一财研选｜供不应求依靠进口，半导体硅片设备存巨大市场空间

 

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2018年4月24日目录

►供不应求依靠进口，半导体硅片设备存巨大市场空间（方正证券）
►供给收紧推动全产业链涨价，氟化工景气度持续高企（民生证券）
►国家高度重视信息化，网络安全产业大发展在即！（渤海证券）
►涤纶需求稳步增长，带动这个行业价格持续上涨！（海通证券）
►国内院线市场整合可能性较大，行业龙头未来可期（国元证券）

 

1.供不应求依靠进口，半导体硅片设备存巨大市场空间（方正证券）

方正证券通过对国内已投产、在建以及拟建8英寸、12英寸晶圆厂产能系统梳理，得出2018～2020年国内晶圆厂8英寸、12英寸硅片实际需求为每月173万片和341万片；而供给方面，当前8英寸和12英寸硅片产能每月分别为98万片和31万片，每月产能缺口74万片和310万片，目前缺口基本靠进口弥补。

方正证券指出，国内当前已投产8英寸、12英寸晶圆产线分别为20和12条，再加上在建或拟建的3条8英寸、22条12英寸晶圆厂，到2020年国内8英寸和12英寸晶圆制造产能将分别达到每月103.5和204.4万片。

当前国内产能主要集中于8英寸以下，8英寸、12英寸国内月产能分别为98和31万片，且其中很大一部分尚未达产，进口依赖度极高。在不规划新晶圆产能的前提下，8英寸及12英寸合计产能缺口合计近每月400万片，在全球半导体硅片产能集中和国内晶圆厂集中投产的局面下，我国集成电路产业在硅材料安全方面存在严重的隐患，亟待补足，这一方面是挑战，另一方面将为国内产业上相关材料和设备商提供发展契机。

方正证券对郑州合晶“年产240万片8英寸硅片”项目进行了简单剖析，从投资概况、工艺步骤和设备清单几方面对半导体硅片厂进行简要的画像。在此基础上通过分析有研新材“8英寸硅单晶抛光片项目”和上海新升“集成电路制造用300mm硅片技术研发与产业化”两个实际项目的可行性分析报告，对项目投资额、设备投资额占比等核心指标进行提取，最终测算得出国内8英寸和12英寸硅片项目在2020年前将有近270亿元的设备采购需求。

方正证券认为，02专项已为国内半导体硅片生产装备奠定了良好的：技术基础，面临在国内半导体硅片产能缺口紧张，硅片产能密集投产的局面，国内相关装备制造企业迎来了历史性发展契机。建议关注晶盛机电（300316.SZ）和北方华创（002371.SZ）。

2.供给收紧推动全产业链涨价，氟化工景气度持续高企（民生证券）

2017年初以来，上游政策趋严供给受限，下游周期向好需求复苏，且产业链价格传导顺畅，氟化工全产业链价格上涨。

2017年初至2018年第一季度末，上游基础原料萤石价格涨幅为84%；中游必备用料氢氟酸价格涨幅为119%；下游制冷剂产品中，R125价格涨幅最大，达157%；此外，终端产品含氟聚合物中，聚四氟乙烯价格涨幅为73%。

民生证券认为，2018年，驱动行业景气的主要因素仍将持续：国家政策趋严下萤石与氢氟酸开工受限，产量保持低位，下游产品的原材料供给受限；环保力度加大联合供给侧改革抑制下游企业开工率，同时蒙特利尔议定书对制冷剂要求的关键节点同时影响供给端与需求端，驱动价格上升。

萤石被列为我国“战略性资源”，储采比远低平均水平，为达可持续发展国家频出政策，通过出口限制与严格准入标准限制萤石产能扩张；同时，2017年环保风暴来袭，频繁检查降低企业开工率，不合格企业被迫关停，进一步管控萤石产能。数据显示，2012年至今，全国萤石产量保持在400万吨左右，年增长率趋于零或为负。

