叶檀：通胀无牛市 全球股市集体歇菜

通胀狂舞，市场低迷。

全球主要经济体通胀已是事实，来看最重要的中美两国数据。中国发改委官员表示，6月份CPI将毫无悬念地创出新高，人们在猜测将达5.6%。美国5月份CPI同比增速达3.6%，创3年以来新高，去除食品与能源的核心CPI涨幅创5年来新高。美国2011年一季度CPI年率达到了6%，让人想到上世纪70年代两次石油危机期间可怕的滞胀。在2008年10月，美国消费价格创下二战以来最大单月降幅，成为可怕的紧缩标志。

有人认为美国PPI下行说明通胀压力减轻，大错。PPI下行而CPI上行，说明美国极度宽松的货币政策已经成为通胀的最大推手，而美国的实体经济并未因此好转。

可怕的是，美联储为了减轻债务负担、刺激经济，宽松的货币政策还将延续。6月22日美联储议息后作出的决议是维持零利率水平。虽然到6月底第二轮量化宽松货币政策如期结束，但美联储还会保持庞大的资产负债规模，继续维持对本金的再投资，也就是维持QE2后的资产负债表规模不变。另外美联储还会通过持有的 1.35万亿美元债券的利息，继续购买国债。加上美国政府必然会提高债务上限，美国的货币膨胀未有穷期。由于美国大规模注水，可以想像其他国家收缩货币必然三心二意，对通胀态度最严厉的德国，忙着处理欧洲债务危机，自顾不暇。

欢迎通胀带来大牛市是短视的。在通胀的前期，资产品价格会上涨，但到了通胀的中后期，资产品价格必然下挫。以道琼斯指数为例，从2009年开始进入了一轮令人振奋的上升期，伴随着去年下半年美国经济形势的好转，人们认为道琼斯指数是美国实体经济好转的前兆，道琼斯指数突破万点，却不是有效突破万点平台，从今年5月开始下行。通胀初期会带来幻想，让企业与消费者在美梦中生活，企业盈利上升而成本没有上升，人们会误以为是生产率提高的结果。但一切市场行为都会在时间中显露出真相，随着人力成本、原材料的上涨，企业面临盈利空间缩小的压力，上市公司的股价自然应声回落。

中国同样如此。投资者享受了一场资本市场的烟花，2009年开始发放货币、美国量化宽松政策带来的通胀压力成为全球市场上升的动力。烟花从期货市场开始烧起，在证券市场的有色金属、农产品等板块上绚烂，而后以证券市场的中小板、创业板发挥到极致，到2010年国庆节后大盘蓝筹股出现异动，人们感叹通胀带来牛市。好景不长，通胀红利一闪即逝。

任何经济转型都需要付出沉重的代价，1929年的转型付出了世界大战的代价，上世纪70年代的转型到1982年才宣告终结。而现在，全球资产负债表垮了，继续发放货币，实体经济将迎来滞胀。

任何通胀都是生产效率难以抵挡货币量上升的产物，只有全新的、足以提高效率的生产模式，才能让通胀老虎回笼。来看这两年的美国股市，除了苹果之外乏善可陈，而并非革命性创新的苹果已经被给予过高的估值。巴菲特的金融投资，北伯灵顿铁路并非从今日开始，该公司隐藏的土地等资产更让人垂涎，足以抵抗通胀。看来，抗通胀的隐蔽资产公司是目前最好的投资标的物，改变经济进程的公司还没有诞生，如比亚迪等新能源公司还处于艰难求生的过程中。

中国在经济大幅上升期，股市并未随之大涨，因为股市承担了重要的融资、做大的任务；而在通胀到来时，股市却会追随通胀无牛市的规律；只有在新股暂停之后重新开启，资金充足、通胀未现之时，才有短暂的幸福时光。对于中国公司而言，还存在信用危机。目前，在加拿大上市的中概股嘉汉林业正处在水深火热中，知名对冲基金经理保尔森宁愿损失5亿美元，也抛弃了它。加拿大两家律师事务所代表投资者向嘉汉林业发起集体诉讼，指控其虚报资产和会计作假，并要求赔偿65亿美元。

