探访对冲基金：神秘的致胜法宝 | 投资人说

目前国内对冲基金尚处于起步阶段，但是近年来对冲基金的发展非常迅速，不少专注于量化对冲领域的基金纷纷崛起，易善资产便是其中之一。易善资产成立于2014年3月，目前公司已累计发行20个产品，资金管理规模达到15亿元。蔡晨炜博士，易善资产合伙人，曾在英国攻读硕士和博士学位，之后在荷兰银行、安联、保德信、AIA等金融机构任职，有着十几年的外资金融机构任职经历。

主要观点：

A股市场：上有顶下有底，波动平稳- 量化投资：周期越长，胜率越大，一揽子股票比单一个股更赚钱- 系统平台：量化投资的关键所在- 监管环境对投资影响巨大

易善资产与其说是一家私募基金，倒不如说是一家Financial technology(金融技术)公司，它结合了对冲基金和IT方面的技术，因为要想在这个市场中做出特色、发挥优势，这两方面是密不可分的。

在蔡晨炜看来，一套有着综合处理技术的平台系统是公司制胜的关键。风控、交易，跨资产、多策略组合开发都在一个系统中实现，让蔡晨炜运筹帷幄。赶紧来看一看这个神奇的系统吧!!

第一财经记者 张婧雯：说到量化投资我就会想到高大上的华尔街那边，那些精通数学计算机的精英人士，设置出一些让人感觉到很复杂，难以懂的一些策略和模型进行套利盈利，那么在媒体上我也看到了关于量化产品的一些介绍，比如说去年股灾的时候股票是如何一泻千里而量化产品却有稳定的收益，赚的还不错，那么对于量化产品具体的描述呢，就是比如说它的收益比较稳定，年化在20%左右，但是呢它还能够控制回撤，回撤甚至是可以设置在5%，甚至是在1%以内。我就在想，在这样一个市场当中，还有一款产品能够有这么固定的年化收益的同时，还能够控制到它的亏损，那到底这是一款什么样的产品呢?今天我们就一起来实地探访一家做量化投资的公司。

易善投资 蔡晨炜：这就是我们刚才提到的这个，我们一套这个先进的基础设施平台，一套算法系统。这里它显示的是一个沪深300的一个行情。这个行情的话就是说它的速度会比较快一些首先。

第一财经记者 张婧雯：这一套设备，能不能告诉我们成本在多少呀?我们要花多少钱。

易善投资 蔡晨炜：这个从采购一直到，其实最关键不是它的成本问题，当然这个也非常贵，可能要上千万，最关键就是说要让这个平台在这边落地，能够让它运转起来，这其实是最大的一个技术。这个是我们的一个策略的一个实时的损益的监控。为我们这个策略的一个开仓平仓时点提供一个依据。

其实量化投资在海外并不是一个很新的东西，其实在海外都有非常长历史的，在国内的，大家比较关注股票市场的投资。量化，通俗简单来说就是利用这个海量的数据，利用IT方面日益先进的技术手段，通过概率来获胜，是这么一个投资方式。

量化也分为很多种，套利是其中一种，还包括一些趋势跟踪等。我就举个简单例子吧，比如说，说到这个股票统计套利或者叫阿尔法的话，大家以前投资股票的话，可能你觉得某一类信息会使股票上涨，你去投资了，但是你有可能会亏损，你有可能会赚钱;那么量化的话，是基于一个海量的数据，通过一个概率去算，比如我选出的股票可能不只一个，有几十个甚至上百个;第二，我可能对于数据的验证回测是一个更长的时间，比如说一年或者一年以上，来看这么一个信号出来以后，这么多股票，有多少个股票的概率是赚钱的，或者说赚钱的部分的股票是不是能够覆盖亏钱部分的股票，那么这就是通过海量数据进行概率上的研究。

以我们的商品策略为例，我只要输入每天的一个收盘价成交量，他就会告诉你第二天我该怎么交易，这就是完全通过程序来进行交易的一个非常典型的商品策略，你如果按每天来算，每个品种的胜率在百分之六十几的水平，从这个业绩结果来看，周期越长，胜率越高;如果按每年看，这一套商品策略的胜率就是百分之百，也就是说每年都是盈利的。

第一财经记者 张婧雯：那您站在量化投资人的角度，给我们讲一下你觉得现在A股，现在是处于一个什么样的点位?

易善投资 蔡晨炜：A股的话我从几个层面吧。第一个从这个A股的波动率来说，那么它现在A股的波动率，是介于2014年以及去年这一个市场大幅度振荡这么一个波动率区间吧，应该是属于一个中等偏下的这么一个波动率的环境，我首先从这个市场波动率的一个角度来说。那么从点位来说的话，应该说这一个从点位来说的话，应该处于一个比较平稳的点位吧，应该说是上有顶下有底，那么这个可能和这整个市场结构发生变化有关，所以应该来说还是处于一个比较平稳的这么一个波动的区间吧。

第一财经记者 张婧雯：接下来市场上都预期，可能如果说未来我们这个经济进一步的下行，如果股市不能够向上突破的话，可能会有政策上的利好，您对这方面会有关注吗?

