一财研选｜汽车轻量化市场前景巨大，这些企业望分享千亿蛋糕！

券商研报浩如烟海，投资线索眼花缭乱，第一财经推出《一财研选》产品，挖掘研报精华，每期梳理5条投资线索，便于您短时间内获取有价值的信息。专业团队每周日至每周四晚8点准时“上新”，助您投资顺利！

2018年6月26日目录

►汽车轻量化市场前景巨大，这些企业望分享千亿蛋糕（东兴证券）
►医药产业运行持续向好，顺应趋势把握确定性机会（万联证券）
►原油稳健增产协议达成，油服行业基本面显著改善（东吴证券）
►人民币贬值利好国际工程，贸易战提速“一带一路”（国金证券）
►电影行业景气回升，三四线城市观影热潮值得期待（东兴证券）

1.汽车轻量化市场前景巨大，这些企业望分享千亿蛋糕（东兴证券）

东兴证券指出，汽车轻量化是缓解新能源汽车续航里程痛点的重要途径。国家补贴对续航里程的要求将逐步升高，轻量化将减重并提高续航，帮助车企获取政府补贴，同时可以满足市场对汽车操控、NVH的更高要求。然而此前较低程度的汽车轻量化已经陆续实施了多年，但当前轻量化水平不满足国家“双积分”政策对2020年油耗的要求。

据了解，“双积分”已于2018年4月落地，要求到2020年车企平均油耗降低到5L/100km。基于当前水平，未来油耗平均年降幅需要达到7.1%，然而过去4年中油耗的平均年降幅仅为3.8%。按当前的进展，即使考虑新能源车占比提升，到2020年也只能将平均油耗降低到6L/100km左右，距离5L/100km的目标，还有非常大的差距。

东兴证券指出，轻量化的关键方向在于底盘零部件的铝合金化。由于性价比高，技术成熟，应用范围广，铝合金成为平衡轻量化收益与成本的最优解；同时，上游供应稳定，配套产业完善，也使得铝合金零部件厂商议价能力得到保障。

此外，底盘轻量化带来的油耗和操控收益远超同等幅度的其他零部件轻量化。其中，转向节轻量化的投入产出比达到33.3，是车身的60余倍。

东兴证券指出，当前底盘的转向、悬架和制动系统中铝合金的渗透率较低，预计市场容量的CAGR将分别达到20%，35%和60%，2025年的总容量将达到410亿元，结合其他应用，铝合金轻量化市场容量将达千亿。

东兴证券看好底盘铝合金轻量化零部件，相关厂商有望迎来爆发，建议关注下游需求提升对铝合金轻量化零部件设备的拉动。重点推荐标的：铝合金悬架零部件龙头拓普集团（601689.SH）、铝合金转向节领域领头羊伯特利（603596.Sh）、铝合金压铸零部件老牌劲旅广东鸿图（002101.SZ）、铝合金压铸设备国产龙头力劲科技（0558.HK）。

2.医药产业运行持续向好，顺应趋势把握确定性机会（万联证券）

2018年以来是医药行业各项改革成果逐步落地之年：优先审评稳步推进；四批通过一致性评价的品种出台，各地配套支持政策也逐步落地；两票制改革也在全国各地系统性展开。

万联证券认为，在未来医药行业下游消费需求保持稳定增长情况下，符合产业发展趋势和行业变革方向的企业才可能在未来行业竞争中取得优势地位，从而获得更广阔发展空间。行业未来集中度会不断提升，“强者恒强”效应将持续增强。二级市场行情方面仍相对看好医药板块下半年行情，密切关注创新药、医保目录调整及仿制药一致性评价等领域的结构性投资机会。

今年上半年受益于医药板块整体上涨，医药板块内部二级子行业均取得一定程度正收益。其中生物制品板块整体涨幅最大，万联证券认为主要是由于部分生物疫苗企业的基本面反转以及创新疫苗的快速放量，股价上涨明显。由于样本个股较少，同时受益于消费升级以及创新药产业链中的确定性投资机会（CRO等），医疗服务板块涨幅明显。

