ST股“不死”：中国股市制度“漏洞”待补

临近岁末，“ST家族”又因为频频曝出重组消息，毫无悬念地再度成为中国股市最引人关注的热点。 　　突击重组，不仅让连年亏损的ST个股绝处逢生，更创造了数不胜数的一夜暴富。业内人士认为，ST股“不死”的神话背后，是中国股市的重组和退市制度有着亟待修补的漏洞。 　　突击重组 ST上演“生死保卫战” 　　12月3日，已连续三年亏损的*ST金果公布重组预案，公司拟将除湖南芷江蟒塘溪水利水电开发有限责任公司47.12%股权以外的其他资产和负债、业务出售给大股东湘投控股，同时采取定向增发方式收购湖南发展投资集团有限公司株洲航电枢纽工程经营性资产。预案出炉后，今年前三季度亏损高达3.83亿元的*ST金果连续5个交易日涨停。 　　就在“摘牌”大限来临之前，12月24日，*ST金果发布公告称，湖南省人民政府原则同意公司重大资产重组方案。当日，这只股票又应声涨停。 　　这只是近期ST和*ST个股传出的众多重组消息之一。ST东航23日晚宣布，完成向东航集团的70亿元定向增发，资产负债率降至94.7%。这意味着东航有望告别“ST生涯”。 　　与往年相似，围绕亏损上市企业的重组消息和传言在最近两个月不绝于耳，“生死保卫战”和“护壳行情”，也再次成为年末A股市场一道特别风景。 　　来自宏源证券研究所的数据显示，沪深两市目前共有86家*ST公司，其中27家公司已经暂停上市。2010年的“摘牌”将在其余的59家中产生。而单纯按照目前的业绩预告推测，2010年的暂停上市股票有可能超过2009年的7只。 　　“对于ST特别是*ST个股而言，提升年报业绩水平、保住珍贵壳资源已成重中之重。为此，它们不约而同地选择了在年底前集中出售不良资产、收购优质资产。”宏源证券研究所所长程文卫说，这也是年末ST群体频频爆出重组消息，且股价出现异常波动的主要原因。 　　ST股屡屡受宠 是投资还是投机? 　　连年亏损的绩差股，ST股却蕴藏着令许多投资者垂涎的巨大“投资价值”。这或许是中国股市独有的一个奇怪“悖论”。 　　不仅普通投资者，机构投资者也似乎对ST股情有独钟。宏源证券研究所对上市公司三季报的统计显示，机构重仓持有31只ST个股，包括ST鲁置业、*ST伊利、ST东源、ST东航、*ST昌河、ST得亨、*ST上航、*ST海星、ST中润等。而*ST中房、ST东碳、*ST三联的十大流通股股东名单中，还出现了一向以稳健著称的保险机构的身影。 　　ST股缘何屡屡受宠?从重组预期带来股价的大幅攀升，以及重组完成后的“乌鸦变凤凰”中获取暴利，正是投资者追捧ST股的动力所在。 　　今年9月11日，停牌四年半的ST成功宣布完成重组恢复上市，复牌首日大涨515%。而停牌三年半的*ST美雅，也在同日变身“广弘控股”，复牌首日涨幅更达到惊人的836.8%。 　　事实上，在重组朦胧利好刺激下，ST股出现连续十几个甚至几十个交易日涨停的“神话”，在中国股市历史上屡见不鲜。 　　然而，并非所有的“乌鸦”最后都能变成“凤凰”。10月16日，ST东碳公布重组预案，此后股价连续涨停、一路飙升，创下14.99元的历史最高价，较去年同期上涨四倍。但此后，由于公司第一大股东对重组预案表示强烈反对，ST东碳重组落空。12月21日复牌后，这只股票连续3个交易日以跌停或接近跌停的价格收盘。 　　“对于一些重组成功的ST个股，投资者可通过分析注入资产对公司的业绩贡献以及其未来增长潜能，来判定其‘投资’价值。而追逐那些尚未进行实质重组股价却已过度飙升的ST股，无疑是一种盲目的‘投机’，其中蕴藏的风险不容忽视。”程文卫说。 　　ST股“不死”：中国股市制度漏洞待修补 　　公开信息显示，第四季度以来，沪深两市平均每一个交易日就有二、三起重组事件发生。在此起彼伏的重组潮中，ST公司成了当红的“主角”。 　　在融资渠道并不畅通的中国股市，ST公司“重组热”有其存在的必然性和合理性。对于公司本身而言，一旦重组成功，就能“咸鱼翻身”、免除“摘牌”的命运。对于那些渴望跻身资本市场的实力企业而言，通过重组ST公司借壳上市，无疑是一条低成本的快捷通道。而对于投资者而言，“护壳”成功不但能减少损失，甚至可能获取暴利。 　　这种看似皆大欢喜的“多赢”的格局，导致部分ST公司出现“两年亏损，一年盈利，此后继续亏损”的“不死”怪相。 　　“这种‘不死’的背后，暴露出中国股市退市制度的缺陷，以及重组制度存在的漏洞。”上海天相投资咨询公司首席分析师仇彦英说。 　　事实上，重组制度的漏洞并不仅仅存在于ST股中。数据表明，截至今年11月12日，上海证券交易所共发布“重大事项停牌”公告258次，其中近九成与资产重组有关。没有人能精确计算，在这层出不穷的重组事件中，有多少是以增强企业竞争力为目的的真重组，多少是出于“保壳”需求进行的“报表重组”，又有多少是掩盖了内幕交易的“虚假重组”。 　　专家表示，要规范中国资本市场的重组行为，不仅需要建立及时高效的信息披露制度，让投资者了解、监督重组的背景和过程，充分认识其中的风险，更要健全监管和处罚制度，对虚假重组以及隐藏其后的操纵市场、内