稀土新政将出台 行业格局或巨变(附股)

权威人士15日向中国证券报透露，有关部门将于近期公布有关稀土行业的政策性文件。该文件对矿山、冶炼生产、出口等涉及整条稀土产业链的生产经营活动做出细化规范。该文件将成为我国稀土产业管理的纲领性文件。有分析人士认为，该文件出台将对我国稀土产业发展产生重大影响，现有稀土行业格局将出现重大变化。权威人士透露，该文件操作性很强，无需再起草相关支持文件。

前述人士称，该文件所提出的稀土产业政策将对我国稀土产业进行更加严格的管理。其中包括要求稀土生产企业提高资源综合利用水平，提升环保排放标准，控制矿山规模及采用更先进和更环保的采矿技术。该文件将鼓励稀土生产企业大集团化发展。

此前市场上盛传国家将对稀土进行储备，而在该文件中，很可能将收储作为“提升稀土矿山资源综合利用”的方法之一。中国稀土行业协会高级工程师王彩凤表示：“内蒙古白云鄂博的稀土矿利用了20%，其余80%都堆在尾矿坝，国家会出台相关政策解决这一资源利用上的顽疾。”

有关部门对稀土产业专项调研已进行几年，《稀土工业污染物排放标准》、《稀土工业产业发展政策》等文件都经历漫长的征求意见过程，至今未正式颁布。有关部门将于近期公布的这份政策性文件已于去年11月上报国务院。

包钢稀土(600111)：稀土资源的稀缺性凸现公司长期投资价值

投资要点：

第三季度公司业绩大幅增长。得益于稀土产品价格大幅上涨及公司销量的增加，今年1-9 月，公司实现营业收入36.70 亿元，归属于母公司净利润6.05 亿元，分别同比增长134.42%、4531.83%，前三季度实现每股收益0.75 元，其中三季度单季度实现每股收益0.31 元。同时，公司预测2010 年净利润同比增长1200%以上。

公司资金压力减小。公司于2008 年起开始着手建立稀土精矿储备库，并于2009 年动用自有资金进行稀土产品的储备，公司曾经出现资金压力过大的状况。今年内蒙古自治区、包头市、包钢集团都给予了公司贴息支持，公司本身也采取滚动实施稀土储备的策略，从三季报数据来看，公司资产负债率继续下降趋势。

公司产业链下游布局项目将贡献盈利。在过去几年时间里，公司利用本身的资源优势积极布局下游产业链，稀土永磁核磁共振影像系统产业化项目今年已经小批量生产，预计明年将量产;公司还在积极推进的稀土抛光粉异地扩产项目、1.5 万吨高性能磁性材料产业化项目二期工程。此外，公司今年还对江西三家稀土分离及加工企业进行了股权投资，而这三家企业也将为公司贡献股权投资利润。

稀土主要产品价格延续升势，市场需求旺盛。今年以来，稀土的主要下游需求恢复迅速，尤其是稀土永磁和荧光灯市场受益于风电、节能环保的需求而大幅增长，另一方面，国家出台一系列政策大力整治行业乱挖滥采，积极推进行业整合，稀土市场供需面出现积极变化，产品价格一路上扬。根据我们统计的数据，三季度稀土主要产品价格经过了短暂的休整后很快重上升势，大部分产品价格连续新高，按照当前的价格统计，氧化铈价格较年初上涨34.4%，氧化镝、氧化铒、氧化镨钕价格较年初涨幅超过80%，烧结钕铁硼价格较年初上涨54.7%。根据我们此前对稀土市场未来几年行业格局的研究来看，我们认为，稀土产品价格将维持高位，其中重稀土价格有继续新高的动力。

投资建议：目前国家对于稀土资源的重视甚至上升到国家主权的层面上，而我们长期看好稀土资源的稀缺性，及其所代表的“国家主权”的意义。我们上调公司盈利预测，预计2010-2012 年公司实现每股收益分别为1.02 元、1.41 元和1.66 元，维持公司“增持”评级，但同时也强调短期内涨幅过大的调整风险。(日信证券)

厦门钨业:2010年业绩低于预期的因素不可持续,依然看好公司未来发展

从公司公告的数据来看,公司10 年整体业绩尤其第4 季度业绩低于我们预期的主要原因在于营业利润率的下降,我们估计,根本原因有两个:一是出口为主的中间产品销量可能出现了下滑,我们推断,这个可能受到出口政策的影响;二是盈利空间本身较大的深加工产品在原材料价格大幅、快速上涨的时候,其提价幅度和速度一般难以赶上原料价格上涨的幅度和速度,导致盈利空间暂时受到挤压。

