沪指惨遭七连阴 A股演大面积"跌停秀"

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两市新低悲剧延续 A股上演大面积"跌停秀"（本页）

盘面描述

空头疯狂杀跌 盘面悲剧还未完?
股指再现跳水 强势股集体补跌
市场呈两极分化 煤炭领涨权重股

主力动向

期指主力合约跌破3000点大关 多头蓄势反攻
基金公平法案出炉在即 利益输送暗道将遭腰斩
百名创业板公司高管套现 业绩露馅散户很悲催

关键因素
经济与通胀走向决定A股后市路径
日成交缩至600亿是止跌的前提

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两市新低悲剧延续 A股上演大面积"跌停秀"

【今日市况】

截止收盘，沪指报2709.95点，跌26.58点，跌幅0.97%，成交931亿元;深成指报11492点，跌37.99点，跌幅0.33%，成交591亿元。

早盘，沪深两市小幅高开。煤炭板块、钢铁板块涨幅居前，交通运输、餐饮旅游、农业股、金融股等早盘亦小幅上涨。下跌的板块方面，化工股、地产股、有色金属等盘初走弱。

中国石油(601857)早盘震荡上扬，力挺大盘。

煤炭板块早盘表现活跃，约8成个股飘红，领涨大盘。截至10：04，平庄能源涨4.64%，国阳新能涨3.18%，此外，西山煤电、冀中能源、盘江股份、兖州煤业等涨幅均逾2%。

水利股早盘走势下跌，截至10：13，大禹节水跌7.39%，三峡水利跌5.59%，安徽水利跌5.48%，此外，粤水电、葛洲坝、新界泵业、钱江水利跌幅逾4%，青龙管业跌3.32%，先河环保、亚盛集团、利欧股份等跌幅逾2%。

化工股早盘大幅下挫，约9成个股飘绿。截至9:43，西北化工跌9.78%，滨化股份跌6.21%，新开源跌4.84%，九九久跌4.56%。

电力板块早盘大幅下跌，板块各股几近全线飘绿。截至10：34，凯迪电力跌停，深南电A跌8.98%，通宝能源跌8.01%，此外，皖能电力、西昌电力跌逾7%，桂东电力、赣能股份、哈投股份等跌逾6%。

11点过后，智能电网概念股国电南自放量拉升，大涨8%，带动智能电网板块走高。

午后大盘震荡下挫，今日上市的两只新股遭热炒，N鹿港大涨85%遭遇停牌，刺激N海能达自低位一度翻红;江苏阳光快速冲高带动太阳能板块活跃;权重股中国联通放量拔高3%，煤炭金融等大市值品种死撑大盘，中小盘个股跌幅相当明显。

两点后，空头主力发动新一轮疯狂杀跌，很多个股加入杀跌行列，将近100多家个股封死跌停板。

空头疯狂杀跌 盘面悲剧还未完?

两点后，空头主力发动新一轮疯狂杀跌，目前两市有31只股跌停，300只股跌幅超5%.上述的数据，在4月底以来的下跌中，已经出现过几次，这算不上非常特别。但分析盘面下跌前列的个股，我们能惊异的发现，今日有大面积的个股跌破了中期下跌趋势线。这意味着，尽管大盘已经下跌超300点，但盘面大把的个股，仍有大幅回调的空间。盘面个股大面积下跌的悲剧或许还远未完。(广州万隆)

股指再现跳水 强势股集体补跌

大盘午后依然是弱势运行，并且再一次上演跳水，虽然银行、地产等权重总体走势还算稳健，但题材股的获利回吐压力在进一步增强，截至目前，两市跌停已超过20家，水利股跌幅第一，大禹节水、安徽水利跌幅逼近9%，国际板中的丰华股份、万业企业、联美控股以及东睦股份等跌幅也颇为巨大，强势股的集体补跌值得大家重点警惕。 (世基投资)

市场呈两极分化 煤炭领涨权重股

大盘上午弱势下跌，盘面上呈现出明显的两极分化格局，近期顺势带动指数走软的权重股多数企稳反弹，而逆势活跃炒作的题材股则进入全面获利回吐，导致指数跌幅不大，个股惨烈的现象。大盘股中，受电煤供需紧张刺激的煤炭股涨幅最大，平庄能源最高涨停，露天煤业、冀中能源、兖州煤业、国阳新能等普遍收获较大上涨。 (世基投资)

期指主力合约跌破3000点大关 多头蓄势反攻

昨日股指期货四合约全线下跌，主力合约IF1106跌破3000点大关，报收于2992.6点，跌10.6点，跌幅为0.35%，成交量15.7万手，持仓量35017手，期现货价差升水14.22点。

