“去杠杆、去通道”下的券商中报：中金盈利翻番，业务有上有下

上半年金融去杠杆、去通道，强力监管定增、跨境并购，证券公司的再融资、债券、固收等业务都受到较大冲击。从近期密集公布的券商半年报中，能够看到十分明显的业绩波动。

不过受益于IPO快速发行、海外业务布局、重视财富管理业务，以及对中投证券完成收购，中金上半年的业绩依然保持了较快增长。

作为两家规模较大、风格迥异的汇金系券商，其合并之后如何融合是业内非常关注的一个问题。从中金半年报来看，中投证券将在财富管理业务领域发挥主要作用，其固收业务优势也将得到整合。

中金称，通过本次收购，会将中金的品牌、产品、IT系统等与中投证券庞大的客户群和营业网点嫁接起来，以推广试点的方式，实现客户开发、人才激励等方面的共享。

行业监管立竿见影

上半年金融市场多领域监管重拳出击，政策效果在券商半年报中可以看到十分清晰的反映。

IPO和再融资方面，上半年IPO保持快速发行，A股全市场共完成IPO完成237单，同比增长277%;定增仍然是A股再融资的主要方式，但是受到监管冲击，整体发行规模同比大幅下滑，上半年完成再融资144单，同比下滑45.5%。

并购领域也十分明显。据中金统计，上半年中资企业并购市场整体有所回落，同比下滑14%。值得注意的是，境内并购交易事实上是活跃的，同比增长6.7%，但是跨境并购交易金额大幅下滑了38.8%。

金融去杠杆、去通道，对资产管理行业也带来较大冲击，资产管理行业面临调整和转型压力。截至6月末，国内证券公司资产管理业务规模17.8万亿(未包括ABS产品和直投资公司的直投基金规模)，通道产品仍是主体。

在一行三会重拳出击，统一资管业务监管的背景下，通道业务增速下降，委外资金开始收缩，公募基金制度优势体现出来。同时，货币基金规模大幅增长，支撑公募基金规模创新高。公募基金资产管理规模从去年底的9.2万亿增至6月末的10.1万亿。

中金基金借助中金公司发展财富管理业务的契机，资产规模大幅增长，6月末中金基金管理资产102.94亿，比去年底增长15%，其中公募基金增长47.7%。截至6月末，中金公司合并管理境内外资产规模2631.57亿，比年初增长53.4%，其中包含中投证券管理的659.03亿。据中金介绍，其管理产品599只，大部分为主动管理型产品。

债券领域，上半年金融去杠杆相关的监管政策对债券市场影响较大，一方面，央行两次上调逆回购利率;另一方面，银监会陆续出台多份监管文件。

去杠杆的过程伴随债券市场抛盘增加以及一级市场认购需求偏弱的情况，债券收益率上升，6月初达到阶段性高位。6月下旬，监管态度缓和资金面有所改善，债券市场收益率有所回落。但是需求减弱依然导致上半年信用债融资萎缩，净增量为负。

据中金统计，上半年一级市场发行量出现萎缩，境内信用债发行规模3.6万亿，同比减少33.6%。不过，与境内不同，中资企业境外发债保持了去年的良好势头，上半年发行规模1231.76亿美元，同比增长107.6%。

中金凭借海外布局优势业绩得到一定支撑。上半年完成A股IPO项目6单，承销金额59.94亿，完成A股再融资项目7单，承销金额206.36亿元。中金上半年完成中资港股IPO项目5单，承销金额6.64亿美元，同比增长36.6%。固受领域，中金完成17个境外项目，同比翻了一番。

上半年A股市场股票、基金交易量都较2016年同期有所下降，券商经纪业务竞争激烈，6月份行业平均净佣金率降至万分之3.4，较2016年下降近10%。不过，中金公司上半年A股平均经纪业务净佣金费率仍然维持在万分之5。

另外，上半年私募股权投资非常活跃，目标募资规模达到今年峰值。但是受到流动性偏紧影响，基金实际完成募集和投资规模有所下降。不过由于IPO整体发行提速，多家私募股权基金都实现了账面退出。

上半年中金公司成立了全资子公司中金资本，作为公司的私募股权基金业务平台。截至6月末，整体管理规模2112.55亿。

合并中投，发力财富管理

上半年完成合并之后，中投公司对中金整体业绩报表的改善十分明显。上半年中金营收58.67亿元，与去年上半年相比增长82.2%。归属公司股东净利润11.1亿，同比增涨93.2%。截至6月30日，中金公司总资产2033.73亿元，同比翻了一番。

值得注意的是，上述财务数据已将中投证券纳入合并，其中披露的经营业绩包含了中投证券4月1日至6月30日的金额。

2016年11月4日，中国国际金融股份有限公司(下称中金)与股东中央汇金投资有限责任公司(下称中央汇金)签订股权转让协议，以换股方式，作价167亿元收购中投证券100%股权。今年3月21日，中金成为中投证券唯一股东，并于4月12日宣布完成收购事项。根据转让协议，中央汇金享有中投证券一季度利润，中金公司享有二季度利润。

截至6月末，中投证券总资产占比36.5%，负债占比35.4%，权益占比41.8%;上半年，中投证券贡献收入21.9%，贡献利润18%，贡献现金及现金等价物107.46亿，中金合并后的51.7%。

中投证券客户群体大、营业网点多，固收业务有优势，中金合并后着重整合的也恰恰是这些方面。中金在半年报中称，上半年已经开始了对中投证券固收业务的整合，固受团队扩充后带来的业绩提升，已经在其财务数据中有所体现。中金还表示将利用中投证券的业务网络及客户资源，加强对中等市值上市公司的覆盖，提高境内再融资领域市场份额。

对中投证券更主要的融合在财富管理领域。中金上半年专门成立了财富服务中心，在去杠杆的背景下，力图重点满足高净值客户群体的投融资服务。

中金表示，上半年完成了对中投证券的收购，本次收购将大力促进公司财富管理业务的转型升级，将中金公司的品牌、经验、产品、IT系统及服务能力，与中投证券庞大的客户群体和营业网点嫁接起来，试图来打造一个国内领先的财富管理平台。

合并之后更重要的是融合，中金公司计划，建立推广试点制度，双方在客户分层、开发、维护，人员培训、激励机制和考核办法等方面进行共享，促进财富管理平台优化。

截至6月末，中金公司财务管理客户数3.55万户，比去年末增长18.6%;客户账户资产6877.89亿元，比去年末增长11.1%，户均资产超过1.9亿。中投证券有5047名机构客户、32.84万富裕客户、237.5万零售客户，分别持有资产1.08万亿、2705.82亿、542.07亿。

中金表示，下半年将继续加强与中投证券团队间的合作，以业务为整合、客户维护与开发为切入点，加深不同层面团队间的沟通和交流，进一步推动与中投证券的深度融合。同时，通过IPO平台建设、人才培养、系统培训、细化考核等，及时向中投证券输出财富管理的理念和业务模式，促进转型计划实施。