辉立证券：金属牛市仍有望延续 利好江西铜业未来盈利

第一财讯：辉立证券4月18日发布研报表示，多个项目投产将提升江西铜业(600362.SH;00358.HK)铜矿自给率，扭转下滑的盈利指标。而且，宽松货币政策尚难退出，铜的供需格局预期偏紧。贵金属则可能受益于避险需求及货币地位的回归。因此，金属牛市预期延续，将利好公司未来的盈利表现。

报告预期江西铜业2011年、2012年实现净利润69.6亿元、80.4亿元，分别同比增长40%、15%，折合每股收益2.01元、2.32元。给予其对应2011年每股净资产2.5倍的估值水准，H股12个月目标价为34.60港元，维持买入评级。

江西铜业2010年实现营业额761亿元，净利润50亿元，分别同比增长48%和109%。辉立证券认为，业绩大增的原因主要是2010年公司主要产品铜、黄金、白银、硫酸的市场价格持续攀升，同比涨幅分别达到46%、24%、39%和50%。另外，产品产量继续增长。当年公司铜产量达到90万吨，黄金产量22吨，分别增长12.22%和10%，其中矿产铜产量17.2万吨，增长3%。

报告指出，2010年，江西铜业成功建成并投产了德兴铜矿13万吨扩产、永平铜矿露转坑以及城门山铜矿二期扩产等项目，公司自产铜矿金属量产能一举提升到20万吨以上。借此，2011年公司铜矿产量有望快速增长，精矿自给率亦有望从目前的19.1%升至21%以上，这将较大幅度增厚公司盈利。

另外，公司还将继续通过新建和并购扩大冶炼产能，计划在2015年将铜产能提升至150万吨，较2010年增长67%。值一提的是，母公司江铜集团亦计划在2015年前将旗下铅、锌和稀土资产注入上市公司。上述计划如果顺利实施，公司生产规模将持续扩张，甚至翻番，显示良好的成长性。

研报指出，进入2011年以来，国际铜价即持稳于每吨一万美元的关口。由于全球范围内的流动性依然十分充裕，2011年中国保障房、高铁以及城镇化对铜的需求仍然值得期待，辉立证券预计，未来铜价仍将高位运行。

此外，在国际金融货币体制改革达成初步框架前，金价的中长期牛市行情仍望不断深化。同时，白银亦将受益于偏紧的供应和存量及应用空间拓展而表现良好。再考虑江西铜业的金银及化工产品均为伴生产品，盈利能力很强。因此，价格提升将明显有利于公司的业绩提升。

江西铜业18日A股收跌0.69%，报39.04元;H股收跌1.14%，报25.95港元。