一财研选｜体外诊断持续高速发展，这两类公司值得关注！

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2018年5月2日目录

►量子通信应用持续加速落地，这些龙头将受益！（东吴证券）
►体外诊断持续高速发展，这两类公司值得关注！（平安证券）
►行业景气周期来临，PTA龙头全球竞争力凸显（光大证券）
►收入覆盖成本增长，啤酒业新一轮成长周期开启（中泰证券）
►半导体投资持续升温，设备制造迎来历史性机遇！（东吴证券）

1.量子通信应用持续加速落地，这些龙头将受益！（东吴证券）

清华大学交叉信息研究院段路明教授研究组日前在量子信息领域取得重要进展，首次实现25个量子接口之间的量子纠缠。该成果的研究论文近日发表于美国《科学进展》杂志上。

东吴证券指出，我国信息安全问题严峻，根据2016年CTO企业信息安全调查报告，只有3%的企业能完全应对信息威胁。随着勒索病毒等事件的催化，信息安全上升到国家高度。量子通信基于量子不可分割、不可克隆、一次一密、完全随机等原理克服经典通信被窃听的风险，从而实现无条件安全的通信方式。

东吴证券指出，当前，无论在技术储备、基础设施、应用领域以及国家产业政策上，量子通信都具有充足的准备，量子通信产业发展箭在弦上。技术上看，以我国潘建伟、郭光灿院士为代表的量子通信先驱在理论和应用技术上已经取得丰富的成果，技术储备已经基本完成；基础设施方面，墨子号量子卫星、世界首条量子保密通信干线——京沪干线、国家广域量子保密通信骨干网络都部署完成或者已经开始建设，量子通信已经具备试验环境和应用场景；应用领域方面，我国在量子政务网、量子金融通信网已实现应用，未来除了在政务、金融、电力扩大应用外，还将向企业云存储、数据中心乃至个人领域渗透；国家产业政策方面，针对量子通信的专项投入和政策扶持不断增加，将为其快速发展注入强劲的动力。

2018年政府工作报告，将量子通信与载人航天、深海探测、大飞机并列为重大创新成果，认可量子通信行业地位和发展成果。东吴证券认为国家对量子通信产业发展的期望不断提升，对量子通信产业的扶持也逐渐增加。目前，量子通信已具备产业化应用条件，将量子通信网络与现有网络进行融合是主要的发展战略。预计主要应用于专网（政务、金融、国防军事、电力等，并有望成为最早和最直接的催化剂）、公众网、云安全及空天等特殊应用领域，2017年市场规模在百亿级别，未来市场空间将有望超千亿。量子通信将成为网络信息安全领域的战略制高点。

东吴证券建议重点关注凯乐科技（600260.SH）、亨通光电（600487.SH）、浙江东方（600120.SH）、蓝盾股份（300297.SZ）、福晶科技（002222.SZ）、三力士（002224.SZ）、神州信息（000555.SZ）、飞利信（300287.SZ）。

2.体外诊断持续高速发展，这两类公司值得关注！（平安证券）

体外诊断（IVD）作为医疗器械中市场空间最大、增速名列前茅的细分行业，拥有很高的关注度。目前A股各IVD公司2017年的年报已经陆续公布完毕，综合各家公司情况，平安证券认为该行业依然保持着高速且健康的发展。

数据显示，2017年A股IVD制造业公司总收入规模达到了142.29亿元，同比增长了28.33%。高于15%的整体行业增速，主要原因在于上市公司大多处于竞争优势，且多数公司涉足增长较快的细分领域（如发光、分子等）。另一方面，近来行业内出现由单产品线向综合平台发展，介入渠道绑定终端客户等趋势，上市公司对其他制造业公司、渠道公司的并购也加快了规模扩张的速度。

与资本市场担心的不同，IVD公司整体毛利率并没有因为降价、渠道整合等原因出现明显下滑。平安证券认为核心原因在于工业端日益显现的规模效应在很大程度上抵消了降价的不利影响。另一个对公司总体毛利率起到正向作用的因素是新产品的推出。从长进来看，有丰富研发管线，有能力持续推出新产品形成产品迭代的公司能够长期保持盈利能力。

