一财研选｜产品升级带动行业回升，这个板块行情能演变为反转吗？

 

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2018年1月7日目录

►民营炼化巨头崛起，路径选择助大陆企业弯道超车（光大证券）
►产品升级带动行业回升，这个板块行情能演变为反转吗？（太平洋证券）
►煤改气趋势未改，LNG中长期机会已经来临！（东北证券）
►5G来了，我们手中的手机或将迎来更换潮（中金公司）
►强军与改革叠加，军工行业景气度望稳步回升（平安证券）

 

1.民营炼化巨头崛起，路径选择助大陆企业弯道超车（光大证券）

光大证券认为，发展中国家化工企业的追赶策略，应该从大型的石化装置着手，做大自身，把企业周期波动的平均利润维持在数十亿元，从而有实力逐步往高精尖的特种材料方向发展，台湾民营企业台塑石化过去的发展历程证明了这一点。对于发展中国家而言，开始就将特种化学品作为主业来追赶，面临的挑战确实很大，因为很多先进材料的下游配套企业都在发达国家，其他企业很难切入进去。

光大证券分析认为，中国的战略优势产业是芳烃产业链。大型炼化装置有两条路线，第一条是乙烯路线，把石脑油裂解成乙烯和丙烯（炼油乙烯路线）；第二条是芳烃路线，把石脑油连续重整成混合芳烃，再从混合芳烃中抽提出PX和苯（炼油芳烃路线）。中国大陆企业在芳烃路线上有两大优势：一是全产业链优势，PX80%的下游在大陆本土；二是后发的规模优势和技术优势。这两大优势使得这类民营企业在炼油芳烃路线上，在未来10年内处于全球综合成本最低的位置。

2017年以涤纶长丝为代表的聚酯行业景气度显著提升。2018～2019年每年新增的聚酯产能在300～500万吨，产能增速约为6%～10%。光大证券预计需求增速维持在8%以上，2018年涤纶长丝的景气行情有望维持。2018～2019年，PTA有望迎来景气上行的大机会。需求方面，下游聚酯需求增速较高，光大证券预计未来两年PTA的需求增速也有望保持在8%以上。供给方面，2017年底复产装置冲击后，在2019年底前，PTA无大型新增产能。2019年，随着民营大炼化1000万吨PX产能投放，PTA环节还有望承接部分PX盈利的下移，景气度进一步上行。

光大证券指出，美国页岩气革命后乙烷产量激增，乙烷价格脱离原油价格的影响，与天然气趋于一致。以乙烷等轻烃为主要进料的裂解装置居于全球乙烯成本曲线的左侧。按目前价格计算的乙烷裂解制乙烯项目的单吨净利在3000元以上。乙烷裂解制乙烯在不同的油价和甲醇价格场景下相比石脑油裂解和MTO均具备绝对的成本优势，该路径将成为大陆企业弯道超车的机会。

个股方面，光大证券推荐拥有民营大炼化项目的4家公司桐昆股份（601233.SH）、恒逸石化（000703.SZ）、荣盛石化（002493.SZ）、恒力股份（600346.SH），以及做乙烷裂解制乙烯项目的卫星石化（002648.SZ）。

2.产品升级带动行业回升，这个板块行情能演变为反转吗？（太平洋证券）

据微酒报道，包括华润雪花在内的多家啤酒企业近期上调产品价格。对于涨价原因，调价通告函中均表述：由于原材料价格上涨、人工成本增加、运输费用增加、环保税开征等原因，生产成本增加。

国联证券指出，啤酒行业在经历了3年的产量下滑之后，在2016年下半年出现复苏迹象，相较前两年，目前啤酒行业的局面已经维稳，2017年以来供给侧改革引发的原材料价格猛涨加剧了中小企业的成本压力，而主要啤酒厂商则成本费用端得到了很大的控制，产能利用率得到提升，未来将进一步的从追求市场份额转向追求利润。