截止2018年一季度末，机构在医药板块中持仓比例为11%，扣除医药基金后为8.9%，均比2017年四季度有所提升。但目前机构的医药板块仓位较历史高位仍有一段空间，未来一段时间内优质个股仍有进一步加配的需求与空间。

万联证券指出，医药行业在经历前几年医保控费和招标降价后，行业增速在2016年初“触底”之后，近两年时间行业增速得到一定程度回升。2017年国内医药制造业累计实现收入2.82万亿，累计实现利润收入3314亿，比上年同期分别增长12.5%和17.8%，显示出行业宏观运行情况进一步向好。2018年一季度，受流感等季节性因素影响，行业收入和净利增速进一步提升至16.1%、22.5%。预计未来几年，在行业下游稳定的需求增长、行业内部结构性变化愈发明显情况下，行业整体有望保持平稳较快增长，部分行业龙头和优质公司有望获得超行业平均水平的业绩增速。

展望下半年，万联证券认为医药行业仍存在一系列结构性行情，建议密切关注以下几条投资主线：①符合行业发展导向的优质创新药标的，重点推荐安科生物（300009.SZ）、康弘药业（002773.SZ）；②关注受益于仿制药一致性评价后存在进口替代机会的行业个股，重点推荐华海药业（600521.SH）；③创新药配套产业链方面的确定性投资机会，重点推荐泰格医药（300347.SZ）、凯莱英（002821.SZ）。

3.原油稳健增产协议达成，油服行业基本面显著改善（东吴证券）

日前，OPEC官网发布的公告，决定将减产完成度下调至100%，从7月1日开始生效。目前OPEC国家的减产力度逾150%，据测算，实际OPEC国家增产规模预计约为60～70万桶/天。叠加非OPEC国家，尤其是俄罗斯预计增产20万桶，与会国共计增产预计约90万桶/天。

东吴证券指出，本次增产协议结果好于市场预期，油价走强。截至6月22日，布伦特原油连续期货结算价报75.55美元/桶，再次站上75美元关口；WTI原油连续期货结算价报68.58美元/桶，创约一个月收盘新高。

目前在OPEC+（包括非OPEC成员）成员中，沙特、俄罗斯、伊拉克等集中了大部分剩余产能，增产能力较强，有望占据大部分增产份额；而其他国家受产能或政治因素制约，增产能力较弱。沙特石油部长在本次会议中表示预计7月石油需求十分强劲，阿美将相应提高产能，7月产量增长将在25～40万桶/日；俄罗斯石油部长表示，俄罗斯预计可增产17～20万桶/日。而伊朗方面，由于美国制裁等因素预计将造成供给端的削减，委内瑞拉则由于国内局势不断恶化几乎无法进行增产。

受益于页岩油气革命，美国石油产量屡创新高，目前体量已超越沙特。根据EIA公布的数据，截止6月15日当周，美国石油产量已达1090万桶/日；出口量为237.4万桶/日。未来随着石油产量与出口量的进一步释放，美国或将成为国际上影响油价的最主要因子。此前美国总统特朗普曾表态OPEC应大幅增产，抑制油价以促进实体经济发展。东吴证券综合预计，60～80美元/桶的油价应符合美国利益。

随着中国经济持续高速发展，原油消费量保持攀升态势。然而消费与国内产量的背离使中国原油对外依赖度上涨至高点，2017年，中国原油表观消费量约1228.3万桶/日，其中原油进口量约845.8万桶/日，原油对外依赖度接近70%。东吴证券认为，未来中国有望通过大力开发页岩油气资源降低对外依赖度。根据十三五规划，2020年力争实现页岩气产量300亿立方米，约合1.76亿桶油气当量，约占2017年中国原油消费量的4%。

东吴证券认为，油价在未来半年时间内维持在60～80美元附近波动概率较大。持续推荐民企油服龙头杰瑞股份（002353.SZ）、国企资产质量优良的海油工程（600583.SH），建议关注中海油服（601808.SH）、中曼石油（603619.SH）、安东油田服务（3337.HK）、通源石油（300164.SZ）等。

4.人民币贬值利好国际工程，贸易战提速“一带一路”（国金证券）

国金证券认为，根据利率平价理论，利差决定汇率变化，现阶段，中美利差处于低位，在美联储加息叠加中国人民银行降准预期下，人民币贬值压力大。人民币贬值从三大路径利好国际工程板块。