易善投资 蔡晨炜：大的这个国家政策也会关注，的确会关注，只是我们不会有一个政策出来，马上就会判断说接下来它一定对哪一类这个资产或者说哪一类股票行业标地会产生重大利好，我们还是站在一个比较宏观的层面来看待这个市场。其实我们更关注的是整个市场监管环境的变化。就是说如果有政策出来，那么可能它会导致这个整个市场的监管环境有什么大的变化，那么目前来看现在自从去年股灾之后，现在整个市场监管环境还是处在比较紧的这么一个环境下，那么尤其像股指期货限制开仓这一类政策的话对这个量化投资也造成了一定的影响。那么我们觉得应该现在应该是处于相对应该最困难的时候吧，那么未来的话随着市场会慢慢恢复这个正常的话，那么监管政策也会慢慢趋于这个放松。回到一个相对这个正常的环境，这样的话对整个量化投资也是一个重大利好。

第一财经记者 张婧雯：所以同样是一个你刚才说到的利好，对一揽子股票来说专门选择一个个股的话，可能没有抓的那么准。

易善投资 蔡晨炜：是的。

第一财经记者 张婧雯：但是如果有一揽子股票所以说你的概率上，获胜的激励就要大一些。

易善投资 蔡晨炜：是这样的。一方面的话就是说这也是一个投资上的一个分散风险，比如说一个好的利好你去买了少数几个股票，那么有可能你重仓是压对了，你赚钱了，也有可能这几个股票它正好有其他一些负面新闻那么造成了，或者说有这个有庄家控盘这种行为，那么这样的话可能这个股票利好出来它并没有涨，那么你可能会觉得哎呀这个信号或者这个因子，它不赚钱，但事实上你通过海量数据，比如说你买了很多很多股票，其中大部分这个信号出来都赚钱的，小部分是亏钱的话，这样的话对你来说你最后的一个整个组合也是赚钱。所以说量化它其实无论是哪一类资产，哪个策略它都是一个组合管理的一个概念，它并不是说这一个主观的去重仓的去持有少数几个品种来获取这个很高昂的收益，那么这样的话他有风险就是说有可能他不奏效，那么你有可能造成亏损，这就是这个量化这个投资的一个特点吧。

第一财经记者 张婧雯：所以说你们的着眼点，可能会比直接股票投资他们做研究要更广泛一些。你们会不会做个股的研究呢?

易善投资 蔡晨炜：我们基本上不会做太大的个股研究，那么我们只会对个股作为一个，这个比如说选出股票以后作为一个排查，哪些是有潜在的黑天鹅事件我把它剔除出去，这是我可能就是对个股做的一方面的研究。比如我选出一揽子股票，那么其实通过我们这边的这个每天有专门的风控人员来监控，比如说这些股票是属于在这个有退市，我举个例子最近有退市风险，这些股票即使它有很好的信号选出来，那么我也会在选出的篮子里面把它剔除掉。

第一财经记者 张婧雯：所以这些股票的选择其实也是计算机帮你选择的?

易善投资 蔡晨炜：是的。这个就是要提到我们公司的一些这个基本情况，因为我们公司的话和其他私募相比我们一些优势的话，一个就是我们一个非常先进的一套基础设施平台，就包括我们用的一个非常先进的一个系统，再加上我们是采购了这个国际上一流的数据。这样的话就是整个就构成了我们整个基础设施的架构，那么在现在这个市场环境下，做量化投资的话，除了你要有好的策略，那么还有一点很重要，就是你要有强大的基础设施，能够来支持你的策略的研发和策略的一个执行，那么在这方面的话，我们公司在成立初期，就想的比较长远，所以我们在公司成立初期，差不多花了大半年时间对我们这一套这个平台进行一个基础设施的打造，包括一个数据的落地，那么这个的话，也为我们后续的一个公司发展，提供了一个非常强大的基础，因为我们现在公司主要是我们从一开始的话，就是从事的这个跨资产多策略这么一个发展路径，那么当时我们就考虑，因为从现在来看的话，这个应该是属于比较超前的这么一个经营理念吧，那么在这个去年股灾以后，那么这方面也是验证了我们当时的一个设想，因为你如果只是做单一策略或者是单一资产的话，那么你比较容易受到这个监管政策的一个变化的影响，或者说监管政策变化导致的市场一个结构性变化对你的策略的影响，所以的话如果说你是专注于单一策略或者说单一资产的话，就可能好很多。

编后语：系统平台就是蔡晨炜的致胜法宝!市场大跌，产品不跌或者少跌才显现出对冲基金的本质所在。于是，系统平台中的风险控制就是对冲基金们比拼的一个关键所在。

蔡晨炜表示，在公司成立初期，他们就聘请了在海外有多年风控管理经验的人来担任风控总监。目前公司的风控已经不仅是交易层面的风控，而是扩展到了整个公司架构，包括运营风险、管理风险，每项风险都有一个非常细致的制度来管理，而且执行也非常有效。具体来说，作为第一责任人，每个策略团队要对自己的策略进行风控，做好自策略的回撤、敞口、波动风控。在此基础上，由风控部门把分策略汇总到一个产品或公司层面，然后进行第二道风控。

有一支高水平的投研团队，再加上混合多策略组合，吸引了机构客户纷沓而来。据蔡晨炜介绍，他们的资管产品的投资范围横跨了股票、债券、商品三大类资产，并进行了多维度子策略组合管理，这样的团队在整个私募行业还是很少见的。

他说，在去年股指期货限仓后，很多私募很难再依靠一些依赖正基差、开仓手数或者比较好的行情策略，而是去招聘买马或者研发新策略。易善资产则是储备了能推向大型机构客户的策略组合，大型机构客户占了公司总客户的85%。

目前他们的客户群主要分为银行和券商两大类。比如，工商银行总行已累计投资4亿元，成为易善资产最早一批阳光化产品的委托人。此外，交通银行、上海银行等多家银行也因为风控、收益和团队等原因，将部分资产交于易善打理。

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