太平洋证券则指出，进入2017年下半年，由于2016年下半年的高基数，啤酒行业产量增速再度为负数，反映出行业销量的复苏动力不强。此外，随着消费升级，进口高档啤酒和精酿啤酒在快速放量，对国内传统啤酒也形成一定的冲击。

太平洋证券认为，国内啤酒行业的产能已经过剩，而需求则是稳定的，很难出现大幅增长，未来啤酒行业的逻辑是产品结构升级，带动啤酒吨价提升，进而带动净利率缓慢稳步的提升。2017年上半年，华润啤酒以勇闯天涯、雪花纯生和雪花脸谱为代表的中高档酒销量实现10～15%的增长，带动公司啤酒吨价增长0.8%；青岛啤酒的奥古特、鸿运当头、经典1903、纯生等高端产品贡献公司整体销量的20%；燕京啤酒高档啤酒以原浆白啤酒和纯生发力、中档啤酒以鲜啤发力，也在持续推动产品结构升级。因此，在需求弱复苏和产品结构升级带动吨价提升的共同作用下，青啤和燕京的收入和利润增速在2016年下半年，尤其是2017年上半年都出现一定的好转。

国联证券推荐当前需要重点关注啤酒板块的机会，推荐青岛啤酒（600600.SH）、燕京啤酒（000729.SZ）和重庆啤酒（600132.SH）。太平洋证券则指出，青啤和燕啤在各自的优势市场可能受到华润和百威相应的冲击；但在需求回暖、行业产品结构整体升级的大背景下，青啤和燕啤仍会受益，盈利能力呈现相应的改善。

3.煤改气趋势未改，LNG中长期机会已经来临！（东北证券）

东北证券指出，煤改气大力推进，天然气需求增长明显。2017年煤改气执行力度超预期，目前全国已有近20个省份颁布煤改气相关政策，工信部和环保部联合发布京津冀及周边地秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案，“2+26”城市冬季取暖全面禁煤。工商业用户及部分民用燃煤改造后使用天然气，造成了对天然气需求量的急速增长。现有管道气数量有限难以满足需求，因此LNG成为补充管道气的必要方式。

LNG接收站投资建设周期长，远水难解近渴。东北证券指出，LNG接收站投资规模大，通常需要几十亿甚至上百亿的规模，投资建设周期长达3～5年，短期内难以满足高速增长的需求。因此虽然国际上LNG供应过剩价格保持低位，但是目前国内LNG接收站的接受能力有限不能满足爆发式的用气需求，因此国内局部环境仍将保持供不应求的局面。

LNG价格波动剧烈，整体中枢有望上移。随着华北地区的采暖期的到来，华北LNG在2017年11～12月价格大涨，个别厂甚至挂出超过1.5万元/吨的破纪录价格，引领全国价格跟风，在2017年12月下旬，随着中亚管道气的增量和三桶油接收站周转率的增加，价格又出现大幅度的波动。东北证券分析认为，供暖季结束后价格将回归理性，但是随着煤改气的推进和供应商对明年旺季的预期上升，价格中枢将有所上移。

价格上涨上游最为受益，LNG储运设施增加最为确定。考虑到LNG的国外价格相对稳定，而国内价格不断上升的趋势，东北证券认为本轮上涨中具有气源或者接收站资源的LNG贸易公司最为受益，在锁定成本的前提下能够获取可观的价差收益；储运分销环节的中游贸易商以及设备提供商，能够获取煤改气带来LNG消耗量增长带来的业务增长收益，对于2017年冬天天然气消耗量的错判必将带来2018年储运设施投资额的大幅度增加；而下游LNG用户和城市燃气运营商将面临成本上升的压力。

东北证券建议上游关注广汇能源（600256.SZ）、新奥股份（600803.SH）、中天能源（600856.SH）等；中游关注恒通股份（603223.SH）、新奥能源（02688.HK）等。

