华泰证券：我们是券商资产管理的拓荒者

随着A股市场的回暖、资产管理业的春天到来,券商集合理财业务正面临全新的机遇。在诸多券商之中，华泰证券今年的业绩表现一枝独秀，颇为引人关注。

在今年券商集合理财产品人气攀升、创历年发行高峰的形势下，华泰证券也密集成立了紫金策略优选、紫金智富、紫金周期轮动等多只权益类产品，成为今年设立产品数量最多的券商之一。

业内人士表示，在国内券商集合理财第一梯队中，华泰证券一直以风格稳健著称，并一直在限定性产品上有着传统优势，然而其今年新发产品全数为权益类产品，并依旧表现出色，使业界为之震惊。

华泰证券资产管理业务何以能在今年交出一份令投资者满意的成绩单。其业务发展思路、产品规划、投资逻辑究竟为何。近日，华泰证券受托资产管理部总经理武晓春全面剖析华泰证券资管的成功之道。

 

产品设计以客户为本：

其实不是运气好，是功课做得好

问：今年是券商集合理财产品的发行高峰。华泰证券也是成立产品最多的券商之一。如此的密集发行是否也是基于对市场行情的判断？

武晓春：市场从年初开始调整以后，还是存在机会。随着经济的发展，人民币升值，热钱的流入，以及资源类资产的上涨，我们觉得整个市场通货膨胀的压力会比较大，而且会持续，证券市场权益类机会比较大，所以今年推出产品主要考虑的就是股票型的，我们在今年9月推出抗通胀的周期轮动产品，就是基于这样的想法。另外，今年年初发的策略优选和7月推的紫金智富，都是权益类的产品。

对于市场时机的把握，可以很骄傲地说，华泰证券能力是很强的。一个产品在推出之前，需要有很长时间的准备阶段。从对市场的判断，到产品设计，到材料报备，再跟托管银行、代销机构的沟通，还有证监会的审核和不断沟通，最后产品获批才能进入推广发行阶段。

问：这个周期大概需要多久？对适时介入市场进行投资会不会有滞后的影响？

武晓春：这个周期在以前需要半年的时间，现在周期有所缩短。

很多人说我们运气好，每次产品发行完总是在市场相对的低点，或者正好有一些机会。这其实不是我们运气好，是功课做得好。

问：在所有集合资产管理里面，华泰证券的限定性产品比例是最多的，债券型产品也是华泰证券的强项。但基于对市场的判断，今年没有考虑传统优势的产品。

武晓春：对。主要是基于对市场的判断，以及对客户理财需求的判断。

今年上半年债券市场很火，但到目前却出现不太理想的状况。也就是说在设计产品的时候，要对未来市场有比较好的判断。从研究所的宏观经济，策略，到行业变化，以及相关部门的建议，都在这个基础上决定未来方向性的把握。

更为重要的一点是，我们始终立足于一切以客户需求为出发点。除了专业研究部门对产品未来发展方向的判断外，华泰证券也有调查客户需求的过程。

华泰证券在前几年硬件设备投入比较大，例如建立了CRM系统，即客户关系管理系统。简单地讲，这个系统中有华泰证券所有客户的资料，交易行为，资产状况，持仓情况等，有了CRM系统的后台支持，我们就能针对不同客户的特点，设计量身定做的产品。我们的策略优选一天就能卖完，就是基于我们满足对客户的需求。所以我们的产品才能不断地往外发，规模也能同步地增大。基本上我们设计的产品都能满足客户的需求，所以在运作的过程中，能够达到一种良性的互动和循环。

 

行情判断乐观满怀：

依旧看好大宗商品板块

问：对于四季度的行情，你们是如何判断的？

武晓春：在几个条件不改变之前，我们认为，四季度依然是比较好的行情。

第一，人民币升值，不可能马上就停止，必然导致热钱的流入。第二，全球性的资产贬值。中国在全球经济一体化的过程中不可能独善其身，所以现在的通货膨胀更多的不是自身的物价上涨，而是输入性的通货膨胀。这几个条件如果不改变，市场不会变差，大家都需要一种能够代表资产的东西来进行保值增值，股票就是一种很好的凭证。

同时，由于国家对于房地产调控，大家的投资需要分流，还会有很多的资金涌入证券市场。基于对整个经济形势的判断，以及对老百姓投资的判断，四季度证券市场还会向好。

更为关键的一点，在通货膨胀的初期阶段，证券市场上市公司的业绩会表现得比较良好。在后期，可能会出现比较糟糕的情况。一旦出现恶性通货膨胀，那对于经济会出现不良影响。在现阶段还不存在这样的问题。

