国内机构美联储6月议息会议点评：短期影响有限，中国央行无需再度跟进

北京时间6月15日凌晨2:00，美联储宣布加息25个基点，联邦基金利率从0.75%~1%调升到1%~1.25%。随后联储主席耶伦召开新闻发布会。

此次联储会议，加息、缩表双管齐下，市场如何反应?对中国经济有何影响?以下是国内机构的点评。

方正宏观任泽平：加息和渐进缩表的相继搭配将使未来美联储货币政策更为灵活，中国央行无需再度跟进

6月议息会议传递出的最新信息：年内还有一次加息，缩表计划公布，上调增长预期，调低通胀预期。我们认为，美联储会根据三季度美国经济和金融市场的表现来相机决定缩表和加息的操作顺序：如果三季度经济表现令美联储满意，那么将在9月份加息，之后启动缩表;而如果三季度经济会调幅度较大，则会选择先启动缩表，将加息推迟至12月份或者下一年度。加息和渐进缩表的相继搭配将使未来美联储货币政策操作选择空间更大、更为灵活。

中国央行再度跟进的可能性和必要性下降。一是国内广谱利率已经提前抬升，提前量充足，没有必要再跟随。二是国内需求端二次探底，宏观经济环境不支持货币政策继续收紧。三是为保汇率而加息的必要性下降。

对于大类资产而言，汇率方面，欧元强、美元弱的局面仍将持续一段时间，但在三季度中或四季度可能出现逆转。逆周期因子纳入之后，人民币汇率短期内稳定或走强，但贬值压力未从根本上消除。

黄金价格将由美元指数和避险情绪决定，下半年，如果特朗普新政超预期，美国经济超预期强势，叠加特朗普“通俄门”事件、卡塔尔、德国大选等不会引发避险情绪，那么美元强势，黄金价格低迷。若美国经济库存周期见顶回落，特朗普新政低于预期，诸多灰犀牛事件持续发酵，美元走弱，黄金价格波动上升。

申万宏源宏观：年内尚有1次加息，缩表为最大看点

基于美联储6月议息会议声明及此后的耶伦讲话，申万宏源宏观分析团队认为年内还有1次加息，合计3次加息，下次会在12月，风险面需要继续观察特朗普财政与通胀预期是否会超预期抬升。依据目前美联储声明中的缩表计划，预测从现在到QE1时的水平(2010年3月底)，按照节奏预计收缩美元国债需要58-59个月，收缩MBS 需要29-30个月。目标是达到平均水平以下，但要在危机的水平以上。

基于美联储的鹰派操作，可以判断美元指数现在在全年低点，三四季度或有上冲。我们认为年内还有1次加息，下次大概率在12月，主要节奏取决于一是通胀近期改善的情况，二是经济活动能否维持平稳复苏。

兴证宏观：劳动力市场强劲表现支撑耶伦“鹰派”发言，政治不确定性干扰收紧路径

耶伦鹰派发言的底气来自于美国劳动力市场近期一直维持强劲。尽管5月非农整体乏力，然而失业率低至4.3%，而耶伦一向关注的Jolts职位空缺在4月增加至604.4万，达到历史高位。事实上，自3月以来，美国超预期指数呈现缓慢下行趋势，但劳动力市场分项持续维持高位，已超过3个月。而耶伦对劳动力市场的重视程度要高于通胀，在确认了劳动力市场超预期表现的可持续性后，耶伦转向“鹰派”。

预计中性假设下，年内将再加息1次，2018-2019年各加息3次，至2019年基本达到3%的较长期中性利率。收紧路径将受到政治不确定性和任期的扰动债务上限问题、减税、基建以及2018年财政预算案均与美联储货币收紧息息相关，因为美联储加息会压缩美国财政空间。如果美联储的政策与特朗普政府产生较大冲突，则特朗普可能会通过安插理事的方式对货币政策进行干预。更为重要的是，进入2018年1月，联储主席耶伦、副主席费歇尔的任期将结束，届时特朗普可能会借助提名新任主席对美联储的货币政策施加更大的影响力。

中金：短期影响有限可控，全球主要央行宽松退出的态势更为明确

整体上，对于市场而言，此次FOMC会议可以视作基本符合预期，尽管在一些问题上略显得有些“鹰派”。 在“缩表”何时开始、以及与加息的关系上，目前来看，年内可能仍会加息一次、且“缩表”进程也大概率年内开启。考虑到整体符合预期议息会议下，短期扰动的暂时解除。再加上美国近期经济数据依然维持相对疲弱，因此美元和美债利率或维持相对弱势。在这一背景下，股市特别是新兴市场短期内将得以缓解。

从中长期来看，结合欧央行也有可能在下半年传递宽松退出信号，这意味着全球主要央行宽松退出的态势更为明确。在这一背景下，我们认为：1)全球利率的中长期拐点可能得到进一步确立、尽管短期路径上存在波动。2)增长则需要更多依赖财政和私人投资的推动。3)对于资产配置而言，股将继续好于债;估值将继续承受利率上行和货币紧缩带来的压力，因此市场的动力需要从估值转向盈利、特别是对于那些估值已经偏高的市场和板块而言，这也是为什么昨天美股市场上以银行为代表的价值股再度跑赢成长股的原因。不过后续价值和成长的风格能否出现持续性的逆转依然取决于特朗普政策推进能否超预期、经济幅度能否好于预期、以及美联储是否超预期鹰派。