嘉御基金董事长卫哲： 不找风口 投资顺应互联网人口结构和技术趋势

上周末，在由前海梧桐并购基金主办的第二届中国股权投资人大会上，嘉御基金董事长卫哲接受了包括第一财经在内的媒体采访。他提醒投资人在投资互联网市场时要分清“肥皂泡”和“啤酒泡”，投资不要找风口和窗口，而是顺势而为，认清楚互联网人口结构和技术趋势。

“今天的互联网，或者说披上互联网外衣的估值还是有很多泡沫的。”卫哲表示，当前存在两种泡沫：一种是“肥皂泡沫”，比如大部分O2O行业;另一种是“啤酒泡沫”，比如互联网教育和互联网医疗。他提醒投资人，要坚决避免进入“肥皂泡”的企业，谨慎对待“啤酒泡”。

那么一杯“啤酒”，卫哲可以接受多大比例的泡沫呢?他给出的回答是：“牺牲20%的年化收益率，略有提前，那我觉得还是有啤酒的味道的。但如果一杯啤酒一半是泡沫，那可能是我接受的临界点了。”

在谈到减持新规对VC、PE的影响时，卫哲呼吁人民币基金的投资人要改变对VC、PE的看法，要给予VC、PE的管理人更长的时间。“我们看到很多国内的人民币基金，‘2+1’，‘3+2’，它不是VC和PE，这种钱，嘉御基金有再多，我们都不需要。我们人民币基金管理期至少是8年。站在一个长期是8年，或者我们美元基金可以达到12年的程度的话，减持新规就没有太大影响。”

当第一财经记者问到未来的投资趋势时，卫哲回答，投资不会去找风口和窗口，而是要顺势而为。顺哪些“势”?他认为，一是要认清楚互联网人口结构，我们马上要进入95后消费时代。第二要认清楚技术趋势。“互联网和AI只是改变行业的工具而不是行业，入手应该要从行业入手，在行业中要去了解面临的消费者和应用的技术有没有改变。”

B2B交易领域是嘉御基金目前投资的一个重要方向。这与卫哲此前曾担任过阿里巴巴集团执行副总裁兼阿里巴巴企业(B2B)电子商务总裁不无关系。在这个领域，嘉御基金投资了两个成功案例：一是在旅游B2B行业“八爪鱼旅游”，已经获得了前海梧桐和腾邦的投资;二是农产品电商中农网与香港的卓尔集团成功换股。卫哲预计，B2B交易平台很快会大量走向与产业资本结合。

而对于持续火热的内容创业，卫哲并不看好，嘉御基金从不投资这个领域。因为他认为内容是不可复制的，是无法判断能否持续经营的。“我们可能比较保守些，我们希望通过财务、行业、运营数据，对投资要可预测。而内容是最难预测的。再好的导演、再好的明星，他下一步电影，你也很难保证成功。”