投资同比下跌58%。我们在7月28日的研究报告《辽宁固定资产投资“断崖式下跌”简析》中指出，辽宁省固定资产投资增速暴跌不完全是经济原因，也有修正此前数据高估的影响。但固定资产投资统计数据虚高的不只是辽宁，全国固定资产投资也存在高估，给固定资产投资统计数据的解读造成困扰。

辽宁省固定资产投资增速大幅下跌，受到统计数据“挤水分”的影响。今年上半年全国固定资产投资同比增长9%，其中辽宁省固定资产投资增速大幅下跌58%，拖累全国投资增速2.7个百分点。辽宁省固定资产投资增速暴跌不完全是经济状况恶化的结果，也受到投资统计数据“挤水分”的影响。辽宁省固定资产投资此前被高估，目前公布的固定资产投资绝对水平向真实水平回归，导致投资增速跌幅被夸大。

固定资产投资与固定资本形成总额之间的缺口越来越大

过去十多年，固定资产投资占GDP比例不断攀升，2015年达到82%。上半年固定资产投资增速仍高于名义GDP增速，2016年固定资产投资占GDP比例将进一步上升。如此高的投资比例并非实际情况，相比之下固定资本形成总额更加接近真实的投资水平。2015年，固定资本形成总额占GDP比例只有44%，固定资产投资和固定资本形成总额绝对额之间的缺口高达26万亿。

统计口径不足以解释固定资产投资和固定资本形成总额的差距

固定资产投资和固定资本形成总额的统计概念和统计范围存在差别。固定资本形成总额在固定资产投资的基础上扣除了土地购置费用、旧建筑和旧设备的购置费，同时补充了500万元以下建设项目投资、商品房销售额与投资成本差额、无形资产投资和研发支出。但是统计口径的差异只能解释固定资产投资和固定资本形成总额差别的一小部分。

固定资产投资统计数据存在一定程度的高估

从分省数据看，十个省的固定资产投资占地区GDP比例超过100%。一些省区固定资产投资高于固定资本形成总额规模，江西、甘肃、安徽三个省的固定资产投资比固定资本形成总额高出一倍以上。今年上半年，全国固定资产投资增速比建筑业总产值名义增速高出2个百分点，固定资产投资增速可能仍被高估，固定资产投资绝对额高估程度进一步加剧。

统计失真扰乱固定资产投资增速。如果未来固定资产投资向真实水平回归，全国固定资产投资增速将面临大幅下滑。但统计局也有可能修订固定资产投资历史数据，下调固定资产投资绝对水平，平滑固定资产投资增速。未来解读固定资产投资统计数据需要留意。