盘面泄露神奇信号 大盘步入筑底阶段

 

 

＝＝＝精彩导读＝＝＝

盘面直击 收评：两市缩量收十字星（本页）

神奇信号 盘面泄露神奇信号 大反弹可期

积极特征 大盘企稳特征明显

主力资金

持仓创上市新高 期指或酝酿反转

5月大股东大手笔增持 产业资本逢低悄然进场

基金大跌中主动增仓 逢低吸纳超跌绩优股

QFII提前两个月进入防御

＝＝＝本文阅读＝＝＝

收评：两市缩量收十字星

【今日市况】

截止收盘，沪指报2706.36点，跌3.59点，跌幅0.13%，成交721亿元;深成指报11478.2点，跌14.50点，跌幅0.13%，成交501亿元。

新疆板块盘初表现活跃，快速拉升。截至9:33，新疆天业涨6.27%，北新路桥涨5.21%，国统股份涨3.46%，西部建设涨2.00%%。

水利水电股盘初逆势上扬。截至9:43，新界泵业、青龙管业涨停，新疆天业涨7.12%，国统股份涨6.81%，大禹节水涨6.06%，三峡水利、安徽水利涨逾5%，钱江水利涨4.73%，粤水电涨3.50%，此外，葛洲坝、亚盛集团等涨幅逾1%。

创业板再度上演触底反弹走势，盘初创下新低之后，快速拉升。

沪指破2700点后，煤炭、金融股开始发力，水泥、农业、酿酒等板块趁势崛起，带领沪指震荡向上。随后，黄金、有色、煤炭板块继续发力，带动股指继续上行。

金融股上午尾盘多数上扬，板块9成个股飘红。截至11:11，国元证券涨2.50%，广发证券涨2.04%，中信证券涨1.20%;银行股方面，农业银行涨1.44%，工商银行涨1.37%，建设银行涨1.01%;保险股方面，中国平安、中国太保、中国人寿均上扬。

煤炭股午后大幅回落，约7成个股飘绿。

水泥板块全线上扬，华新水泥大涨逾7%、青松建化、海螺水泥、巢东股份、塔牌集团、天上股份均涨逾2%。

银行股午后明显拉升，五大行涨幅均逾1%。截至13:44，工商银行涨4.10%，建设银行涨1.83%，农业银行涨1.80%，中国银行涨1.52%，交通银行涨1.05%。

午后两市板块涨幅回落，有色、黄金、石油股纷纷回到早盘加速上涨起点，带动股指震荡走低。

【资 金 面】

沪市资金共流出44.53亿元，深市资金共流出32.49亿元。

主力资金净买入前五名的板块分别是：酒饮料2.20亿、银行1.55亿、通信服务0.52亿、证券期货0.28亿、轻工机械0.28亿。

主力资金净卖出前五名的板块分别是：煤炭3.39亿;房地产1.91亿;食品加工1.47亿;化工1.47亿;电子元器件1.14亿。

沪深市场主力资金净流入前五名的股票分别是：中色股份1.54亿;五粮液1.30亿;工商银行1.08亿;凤凰股份1.05亿;神马股份0.96亿。

沪深市场主力资金净流出前五名的股票分别是：西山煤电0.92亿;包钢稀土0.85亿;国阳新能0.79亿;霞客环保0.73亿;江淮动力0.61亿。

【机构论市】

湘财证券：大盘企稳特征明显

从大盘的走势上看，上证指数的分时走势有明显的企稳迹象，市场的做空情绪有所缓解。我们注意到，以工商银行为首的银行板块大幅上涨对稳定指数起到了定海神针的作用。以汉王科技为首的超跌个股企稳反弹也在传递着大盘已经将正式展开反弹。另外，上周每日盘中都会出现的较为持续的主动性卖盘基本消失，也有利于大盘展开技术性反弹。

从大盘的技术形态上看，上证指数短线一直以来受制于5日均线，在过去的一周指数每次反弹到5日均线都会遇阻回落，表明该均线对指数构成一定的短期压力。由于5日均线已经有减速下行的迹象，预示着其对指数的压制作用正在减弱，我们认为，本周三前后，上证指数就会打破5日均线压制指数的怪圈，届时指数就会向年线发起有效跌破后的首次反击。

