6月21日十大港股机构荐股精选

华富嘉洛：建议4.2元买入粤海投资

粤海投资（00270）︰建议4.2元买入 目标价︰4.5元 止损价︰3.9元

港股持续下跌，市况波动之下，投资者应该选择防守性比较高的股份，今日为大家推介粤海投资，港交所交易编号为270。

粤海投资的业务非常广泛，覆盖供水、物业投资及发展、收费道路及桥梁、发电、酒店经营及管理、百货营运等多个范围，当中又以供水业务占比最大，去年收入达到40.67亿元，按年增长5%，分部盈利为23.8亿元，按年增长7%，增幅稳定。

市场关注粤港两地就输送东江水的协议将于今年底届满，并预期供水价格将获得上调，虽然供水价格涉及一定政治因素，预料上调幅度将不及对上一次，但对粤海投资供水业务的盈利仍有刺激作用。

除此以外，粤海投资主席黄小峰近期表示，正寻求向母公司收购水务资产，并有意在广东省以外进行供水项目并购。事实上，粤海投资现金充裕，负债水平相对较低，截至去年底止，其净负债比率仅11%，相信今后在收购业务方面将有所行动。

粤海投资自五月下旬在3.9至4元区间整固，近期大市向下，其股价反而逆市走强，上周二10天均线突破50天均线后进一步走强，建议现价4.2元附近买入，目标价4.5元，跌破3.9元止损。

时富金融：中国联通为电信行业中首选

中国电信行业首选中国联通（00762.HK）。内地电讯商中国移动(00941.HK)公布5月最新营运数据，公司截止5 月底止，净增客户为502 万户，较4月份的530.9 万户，增速略为放缓，跌5％，累计用户总数则达6.11 亿户。在3G 客户方面，5月份净增262 万户，较4月份的239 万户，增速加快，升逾9％，其3G 累计用户总数为3, 200 万户。公司今年3G 客户净增长目标为2,500 万户。在另一方面，中国联通(00762.HK)亦在昨天公布五月份的营运数据，公司 面对是次针对性减价, 则没有还以颜色, 反之增加其产品线以维持竞争力。我们认为大幅减价对上客增长有一定的刺激作用，但并非「长远之策」。中国联通扩阔其产品线, 增加收入来源以维持竞争力，数据方面看来，去年开始的携号转网政策有利联通，所以我们给予中国联通为行业中首选，中移动实在需要以更多更灵活多变的销售策略以维持其增长率。

信达国际：建议趁低吸纳味千(中国)

受惠内地经济迅速增长，及餐厅网络发展，集团上年度纯利按年增长42.3%至4.47亿元，期内，营业额26.81亿元，按年增加35%；毛利18.54亿元，按年增长33.9%。全年餐厅销售25.77亿元，按年增长35.4%，截至2010年底止，集团餐厅总数达508间，按年增加110间。

零售连锁餐厅仍然为主要收入来源，占总收入约96.1%。当中，中国收益占89%，分类溢利按年上升50%至6.04亿元，香港分类溢利按年增长25%至3,603万元。

期内，整体毛利率由2009年同期69.7%微跌至69.2%。物业租赁及相关开支增加21.5%，占总收入13.2%，而员工成本上升按年升近39%，占比升至17.6%。公司表示，有信心透过原材料品种的多样性消化原材料涨价压力，加上通过调整采购渠道，将能够维持相对较高的毛利率水平。

集团今年计划资本开支5.0亿元，当中2.3亿用作新增150间店，1.8亿投资工厂，以及9,000万新增设备。集团表示，今年内地首两个月同店销售增长较去年为佳，预计全年同店销售增长与去年8.7%相若。

股价早前受制17.0元关口及保历加通道顶部回落，惟于整体业务续可维持稳定增长下，加上股价于保历加通道底部现支持，同时亦出现技术性超卖，有利股价完成整固后，重展升浪，因此建议趁低吸纳。