虽然公司2010 年业绩低于我们的预期,但是我们依然认为公司未来的发展,我们认为在2011 年以及2012 年确定性较强的利好:1、高端硬质合金即将贡献盈利,是11 年业绩增长点之一;2、电池材料、锂离子产品将成业绩增长点之二;3、高端磁性材料在未来2-3 年内将成业绩增长点;4、地产业务预计在11 和12 年有较好的利润贡献。

在我们之前判断的基础上,我们认为,公司的公开资料已显示在11年有两个超出我们之前预期、有望贡献明显业绩的板块:1、高端的硬质合金;以及 2、电池新材料板块。从公开数据显示,这两个板块市场销售情况明显好转、盈利能力也得到了显著的提升。

11-12 年公司地产业务贡献收益明显,且地产业务储备项目至少能后续3-5 年的开发。预计11 年厦门海峡国际社区2 期进入结算,12 年3 期进入结算。从目前2 期销售情况来看,价格不低于1 期、销售状况也比较好。我们预计2 期在11 年结算30 亿左右的收入,贡献EPS0.30 元左右。

维持强烈推荐的投资评级。我们认为,导致公司2010 年4 季度业绩出现下滑的因素不可持续,且公司还将收益高端装备制造业的发展:首先,从商务部公布的11 年第一批钨品出口配额来看,并没有出现下降;其次,钨精矿在4 季度超常迅速的上涨,我们认为可持续性也不强,但是我们依然认为,钨价向上的趋势没有改变;最后,公司目前的主要业务——钨业务还将收益高端装备制造业发展的带动。我们维持公司11-12 年1.29 元和1.47 元的盈利预测,坚持认为公司业绩还存在继续超预期的可能,维持强烈推荐的投资评级。

风险提示:钨产品价格大幅波动、经济增速大幅下降。(中投证券)

中科三环:短期需求延续高增速,远景还看新能源汽车

由于公司磁性材料的行业龙头地位,下游需求随海外经济复苏出现超预期增长,节能和风电电机在2010年保持较快增长,体现在今年业绩中,上调2010年预计每股收益至0.40元,预计2011、2012年每股收益分别为0.47、0.57元。

按照2011年68~73倍市盈率计算,公司合理估值为31.96~34.31元。磁性材料明年仍将延续相对高成长,但在新能源汽车方向的发展仍存在一定不确定性,目前股价已反应今年业绩增长,接近合理估值区间,下调评级至“谨慎推荐”评级。(民生证券)

宁波韵升:收购不影响公司主营业务 欲复制宁波银行故事

此次收购不会影响公司主营业务发展:此次投资1.57亿元,仅占公司净资产9.67%,并且公司现金充足,原材料库存充足,还有超过3个亿的应收账款,现金流非常健康。我们认为公司此次投资不会影响公司主营业务发展。

欲复制成功投资宁波银行故事:当年公司凭借独到的眼光,在宁波银行上市前,公司以约0.61亿元收购宁波银行6084万股,占当时宁波银行总股本2.97%,2009年公司以约6.65亿元出售所持宁波银行股权,投资收益率超过900%。目前大连银行也在申请上市,公司在此时收购大连银行股份,明显想复制成功投资宁波银行故事。我们认为凭借成功投资宁波银行的经验,公司此次投资大连银行获得成功是大概率事件。

子公司上海电驱动大大提升公司投资价值:以2015年新能源电动车销量和上海电驱动所占市场份额为变量,对上海电驱动未来增厚公司股价做敏感性分析,得出当2015年中国新能源电动车销量为75万辆,上海电驱动市场份额为35%时,相当于给公司股价增厚46元。随着十二五规划的出台,中国政府推进新能源电动车的力度明显加大,未来有很大可能超出预期。

公司主营业务将稳定增长:新能源电动车市场启动+全球风电装机容量快速增长+国外钕铁硼永磁磁体采购向国内转移,都给公司钕铁硼永磁业务发展提供了充足的空间。目前公司烧结钕铁硼产能为5000吨,其中2000吨在内蒙古;粘结钕铁硼产能为500~1000吨。烧结钕铁硼磁能积更高,粘结钕铁硼工艺更简单,但对模具求更高,目前达到满产,供不应求,保守估计未来约每年扩产25%。

我们预测公司2010~2012年EPS分别为0.60、0.81、1.03元。我们给予公司推荐的投资评级,以2011年40倍PE计算,未来6-12月的目标价格为32.4元。(中投证券)