广发证券：抗旱概念一马当先 反弹莫入陷阱

股指虽然表现不佳，但已摆脱近期的单边下跌格局，银行等基金重仓股有所转强，但地产出现在跌幅前列，股指在连续下挫后获得喘息的机会，早盘的反弹由于缺乏成交量配合午后出现回落，说明场外资金仍处观望之中，连续下跌之后大盘的反弹已是近在咫尺，场外资金的观望也将在大盘企稳得到确认后陆续流入，快速反弹容易受到减仓盘的压制而失败，缓慢回升对反弹的延续更为有利，在长江中下游旱灾影响下，大禹节水、南方泵业、新界泵业等抗旱概念早早封于涨停，虽说抗旱或许对上述公司业绩起到正面影响，但能够带来的业务增量仍属有限，且对其长期的经营状况的影响更是微乎其微，此类个股仅属短线脉冲式表现，投资者在抢反弹过程中宜更加关注经营状况的持续性，对此类脉冲行情宜多加谨慎，莫入陷阱。

广州万隆：盘面泄露神奇信号 大反弹可期

今日两市主板，以及中小板创出很长一个时间以来的地量，而地量之后，是低价。我们认为，盘面三大股指严重缩量，是预示大盘可能触底反弹的信号。沪指700亿附近的日成交，之前两次是出现在今年1月和去年9月，而之后大盘都出现了强势反弹。只不过，虽然，已经有很多的信号，预示大盘可能将反弹，但在股指放量之前，我们仍建议投资者注意仓位风险控制。

 

盘面泄露神奇信号 大反弹可期

逼近收盘，两市主板，以及中小板创出很长一个时间以来的地量，已经不可避免。而地量之后，是低价。我们认为，盘面三大股指严重缩量，是预示大盘可能触底反弹的信号。沪指700亿附近的日成交，之前两次是出现在今年1月和去年9月，而之后大盘都出现了强势反弹。只不过，虽然，已经有很多的信号，预示大盘可能将反弹，但在股指放量之前，我们仍建议投资者注意仓位风险控制。（万隆证券）

多重信号显示市场短期见底 步入筑底阶段

大盘在今日早盘低开杀破2700后引来一轮较有力度的技术性回抽，市场一度重新燃起反弹希望，不过由于量能迟迟难以放大，尤其是困扰行情的悲观气氛尚未散去，指数反弹显得尤为乏力，最终呈现出冲高回落态势，并在尾盘上演急杀走势。尾盘的杀跌可能又一次浇灭了一些投资者的信心，不过笔者在近期持续提醒投资人谨慎后，今天则要激励大家，从一些迹象来看，大盘有望见短线底部。

其一，也是最重要的一点，60分钟MACD指标底背离。从5月25日算起，MACD已经连续有3个交易日率先于指数止跌，而股指则是继续创新低，MACD已经出现了明显的底背离信号，在某些时刻，借助技术指标辅助以判断行情，会有不错的效果，特别是MACD背离在历史上已经多次成功率先发出顶部和底部信号。

其二，部分权重率先企稳。这以银行股为主，今天的工行值得关注，工商银行难得如此表现，全天基本不理会指数，走出独立上升，涨幅始终稳定保持在4%以上，同时量能激增，达到近期常规水平的3倍，一根长阳收复3根大阴线，股价重回前期平台。大盘品种的稳固，对于指数层面的止跌，具有最重的分量，工行为首的几只银行权重率先短期见底，具有很好的指引性作用。

最后，大盘跌破2700，下方只有1月份低点2661点，按技术分析，作为今年春季攻势的启动平台，2661，或者说2700下方是密集成交区，更是多头大本营，在此止跌的可能性极大。

虽然部分个股还是或补跌、或跟跌，大肆做空，继续营造恐慌气氛，但从以上三个因素来分析，在此震荡力度越大，见底的机率也越大，在暴跌末期、止跌初期，指数可能仍会表现反复，但这正是震荡筑底的体现。

（余炜　世基投资）

 

大盘企稳特征明显

 周一上证指数低开探至2700点整数关口下方后展开反弹，终盘以十字星报收，成交量计较上一交易日大幅萎缩。板块方面：创业板、金融保险、高铁产业等板块走势较强，领涨大盘，物联网、有线网络、海南板块等排在跌幅榜前列。

