中泰证券刘昭亮：供给侧改革推动采掘业走向理性均衡

在供给侧改革的大局下，中央及地方先后出台一系列化解煤钢过剩产能的重磅文件，煤炭行业收效明显，成果显著，在二级市场亦有亮眼表现。

2月，国务院出台《关于煤炭行业化解过剩产能实现脱困发展的意见》，明确了276个工作日的限产计划，以及用3-5年时间退出产能5亿吨、减量重组5亿吨的工作目标。从4月份开始，各地区开始严格执行276个工作日，煤炭产量开始大幅下滑。虽然，下游需求难有大的起色，尤其水电对火电替代尤为显著，但是相比供给侧，需求侧相对平稳。

随着国内煤炭市场出现供需偏紧， 煤价呈现大幅回升态势。数据显示，1-8月环渤海5500 大卡动力煤价格指数持续上涨123元至494元/吨，涨幅高达33.15%。

上半年，在产销量下滑、煤价虽上涨但总体偏低的背景下，上市公司营收同比仍然大幅下滑，但是得益于公司大力度降成本以及剥离亏损业务，整体利润呈现上涨。“第一财经最佳分析师评选”2015年能源板块第二名、中泰证券煤炭行业分析师刘昭亮等对重点覆盖的28家煤炭企业统计显示：营业总收入为2327亿元，同比下降14.3%;营业总成本为168亿元，同比减15.7%;归属于上市公司股东的净利润合计101.5亿元，同比增长28.3%;平均每股收益-0.033元，同比缩窄58%。

同时，截至2016年二季度末，煤炭股平均应收账款为31.3亿元，同比下降4.9%。在行业供需格局持续改善的情况下，煤炭股平均应收账款下降主要是煤炭企业定价权增强，回款难度明显减小。

为稳定煤炭供应、抑制煤价过快上涨，9月8日，发改委召集神华、中煤等数十家大型煤炭企业，召开了“稳定煤炭供应、抑制煤价过快上涨”预案的启动工作会议。会议指出，《稳定煤炭供应、抑制煤价过快上涨预案》已上报国务院领导圈阅，将于近期将发布;预案内容包括启动条件、实施主体、实施形式等，建立三、二、一级响应机制会对未来煤价走势产生一定的影响。

按照刘昭亮的预测，全年需求是37.5亿吨(同比下降2亿吨),下半年继续严格执行276个工作日核定的产量，产量33亿吨(考虑4月份开始严格执行276日限产)，进口维持2亿吨，库存消耗掉1亿吨，则行业仍存在1亿-2亿吨的缺口。

“行业从严重的供过于求走向供需平衡是政策出发点 ，短期行业供需缺口仍存在 ，此次先进产能的调节不会打压煤价，只会抑制煤价上涨的速度。从今年下半年开始，煤炭企业业绩将有爆发式增长，行情逆转及持续性将具备坚实基础。”刘昭亮表示，未来6-12个月继续看涨煤价。

刘昭亮也认为，供给侧改革是促使煤炭行业从严重的供过于求走向供需平衡，煤价也走向理性均衡的过程。“从企业实际经营的角度来看，当前煤价仍然难以使得大部分煤企扭亏为盈，煤价仍有上涨的空间。”据其判断，到年底秦皇岛Q5500动力煤价格有望达到550元/吨，吕梁主焦煤价格达到800元/吨。

另外，随着国企改革速度有望加快，也有利于优质煤业做大做强。“国投公司已把国投新集股份转让给中煤集团，其他非专业煤炭国企后续有望接棒，由神华、中煤等新组建的国源煤炭资产管理平台在资产整合上将大有作为，这与中央做大专业化煤企目标一致。”刘昭亮认为，国企改革与供给侧改革相辅相成，国企改革不再仅仅是注入资产提升业绩，还可能涉及商业模式的创新、存量资产的盘活、混合所有制改革，最终体现在成本的下降和效益的提升。