通胀无牛市，比这一结论更确凿的是，通胀加上信用危机，将是资本市场的地狱。（每日经济新闻 叶檀）

上周五晚间美股大跌115点，黄金期货下跌1.16%，市场认为美国股市已经先行反映了复苏乏力，那是否会连带A股反弹会否夭折？ 不管是外媒眼里的中国熊，还是民间股民戏称的二百五，中国A股势必紧盯未来一周美国股市及美国最新数据的公布。

中国熊还是二百五

中国熊——这个最新词汇来源于英国《金融时报》对今年A股的评价，它形象地描绘出了2011年上半年的A股市场。今年股市似乎让投资者感觉过于漫长，一季度的走高还让投资者和券商高喊向 3500点进军，而二季度一个猛烈的回抽就让还来不及盘点的账面财富沦为黄粱一梦。中小盘股更是一夜回到了解放前。

不知道是否是对“中国熊”的无奈，股民也玩了把“行为艺术”。6月20日，工商银行(601398)股票全天出现超过百笔的740手买单，而每一单相隔时间大都在一分钟。“740”谐音“气死你”。6月 22日，有股民发现从10点开始，工行盘中出现“250”手买单，几乎是每分钟就会出现一次，有时间甚至一分钟内，出现数次。

再有几个交易日，A股即将走过2011年上半年。回顾半年来的大盘走势，确实不少投资者心态已经开始绝望。“股市是有点暗，运气是有点惨，股票的账户显得有点绿，操作貌似简单，却入了陷阱，让我无法逃亡。我有点小紧张，叫做韭菜姑娘……”不知道这首《韭菜姑娘》唱出多少散户的心声。未来又会有多少“韭菜哥哥”在A股得泥潭中挣扎！我们只能期待着：2011年下半年，A股给力些！（和讯网）

美股大跌，中国A股反弹夭折？

著名民间股民詹永兵分析认为夭折的概率小些。

主要原因有：1、从日线看，大盘KDJ金叉向上，已经进入强势区域，MACD红柱延长，大盘放量站上30日线，有回抽年线（2780点）的欲望。2、从周线看，大盘KDJ有向上金叉的趋势，MACD绿柱缩短，大盘一阳穿三阴，收出一根底部吞没形态。显示大盘还有上攻的动能，大盘站上5周均线，有回抽50周均线（2808点）欲望。3、消息面上，上周四发改委发话：6月份CPI或创新高，但全年可控，意味着6月份CPI或是全年最高点。周五午间温总 理发话：中国已成功遏制通胀，引起大盘强劲反弹，说明消息面上放大利空忽视利好的时代已经过去，目前唯一没有落地的就加息的靴子，这把自端午节就开始传开的利剑真正落地之日或许就是利好，所以过分的挖掘利空只会自己欺骗自己，只会是那些踏空者找来的一些安慰！

本次大盘的启动类似于去年国庆节后的行情，当时是美国推行量化的宽松货币政策，引起煤炭、有色等资源股大涨，随后券商股启动带领大盘从2700点一直上攻到3186点，而本轮行情却是本博反复推荐的保障房概念股连续大涨，特别是600539 狮头股份连续四个涨停，极大的激发了人气。周五盘中券商股基本全部启动，券商是大盘行情的晴雨表，它的启动意味着一波行情即将开始！所以后市，大家只要关注券商股，只要券商股能够继续活跃，大盘必将攻击2800点附近，如果量能配合，不排除大盘将回抽2850点附近。

但是，任何一波行情都不会一帆风顺！昨天大盘虽然放量上涨，但目前刚刚突破大盘下行通道上轨2700点附近，昨晚美股的下跌，将牵引大盘下周初回踩2700点附近，但只要大盘后市不收在2700点的下方，这个回踩就是你低吸的机会！

操作策略：当底部来临的时候，应当怎样把握机会呢？在底部区域采取怎样的选股策略呢？本博在昨天收评文章中就明确提示目前逢低就应当大胆果断地进场，俗话说：底部进场，不赢也难。在选股思路上，本博还是建议大家先做超跌反弹，再做主题性投资。