从大盘的走势上看，上证指数的分时走势有明显的企稳迹象，市场的做空情绪有所缓解。我们注意到，以工商银行为首的银行板块大幅上涨对稳定指数起到了定海神针的作用。以汉王科技为首的超跌个股企稳反弹也在传递着大盘已经将正式展开反弹。另外，上周每日盘中都会出现的较为持续的主动性卖盘基本消失，也有利于大盘展开技术性反弹。

从大盘的技术形态上看，上证指数短线一直以来受制于5日均线，在过去的一周指数每次反弹到5日均线都会遇阻回落，表明该均线对指数构成一定的短期压力。由于5日均线已经有减速下行的迹象，预示着其对指数的压制作用正在减弱，我们认为，本周三前后，上证指数就会打破5日均线压制指数的怪圈，届时指数就会向年线发起有效跌破后的首次反击。

操作上，对于风险偏好的投资者来说可以考虑在2700点附近积极参与那些有明显转强迹象的个股，对于风险厌恶者来说，可等到指数站稳5日均线在择机参与。（祁大鹏　湘财证券）

持仓创上市新高 期指或酝酿反转

4月初开始的一轮跌势到上周五跌幅已经超过12%。随着跌幅的加大，期指多空分歧也开始加大，双方纷纷投入重兵。上周五，期指总持仓创出上市来的新高，达到45369手，上次的高点是今年4月28日的45221手。

"持仓到极端，一般会阶段性反转。"长江期货沈照明说道。"目前行情加速下跌，说明反转快到了。"

"在连续下跌后，持仓大增表明多空分歧加大，很可能下跌快结束了。"锦泰期货杨溯也认为目前行情下的持仓创新高有可能预示着行情发生转折。

不过也有人持有不同的看法。"前两次持仓量峰值出现后，指数都出现暴跌，最近一次是4月28日。"天琪期货郑林这么说道。"现在大环境不好，反弹很可能出现，但反转，市场没钱，转不过来这个弯。"

期指持仓反映的是多空双方投入资金量的大小，一般来讲，持仓增加说明多空分歧增加，市场趋势力量有望发生改变，往往预示着后市有较大行情出现。

我们看一下期指上市以来几次持仓量峰值之后的走势。

先看一下最近的4月28日。4月14日开始的下跌，经过半个月的跌势在28日走出一根大阴线，当日多空持仓大增，达到45221手，创出之前的新高。随后期指出现连续两天的反弹，但随即再度大跌，不过之后出现横盘整理，5月20日之前都在盘整，进入上周后便破位下行。此次创新高造成了反弹，但没有反转。

去年11月8日，期指总持仓达到42852手，同样是之前的历史最高持仓。随后期指迎来了11月12日的单日暴跌行情，现货指数当日暴跌6.22%，期指现货合约当日跌幅7.31%。11月8日之前，期现指数经历了一轮快速的暴涨行情。此次持仓创新高迎来了反转。

我们再看看期指总持仓首次突破4万手的时候。去年10月25日，期指总持仓达到40400手，首次突破40000手大关。随后期指高位大幅振荡，连续调整四个交易日后便再度大涨，直到11月12日才开始暴跌。这次持仓创新高，没立即改变之前的上涨趋势，但迎来了高位大幅振荡，同时出现了短期的回调。

再看一下总持仓首次突破30000手的时候。去年6月29日，期指总持仓30903手，当日期指暴跌5.04%，随后经历了4个交易日后才迎来了2478-3630点的大幅回升行情。6月29日之前是期指上市后的持续暴跌行情。

从期指总持仓创新高后走势看，出现反转的概率很大，即便是没有出现反转，但也有短期的反抽走势。(期货日报 张新辉)

5月大股东大手笔增持 产业资本逢低悄然进场

在连续恐慌性下跌后，A股市场弥漫着一片悲观的情绪，恰在此时，产业资本悄然进场。统计显示，5月1日至27日，已有12家上市公司出现股东净增持，合计增持7284万股，涉及金额11.42亿元，大股东成为增持的主力。与3、4月份的情况相比，产业资本增持力度明显加大。

