挟储备以令原油 IEA铁腕击溃多头

原油那点仅剩的火花也被“抛储”掐灭了。

作为过去两年上涨最晚的大宗商品之一，原油却成了回调最凶猛的品种。受国际能源署（IEA）释放储备消息的冲击，美国NYMEX原油期货主力8月合约上周四暴跌逾4%，盘中最大跌幅超过6美元，一度处于90美元/桶之下。到上周五收盘，该合约价格位于91.16美元，几乎创下四个月来新低。

自战略原油储备机制1975年建立以来，美国也仅在1991年海湾战争和2005年卡特里娜飓风袭击墨西哥湾时大规模动用应急储备。上周美国罕见而又突然地带头“抛储”令原油价格雪上加霜，今年5月初的多头回吐曾让美盘油价大幅跳水，而目前该油价已经比5月2日的高点回撤了超过20%。与原油输出国组织（OPEC）不同，IEA的成员多是原油能源消费的大户和发达经济体，它们释放储备对油价的影响往往立竿见影。

“既然是原油的需求方，出于对自身利益的考虑，这些发达国家释放原油储备也是符合整体宏观环境的，高油价已经阻碍了经济复苏，像之前的美国各项经济指标都不太理想。”良茂期货研发部经理孙鹏表示。

IEA此前曾两次“挟储备以令原油”。最近的一次在2005年，2004和2005年两年的飓风强袭令美墨西哥湾地区的油气产能遭到严重破坏，美国政府曾宣布释放3000万桶战略原油储备，同时IEA宣布所有成员国在30天内总计投放6000万桶战略原油储备。这次惊世骇俗的“抛储”引发了以基金等为主的美盘原油非商业头寸的持仓大调整。从2005年9月初开始，NYMEX原油非商业头寸的净持仓由净多逾24000手开始转空，连续五周维持翻空状态后净空持仓规模超过40000手，这是当时两年内最大规模的一次多翻空。截至当年11月底，该原油期货非商业头寸的合计净空持仓规模仍保持在43000多手，重新向净多持仓方向转化的迹象并不明显。

1991年初，海湾战争导致国际油价暴涨，美国为抑制油价首次动用了战略储备。当时美国能源部通过公开竞标向一些公司出售部分储备石油，平均每天约售500万桶，成功地平抑了油价上涨。

这些措施和利用“抛储”来抵消利比亚战局对原油影响的手段何其相似，它已经不只是基金经理们的自主行为，其背后的政治和经济“潜规则”代表了无数经济体复苏的利益。如今截至6月21日当周，虽然美盘原油的基金净多持仓仍高达接近15万手，但它已较一季度时的高峰下降了超过10万手，美盘原油部分多头的获利回吐早在两三个月前就已出现。很多资金早已深知原油消费国“抛储”的铁腕思维，在IEA的政策尚未到来时为后市的不测留好“后门”。

孙鹏指出，国际油价的拐点也先于放储出现，这回IEA的措施不过是进一步加速了油价下跌。而油价的暴跌也不仅仅是利比亚等地缘政治或储备政策干预的结果，它本身走势也有较强的季节特征。每年的3~4月油价常会易涨难跌，5~6月又陷入淡季的低谷，之后市场又会炒作飓风对生产的影响。和应对政策预期的表现类似，商品市场基金持仓的增减又围绕着季节性供需规律而循环往复。

国际能源署“抛储”意欲何为？

国际能源署（IEA）于23日宣布将向市场投放6000万桶石油的消息，宛若在湖中投入一块巨石，市场对此反应强烈。

分析师认为，国际能源署这一举措，其意图料在将油价控制在相对均衡的高位，以保护美国等国家CPI（消费者价格指数）处于良性水平，从而为下半年采取新的经济刺激政策提供铺垫。

国际能源署（IEA)是石油消费国政府间的经济联合组织，1974年由美国倡议成立。目前有20余个成员国。

剑指美国CPI

国际能源署当天宣称，由于中东北非局势动荡导致国际石油供应受到影响，其28个成员国将在接下来1个月内向市场投放总量为6000万桶的石油以稳定市场供应，每天平均向市场投放约200万桶。

美国亦于当天表示，将向市场投放3000万桶战略石油储备。

美能源部部长朱棣文在当天的声明中指出，7月和8月是美国传统的能源消耗高峰期，当前美国能源价格大幅高于利比亚动荡之前。美国将紧密关注市场动向，如有必要，还将采取进一步必要举措来稳定市场需求。