尚乘财富：建议买入中电信

中电信(728)(建议买入)公布5 月底止移动用户累计达1.06 亿用户，其中3G上客量183 万户，较4 月份的147 万户增速加快。而整体5 月份移动用户净增长260 万户。寛带用户上升104 万户，亦较4 月份的97 万户有所加快，累计达6886 万户。目标$4.9，止蚀于$4.4。

中银国际：保利协鑫股价上升空间较大

2011年6月17日，我们参观了保利协鑫能源(3800)江苏省徐州市的多晶硅（晶体硅）厂、芯片加工厂及太阳能厂。公司晶体硅成本较低，主要是得益于投资结余、技术优势及规模效应等有利因素。生产多晶硅的一项重要设施─化学气相沉积炉按优惠价格采购自森松集团及Sunpower 公司。

得益于多项工程专利，如瞬间冲孔、低温处理技术及自主开发的炉盘，晶体硅总体用电率仅为85-90千瓦时/公斤（新的晶体硅设备于7月份投产后，由于炉体大型对棒数量增加，用电率预计将进一步下降至60 千瓦时/公斤）。当前，晶体硅投资成本及生产成本（现金加折旧）分别仅为30美元/公斤及20-22美元/公斤，而同业这两项成本分别为100美元/公斤及31-45美元/公斤。

全球成本最低芯片生产商

公司芯片处理加工成本较低，仅为0.22美元/瓦（2012年将进一步下降至0.18 美元/瓦），这主要是得益于自主研发的石英坩埚、GT Solar 及精功科技等铸锭炉供应商提供的优惠价格协议，以及高质量的钢丝等多项有利因素。我们相信，保利鑫协是全球成本最低（仅为0.34美元/瓦）的芯片生产商，未来将继续保持行业领先地位（实际上，我们认为，得益于蒸馏吸收、砂浆再利用及硅材料回收利用等技术，成本仍有进一步下降的空间）。

近期，在生产线价格出现滑坡后，全球太阳能需求显示出复苏迹象。德国已决定对补贴不作削减，且今年到当前为止装机容量仅为1吉瓦（去年同期为1.7吉瓦）。关闭核项目有利于推动可再生能源发展，如太阳能。我们相信，浙江省小型电池及组件生产商自5月初开始的库存清理工作当前已导致全球库存由10吉瓦的最高点下降至5吉瓦。

产品7月后均价将有所回升

在需求明显回升的情况下，补货时间或早于预期。5月份，公司芯片销售均价为0.66美元/瓦，我们预测自7月后均价将有所回升。该价格对竞争同业而言仅为成本价，因而有利于行业的加速集成。如公司至11年底将晶体硅产能提升至65千吨(之前预测为2012年中)，且芯片产能因而提升至11吉瓦（早前的预测仅为6.5吉瓦），则分析师的模型存在上行风险。公司客户的忠诚度高于同业，且大部分客户超过60%的芯片供应均来自保利协鑫。我们相信，股价存在较大上升空间。

凯基证券：天津环保估值吸引

天津环保(1065.HK)︰国内主要污水处理公司，受惠于国策。预期市盈率9倍，估值吸引。目标价︰2.49元，止蚀价︰2.05元。

国元香港：重申银基集团买入评级

2010 财年业绩概要：2010 财年，银基集团的营业额同比增长68.1%至22.17亿港元，毛利增长63.9%至10.21 亿港元，净利润同比增长47.7%至5.85亿元，每股基本收益约为0.4918 港元；毛利率及净利率则分别约46.1%及26.4%；董事会宣派末期股息每股0.319 港元，连同中期已派发股息，年内累计派息率约为99.2%。