主板股票屡被"抄底"

A股市场不断下挫，5月份以来上证综指跌幅接近7%，中小板指数下跌了8.56%，创业板指数跌幅更高达9.84%。面对不断下跌的股价，产业资本开始大举增持。5月以来，已有12家上市公司获得股东净增持，而4月份和3月份分别只有5家和9家上市公司获得股东净增持，净增持股份和金额也远远低于5月。4月份上市公司股东合计净增持1569万股，耗资约3.19亿元;3月份股东合计净增持2896万股，涉及金额约3.59亿元。

记者梳理发现，主板股票成为产业资本增持的主要目标。在5月份获得股东净增持的12家上市公司中，有10家为沪市主板公司，1家为深市主板公司，仅有1家为中小板上市公司。在4月份获得股东增持的5家公司中，有3家为沪市主板公司，1家为深市主板公司，1家为中小板公司。

其中，中国石油获得大股东增持成为一大亮点。中国石油集团25日通过上交所系统增持了中国石油3108.47万股，约占公司总股份的0.017%，增持部分市值约为3.34亿元。中国石油集团计划在未来12个月内以自身名义或通过一致行动人继续在二级市场增持，累计增持比例不超过中国石油已发行总股份的2%。

大唐发电在5月9日公告称，控股股东大唐集团即日增持该公司233.55万股A股股份，约占总股本的0.02%，并拟在未来12个月内继续增持该公司A股或H股，累计增持比例不超过公司已发行总股本的2%。中天科技的大股东中天科技集团也在5月份增持了453万股，涉及金额超过1亿元。

5月份以来，宣布获得大股东或高管增持的还有中远航运、风华高科、万力达、兴发集团、建发股份、博威合金、攀钢钢钒等上市公司，分别涉及交通运输、电子元器件、机械设备、化工、商业经纪与代理业、有色金属加工业以及电力行业等，其中大部分是大股东增持。

产业资本纷纷出手

不仅大股东纷纷出手增持，其他产业资本也在A股市场上活跃起来，二级市场上的举牌层出不穷。浙江银泰投资有限公司3月份增持鄂武商A股份47.72万股，4月份再度增持897.55万股，持股数量直逼第一大股东武汉商联集团。

就连创业板公司华谊兄弟也获得了腾讯的青睐。华谊兄弟5月9日发布公告称，腾讯斥资近4.5亿元溢价接盘，成为华谊兄弟第一大机构投资者。腾讯接盘华谊兄弟虽不属于股东增持，但也表现出产业资本对于当前股价的认可。

安信证券分析指出，与一般投资者相比，产业资本的嗅觉比普通资金更为敏锐，对上市公司的发展情况以及未来业绩更加了解，也更能准确地判断出股价是否被低估。

2008年下半年A股跌至2000点左右时，曾出现大规模的产业资本增持，例如，海螺水泥增持冀东水泥6179万股，西山煤电增持山西焦化992万股，中国石油获得控股股东中国石油集团增持6000万股。在产业资本增持潮之后，上证综指于2008年10月28日探底，随后展开新一轮上升行情。

有业内人士指出，现阶段的产业资本增持虽然并不能表明市场已进入底部，但随着上市公司被增持数量逐渐增加，表明产业资本已逐渐认同目前估值，市场估值风险已大大降低。

数据显示，目前沪深300指数成份股整体市盈率仅为14.74倍，中小板公司平均市盈率为34.34倍，创业板公司平均市盈率为42.16倍，后两者较今年的最高市盈率已大大降低。(中国证券报 万晶)

基金大跌中主动增仓 逢低吸纳超跌绩优股

上周基金在大跌中出现主动性增仓，不少接受记者采访的投资总监和基金经理表示，股市跌到2700点的位置，已经没有减仓的必要

在经历二季度的震荡调整后，下半年通胀压力和调控力度缓解，市场投资机会将更为明显。

上周，在多重利空因素作用下，沪深股市大幅度下挫，主要股指全周跌幅均超过5%，中小板指数和中证500指数跌幅更是超过8%，股市空头气氛浓厚。

面对股市的连续下跌，作为最重要机构投资者的基金并没有乱了阵脚，一些研究机构的报告显示，上周基金在大跌中出现主动性增仓，不少接受记者采访的投资总监和基金经理表示，股市跌到2700点的位置，已经没有减仓的必要，下一步的重点是加强调研和分析，想在跌势中吸纳一些基本面良好而价格变得便宜的公司。跌势之后，未来最有可能的还是结构性机会，而整体性的机会可能要等到下半年。