从盘面看，昨日现货各大股指总体呈现高开低走态势，成交量略有放大但依然处于较低水平，投资者入场的意愿仍然较为低迷。最近三个交易日市场的跌势有所放缓，存在回抽确认年线有效性的可能，但资金面趋紧，市场做多信心不足，加上临近周末投资者担忧情绪加重，这些不利因素都压制大盘积弱难返，弱势反弹只能以盘中拉升的形式展开。根据中金所数据显示，昨日多空双方继续驳火，多方阵营加仓多单1666手，空方则加仓1178手空单，目前空单净空单为6594手，主力合约的多空双方总持仓量已扩大至超过3.5万手的水平。从周四主力合约跌破3000点大关的走势看，目前明显是空头占据着先机，但多头对3000点整数关口的逢低增仓的动作表现出"人在阵地在"的气势。

综合看，主力合约走势均弱于现指市场，尾盘出现一波快速跳水，拖累了现指的走势，最终收盘下跌22.6点，升水回落。从技术上看，失守3000点支撑，将在在近期展开回抽确认的过程，预计多头不会轻易举手投降。5日均线下移速度较快，预计周五主力合约的5日均线扣减值大约在3006点附近，多头也许会利用合约的短线超跌，组织脉冲式的冲高反弹。新开空单需耐心观望，等待机会的出现。(新快报 陈伟新)

基金公平法案出炉在即 利益输送暗道将遭腰斩

记者从接近证监会的人士处获悉，修订后的《证券投资基金管理公司公平交易制度指导意见》(以下简称《意见》)已于日前正式上报国务院，并将于近日下发，以公开征询意见。

该人士告诉记者，此次修订旨在完善基金管理公司的公平交易制度，确保同一基金公司管理的不同投资组合(包括封闭式基金、开放式基金、社保组合、企业年金、特定客户资产管理组合)得到公平对待，以保护投资者合法权益。与2008年的《证券投资基金管理公司公平交易制度指导意见》相比，此次修订后的《意见》将主要从三个方面进行修改。

首先，修订后的《意见》将明确公平交易的定义。记者从基金公司了解到，自2008年《证券投资基金管理公司公平交易制度指导意见》发布后三年来，由于对公平交易的定义并不十分明确，基金公司风控部门普遍反映可操作性比较差。另一方面，目前对于基金公司公平交易仍然存在一些误解。根据原先的规定，基金公司管理的投资风格相似的不同投资组合之间的业绩表现差异超过5%，公司应就此在监察稽核季度报告和年度报告中做专项分析。基金公司普遍反映，单纯以业绩差异来衡量基金是否实现公平交易并不合理，这实际上是一种误解，也给基金在日常交易中带来了一些难题。

据介绍，此次修订后的《意见》将从事前、事中和事后等多个方面对公平交易进行要求。

在事前，《意见》将要求投研决策过程的公平性，即基金的投研成果没有优先给一部分人分享，再给公司其他人分享，以确保基金没有从投研开始就出现不公平的现象。

在事中，则主要考察基金的交易过程中有无出现不公平的现象。一方面，在交易分配上是否公平，即有没有合理的下单规范。另一方面，则主要是考察信息隔离情况，考察是否存在基金经理跟风的情况。

在事后环节上，则主要考察基金公司是否建立了相关的监督机制和一旦此类情况发生的解决方法。

"《意见》核心在于确保基金的不同投资组合不因投研层面和交易层面的不公平产生业绩差异。"他说。

其次，此次修改后的《意见》将更多地通过量化指标来实现公平交易。据介绍，《意见》将进一步量化不同投资组合之间同向交易和反向交易的监控指标。其中包括，连续一年内，同一基金公司任何两个不同投资组合之间，买卖相同证券的同向交易溢价率的均值应显著趋于零;一个投资组合相对于另一投资组合同向交易价格占优的交易次数占比应较为均衡，即控制在50%左右。

对于不同的产品买进同一只股票，由于基金公司需要将交易指令分拆，因而很可能会出现不同的投资组合在不同的时间以不同的价格买入，在这种情况中，不应当出现某一只产品在交易价格上始终占有优势的情况。

另外，修改后的《意见》还将对基金产品在公平交易上的信息披露提出新的要求。实际上，在目前的基金年报中，有关基金公平交易的部分几乎形同虚设，几乎所有的基金产品均表示"本基金管理人一贯公平对待旗下管理的所有基金和组合，制定并严格遵守相应的制度和流程，通过系统和人工等方式在各环节严格控制交易公平执行。"

