亚洲金融危机20周年：东盟+3地区韧性渐强

1997年7月2日，亚洲金融风暴席卷泰国，随后横扫马来西亚、新加坡、日本、韩国、中国香港等，东盟+3地区几乎无一幸免。20年转瞬即逝，如今东盟+3地区的经济基本面究竟如何?什么样的改革措施推动了该地区的发展?若是危机再度来袭，该地区是否有足够的弹药加以应对?

近期，东盟与中日韩宏观经济研究办公室(AMRO)发布了AMRO《2017年度东亚经济展望报告》(ASEAN+3 Regional Economic Outlook 2017)。“随着全球贸易与投资的复苏，东盟+3地区的经济前景已有所改善。尽管全球经济仍存在不确定性，我们预计2017年和2018年本地区GDP将分别增长5.2%和5.1%，同时通胀可控。”

值得注意的是，AMRO认为，该地区两个最大的经济体——中国和日本的增长依然稳定和强劲。即便全球金融市场波动持续，本地区的新兴市场经济体，包括韩国，东盟5国(马来西亚，印度尼西亚，菲律宾，新加坡和泰国)和越南，依然保持韧性；发展中东盟经济体，包括柬埔寨、 老挝和缅甸，经济将继续增长且从地区一体化中获益。

20年前，该地区国家受到了亚洲金融风暴的重创，但随着该地区推动结构性改革、减少外债积累情况、扩大外汇储备扩大、实行灵活汇率制度、国际收支失衡减缓，其抵御外部风险的韧性不断强化。

东盟10+3地区经济前景改善

AMRO认为，东盟+3地区的经济增长主要由国内需求驱动，同时也受益于近期的出口反弹。尽管该地区增长前景改善，但外围风险仍不容小觑。

全球政策不确定性对于东盟+3地区的溢出效应主要是通过贸易和金融渠道。贸易方面，受到特朗普政府保护主义政策预期的影响，那些对美贸易顺差较大的东盟+3地区经济体可能受到较大影响较大；在金融方面，全球金融市场条件随着美国加息而收紧，政策不确定性加剧了金融市场波动性，新兴市场整体面临资本外流风险。

AMRO认为，中国和日本的经济增长将成为东盟+3地区的基石。中国经济增长短期趋稳，结构性改革持续推进，生产者价格不断大幅上升。“中国的稳定增长态势将推动东盟+3地区增长，中国对这些地区的进口需求上升。”AMRO也建议，中国未来需要加速国企改革、持续推进工业企业去产能，抑制公司债务增长和防治金融稳定风险，上述方面都将是中国面临的主要挑战。

就该地区的另一个“领头羊”日本而言，AMRO认为日本经济增速有望在2017年维持强劲势头，高于潜在增速，这主要受到外需和宏观经济政策支持。

随着全球金融波动性加剧，“在权衡经济增长与金融稳定时，我们鼓励政策制定者优先考虑金融稳定。虽然本地区外汇储备充足，但政策空间更加有限，同时全球政策环境也更加不确定。”AMRO提及。

东盟+3地区国家主要是指东盟+日本、中国、韩国，东盟十国包括印尼、马来西亚、菲律宾、 泰国、新加坡、文莱、柬埔寨、老挝 、缅甸和越南，前五国是创始国。

危机经验仍值得借鉴

亚洲金融危机作为一个标志性事件，深刻地影响了政策制定者对危机管理和解决的看法，推动建立了AMRO与清迈倡议多边化(CMIM)。

20年前，四方面问题导致了亚洲金融危机的爆发。第一是资本账户自由化，而且是在没有建立完善的资本管制防火墙的情况下;第二是外债风险。90年代中期，亚洲主要发展中国家的外债占国民收入(GNI)比率高达40%。而其中短期外债又占了很大一部分，这导致外资撤离时发生踩踏效应和偿付危机;第三个是国际收支失衡，外汇储备不足。例如1995年，泰国等国家的经常账户逆差/GDP比率接近10%;第四是缺乏弹性的汇率制度，当时各国在货币明显高估的情况下，为了维持固定汇率而加速消耗外汇储备，这都给对冲基金做空留下了空间，最终导致了汇率的断崖式下跌。

即使在今天，亚洲金融危机的经验教训仍然是宝贵的：应将政策重点放在来自金融市场和资本外流的风险上;强调各经济体间金融风险的快速传播和相互影响;应重视建立更灵活和更积极响应的政策框架应对外部冲击。

对比西方国家在2008年全球金融危机后缓慢的复苏进程，东盟+3地区在20年前的危机后则采取了严格且痛苦的结构性改革和一系列整顿措施，并因此快速复苏，这也从侧面突出了改革的紧迫性。

AMRO表示，在该地区遭受亚洲金融危机冲击后的第一个十年中，为重构经济增长的基础，受影响的经济体进行了根本性的政策调整，包括实施更有纪律的货币政策及更灵活的汇率制度，强化金融监管框架，进行了财政整顿以及改革了企业和金融部门。同时，各经济体也积累了抵御风险的外汇储备。

“经过这些政策调整，本地区有了更为坚实的经济发展基础和更好的宏观政策管理。有鉴于此，本地区经济体经受住了全球金融危机的冲击，受到的影响相对较小。”AMRO表示，从2007年到现在的十年间，本地区受益于扩大的区内贸易及投资。同时，本地区通 过更积极的政策框架来管理资金流入对金融稳定造成的影响。

此外，由于各经济体加强了国内政策框架，提高了抵御外部冲击的能力，深化了区域财金合作，东盟+3 对外部冲击的韧性有所增强，并有能力让经济保持相对强劲增长。