基金主动增仓

上周市场持续震荡下行，最终沪深300指数全周大跌5.07%。多家券商研究机构发布的最新报告显示，基金大跌中出现较为一致的增仓动作，基金逢低吸纳迹象明显。

天相投顾发布报告认为，经测算，405只积极投资偏股开放式基金上周平均仓位为73.68%，相比前周上升2.06个百分点，反映基金已开始趁低吸纳。

从基金类型上看，股票型基金平均仓位为78.23%，相比前周上升3.18个百分点;混合型基金平均仓位为67.43%，下降0.53个百分点。

从仓位分布情况上看，与前周相比，中高仓位(80%-90%)基金较前周大幅增加，低仓位(45%-60%)基金则大幅减少，其余各区间基金分布较为稳定。银华内需、银华领先 、天弘永定 、招商大盘、天弘周期等15只基金仓位在94%以上;盛利配置 、泰达预算、德盛安心、汇丰2016 等30只基金仓位低于50%。

从仓位变化上看，与前周相比，上周加仓基金接近六成，加仓幅度超过10%的基金数量较上周大幅增加。增仓幅度居前的是博时创业、华富价值、华富策略 、华富竞争力、金鹰红利，增仓幅度10%以上的基金有101只;减仓幅度居前的是南方隆元、融通领先、大摩成长、兴全有机增长、光大中小盘，减仓幅度在10%以上的基金达37只。

从基金公司仓位来看，有统计样本的61家基金公司中，有11家仓位在80%以上，33家仓位在70%-80%之间，17家仓位在70%以下，其中3家仓位低于60%。在仓位变动上，上周有44家基金公司增仓，同时有17家基金公司减仓，7家公司加仓幅度在10%以上。华富、建信、诺安、万家等公司增仓较多，摩根士丹利华鑫、东方、天弘等公司减仓较多。

海通证券 发布的最新仓位检测报告也显示，上周偏股基金接近八成基金主动增仓，特别是大型基金管理公司主动增仓步调惊人地一致。前十大基金管理公司除汇添富仓位微幅下降外，其余9家均不同程度主动增仓。主动增减仓方面，易方达主动增仓幅度最大，海通证券分析认为，整体上看，近期沪深股市持续下跌，调整屡创新低，市场探底过程仍将延续。本期测算数据显示，基金平均仓位回升至2006年以来中等水平，分析原因，考虑到目前市场估值较低，加之近期市场下跌较快，接近2700点的整数关口，不少股票投资价值显现，不排除部分基金有在市场调整过程中适度逢低介入的可能。当然，其中也有部分基金遭遇赎回使仓位被动提升，但这并不是此次增仓的主要原因。考虑到目前通胀水平依然较高，调控政策未见结束，因此基金仍多采取较为谨慎的态度，整体仓位水平不高。

民生证券基金研究中心总经理马永谙给出的报告也显示，上周基金主动增仓约1.42个百分点，六成以上基金上周主动加仓。资产规模前十大基金公司平均主动加仓2.09%，其中华夏基金加仓1.66个百分点、

实际上，基金仓位高低也可以通过和市场指数比较得出，据银河证券基金研究中心提供的数据显示，上周主动型股票基金单位净值平均大跌5.43%，涵盖了大盘和中小盘股票的中证800指数上周下跌6.11%，股票基金仓位相当于88.87%，这一方面反映目前基金整体仓位依然很高，另一方面也说明基金持股结构上仍偏向于中小盘股，因此净值跌幅超过了大盘。

风险释放 投资机会重现

对于上周股市大幅下挫，信达澳银投资总监王战强认为，基本面上，4月份经济数据显示，目前库存上升至较高水平，企业去库存压力日益明显，不排除未来经济增速放缓的可能，与此同时，通胀放缓的现象还没有出现，政策面仍然偏紧。目前市场仍处在弱势格局中，因找不到向上的动力，市场选择了向下调整。