从市场此轮启动反弹来看，本博在6月10号收评文章开始点评推荐的保障房概念股很显然成为主力军，近日点评推荐的次新股盘中也异常火 爆，原因很简单。就是因为它们有个共同的特点---严重超跌，当然保障房概念股能够逆市持续走强这么长时间肯定离不开国家积极扶持保障房的结果。后市该板块在经过适当的调整之后本博认为仍有炒作的空间。

另外前期点评推荐的航母军工板块后市也值得我们重点关注，该板块前期本博已多次点评推荐，原因不仅是因为中国航母即将下水，在目前日益严峻的南海以及中国周边紧张局势，随着7月的到来8月的临近我们即将又迎来中国人民解放军的节日--八一建军节，对于军工板块来说具有十分重要的意义，逢低可以继续给予积极关注。

6月美股一周前瞻

多重刺激政策或助推经济复苏

新浪财经讯 美国东部时间6月26日(北京时间6月27日)消息，美联储(FED)上周公布声明，除维持超低利率之外未体现最新货币政策。但翌日国际能源署(IEA) 立即宣布释放6000万桶石油储备缓解油价上涨压力，令市场猜测未来多重刺激政策或将出台助推全球经济复苏。

本周继续关注个人消费支出指数及5月季调后成屋销售指数，以此考量消费市场的信心。此外，国际货币基金组织(IMF)将于周四将宣布任命新的总裁，IMF总裁之争本周即将完美谢幕。

多重刺激政策或将助推经济复苏

6月22日，美联储发表利率声明，除继续保持超低利率“一段时间”之外，并未体现任何货币刺激新政。主席伯南克在新闻发布会上表示，QE3不在美联储计划之内，且拖累美国经济增长的部分因素可能会长期存在，这使得美联储下调2011年美国经济增长预期至2.7%-2.9%。

疲弱的经济数据使美联储退出宽松货币政策越来越遥远，美联储本次声明表示QE3并不在计划之内更令市场局促不安。美国经济明显还没有强壮到可以自己成长，加之日本地震、欧债危机等风险带来的综合负面影响，在美联储看似“撒手不管”的背后，到底还会有什么方法保持经济的持续增长？

6月23日，国际能源署(IEA)宣布其成员国将在未来30天内释放6000万桶战略储备原油，全球油价应声下跌。消息公布后，摩根大通以“QE2结束，IEA1开始”为题表示，IEA的这一决策相当于向消费者提供了1400亿美元，将对全球经济、特别是美国和新兴市场产生刺激作用。

华尔街日报则以“变相QE3？”的标题指出，油价下跌可以提供第三轮量化宽松(QE3)不能给予的助力，抵消QE2带来的负面效应。市场分析机构则认为，释放石油储备的措施应该被视作全球性调低利率，而油价下跌对股票市场是正面因素。至此，对全球经济复苏的刺激措施不再单纯拘泥于美联储的货币政策，而将来自于更为广泛领域的多重手段。

本周一，美国将公布5月个人消费支出物价指数、核心个人消费支出物价指数；周三将公布5月季调后成屋签约销售指数。两大指数均将体现消费市场的信心，是美联储衡量经济现状的重要指标。本周同时也是美联储官员“讲话周”，费舍尔、霍恩等多名官员将分别就经济形势、通胀和货币政策发表意见，或将给市场带来不同程度的冲击。

国际货币基金组织将任命新总裁

6月30日(本周四)，国际货币基金组织总裁之争将最终尘埃落定。本周一至周二IMF董事会将召开内部会议商讨对两位候选人的面试结果，并将在周四做出最后的决定，向全世界公布新任IMF总裁的最终人选。

上周，IMF董事会小组和成员分别面试了两位总裁候选人--法国财长拉加德和墨西哥央行行长奥古斯汀，目前拉加德凭借多数成员国的选票支持几近胜算在握。由于全球通胀风险及欧美国家主权债务违约风险正在上升，确定IMF主席职位尤为重要。(新浪财经 段皎宇)