问：基于这样的判断，四季度主要会配置在哪些行业和投资热点上？

武晓春：首先，在大宗商品板块我们还会比较看重，尤其是有色板块；第二会关注这一轮上涨过程中受益的板块，比如消费，券商板块；另外还有国家“十二五”规划所提到的在未来会大力发展的新兴行业。

问：本月迎来了史上最大的解禁高峰，首批上市的创业板股票也在陆续解禁。对于市场的影响冲击大吗？

武晓春：不会很大。解禁一直在持续中，这个月是高峰，主要是有像中石油这样个别的超级大盘股解禁。但是从这些股票股价运行轨迹来看，作为股东也好，作为股票持有人也好，会思考在什么时候解禁。在目前的阶段，我们认为他们不会采取抛售股票的行为，对市场影响不大。

创业板的解禁则需要区别对待。对于发行初期就是高市盈率，并且在运作中也处于高股价的阶段，这些公司假如存在一些问题，那抛售会比较厉害，甚至部分高管也有兑现的诉求。

问：华泰证券旗下产品的三季度持股明细中，并没有出现创业板的股票。

武晓春：我们一直觉得这是市场高估的板块，暂时还不打算介入。

 

资管独立“羽翼未丰”：

不是不想成立，主要还是比较谨慎

问：今年以来，东方证券、国泰君安都相继成立资产管理子公司，光大、海通也均有此意向。华泰证券无论在产品数量，资产规模上都处于券商资管的第一梯队，是否也有成立子公司的想法？

武晓春：我们不是没有这样的想法，但时机还不够成熟。

虽然，我们与国泰君安、东方这些公司的资管业务处于同一阵营，我们每一年的资管收入基本上在1-2亿左右，具备这样的条件。现在的规模足以让我们成立子公司能够自如地运转。不是不想成立，主要还是我们比较谨慎。

另外，资产管理业务作为券商的一个部门，具备全业务支持的优势。证券公司资管业务相较基金的最大的优势，就是渠道，这就是证券公司经纪业务对资管业务的支持。华泰证券有将近2/3的客户来源是华泰证券自身渠道，而基金公司则必须依赖于银行，其客户资源并非掌握在自己手里。资管部门一旦成立子公司，尽管跟母公司是一家，但是就会面临两个法人主体的问题，与其他部门的业务融合便没有那么紧密。

问：您认为什么时候才是比较成熟合适的时机？

武晓春：等到我们自身能力能全面覆盖客户理财的业务模式，客户也需要我们这么做的时候，这个时候成立独立专业的公司，那是我们成立条件成熟合适的时候。现在这方面的能力都有待提高，不仅是我们公司，整个行业都是如此。现在是打基础的时候。

中国的资产管理业务，目前依然处于起步的初期阶段，证券资管的规模最大的也不过在100亿上下，跟基金公司的千亿规模相比，距离很远。资管业务的收入比重，在国外来讲，比较大的投行基本上能占到20%左右，甚至以前美林能够占到30%左右。国内的比例还都在5%以下。未来发展空间很大。所以从稳健的角度来讲，目前还不是最合适的时机。我们主要考虑的还是券商资管业务怎样能够长期稳定健康地发展下去。

 

人员流动“并不可怕”：

不能把业务寄托在一两个人身上

问：目前公募转私募人才流动性特别大，那么券商资产管理这块人员流动情况如何。

武晓春：人才流动是各家券商，包括基金公司无法回避的一个问题。这个行业确实是人才流动比较大的行业，尤其资产管理业务的人才流动还是比较频繁的。

我们觉得变动是正常的，之所以流动，是因为在市场上有公开的价格。在这个过程中，要能够有一些与你业务发展、企业文化相吻合的人一起去发展，薪酬是一个方面，关键是对文化和业务发展模式的认可。如果不认可我们的文化和业务模式，那就很难走到一起。

问：华泰证券的业务发展模式是怎样的？

武晓春：我们走得是稳健的，走的是扩大规模的业务模式。

有的券商不注重规模，注重某个阶段的绝对收益率，提取一个超额收益的业绩分成。华泰证券必须要培育客户，培养品牌，所以在这个过程中，我们可能稳定地把规模做大，把品牌做出去。我们可能更主要靠管理费收入。我们会把做得好的产品的投资提成让渡给投资者。比如说，紫金3号有业绩提成，我们就对投资者作了让渡。在业务发展的初期，为了培养投资者的忠诚度，我们会采取这样的措施。

