国泰君安香港：康师傅目前估值尚欠吸引

国泰君安（香港）分析员郭日升1月27日发布研究报告指出，康师傅控股（00322.HK）由于产能不断扩张，预计其2011年和2012年的核心纯利将实现两位数以上的增长，不过由于目前的估值不算特别吸引，因此给予“中性”评级。

这也是国泰君安（香港）首次给予康师傅评级，目标价20.95港元。

2010年前9个月，方便面及饮品业务分别对康师傅总销售额贡献39%及58%。面粉及棕榈油占方便面生产成本约24%-33%，而PET树脂及糖占PET饮品生产成本约70%。

国泰君安（香港）指出，此等原材料价格在2010年走俏，现在仍处于高位，因此对康师傅的毛利率构成压力。而未来毛利率变化最主要考虑的是产品单价是否有提升及原材料价格变动。

国泰君安（香港）预期康师傅在2011年的毛利率同比变化不大，但2012年毛利率或将有较大改善，主要是预期平均产品单价将持续提高及原材料价格压力将渐获缓解。

国泰君安（香港）预期康师傅的核心纯利在2010年持平，但由于产能不断扩张，2011年及2012年核心纯利将分别同比上升24.0%及26.6%。

基于公司基本因素稳健及其较高的品牌认知度，本应予以估值溢价，不过国泰君安（香港）表示，目前公司股份估值不算特别吸引，因此首予“中性”评级，目标价20.95港元则相当于公司2010年、2011年、2012年市盈率分别为33.4、30.0和23.7倍及2010-2012财年市盈率增速的1.2倍。

截至14点32分，康师傅跌1.42%报19.46港元，若以2009年公司每股基本盈利0.5321港元计算目前市盈率约为36.6倍。