国泰金龙行业基金经理王航则认为，最近股市大跌是一些负面因素综合作用的结果，第一，最近长江中下游的旱情是大家关注的焦点，本来大家的预期已经降下来了，但是现在又觉得通胀没有那么容易控制住，还有继续上行的预期，那么政策还有进一步收紧的可能性，会有这样一个担忧。第二，无论是宏观层面还是微观层面，都对经济增长产生了担忧，我们看到月度经济数据也比预期要低一些，微观层面企业的库存，包括现金流的情况环比都在往下走，那么大家的预测可能就会下调，整个市场的估值水平就受到了压制。

一些投资者将上周股市大跌归咎于国际板，对此，王战强认为，对于国际板的推出，市场确实有担心资金外流和估值下行的压力，但总的来说，我们认为不需要过于担忧。实际上市场真正欠缺的并不是资金而是能持续为投资者创造价值的上市公司，国际板的引入可以为投资者提供更多的可投资的优质公司，同时也可以带动国内优秀上市公司的价值提升。

"但也要看到，目前市场继续向下调整的空间较小，由于当前经济增长和通胀仍在可控范围内，预计三季度通胀高点有望出现，经济处于下降过程中，政策面，应该不会有更紧的政策出台，因此市场疯狂杀跌的动力难以持续，在风险释放的同时机会将开始显现。"王战强表示。

下半年有望出现大级别反弹

深圳一位投资总监表示，目前情况下一方面要控制仓位，多看少动，但也没有进一步减仓的必要。另一方面是加强调研和分析，主要还是想在跌势中吸纳一些基本面良好而价格变得便宜的公司。跌势之后，未来最有可能的还是结构性机会，而整体的机会可能要等到后半年，现在是最黑暗的时候。该投资总监认为，下半年股市可能出现转机。"我们认为中国经济在二季度会是个软着陆态势，而股市目前整体估值水平偏低，结构性估值风险也明显释放，在经历二季度的震荡调整后，下半年通胀压力和调控力度缓解，市场投资机会将更为明显。"

深圳一大型基金公司主管社保投资的部门总经理表示，短期还看不到大盘企稳迹象，持仓上不会有太大变化，主要是观察影响市场走势的基本面因素的变化趋势，短期以防御为主。

而某研究总监则认为，目前能做的事情就是保持一个适中的仓位等待通胀形势的明朗，预计到7、8月份，随着上市公司财务报告的陆续出炉和通胀见顶，市场才可能真正迎来大级别的反弹机会。

国泰金龙行业基金经理王航认为，弱市情况下投资还是要从估值偏低的板块和事件性的投资机会中去寻找，比如银行、地产，无论和它自己以往的历史比较，还是从整个市场中比较，都属于估值低的板块;另外就是一些消费品，经过前期充分调整基本面又比较好，增长还是比较确定的，这些消费品在市场还不是很明朗的情况下作为防御品种还是比较好的;还有就是一些中小板股票经过前期的调整，公司未来成长性包括公司质量都比较好，前景也比较好，但是市场恐慌性下跌、结构性分化、风格的转换使它们泥沙俱下，一起被"带"下来的这些品种应该可以找到一些比较好的投资机会。(证券时报 朱景锋)

QFII提前两个月进入防御

由理柏和上海证券报共同推出的2011年最新一期QFII中国A股基金月报日前发布。面对宏观政策和经济下行的双重压力，QFII中国A股基金纷纷采用全新的投资策略：全球化复苏、通胀压力等投资主题开始在QFII组合中突出，消费品取代地产股成为QFII基金的新宠。

不过上述迹象也显示，相比中国内地基金，QFII中国基金已经在2个月前提前进入防御状态。

通胀压力不会轻易缓解

对于中国内地争论热烈的通胀问题，QFII中国A股基金显然非常谨慎。最新公布的部分QFII中国基金投资月报显示，包括摩根大通等QFII团队的基金经理都认为，中国内地经济未来的通胀考验不能轻视。

摩根大通先锋基金认为，2011年开始全球股市都处于动荡状态，其主因是两个不容忽视的问题，一个是日本的严重的地震，另一个则是利比亚的战事。虽然，A股市场一季度一定程度上有所表现，但因投资者在关注的企业盈利逐渐公布后，对于经济增长放慢的担忧开始加剧。