2005年10月，"基金公司利用公募基金为社保基金输送利益"成为市场关注的焦点，并促成了此前《证券投资基金管理公司公平交易制度指导意见》的出台。

近年来，证监会主席尚福林也曾多次强调，任何机构和个人都不能触犯"老鼠仓"、非公平交易和各种形式的利益输送三条底线，而此次修改后的《意见》，也正是为了保证上述目标的实现。

一位基金公司的人士向记者证实，今年春节后，证监会的确召集了2010年拥有全业务牌照的7家基金公司的稽核部门的负责人，就修改征询了意见。

前述接近证监会的人士对记者表示，从目前的情况来看，各基金公司对于修订后的《意见》虽然支持，但仍然存有疑虑。基金公司普遍希望，能够以监察稽核报告的形式，先在基金业内部实施一到两年。

"主要是担心信息披露的问题。"该人士告诉记者，一些基金公司表示，公平交易不仅仅涉及公募基金，还有社保、年金、保险组合等一系列的产品，这些并没有披露义务，如果量化的话，在披露公平交易的同时会把专户的一些投资信息泄露。(经济参考报)

百名创业板公司高管套现 业绩露馅散户很悲催

高发行价、高市盈率，创业板公司上市往往使高管股东"身家陡增"。按照发行价计算，在创业板开启的同时，74名亿万富豪随之诞生。

与此同时，由于创业板公司上市前后存在估值"大跃进"状况，各种利益相关人也通过突击入股方式涌向上市前的企业，借创业板上市坐享暴富良机。

悲催的是，一些散户却饱受被套、割肉之苦。

疯狂的一夜暴富

很多创业板股东在上市后身家陡增，券商、投行大把收金揽银，创投机构也从这场盛宴中分一杯羹。

按照发行价计算，首批28家创业板公司上市时，共74名亿万富豪诞生，其中4位身家超过10亿。截至5月25日，首批创业板公司中的前20家公司，第一自然人股东持股市值达497.81亿元。

"机构、散户都乐于捧新，这种热度使得创业板上市企业高管们一夜暴富。"清科研究中心分析师张兰称。

上海荣正投资咨询的数据显示，截至去年末，创业板公司董事长(创始人)平均身家为11.8亿元，总经理和副总经理的平均身家分别为4.48亿元和1.4亿元。

在高管、保荐机构"身影"频现创业板盛宴的同时，130家创业板公司中也浮现了"创投"的身影。

深圳市创业投资同业公会统计显示，截至去年10月，130家创业板公司中，创投背景的企业达到96家，占创业板公司总量的73.85%。

据媒体报道称，深圳创投机构作为早期最活跃的创投力量，在创业板公司中收获最大。最典型的是深圳创新投资集团公司，其投资了包括青宝、中科电气、当升科技、乐视网在内的8家创业板上市公司，8家公司市值已超过13亿元。

"当年的中小板上市时，起初也被炒上了天，但绝大多数股票的价值完全不足以支撑高市值，一些股票的漫漫解套之路甚至延续了两年。"张兰曾预言，创业板过高的市盈率和投资者打新的热度必然导致未来的股价回调。

汹涌的高管减持

当年的身家陡增，不过是账面财富，在限售股解禁后，创业板高管和股东们纷纷选择了减持套现。

被张兰言中，一年半后，创业板公司破发潮涌现。随之而来的是，限售股解禁后汹涌的高管减持。

深交所披露的数据显示，从年初至今，共有65家创业板上市公司遭105名高管减持，共减持162次，减持规模近13亿元。其中，朗科科技在短短4个月内被9名高管减持24次。

乐普医疗总经理蒲忠杰成了创业板的减持先锋。今年3月23日，乐普医疗总经理蒲忠杰通过大宗交易一举减持1500万股，套现金额达到3.73亿元，成为今年以来套现规模最大的高管。

"一般物超所值会增持，价值被高估才会减持。"英大证券研究所所长李大霄对记者表示，高管频繁减持说明目前创业板公司股票价值依然被高估。清科数据显示，截至2010年10月，创业板的市盈率为68倍，比深圳主板36倍的市盈率高87.1%。

一位券商人士表示，"高管觉得股价挺高就赶紧卖呗。有些公司高管白手起家，赚到钱后都会首先想到套现。"该人士称，创业板中突击包装上市的公司很多，高管大规模减持说明这些公司的业绩不可持续。"目前进入加息周期，中小企业融资越来越困难，借不到资金，就会想到投资者手中的钱。"