“当前全球经济有陷入滞胀的苗头，美国的经济前景亦不乐观。在QE2（第二次量化宽松政策）结束之后，不可能马上实施QE3，那么，当前对美国经济复苏影响最大的就是通货膨胀。”银河期货首席宏观经济顾问付鹏对《第一财经日报》表示，“所以美国第一步需要做的，就是把石油价格降下来，让CPI（消费者物价指数）处于相对低位，这是下半年实施新的经济刺激政策的大前提。”

付鹏认为，以美国为首的国际能源署释放储备石油的举措，意图就是将石油价格控制在相对均衡的位置，从而使美国国内价格水平处于可控位置，以缓解全球滞胀风险。

金石期货分析师孙萱亦认为，在CPI高企之时，实施货币刺激政策就不太可能。同时，明年时值美国大选，高油价将严重影响奥巴马的支持率，此前美国曾向欧佩克施压希望其增产，但欧佩克最终却未能达成一致增产协议。所以，美国最终采取了释放石油储备以压低油价的手段。

“一般国家的石油储备为90天水平，而美国目前的储备水平达到145天，释放一定量的石油对美国也不会造成太大影响。”孙萱说。

油价将在博弈中平稳

显然，市场最关注的是，国际能源署这一举动实施后，油价走势会如何。

分析师称，释放能源储备的举措是一种短期市场行为，未并改变油价的长期走势。

高盛在国际能源署宣布这一消息后，预测布伦特原油可能下跌10～12美元/桶，甚至更多。

JP摩根则认为，国际能源署成员国已经取代欧佩克成为石油市场的补充供应，巨大的释放数量赋予美国重要的定价能力。30天内释放6000万桶石油，足以导致油价大幅大跌。该机构将第三季度布伦特原油均价预估从130美元/桶下调至100美元/桶。

“在这一消息出来之前，国际油价已经从接近120美元/桶的价位下跌至95美元/桶的水平。”孙萱表示，“虽然美国现在在打压油价，但接下来7月和8月将是用油高峰期，基本面方面存在支撑，油价下跌的空间不会太大。”

付鹏表示，释放能源储备的消息很可能为华尔街提前知晓，油价已经下跌一段时间，这一利空基本已经反映在市场价格中，油价再下跌的空间不会太大，否则很可能会引发欧佩克方面减产。但未来一段时间内油价想上涨难度将非常大，国际能源署成员国可能会用尽手段抑制油价的上涨。

广州期货研究部副总经理罗强亦认为，短期内投机资金参与石油交易的积极心态将受到影响，市场的心态也将受到抑制，预计短期油价可能出现宽幅震荡，但中长期将呈现稳中趋强的局面。

斗法OPEC 石油消费国自我救赎

在经济生活中，消费者节支与生产者增支是一个永远的话题。而在石油供应领域OPEC（石油输出国组织）与IEA（国际能源署）则是分别代表产油国与石油消费国的利益与诉求。

6月8日，石油输出国组织召开的关于原油增长的特别会议不欢而散，沙特阿拉伯未能说服各方提高产量，这导致当日纽约商品交易所原油价格冲破并收于100美元/桶之上。

就在各方认为高油价100美元/桶将为常态的情况下，与此对应，6月23日，国际能源署（IEA）宣布，该机构成员将在未来30天内向市场投放6000万桶原油战略储备，以“保护世界经济脆弱的复苏势头”。其中，美国释放的石油储备规模高达3000万桶，占IEA承诺的一半。受此影响，纽约油价盘中一度跌破每桶90美元关键价位，跌幅近5%。

OPEC与国际能源署你来我往，剑拔弩张，受益的当然是原油消费国，面对20年来最猛烈的抛储行为，原油期货价格应声下跌。对于饱受高油价侵害的中国来讲不失为一个好消息。原油价格的回落将有效缓解通胀输入的外部压力，这对加息控制通胀与紧缩抑制发展悖论下的决策当局提供了一个两全其美的解决办法。果然，6月24日中国宣布将大幅降低汽油、柴油、航空煤油和燃料油的进口关税，部分产品将以零关税进口，这一方面作为对国际能源署抛储政策的呼应，另一方面也显示出国家控制物价，保证经济平稳发展的决心。