4.5G来了，我们手中的手机或将迎来更换潮（中金公司）

5G今年即将进入试验阶段。人们手中的手机也或将迎来一波更新换代。

中金公司认为，2018年手机行业处于5G、人工智能等颠覆性技术大规模商用前的蓄势期。3D感测、全面屏、玻璃机壳等2017年出现的黑科技在较低价格带手机中的应用是市场成长的主要动力。过去几周手机产业链的股价调整已反映2017年四季度以来需求疲软的情况。建议投资人积极投资京东方、瑞声科技、舜宇光学、立讯精密在OLED、3D感测等下一代硬件有良好布局的企业。

中金公司对主要市场销售情况的分析显示，欧美等成熟市场在换机周期带动下，手机销量呈加速趋势，对苹果三星等高端手机涨价的敏感性较低。中金公司认为，最近的销售疲软促使主要手机厂商重新检讨他们2018年的产品规划和定价策略。预计苹果会在低端iPhone上导入3D感测功能，加快手机向AI入口转变的速度。在安卓手机方面，厂商会更加聚焦少数可能爆款的新功能（人脸识别，全面屏，玻璃机壳），通过更高的性价比推动新的换机周期。预计中国市场及中国前十位品牌出货量维持8%/10%稳定增长。

中金公司指出，目前市场前六大手机品牌（苹果，三星，华米OV）的全球市场份额从2016年三季度的55.8%上升到2017年三季度的65.1%。国内市场集中度更高，华米OV在国内的份额也从2016年三季度的57.4%提升2017年三季度的74.8%。小品牌的退出短期可能会导致应收账款回收风险上升，但从长期来看，品牌集中度提高，有利于龙头零部件厂商利用技术优势，扩大市场份额。

华米OV的稳定成长及2018年新机创新将为供应商注入成长性，中金公司建议关注产业链上各龙头公司京东方A（000725.SZ）、立讯精密（002475.SZ）、信维通信（300136.SZ）、蓝思科技（300433.SZ）、欣旺达（300207.SZ）、德赛电池（000049.SZ）、东山精密（002384.SZ）等。

5.强军与改革叠加，军工行业景气度望稳步回升（平安证券）

我国国防预算2017年超过1万亿元，同比增长7.0%，预计未来几年中国军费将与GDP增速同步保持平稳较快增长。国防经费未来将进一步向海、空军等重点军兵种倾斜，海空军等装备需求上升。

平安证券认为，随着军队体制编制、军品定价机制、军民融合、军工科研院所改制等改革稳步推进，中国军工行业改革进程将加快，将有助于提升上市公司竞争力与增强盈利能力。

2017年7月，国防科工局组织召开军工科研院所转制工作推进会，宣布启动首批41家军工科研院所转制工作，标志着军工科研院所转制工作正式启动。2017年12月，国务院办公厅发布《关于推动国防科技工业军民融合深度发展的意见》，对推动国防科技工业军民融合深度发展作出全面部署。军民融合助推相关高端装备产业发展，军工信息化、军用无人机等产业发展前景向好；随着军队信息化进程的加快，军工信息装备的需求将保持较快增长。

美国拥有全球先进的军事技术，军工技术与产品处于全球领先地位。美国军工行业形成了洛克希德马丁、波音、诺思罗普格鲁曼、雷神、通用动力、联合技术等寡头企业竞争的格局；在美国军工产业快速发展的同时，其军事技术也大量应用于民用领域。美国军工企业借助资本市场，实现军工资产的证券化，解决了制约军工产业发展的资金瓶颈，并通过并购重组不断进行资源整合，实现快速扩张。

平安证券认为，军工行业景气度有望逐步回升，军工行业改革进程预计将加快。综合考虑估值与成长性，建议关注优质公司：(1)业绩保持较快增长与估值相对较低的中国动力（600482.SH）、航天电器（002025.SZ）、四创电子（600990.SH）、内蒙一机（600967.SH）、中直股份（600038.SH）等公司；(2)受益于军民融合，中长期发展前景看好的南洋科技（002389.SZ）、苏试试验（300416.SZ）、星网宇达（002829.SZ）等公司。