该基金表示，目前引发市场争论的关键在于——中国内地经济是否正在进入扩张后期后的收紧循环之中。这又涉及前期金融股、建筑股和材料股的大幅上涨能否持续。虽然公司盈利增长和低估值成为支撑，能源股也和原油价格一起波动，但市场的获利回吐仍在打压了医药、科技和工业股。

对于未来，摩根大通认为，在日本和中东、北非发生的高度的不确定性已经开始出现。一个预期动荡的市场，将可能成为石油价格潜在波动放大的源头，并可能导致能源供应商的风险。

摩根大通预期，日本的问题将持续扩散到今年第三季度才能结束。因此，在能源等一些资本设备支出上保持一定的仓位是可以预期的。另外，在市场的波动中，该基金也对中国国内的消费增长保持充分的信心。

市场将有一段困难时期

与之有所区别的是，一家亚洲的股票基金则对市场保持更高的敏感性，早在2010年4月初，他们就断言：A股市场将经历一段困难时期。

月报显示，早在4月开始，该基金就削减一部分股票的仓位。不过他们仍然保持对能源股的大比例持有，以及对部分供需情况能够维持的周期品资料的关注。

“我们仍然维持中期乐观的态度，我们相信，大盘股比小型股表现得更好可能仍会继续。而较低的蓝筹股估值将限制市场下行风险。” 该基金在最新一期“市场展望及策略”中如此论述。

不过，该基金随即话锋一转认为，曾经支持经济连续几个月增长的消费动力，可能使消费物价指数的高峰延缓到今年晚些时候，这使他有可能必须经历一定的紧缩措施。

“在短期内，市场仍可能会遇到一个困难时期，CPI有可能进一步攀升至2009年以来的最高水平，这有可能使政府不得不收紧货币政策，以遏制不断上升通胀预期。这是市场面临的风险之一。”该基金经理说。

另一个风险则是，该基金高度看好的“十二五”规划固然可能会进一步刺激经济增长，但短期内的通胀走高，可能令“十二五”规划的投资项目实施会比市场预期更慢，而这也是令市场感到担忧的。

政策机遇和全球主题

不过尽管如此，QFII中国A股基金仍然维持了很高的仓位。以欧美系基金为例子，该基金的仓位甚至比上一期月报公布的时候还要高，这当中固然有其基金契约的可能，但也体现了QFII基金同样在面临“经济小周期下行”时和中国内地基金较大差异的投资安排。

对于目前这种世道，一些亚太系基金认为，A股市场徘徊在2700点至3000点之间的交易时间是可以预期的。而伴随着投资者对于“十二五”规划更多细节的了解，有可能对推动中国内地经济接下来几年发展驱动力了解得更为深刻。在这种情况下，不利的宏观数据和事件，对市场的影响可能是暂时性的。

还有一些基金认为，日本地震，及中国人民银行存款准备金率不断上调的措施，和已发行的宏观数据喜忧参半，出口不振等情况和市场的期望差距很大，再加上通货膨胀仍严重等情况，都显示未来经济的扩张可能会低于预期。

欧美的一些基金经理则重点提出了一个境外基金关注很多的宏观指标：采购经理人指数。他们认为，短期内采购经理人指数的波动，显示中国内地经济可能面临自2010年12月起的趋势的转折，而通胀等数据环比上升，显示经济的季节扩张可能会低于预期。

相对于目前比较尴尬的市场状况，QFII中国基金也衍生出不一样的策略。一部分基金集中于上游资产，尤其是可能受到日本需求变化影响的资本品，包括煤炭、建材等公司。这批公司中亚洲体系较多。

还有一些基金则表示，将集中于面临政策新机遇的行业，比如受益高消费物价指数和消费激励政策的消费股，比如受益保障房的住房建设、智能电网、新能源等行业。还有一些公司非常青睐具备消费品牌的餐饮，认为这些行业能够将成本压力转嫁给消费者。

显然，面对政策下行的阶段，QFII基金大多采用“政策扶持”等具备安全边际的投资主题来对冲。(上海证券报)