平安证券指出，IVD领域的竞争日趋激烈，除了最直接的价格竞争，对终端用户的掌控也占据重要地位。公司费用率，尤其是销售费用率的提升是很自然的事情。2017年全样本综合销售费用率18.44%，比上年同期下降0.58PP，不过仍处于历年第事高的水平；综合管理费用率14.95%，比上年同期下降0.12PP，与销售费用率类似，同样处于历年第事高的水平。

毛利率的小幅下降与费用率的上升结合，样本总体净利率仍在持续下降过程中。下降比较多的公司包括迈克生物、美康生物、万孚生物等渠道布点比较多的企业。以及安图生物这类产品结构发生较大变化（生化设备代理销售增加）的公司。

不过新业务的开拓在利润增长方面已经能够看到明显效果。平安证券指出，2015年前后，不少公司通过收购与合作在原有基础上追加了新增长点。随整合完成后新项目投入减少产出增加，2017年样本公司增长回到可观状态。

平安证券认为筛选体外诊断相关标的应该从两方面进行：（1）拥有持续研发能力、拥有产品线整合能力，能够长期为企业带来价值的公司；（2）终端把控能力强，能够快速将新品转化为销售的公司。建议关注：安图生物（603658.SH）、九强生物（300406.SZ）、透景生命（300642.SZ）。

3.行业景气周期来临，PTA龙头全球竞争力凸显（光大证券）

对苯二甲酸别名精对苯二甲酸，简称PTA。PTA与宏观经济息息相关，上游主要来自于石脑油裂解的PX，下游生产聚酯。PTA广泛用于化学纤维、轻工、电子、建筑等国民经济的各个方面。

光大证券指出，PTA装置技术路径多元化，以降低投资、减少物耗能耗、提高产品质量为核心，发展趋势是生产系列大型化、工艺流程简化、装置布局紧凑，工艺操作低温、低压，以及环保设施强化等，“氧化+精制”两步法工艺成为主流，成本、能耗降低，PTA装置具备规模经济性，技术多元化发展提升利润空间。

我国PTA行业经历了“供不应求、供过于求、去产能、供需好转”四个阶段。光大证券指出，2011年以前，我国PTA对外依存度高，不能满足下游聚酯的需求，产能疯狂扩张，行业利润丰厚。2011～2014年上半年，我国PTA产能继续扩张，供给逐渐超过需求，行业盈利下滑，开工率下降。2014年下半年-2017上半年，PTA产能严重过剩，行业盈利极其微薄，大量产能关停。2017年下半年，PTA行业进入CR5为67.3%的寡头时代，供需关系好转，行业景气度回暖，寡头企业的议价能力进一步加强。目前PTA开工率较高，库存较低，叠加未来两年PTA新产能投放较少，PTA行业有望持续景气。

光大证券还指出，全球大部分PTA产能集中在亚太地区，中国占据首要位置并将长期持续。我国PTA行业大规模投产较晚，且国内PTA单体生产装置平均产能高，具有成本和规模优势。其次，我国聚酯、PTA产能遥遥领先，两年内大规模PX新产能投产，对外依赖将减少，产业链优势突出。

光大证券首选推荐民营PTA龙头，这些企业建立了“原油→石脑油→PX→PTA→涤纶长丝”完整的具有全球竞争优势的产业链，如恒力股份（600346.SH）、荣盛石化（002493.SZ）、恒逸石化（000703.SZ）、桐昆股份（601233.SH）等。

4.收入覆盖成本增长，啤酒业新一轮成长周期开启（中泰证券）

从已公开的数据来看，2017年啤酒行业收入增长2.7%（吨酒价格提升2.8%，升级明显）。2018年一季度，中国啤酒行业累计产量903.9万千升，同比增长1.3%。

中泰证券指出，从已公布的2018年一季度啤酒公司的季报来看，啤酒收入、利润总体转向正增长，新一轮的成长周期已开启。

2018年一季度处于成本较高的位置，提价效应在一季度体现不明显，利润实现增长实属不易。从成本来看，2017是包装材料上涨的周期，其中纸箱涨幅近50%，玻璃涨幅近20%，但是行业总体利润近两位数的增长，反映企业通过优化产品的结构或者费用结构对冲掉了成本上涨的风险，如果2018年包材的涨幅低于30%，利润率有望走高。如果后期成本进入下滑的周期，利润有望超预期。