民生证券认为考虑到该准入标准将持续实施，只有趋严而无放松可能，因此可以预见，萤石产能受此限制仍会保持稀少，行业供给难以大幅扩张，2018年供给规模仍作为主要驱动因素，萤石价格大概率保持在高位运行。

制冷剂按大气臭氧消耗潜能值（ODP）与全球变暖潜能值（GWP）分为四类，国际范围内正努力用环境更为友好的高代产品替换低代产品。《蒙特利尔议定书》规定了各国对于氢氯氟烃（HCFCs）的淘汰时间表，要求该类产品（以R22为主）配额生产，供给难以扩张。根据议定书的淘汰要求，我国需要在2015年将HCFCs消减至基线水平的90%，2020年和20205年削减基线水平的35%和67.5%，到2030年实现全面淘汰。

民生证券认为，鉴于空调需求旺季、空调与冰箱维修旺季即将双双到来，需求复苏明显，会拉升制冷剂行情，市场看跌气氛减弱，制冷剂价格较2017年回落空间不大，将于较高位持续运行。推荐拥有完善氟化工产业链的巨化股份（600160.SH），同时建议关注多氟多（002407.SZ），以及H股公司东岳集团（0189.HK）。

3.国家高度重视信息化，网络安全产业大发展在即！（渤海证券）

全国网络安全和信息化工作会议近日在北京召开。信息化时代为我国带来了千载难逢的机遇，统计数据显示，我国数字经济发展已步入黄金期，2017年我国数字经济总量达到27.2万亿元，占GDP比重达到32.9%。以互联网为代表的信息技术渗透到各个领域，影响并颠覆着传统行业的发展模式。

渤海证券认为，国家高度重视，信息化产业大发展在望。国内目前信息化基础设施建设正逐步完善，得益于用户基数的庞大，有望在国际信息化时代竞争中后来居上。此次最高层定调再一次印证了国家对于信息化产业的重视，有望进一步推动工业互联网、中国制造2025和人工智能等产业的腾飞。

渤海证券认为，自主创新是信息化发展的基石。在信息化产业链中，核心技术优势将带来广阔的溢价空间，进而决定国家的科技竞争力。结合近期中美贸易摩擦，以及美国对中兴的制裁事件，显现出中国在科技领域的自主创新较为薄弱，导致国内信息产业受制于人，降低我国在国际竞争中的话语权。因而，自主创新有望持续受到国家的重点扶持，进而有创新能力的公司将脱颖而出。

据前瞻产业研究院发布的《信息安全行业发展前景预测与投资战略规划分析报告》数据显示，2017年，中国信息安全硬件、软件、服务市场的规模为41.56亿美元，同比增长23.91%，2012～2017年的年复合增长率为20.10%，保持了快速增长态势。

信息技术创新发展伴随的安全威胁与传统安全问题相互交织，使得网络空间安全问题日益复杂隐蔽，面临的网络安全风险不断加大，各种网络攻击事件层出不穷。随着信息化技术的深入人心，信息资产将成为国家和公司最重要的资产之一，网络安全的市场空间有望进一步扩大。渤海证券建议投资者重点关注，个股推荐中科曙光（603019.SH）、太极股份（002368.SZ）、中国长城（000066.SZ）、中国软件（600536.SH）。

4.涤纶需求稳步增长，带动这个行业价格持续上涨！（海通证券）

近一个月以来乙二醇价格大幅上涨，华东平均价从3月19日的每吨6965元上涨至目前的每吨8129元，涨幅为17%；石脑油路径乙二醇价差从每吨1841元扩大至每吨2921元，扩大幅度为59%。乙二醇价格上涨使得装置盈利有所提升。

海通证券指出，我国乙二醇市场空间广阔。2017年我国乙二醇表观消费量为1444万吨，同比增长14.8%，近年来我国乙二醇消费量不断增加，成为全球主要的消费市场。我国乙二醇产能为832万吨，产量为571万吨，对外依存度达到61%，国内乙二醇产量远不能满足需求，市场空间广阔。