问：那您怎么看待这样的人才流动？有什么措施来建立良好的人才机制？

武晓春：在这个问题上，我们的观点是：第一，流动是正常的。第二，流动有流进流出，便于一个团队能够有比较好的活力，对于华泰证券自身培养的机制来讲，能给予新的人员更多的机会，也对于人才梯队层次的建设有一定好处。我们华泰证券资管团队有流出，也有流入。但从整体比例上来看，流出的比例还是比较低的。流入我们的有私募的，基金公司的，还有其他证券公司资管部门的人员等等。

人员流出不可怕。但我们意识到，必须要在发展过程中把整个业务模式建立起来，不能把我们的业务寄托在一两个人的身上，而应该是团队的发展。

这就像一个足球队一样，并不因为某几个前锋能够进球，重心就放在这几个人身上。我们更关心的是这个团队的培养，品牌的塑造和业务流程的再造。即使某几个角色发生了变化，只要团队是完整的，就不会出现比较大的影响。

问：现在投研团队的规模有多大？主要是内部培养还是外部招聘居多？

武晓春：大概有30几号人。加上渠道销售、注册登记、交易员等，整个团队是50多人。内部培养和外部招聘二者兼有，但还是以内部培养为主。

 

未来踌躇满志：资管规模要与公司业务发展相匹配

问：在中高端理财领域，基金的一对多、阳光私募还有券商集合理财形成“三足鼎立”的局面。您觉得券商集合理财与其他两者相比的优势在哪里？

武晓春：最主要的优势就是渠道优势和全业务优势。

渠道是资产管理无法回避的问题。你的资产管理能力再强，私募运作得再好，没有客户是不行的，巧妇难为无米之炊。券商除了资产管理的客户外，还有整个证券公司几千万的客户，都是目标客户。

另外，券商资管具有全业务的优势。券商有投行、经纪、直投、研究所业务的支持，能形成很好的资源共享。

问：那么劣势在哪里？

武晓春：与公募基金相比，我们在品牌上存在一定弱势。因为我们资产管理业务是不能去宣传的，而在老百姓理财观念里，一般都会先想到去买基金、银行的理财产品。所以从品牌的优势和宣传的广度上来讲，我们券商理财业务是处于劣势的。

第二个劣势，券商的资管业务毕竟还是证券公司业务的一部分，对人才的激励机制不如私募和基金那样灵活。

问：目前华泰证券集合理财的产品线已经较为完善，从货币型到债券型，到FOF，以及到股票型产品都有产品。对于产品线下一步会做怎样的布局规划？

武晓春：下一步在产品发展过程中，除了创新，还有许多细分工作可做。主要是做细分。但一定要找客户有需求的产品。不排除会推出与原先产品线比较雷同的产品，只要客户有这个需求。比如说，可能考虑某些行业的配置。现在大家都担心通货膨胀，尽管有周期轮动，但对于大宗商品，黄金，煤炭等资源型的行业，可能还会有一些细分行业产品的推出。同时可能会立足于不同的区域，可能会设计符合某一地区投资者需求的产品。或者说，会对某个区域进行投资，比如西部板块，或者对于一些区域振兴，我们可能在产品设计上只投这些地区的股票，分享这个地区的经济成长。

问：谈谈对于华泰证券资管业务未来几年的业务发展思路和规划。

武晓春：产品创新肯定是我们永恒的思路。华泰证券资管现在还是处在一个打基础的阶段，在业务流程、架构等方面还要经过很多摸索。还有必须要有一个品牌，逐渐让老百姓认识我们。我们现在属于拓荒者，整个行业都存在这个问题。

我们力求在未来做一个专业的理财机构，除了集合、定向专项资产管理在逐步发展外，还会向国外成熟投行学习，为客户进行账户管理，账户咨询，财富管理等服务。

投资者的家庭财产和个人财富会越来越多，就越需要专业的团队进行家庭财产的配置，他们这方面的意识也会越来越强，我们希望在传统业务和创新业务上面把规模做大。华泰证券现在是近千亿市值的上市公司，我们的首要目标就是，资产管理的规模要和我们的市值相匹配，往千亿去做。另外，我们毕竟还是一个私募，更多的理想还是通过努力，让客户的资产保值增值。