自由现金流同比增六成 阿里备足新零售投资“弹药”

阿里巴巴在一个相对的“电商淡季”取得了61%的总营收同比增长，为2014年上市以来的最快增速。

距离“双11”还有10天，阿里巴巴发布2017年三季度财报，核心电商业务63%的营收增长让总营收增速冲上历史高位。该季度阿里手握自由现金流225亿，同比增速与总营收增速同为61%，这为它接下去的新零售、大文娱领域的投资并购提供了充足资金。

阿里巴巴在纽约时间11月2日上午股市盘前交易价最高涨到191美元每股，市值超过4700亿美元。去年同时间估计徘徊在100美元以下，大约在95美元上下，相比去年股价涨幅约100%。

加大东南亚投入

综合国内几家主要电商的季度数据看，一般每个自然年的第二、四季度属于销售旺季，这与年中与年底的大促相关。以阿里为例，一般Q4季度受双11效应影响会达到当年销售额及总营收的最高点，第二年Q1的环比数据会下降，为每年的最低点；Q2数据稳步回暖；直到Q3会和上一年Q4数据持平或超过。

今年Q3数据也不例外，总营收为551亿元，2016Q4数据为533亿，符合历史规律。但阿里巴巴在Q3这个相对淡季取得了自2014年9月上市以来的最高季度增速，为61%。结合Q2（即2018财年的第一财务季度）增速56%来看，如果保持这个势头不减，阿里巴巴CFO武卫此前预测的阿里整个2018财年营收增速48%左右则稍显保守。因此，阿里将2018财年的收入指导从45%－49%提升到49%－53%。

目前，电商业务仍然在阿里的整个营收中保持84%左右的稳定的高占比，这也是它投资扩张文娱业务、云计算及其他创新业务的资金基础。其中，国际零售业务是三季度的一个亮点，取得收入28.8亿，同比增速115%，其在总收入中的占比为5%，比上一年同期增长了一个百分点，相应的是国际批发收入在总收入占比的同比下降。

分析认为，这与跨境B2C出口业务速卖通和阿里控股的东南亚电商Lazada的扩张直接相关。Lazada在该报告期内在自己的平台上开辟了一个店中店“淘宝精选”，将精选淘宝商品引入东南亚市场，扩大了泰国、新加坡、印尼等国电商的SKU规模。随着菜鸟与第三方物流服务商合作共建海外仓的脚步加快，速卖通的覆盖范围也在得以拓展。

马云此前在接受第一财经记者采访时表示，阿里的国际化路径图会与“一带一路”国际与地区有较大交集，东南亚是现阶段重点投资区域。阿里也在财报中表示，会继续加大在东南亚的投入。

对于最近一周内连续发布Q3财报的亚马逊、微软、谷歌等大公司，云计算成为各家比对的交集。亚马逊AWS在Q3的收入为45.8亿美元，增速为42%，经营利润为11.7亿美元。阿里云该季度取得收入29.8亿元，同比增速99%，仍未迎来其营收平衡点。阿里云的业绩增长出了付费用户的增加外，重要的是营收结构的变化，即更高附加值服务在营收中的占比增加。

财报中，阿里云特意提及了对几家不同行业大公司的业务渗透，比如飞利浦、茅台、南京银行等。阿里云方面不久前曾对第一财经记者称，营收结构符合二八定律，即数量20%的大企业对营收贡献为80%。可见，对传统大型央企、国企、金融机构的覆盖，将让阿里云在国内市场更加“吃得开”。

新零售探路

亚马逊在上周发布的Q3财报中首次披露了线下零售的收入，其中绝大部分为今年8月完成交割的高端线下超市Whole Foods贡献，约为13亿美元。目前，Whole Foods的自有品牌商品已经在亚马逊网站上开售，而Echo音响、Kindle等硬件设备也进入了Whole Foods的卖场。表明亚马逊正式开始新零售试水。

由于亚马逊对Whole Foods属于直接并购，因此更容易直接披露线下零售数据。阿里在新零售领域基本属于先靠“自营”探路，比如盒马超市，因此财报中未披露与线下交易相关的数据。

但相比之下，阿里巴巴对新零售的探索脚步迈得更早。今年双11除了阿里新零售的标杆盒马外，还有线下50万家零售小店、4000家天猫小店共同参与。就在这份财报发布前一天，阿里宣布以5亿美元收购石基零售（石基信息子公司）38%股份，加速在百货、商超、便利店、专卖连锁等业态实现数字化转型。用阿里CEO张勇的话说，目标是帮助82%仍处于线下的零售走向数字化。

新零售的后期持续投入离不开自由现金流的保障。一般在会计处理中，反映收付实现制的现金流比反映权责发生制的净利润更能表明一家企业在会计期间内实际掌握的资金情况。经营现金流代表企业的自我造血能力，而在经营现金流基础上减去资本性支出后的自由现金流则是企业投资的主要来源。

阿里巴巴CFO武卫称，本季度按照非美国通用会计准则的自由现金流约为34亿美元（225亿元），让阿里巴巴能够持续投资于未来增长领域。除了云计算、文娱产业外，融合了智能化物流与线下商业的核心电商将是投资重点。

亚马逊的贝索斯是自由现金流的拥趸之一。截至今年9月底，亚马逊过往12个月（TTM，Trailing Twelve Months）的经营现金流为171亿美元，同比增长14%；但自由现金流为81亿美元，与上一季度统计的97亿美元减少约10%，与今年一季度时统计的102亿美元相比进一步缩减。今年二季度是其自由现金流的一个分水岭，自由现金储备在此时爬到顶点后开始呈现下降趋势。这与亚马逊的线下零售投入、新建订单履约中心、线下员工扩张等重资产投入战略相关。