李大霄认为，目前创业板股票依然处于被高估的状态，因此创业板高管减持未来还将继续，投资者一定要警惕其中的风险。

悲催的散户

包装过的业绩在今年露了馅，高管和股东见好就撤纷纷减持，令股价大跌，散户很受伤。

高管大规模减持令投资者苦不堪言。乐普医疗自蒲忠杰减持后，股价一路下跌到21.11元，创出上市以来新低。

一位散户投资者告诉记者，"今年买了10手东方日升，70元钱买的，81元的时候没卖，现在已经跌到21元附近了。"昨日，东方日升收盘价为21.65元。按此价格计算，该投资者浮亏约4.8万元。

光大证券一位客户经理表示，"我的客户中，去年投资创业板都赚到钱了，不管投资哪只股票基本都赚钱。今年不赚钱，今年的状况不理想。"

去年7月开始，沪深两市扶摇直上，创业板指数也从7月份的最低832点单边上冲至12月份的1239点。今年以来，创业板一路下跌，截至5月23日收盘，创业板指数报收840.9点，已经跌去近三成。

联讯证券副总经理文国庆分析称，"创业板公司为了配合上市，上市之前过度包装，做假业绩，这是去年创业板公司的惯用伎俩。今年业绩遮不住了，露馅了，必然要下跌。"

据清科统计数据显示，截至5月18日收盘，218只创业板股票中有150只业已破发，破发比例高达七成。其中，28只首发的股票有24只跌破发行价。

"创业板的下跌和破发主要是由于IPO估值太高。今年上创业板的公司，很多都被举报过，说明创业板的一部分公司或多或少存在问题。"一位业内人士表示，创业板的上市要求比主板低很多，通过财务操作可以掩盖很多问题，当这些问题暴露出来后，最受伤的肯定是散户。

■ 减持案例

乐普医疗总经理套现3.7亿

乐普医疗的发行价为29元/股，发行市盈率为59.6倍。

上市公告书显示，公司董事、总经理蒲忠杰共持有6043.67万股，占总股本的14.89%，位列公司第四大股东，第一大自然人股东。按照发行价计算，蒲忠杰身家一夜间高达17.53亿元，成为首批创业板上市公司中的首富。

乐普医疗上市首日以61元大幅高开，开盘价涨幅达110.34%，首日报收63.4元，大涨118.62%。蒲忠杰的身家也随之水涨船高，截至首日收盘，蒲忠杰身家达38.3亿元。

乐普医疗2009年年报显示，公司拟每10股转增10股派现2.5元，蒲忠杰仅现金红利一项就达到1.5亿元。

今年3月23日，乐普医疗总经理蒲忠杰通过大宗交易一举减持1500万股，套现金额达到3.73亿元，成为今年以来套现规模最大的高管。总经理大规模减持套现导致此后公司股票从27.2元一路下跌，截至5月20日收盘，股价为21.11元，创上市以来新低。

华谊股东套现规模近10亿

"中国娱乐第一股"华谊兄弟股东阵容颇为豪华，除王中军、王中磊两兄弟外，马云(专栏)、江南春等商界巨头，冯小刚、张纪中等明星均榜上有名。

据统计，截至今年一季度末，华谊兄弟监事会主席谭智的配偶孙晓璐共10次减持华谊兄弟，减持总量达720万股，套现金额超过2亿元，华谊兄弟董事虞锋母亲王育莲共减持31次，累计减持525.81万股，套现近1.5亿元。华谊兄弟高管及其亲属减持股数达1547.81万股，套现4.6亿元。

华谊兄弟最新公告显示，马云、虞锋、江南春、高民、王育莲5位股东于5月6日通过大宗交易平台以16元/股的价格分别减持公司股票1109.16万股、445.86万股、270万股、594.98万股、360万股，交易总额为4.45亿元。

至此，华谊兄弟被高管及大股东套现规模已接近10亿元。

(张慧 李蕾 新京报)

经济与通胀走向决定A股后市路径

展望下一阶段，在经济与政策的博弈下，A股市场有望以三条路径来演绎，虽然我们倾向于箱体震荡的格局有望维持，但出于对市场结构性风险以及政策超调风险的担忧，未来走势存在一定的不确定性。

市场运行的三条路径

展望下一阶段，从宏观经济的运行趋势来看，我们认为有望出现"经济平稳运行、通胀维持高位"、"经济增长放缓、通胀小幅回落"以及"经济快速回落、通胀压力明显减轻"这三种组合。我们认为A股市场对应每一种组合，都将呈现出不同的演绎方式。

情形一：经济平稳运行、通胀维持高位。这种组合的出现与否，关键的变数是下一阶段国内保障房建设规模是不是符合预期。如果国内投资维持高位稳定，我们预计短期内国内通胀压力难以出现明显缓解，政策虽然难以出现明显的放松，但工业企业盈利有望继续处于高位。而随着政策紧缩所带来的负面效应边际递减，上市公司盈利的增长将助推A股震荡上行，配置上应该侧重于周期股。