海通证券认为，此轮乙二醇价格上涨的因素之一在于近期检修较多，使得3月22日以来乙烯法装置开工率一直维持在80%左右，相比3月初下降5个百分点。根据卓创资讯统计，4月份存在检修计划的乙二醇装置产能合计为287万吨，占我国总产能的比例达34%。乙二醇装置集中检修可能导致短期供给偏紧，使得产品价格继续上涨。

今年1～2月我国乙二醇表观消费量合计为262万吨，同比增长11.5%，维持稳步增长态势。乙二醇下游主要用于聚酯，其中涤纶长丝消费占比达64.2%，PET瓶级、涤纶短纤、聚酯切片、防冻液消费占比分别为11.8%、10.5%、4.3%、3.2%。

海通证券指出，聚酯开工率恢复高位，涤纶长丝需求稳步增长。今年前两个月我国涤纶长丝表观消费量合计为374万吨，同比增长11.3%，下游需求稳步增长带动涤纶长丝价格上涨。春节后近一个月来下游聚酯工厂开工率恢复高位，基本维持在90%附近，下游需求稳步增长带动原料乙二醇价格上涨。

鉴于供给方面，乙二醇装置集中检修可能导致短期供给偏紧；需求方面，PTA-涤纶行业维持高景气，需求稳步增长有望带动乙二醇价格继续上涨。海通证券建议关注煤制乙二醇龙头企业华鲁恒升（600426.SH）、新疆天业（600075.SH）、丹化科技（600844.SH）。

5.国内院线市场整合可能性较大，行业龙头未来可期（国元证券）

国元证券指出，国内院线现阶段资产联结型和加盟型共存，仅有万达是纯资产联结型，大多数都是混合型院线，横店影视、大地、金逸影视的资产联结型影院数量较多，自有影院数量多的院线对旗下影院统一管理、排片，可控性较强，渠道价值凸显。

国元证券分析了各类影院收入发现，放映收入是营收的大头，这部分收入由自有影院票房确认而来，规模大，但是毛利率不高，存在明显的经营杠杆。而院线发行收入（加盟费）是加盟影院上缴的固定比例的票房分成，现阶段院线对加盟影院的“争夺”激烈，分成比例持续下降，规模较小，但是属于纯毛利业务。

此外，广告收入主要是映前广告，与自有影院数量、影院城市布局及选址有关，一二线城市的影院映前广告收入相对较高，从映前广告占总票房比例来看，国内映前广告市场规模增长有限，发展集中于近几年影院的快速扩张。卖品收入受在线票务平台的影响较大，用户在店时间缩短影响业务收入，未来需通过改善营销模式来提高。

国元证券指出，放映业务成本占总成本的比例超九成，是影响院线公司业绩的最大成本因素，其中变动成本（票房分成）比例相对稳定，可控成本为相对固定成本，主要是租金、折旧摊销、职工薪酬等，这部分成本与新建影院的数量有关。广告业务及院线发行业务属于纯毛利业务，卖品业务的毛利率较高，成本较小。

国元证券认为，从行业发展现状来看，院线的发展尚未成熟，市场的集中度相对较低，规模效益尚不明显，未来市场整合的可能性较大；与自有影院票房息息相关的放映收入是院线营收的主力，占比最大，非票收入中广告收入增长较快，卖品收入增长趋缓，短期票房市场增长平稳，高毛利的广告收入是院线公司盈利的重点，中长期还是看放映收入；成本端变动成本（放映成本）比例稳定，对盈利产生影响较大的是相对固定成本，这与每年新建影院数量有关。

国元证券建议关注万达电影（002739.SZ）、横店影视（603103.SH）、金逸影视（002905.SZ）、上海电影（601595.SH）、中国电影（600977.SH）、幸福蓝海（300528.SZ）。