路径一：提升毛利率。海外合同多以美元计价，以人民币为记账单位，人民币贬值后，一方面结转营收增加，一方面部分成本由国内采购，并不会完全冲抵收入增长，提振公司毛利率。根据测算，以2017年为基期，人民币贬值2%的情况下，毛利率提升作用下中材国际、中工国际、中钢国际、北方国际等公司净利润同增10%左右。

路径二：人民币贬值后，同样人民币数额的项目以美元计价会较贬值前报价低，使得中国的国际工程项目更有吸引力。

路径三：对于外币现金以及现金等价物等货币性质科目，人民币贬值后会产生一定的汇兑收益。

国金证券认为，贸易战下“一带一路”建设或提速，订单结转提速迎业绩兑现期。据Oxford Economics，2016～2040年全球基建将有年均3.7万亿美元需求，而按2007～2015年增速测算的年均投资仅3.2万亿美元，全球基建投资边际加速刺激国际工程订单高增。亚开行预计“一带一路”沿线亚洲地区2016-2030基建需求达26万亿美元，“一带一路”建设助力国际工程“走出去”。现阶段贸易战加剧，2017年中国对美、一带一路出口金额分别为2.9万亿、4.3万亿元，面对美方贸易保护主义抬头，国内或将进一步大力倡导“一带一路”倡议，以对抗全球贸易保护主义抬头趋势。

国金证券指出，考虑建筑公司营收由订单结转，过去五年间（2013年～2017年）我国对外承包工程合同额CAGR达11.5%，而完成营收额CAGR仅5%，2018年1～4月，我国对外承包工程合同完成额达448.3亿美元，同比增14%，订单结转率提速明显，国际工程有望迎来业绩兑现期。

国金证券重点推荐因人民币贬值所带来增量最快速的标的：中材国际（600970.SH）、中工国际（002051.SZ）、北方国际（000065.SZ）、中钢国际（000928.SZ）等“四大国际”；同时推荐与国际化业务占比较高的央企，如葛洲坝（600068.SH）、中国交建（601800.SH）。

5.电影行业景气回升，三四线城市观影热潮值得期待（东兴证券）

东兴证券认为，2017年电影市场回暖，票房增速重回10%以上并不是偶然反弹，而是电影市场在经历了2016年种种乱象后，行业内部自我净化并淘汰部分落后产能，据此所带来的确定性的景气度回升。

进入2018年以来，影市热度不减反增，春节档爆款频出，在排除当月票房头名后，2018年1～5月票房仍同比增长16.85%，由此东兴证券确信票房上涨的力度与稳定性，预计2018年票房增速维持在良性的20%左右，其中平均票价涨幅将贡献总票房的3%。长远来看，东兴证券指出，票房继续增长的主动性因素在于：历史数据印证了工业化电影在国内市场是最稳定、最容易获得成功的类型。

东兴证券指出，近年来国内头部内容的工业化趋势非常明显，同时，多年的管理经验、人才、资本累积让相信电影工业化即将到来。此外，近年来，三四五线城市票房增速非常明显，在春节档的二月份三四五线城市票房占比高达53%。目前三四五线城市人均观影次数仅为一线的1/4，东兴证券认为，相对低的人均观影次数意味着三四五线城市仍是一座可开发的富矿。

除票房收入外，得益于视频网站迅猛发展，电影的新媒体版权价格水涨船高，已经成为制片方不可忽视的一块收入来源。东兴证券认为，版权涨价的终点是视频网站付费用户的增长停滞，以及网络视频行业的定型，短期内版权价格仍受益于视频网站不断破纪录的内容采购预算。

从管理层导向上来说，最近一系列高层动作让东兴证券坚信，电影将成为地位非凡的舆论平台，无论是监管升格还是政策扶持，电影行业静待全面受益。

东兴证券建议关注未来项目储备丰富并拥有制作工业化电影能力以及成功经验的标的，关注在三四五线城市进行了放映终端广泛布局的影投标的，关注受益于版权涨价的版权集成商。推荐中国电影（600977.SH）、光线传媒（300251.SZ）、横店影视（603103.SH）。