情形二：经济增长放缓、通胀小幅回落。这种组合的主要逻辑来自于二季度以来国内库存的调整压力。随着国内去库存化进入新阶段，需求回落有望导致价格水平也随之出现回落。不过，由于经济回落的幅度相对有限，价格调整的空间也比较小，经济或呈现出类滞胀的情景。宏观调控政策虽然将进入观察期，但也难以出现明显松动。从这个角度来看，市场将维持箱体震荡，趋势性机会不明显，周期与非周期的区别将有所淡化。配置上周期股侧重于景气底部，而消费股则重点在于业绩的稳定。

情形三：经济快速回落、通胀压力明显减轻。宏观经济出现剧烈调整，主要逻辑来自于国内政策超调与欧债危机反复。如果国内经济调整力度过强，需求回落的速度过快，国内通胀压力将会明显减轻，紧缩政策有望将因此而放松。但是，在经济急速回落阶段，下游需求减少将导致上游大宗商品价格回落，并直接带来工业品出厂价格的回落，对企业盈利增长不利，如2010年二季度。在这种情况下，我们倾向于认为A股市场率先以下跌来反映经济的下行，然后以上涨来反映政策的放松，配置顺序上先消费，后周期。

市场存在两点担忧

就目前情形来看，我们还是比较倾向于第二种情形。在紧缩政策的累积效应下，国内需求将会出现明显回落。从下游来看，地产、汽车以及家电等终端需求数据明显低于市场预期。下游的低迷已开始传导至中游，比如工程机械、钢铁等行业的销量也开始放缓。中下游需求的回落也对应了上游大宗商品价格的高位调整，我们认为随着原材料去库存的进一步展开，工业品出厂价格将开始高位回落。

不过，我们认为经济将以缓慢的方式来进行调整。一方面，从2010年的经验来看，国内紧缩遇上国外危机，政策应避免超调的发生;另一方面，国内经济中原先存在的问题，如地方融资平台、房地产市场以及土地财政等问题并没有得到解决，难以承受经济的剧烈调整。因此，在国内经济出现滑坡之后，意味着信贷与货币调控进入观察期，也意味着进一步的财政刺激政策有望出台。

从这个逻辑出发，我们认为A股市场维持箱体震荡格局的概率偏大。不过，我们对后市的演变也存在担忧：一是市场结构性风险。截至2011年5月26日，剔除沪深300成分的A股市盈率仍高于40倍，而市场供求关系的逆转有望带来估值风险的释放。二是国内政策超调风险。市场对政策紧缩的力度正在形成一致预期，而超预期的政策出台有可能成为压倒骆驼的最后一根稻草。 (中原证券)

日成交缩至600亿是止跌的前提

问

：周一拉出长黑之后交易重心不断下移，跌势为何没能快速见底?

答：主要是目前的成交量还太大。成交量大说明短线投机客依然很活跃，但这些投机客买进是为了卖出，反而增加了做空的能量。第二天涨了，投机客要获利回吐，跌了要止损离场，只要今天买进，就是为了明天的卖出，这样，做空力量源源不断。所以，缩量是大盘止跌的前提。

问：怎样的成交量才算是缩量呢?

答：从过去两年的情况来看，以沪市为例，日成交500亿—600亿，通常都跟一个阶段性底部的出现有一一对应关系。所以，只有沪市日成交收缩到这样的水平，才意味着短线投机客无法进来搅局，市场就不会滋生起新的做空能量。在成交量没有见底之前，大盘是很难出现明确的阶段性底部的。

问：不考虑成交量的情况，指数还有多大的下跌空间?

答：对市场走势有重要影响的股票，主要有两类：一是创业板，二是权重股。创业板影响的是市场人气，权重股由于直接跟指数挂钩，会对市场信心产生较大影响。权重股主要由五个板块的走势决定，这五个板块的龙头股分别是钢铁的宝钢、银行的兴业银行、房地产的万科、有色的江西铜业、煤炭的中国神华。这些股票基本都处在相对低位，加上创业板指数也回到了历史的低位，所以指数的下跌空间是有限的。

问：大盘是否会终结平衡市，转入较长时期的熊途呢?

答：这种担忧是没有必要的。就像涨的时候，经常会有人说平衡市结束了，接下来有单边升势，跌的时候也是一样。供求关系和宏观经济背景都是相对均衡的格局，市场依然是在平衡市构架中运行。在这样的情况下，已经大跌了300多点后，实在没有必要继续过分看空了。