蓝筹不是浮云 低估值板块行情有望延续

上周市场概况：

上周是四月第二周，大盘强势震荡攀升，沪指全周上涨0.68%，周五收盘创出4个月来新高，日均成交量较上周有所放大，显示投资者活跃度有所上升，不过中小板、创业板再度回落，市场结构性矛盾依旧。

板块方面，申万23个行业板块13个上涨，10个下跌。一季度涨幅第一的黑色金属板块继续获得保障房以及灾后重建等利好提振，全周上涨3.50%再度领涨两市，涨幅居前的还有化工、公用事业、金融服务。下跌的板块中，受大宗商品回落影响的有色金属板块全周大跌3.25%位列跌幅第一，此外去年底以来涨幅较大的家用电器、机械设备、交运设备、建筑建材跌幅居前。

上周的“方证万泉之策”以“事件敏感期或使市场强势震荡”为题指出“从过往情况看，经济数据披露前后，市场往往都不太平静，同时本周是期指交割周，近期交割周期指震荡概率较大，而我们持续跟踪的期指动量指标虽继续回升，但已接近近期上边界，也显示期指走势将趋缓，加之从技术面看，目前60分钟线存在超买迹象，本周市场或转为震荡整固。”对于市场热点，“我们认为近期获得资金青睐的通胀主题将反复活跃，银行、资源类股票将受益。同时银行股的股息率已高于一年期定期存款利率，银行股的投资价值凸显。”从上周市场表现看，市场强势震荡符合我们的预期，我们看好的银行继续走强，不过有色却在大宗商品大幅震荡下冲高回落。

市场分析：

上周宏观经济数据公布、股指期货一周年、IF1104合约交割，三大焦点事件聚焦一堂，市场强势震荡。上证指数、沪深300三阳两阴，深综指三阴两阳、中小板、创业板四阴一阳，周K线上大盘股、小盘股指数再现“一阳一阴”，市场仍呈现的是结构性机会。

一季度GDP同比增率9.7%，高于市场预期的9.4-9.5%,略低于去年四季度的9.8%，企稳态势明显。经济呈现软着陆特征，我们预计GDP一二季度见底，三四季度将重拾升势。

3月固定资产投资环比增速1.73%，折合年化增率22.9%。货币紧缩造成投资略降，但依然在较快增长的区间。细分来看，1、一季度房地产投资维持了34%的高位，这可能为保障房产生的积极对冲，我们预计此趋势将继续；2、一季度资本品投资扩张明显，铁路运输(46%)，通信设备(62%)，电器机械(54%)，交运设备(37%)，我们预计资本品将维持供给和需求双扩张的高景气态势；同时随着春季开工旺季的到来，投资将环比改善。

而一季度通胀在5%的高位运行，3月通胀更是达到5.4%超出此前市场预期，加之外围突发事件导致输入型通胀压力增大、而国内劳动力成本上升引起工资—物价螺旋式上升和通胀，后市通胀形势依然不太乐观。周日下午央行再次提准，大型金融机构准备金率达到20.5%，再度刷新历史新高。显示了对通胀的宏观调控继续沿着“综合运用好公开市场操作、存款准备金率、利率、汇率等多种价格和数量工具，消除通货膨胀的货币因素”的思路进行。

不过数据显示，当前的货币环境仍然宽松：1、一季度社会融资规模达4.19 万亿元，按一季度占比30%估算，全年社会融资总量预计达14万亿，属于偏高状态；2、M1、M2在负利率持续和市场回暖下维持反弹趋势显示资金面出现改善；

近期我们反复强调在货币超发的大环境中，具备金融属性的投资品种将凸现抗通胀的能力，同时人民币持续升值将加速金融类资产的价值重估。不过大盘上涨能否延续，最终决定力量还是资金。3月7日，周策略以“楼市趋冷股市趋势”为题分析了目前有两股资金正在进入股市，一是：地产调控效果显现，原本在楼市内“酣战”的数以亿计的热钱将被挤出。而资本市场正面临“显著扩大直接融资规模”和“展望积极股市政策”的良好发展机遇，宽裕的存量流动性在股市大有用武之地。理性资金必将青睐物有所值甚至超值的A股标的。从近期网络媒体的报道，部分江浙资金从楼市退出后正在积极购买公募和私募产品。

另外一个就是国外的热钱。截至4月15日，人民币兑美元在去年升值3%的基础继续升值1.9%，随着人民币的持续升值，一季度尽管我国对外贸易呈现逆差而外汇占款却大幅增加，通过外汇占款减去外贸顺差得出热钱出现大幅流入迹象，显示一些看好中国经济发展的资金仍在不断流入国内。目前理应享受成长溢价的沪深300市盈率仅16.5倍，低于标准普尔500的18倍、恒生指数17倍和日经指数30倍的估值水平。正处于历史估值底部的A股将成为热钱最大的追捧对象。

对于场外资金进场后选择的标的，我们认为相对于去接目前估值水平高高在上的中小盘、创业板个股，低估值品种尤其是银行更容易受到增量资金青睐。

今年以来银行板块告别去年的脉冲式行情，稳步上行，显示大盘蓝筹股上涨并非一定是浮云。我们认为随着低估值大盘股的反复活跃，市场对其认同度将不断提升，这一点类似于中小板成立后机构对其从不配、低配到超配道理一样，只是观念转变需要花费时间而已。而对于估值水平仍处在历史中位水平以下的建筑建材、白色家电、工程机械、煤炭尽管前期涨幅不小，受益于行业景气不断提升，业绩增长较为确定，本周震荡将更有利于后市行情的展开，首先震荡将有利于消化前期获利筹码，其次短线处于超买区的技术指标也将得以修复。上周表现良好的化工、房地产可以继续看好。

操作策略：

近期市场机会将继续围绕09年7月以来持续调整的低估值品种进行，要么低PE高EPS，如银行及保险，要么低PB中等EPS，如地产、高速公路、钢铁。操作上超配低估值银行、保险、化工、地产，低配TMT以及创业板个股。对前期涨幅较大，但估值仍然较低的建筑建材、白色家电、工程机械、煤炭需耐心等待回调企稳后的买入机会。