考量本次IEA原油抛储，美国政府的态度颇值得玩味。美联储主席伯南克在新闻发布会上称，美联储将继续维持利率在极低水平，而对于商品市场密切关注的QE3却避而不谈，这一结果使得那些希望借QE3炒作大宗商品的投资者大失所望。而就在一天之后，以美国主导的IEA就做出了打压油价的政策决定，QE3的暂缓与美国对国际原油价格的打压出现在同一时刻，这并不是一个孤立的事件，这反映出美国在刺激经济恢复手段上的缺乏与后经济危机时代如何处理通货膨胀与经济停滞的双重矛盾问题。

自经济危机以来，美国政府都是将量化宽松这一“印钞机”作为刺激美国经济最有力的政策工具，不断地发行货币，不断地注入流动性，在暂时缓解经济急症“高烧”的同时，也留下了很严重的后遗症，充斥泛滥的流动性在全面推高大宗商品的同时，也扰乱了正常的生产经营活动，经济比例失调，实体经济再次陷入经济危机前上下夹攻的困境中。

因此QE2的巨大负面效应使得美国成为了少见的“国际弃儿”，在各个领域都受到了国际社会的批评与指责，这使得美国在使用量化宽松——利用货币贬值缓解债务压力的手段时不得不瞻前顾后。近期美国的各项经济数据不尽如人意，失业率维持在9.1%以上，这对于支持率仅有三成的奥巴马政府来说是个严峻的考验。明年将迎来2012年总统大选，如果民主党政权在执政的第三个年头还不能有所建树，带领美国脱离经济危机的泥沼，特别是对标榜“有为”的政党理念，将是一个巨大的讽刺。因此，美国政府在反恐战线有所成绩之后，借IEA之手，抛储3000万桶原油，将炮口转向居高不下的“油老虎”；同时借此打压伊朗、委内瑞拉等高油价的“强硬派”，寻求众多原油消费国的支持，就成为一箭双雕、顺理成章的好事。

IEA释放原油不会长期抑制油价

从目前的情况来看，IEA释放原油储备的确对国际油价产生了打压作用：国际油价应声回落；多家国际投行也调低了其对国际油价的中长期的预测数据。不过，我们应当注意到，IEA的抛储行为并不构成国际油价的常态化下跌。理由有三点：

首先，数量有限。

本次IEA投放的6000万桶原油储备，仅仅相当于每日全球原油消耗量8600万桶的70%，同时由于是在一个月左右的时间内投放，这对长期的原油供应并不会产生太大的影响，对于本次IEA抛储，心理层面的打压要远大于实际供应增加的压力。IEA更多的是着眼长远，向市场投机者也向产油国发出信号，表明其所代表的石油消费国不会坐视油价持续上涨，并且有能力对市场形成干预。

其次，覆水难收。

后经济危机时代，如何确保流动性的增长与经济发展的同步是各国政府面临的难题，在QE与QE2过程中，美国政府共投放了超过1万亿美元的货币资产，但如今美国经济依旧低迷，同时饱受高油价的折磨，救市的资金并没有转化成促进经济发展的动力反而在资本市场横冲直撞，流向了更可以创造价值的新兴经济体，而这个趋势更像是一个不可逆的过程，除非美国真正解决国内经济空心化的问题，促进美元回流与增值，改变目前这种通过货币贬值转移矛盾的局面，大宗商品的高烧不退还会是一个常态化的过程。

最后，OPEC从中作梗。

作为与IEA对应的OPEC组织在获悉IEA投放战略原油之后，马上做出了反应，一些OPEC成员国迅速统一立场，一致谴责IEA的决定。他们表示，石油生产国可能会采取对抗措施以支撑油价。这一你来我往也使得一直暗中较劲的两个组织的矛盾公之于众。特别是OPEC内部沙特鸽派与伊朗鹰派的明争暗斗，削弱了OPEC作为一个统一组织的监督与管理能力，如果在消费国抛储增加供应的同时，产油国选择削减产量与之对抗，那么未来的国际油市无疑将更难以捉摸。

从上面的分析可以看到，这次两大原油供需集团之间的争斗，对我国能源安全的影响是各有利弊，从好处来讲，原油价格的下跌，将从源头降低国内输入性通胀水平，降低能源、化工、建材各个领域的原料价格，让我们的钱袋子不因油价的上涨而缩水。但从坏处来讲，OPEC与IEA的对抗将会使得国际原油供应不确定性增加，价格的波动也会越来越大，毕竟，一个稳定、优惠、可持续的原油供应是我国经济又好又快发展的重要保证。（作者为上海银河信研究员）