记者观察| “正本清源”之后，银行股怎么走？

理财产品余额合共大约30万亿元，资管新规正式靴子落地之后，到底对银行股影响如何？

中国人民银行、银监会、证监会、保监会、外汇局11月17日联合发布《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见（征求意见稿）》（下称“《指导意见》”）。出台之后，不少投资者惊呼，终于找到了上周股市下跌的原因，然而金融股却因为上证50指数持续上升而表现尚可。

业内人士多数都认为，与今年初市场流传的《指导意见》内审稿相比，并没有特别大的调整。部分监管思路和相关指标要求，已在业内逐步执行；“正本清源”以后，刚性兑付逐步打破，对金融股而言，尽管可能短期会有一定波动，但中长期来看，各种产品和杠杆梳理清晰以后，对金融机构的风险控制，其实是利好的事情，而且资管新规会造成市场利率进一步上升，这也可以增强银行的议价能力。

根据央行此次披露的数据，截至2016年末，银行表内、表外理财产品资金余额分别为5.9万亿元、23.1万亿元。

对金融产品而言，其本身就需要风险和收益的匹配；而对投资者而言，也需要风险偏好、资产规模和相关产品的匹配，这是监管层多年来不断强调的，资管新规则是对这个监管思路有更理想的实现途径；在刚性兑付逐步打破以后，这种匹配会有更好的实现。新规明确所有资管产品均实行净值化管理，其实这就是要控制好风险与收益，促使资管业务回归本源。

不少业内人士都表示，年初媒体披露的内审稿相比，此次征求意见稿将“资管产品不得投资其他资管产品（FOF或MOM除外）”改为“仅可投资一层资管产品（公募基金除外）”，大部分银行理财委外投资仍可开展，但多层嵌套的资管产品面临清理压缩。

短期内，银行可能会面临资本金约束，理财产品规模也有所收缩；不过相关文件靴子落地，而且并没有大幅度超出市场预期，这其实消除了市场的不确定性，这对银行股本身不见得就是利空，11月17日新规出台前，尽管大盘多数股票下跌，但银行股领涨，虽然有大量资金拉动上证50指数的原因，但这其实也就表明，市场对资管新规早有预期。

另一方面来看，杠杆比较复杂的产品被梳理清晰之后，将会让部分企业融资难度加大，使得融资成本也有所上升，造成市场实际利率的升高，这其实也可以提高银行的议价能力，从而提高各方面业务的收益率。其实只要不是利率提升太快，出现整体流动性很紧张的情况，新规对银行股走势都会产生一定的支持。