美国动用战略石油储备 平抑油价保证经济复苏

美国能源部23日宣布，由于中东北非局势不稳导致国际石油供应受到影响，美国将向市场投放3000万桶战略石油储备，以稳定市场供应。

美能源部部长朱棣文当天在一份声明中说，美国采取这一行动，是由于中东北非尤其是利比亚局势不稳导致石油减产，威胁到世界经济复苏。

声明指出，7月份和8月份是美国传统的能源消耗高峰期，当前美国的能源价格大幅高于利比亚局势出现动荡之前；美国将会紧密关注市场动向，如有必要，还将采取进一步必要举措来稳定市场需求。

美国动用的3000万桶战略石油储备将占到国际能源机构协调的各成员国投放石油储备总量的一半。（新华网 蒋旭峰 刘丽娜）

由于国际能源机构（IEA）23日宣布将动用6000万桶原油战略储备以抑制油价，纽约、伦敦两地油价应声下跌超过5%。

国际能源机构23日发表声明说，其28个成员国同意采取联合行动，在未来30天内将平均每天向市场投放200万桶原油，以弥补由利比亚原油停产产生的供应缺口，保护世界经济脆弱的复苏势头。

国际能源机构总干事田中伸男说，这是该机构在历史上第三次动用原油战略储备，希望此举能够改变原油供求关系，保证世界经济“软着陆”。

该声明一出，国际油价急速下跌，截至纽约时间10点30分，纽约商品交易所8月交货的轻质原油期货价格大跌4.82美元，报在每桶90.59美元，跌幅为5.05%。伦敦市场8月交货的北海布伦特原油期货价格暴跌6.79美元，报每桶107.42美元，跌幅高达5.95%。（新华社 乔继红）

美债务会谈陷僵局 奥巴马今亲自出马

美国债务问题再度陷入迷局，由于无法解决税收问题上的分歧，美国白宫和国会围绕财政赤字问题的谈判陷入僵局。美国总统奥巴马今日将亲自出马，以恢复白宫与国会之间有关预算和赤字的谈判。

上周，由美国副总统拜登主持的减赤谈判拉开序幕，就在这火烧眉毛的时刻，美国众议院共和党资深议员埃里克和资深参议员乔恩退出谈判，以示对民主党关于增税提案的不满。据悉，民主党坚持削减赤字计划必须包含加税的内容，但共和党一开始就表态，不能接受在经济复苏期间的加税措施。

为重启谈判，奥巴马将于当地时间27日与参议院民主党领袖雷德和参议院共和党领袖麦康奈尔召开会议，他们将负责消除两党之间在提高税收和削减医疗保险等方面的分歧。

美国财政部公布的数据显示，截至今年5月16日，美国联邦政府已经达到法定的14.29万亿美元举债上限。奥巴马和美联储主席伯南克都曾发出警告，如果国会在8月2日之前没有调高债务上限，可能会带来破坏性的经济后果。美国白宫发言人重申，在削减赤字的问题上，奥巴马支持采用一个包括税收方面措施的均衡办法，其不支持继续维持富人减税政策。

美国财长盖特纳表示，两党关于公共债务上限和预算的谈判应讲求“平衡”艺术，避免过度削减开支在短期内危及经济复苏的势头。与此同时，盖特纳依然相信国会能够就预算及提高债务上限问题达成最终协议，这对改善企业信心非常重要。

有分析人士指出，日益高攀的赤字将成为未来美国经济增长的瓶颈，短期内达成能得到两党支持的减赤和预算方案难度不小。但为保证美国联邦政府不会陷入违约的境地，两党可能会在最后时刻做出较大让步。（吴家明 证券时报）

张庭宾：美国第二轮危机或正倒计时 已四面楚歌

6月23日，国际能源署(IEA)突然宣布投放原油储备，标志着美国向外部转嫁危机黯然收场。

6月23日美原油指数大跌了4.16%，最低逼近每桶90美元。打压力量来自国际能源署(IEA)，它称未来一个月释放6000万桶原油应急储备，而美国政府同时释放3000万桶国家原油储备。这一出人意料的举措是对石油输出国组织(OPEC)未能在6月8日会议上就增产达成一致的回击。