华润、青岛等虽然在2018年年初开始了提价的通知，但是执行的过程有偏差，强势的区域执行的比较早，弱势的区域暂时还未执行。中泰证券走访华润的经销商反映，公司要求提价给了时间窗口，具体什么时候执行落地要看当地的情况，中泰证券认为二季度有望大范围的执行新的价格体系。与此同时，中泰证券对啤酒行业提价进行了净利率敏感性分析，发现提价对青啤净利率的影响大。在其他因素不变的情况下，若青啤整体提价4%，公司毛利率将提升2.25个百分点，净利率将提升1.67个百分点，相对于2016年4.25%的净利率提升明显。

中泰证券认为，2018年增值税改革对于低毛利率的啤酒行业来说，有望显著提高利润弹性。从2018年5月1日起，将制造业等行业增值税税率从17%降至16%，增值税的下调对于利润率较低的公司而言，其业绩的提升幅度近10%。对于啤酒而言，二、三季度是消费的旺季，提价效应有望逐步凸显。世界杯将于6月陆续推行，也是啤酒企业绝佳的产品升级营销窗口，渠道动销有望加快，二季度业绩也有望加速释放，催化行情值得期待。

中泰证券认为，当下啤酒行业人均销量变化不大，而消费升级、单价提升将是未来啤酒行业发展需求端的核心驱动力，格局优的标的有望持续受益。国内啤酒行业正在进入新阶段，CR5有望逐步向CR4甚至是CR3变化。按照现有的格局推演，中泰证券认为行业受益的先后顺序分别是青岛啤酒（600600.SH）、重庆啤酒（600132.SH）、燕京啤酒（000729.SZ）、珠江啤酒（002461.SZ）。

5.半导体投资持续升温，设备制造迎来历史性机遇！（东吴证券）

东吴证券指出，随着AI芯片、5G芯片、汽车电子、物联网等下游的兴起，全球半导体行业重回景气周期。存储器行业3DNAND扩产导致应用领域扩大，全球晶圆厂扩建对芯片需求上升。

目前全球前20大半导体公司被美国、欧洲、日本、韩国垄断，但从集成电路产业销售额看，2017年我国集成电路设计、制造、封测三个产业分别实现收入2073.5亿、1448.1亿、1889.7亿，同比分别增长26.1%、28.5%、20.8%，显著高于全球市场增长率。随着半导体产业向中国的转移，本土企业将通过自主研发提高技术水平，未来大陆将成为集成电路产业发展的核心地区。

东吴证券认为，2016～2017年中国大陆兴建晶圆厂潮将带来2018～2019年的设备投资潮，整个全球半导体设备产业将会出现前所未见的欣欣向荣局面。预计中国于2019年成为全球设备支出最高地区，为国产半导体设备的崛起提供了发展机会。

东吴证券指出，目前我国半导体设备自制率不足15%，且集中于晶圆制造的后道封测；前道工艺制程环节的关键设备如光刻机、刻蚀机、薄膜沉积等仍有待突破；但半导体核心设备特别是晶圆制造设备在实际采购中面临国外企业的技术封锁，全面国产化是必然选择。12英寸晶圆先进封装、测试生产线设备的国产化率已经可以达到70%以上。12英寸、90～28nm制程的国产晶圆设备已进入国内外大规模集成电路主流生产线，但技术仍薄弱。

国家集成电路产业基金投资规模达6500亿，在上中下游布局的企业涵盖了IC设计、晶圆制造、芯片封测等领域，但对设备企业投资较少，只有少数几家例如长川科技（大基金持股比例7.5%）。东吴证券认为，未来大基金等在设备方面的投资力度和政策扶持会加快，晶圆制造设备作为IC国产化的基石所在，会迎来订单高峰和政策支持的双重利好。

根据CEPEA统计，2016年国产半导体设备在中国市场占有率不足15%，在新建集成电路生产线的推动下，2018～2020年国产集成电路设备年均增长率将超过25%。

从设备需求端测算，2018～2020年国产晶圆制造设备市场空间增速分别为54%，78%和97%，2018～2020年累计市场空间达250亿元，CAGR为87%。从兴建晶圆厂投资端测算，2018～2020年国产晶圆制造设备市场空间增速分别为157%，94%和31%，2018～2020年累计市场空间387亿元，CAGR为59%。平均每年超百亿的市场空间在机械行业中难得一见。

东吴证券建议重点关注北方华创（002371.SZ）、晶盛机电（300316.SZ）、长川科技（300604.SZ）、精测电子（300567.SZ）。