产品多元化及渠道建设效果初步显现：银基集团2010 财年靓丽的业绩充分验证了我们之前的判断，即产品多元化及渠道建设是公司业绩增长的主要驱动力。

新品市场推广效果良好：“永福酱酒”已于2011 年3 月底前实现了约280吨的销量，良好的市场表现极大程度上减轻了我们对五粮液做酱香型白酒能否获得市场认同的担心；“国窖1573”系列43 度白酒6 个月的时间内实现了约200 吨的销量。基于二者良好的市场表现，我们认为这两款产品2011财年的销量持续增加可期。

再度获取著名白酒生产商独家分销合同验证银基渠道价值：银基获委任为山西杏花村汾酒的55 度40 年青花汾酒及55 度经典国藏汾酒产品的4.5 年全球独家总经销商是其在丰富产品组合方面取得的又一重大进展。新合同不仅为银基提供了新的盈利增长点，降低了其收入高度依赖五粮液系列产品的风险，亦证明了银基广泛的销售网络及卓越的渠道管理再次得到白酒生产商的肯定。

未来将进一步强化销售网络及效能：未来，银基继续深化销售渠道建设，以加强服务和终端控制管理，提高营销网络在中国各类城市及乡镇的渗透率和运作效益。公司计划在未来二至三年将营销体系从市级发展至县级，同时扩大中低端产品线，以满足大众市场对多元化产品的需求，并构建酒类产品电子商贸平台以进一步扩充销售渠道。未来2-3 年内，银基会积极增加“品汇壹号”、五粮液象店和“国窖1573”产品形象店数目至1000间左右。

投资建议：我们预期银基集团未来三年盈利的复合增长率有望达到28%，并调升公司2011 财年的EPS 预测12%至0.68 港元。我们亦调升银基6 个月目标价至9.52 港元，相当于14 倍的2011 年预测市盈率。目标价较当前股价约有22%的上升空间，故重申其“买入”投资评级。

富昌证券：电讯盈科近日跑赢大市 可买入

电讯盈科(8)-分拆电讯业务消息，令股价近日跑赢大市，动力进一步加强，可买入。

买入$3.20 目标$3.80 止蚀$2.90

海通国际：四川成渝高速估值吸引 可买入

四川成渝高速(0107.HK,$3.68,买入):主要公路资产收入无争议

最新消息：近期关于公司主要公路资产是否具有合法收费权的疑问引起投资者注目。事源近日媒体报导成渝高速公路重庆段运营商于2008年受到国家审计机关训斥，指其在收回项目投资以及相关利息成本后并未停止公路收费，而仍收费至今，使其在经营期内可能多收近百亿人民币的公路收费，惟该路段经营商坚持反对该审议。

分析与评论：公司是成渝高速公路四川段运营商而非媒体所报导重庆段运营商。成渝高速公路四川段是公司核心的收费公路资产，约占公司2010年收费公路总收入及纯利约一半。

至今并无关于重庆段运营的公开信息，公司重申其核心资产的合法收费权利毋庸置疑，规定的特许权为期30年将于2027年结束。如若重庆延伸段果真成为免费公路，我们相信对于公司是正面刺激，因为若该路段免收费将可为成渝高速公路吸引更多道路使用者。目前公司股价相当于预计市盈率8.5倍，估值吸引，我们仍然维持买入评级。

南华金融：康师傅开发新产品技术 树立更大竞争优势

康师傅之主要业务是在中国制造及销售即食面、蛋糕、饼干及饮料等食品，尤其以即食面和饮料两者为主，中国公司总部设在天津。

集团2010年纯利达4.76亿美元(下同)，按年上升24.4%，每股盈利8.53仙，每股派发末期息4.27仙。集团营业额达66.81亿元，按年上升31.5%。原材料如糖、油等价格由高位逐渐回落，预料毛利率自首季后压力降低，面料毛利率将会得到改善。

2011年度集团之资本投资金额约为9.34亿美元，预计用于新产品、新技术的开发，以丰富产品种类，满足消费者多样化需求的同时，树立更大的竞争优势，以巩固康师傅在食品和饮料行业的领导地位。