这一事件标志着美国在通胀问题上180度的大转弯。近一年来的全球石油和粮食涨价所导致的通胀，不管美国主观目的如何，就客观效果而言，美国是始作俑者。一方面，美国新能源替代战略，鼓励以粮食生产乙醇汽油，这直接加剧了粮食供不应求，推高了粮价；二是在中东北非引导革命向某些国家蔓延，乃至支持对利比亚发动战争，造成了中东北非地缘政治紧张局势，利比亚石油供给几乎停止，刺激了石油价格上涨。

美国如此作为，难以排除转嫁危机之嫌。如果石油粮食价格上涨，中国因石油外需依赖度高达55%，粮食勉强自给而首当其冲，通货膨胀率将上涨，这已经演绎为现实，中国CPI从2010年8月的3.5%上涨到2010年5月的5.5%，6月份很可能超过6%。而通胀上升倒逼中国加息，提高存款准备金率。如果中国周边恰好爆发地缘政治危机，那么，中国的楼市泡沫很可能被引爆，不排除中国重蹈1990年日本金融大危机的覆辙。

与此同时，在与欧洲近在咫尺的中东北非爆发系列社会动荡，在利比亚这个欧洲主要的石油供应地爆发战争，并消耗欧洲很拮据的军费，这对欧元百害而无一利。

然而，由于日本大地震缓和了东亚，特别是钓鱼岛紧张局势(但显然有人并不甘心，越南和菲律宾又在南海挺上前台，可6月16日，中俄发表联合声明，就国际事务形成一致立场，大大抵消了外部军事威胁，令试图以军事战争转嫁危机的难度大大增加)。中国加息缓慢难以导致楼市崩溃。中国经济虽然通胀压力很大，但仍然能够挺住。

现在轮到美国撑不住通胀压力了，随着石油粮食价格上涨，美国滞胀苗头已现——美国5月零售额为-0.2%，为11个月来首次环比下跌。5月扣除食品与能源的消费者价格指数为0.3%，创下2008年10月以来的新高，食品和能源价格12个月累计分别上涨3.5%和 21.5%。

这似乎是一组对其他国家并不太差的数字，但足以对美国构成致命威胁，因为美国拥有其他国家所没有或很少的庞大的金融衍生品——接近600万亿美元的金融衍生品有超过2/3在美国。

2008年金融危机之后，作为救市核心举措之一，美国冻结了金融衍生品两年。如今，金融衍生品冻结期已过，特别是利率衍生品，规模超过100万亿美元，是衍生品的第一大品种，它最怕利率上涨，否则持有会成本大增乃至崩溃，因此，美国必须坚持0~0.25%的极低利率，不敢轻言加息，上周美联储会议，绝口不提加息，也印证了这个判断。

与此同时，美国两个很重要的经济指标表现黯淡。美国上周初次申请失业金人数增加。6月18日当周该人数增加9000人至42.9万人，此前分析师预估有41.5万人。说明继5月人员任用情况大幅恶化后，本月劳动力市场几无改善。而房地产市场仍非常疲软，美国 5月商品房销售额(NAR)季调后成屋销售年化月率下降3.8%，总数年化为481万套，为去年11月以来的最低水平。而美国一季度的GDP年率为 1.9%，已较2010年四季度的3.2%大幅下降。

美国股市已经先行反映了复苏乏力。从5月初的高峰以来，道琼斯指数已经下跌了7.3%，股市下跌又将导致财富效应的收缩，会进一步收缩消费，损害对未来的信心。

美国既要保增长，又要防通胀，偏偏是陷入了“经济停滞，通胀上升”的两难预期中。而打击通胀，则直接受益的是中国。那么还有什么好办法吗？

推出量化宽松3.0？美国2011财年财政赤字1.4万~1.6万亿美元，到期美国国债超过8000亿美元，美国国债销售的市场缺口高达70%，而这一数字在2010年是57%。即美国难以避免地要实施量化宽松3.0，来弥补保持政府运营的资金链缺口。但这是一件麻烦的事。

美国政府进一步扩张赤字，首先会遇到14.3万亿美元的财政赤字高压线。如果8月2日之前，美国不能提高这个上限，美国政府将面临停运的危机。现在民主党掌握白宫，而共和党掌握国会，都为2012年的总统选举准备发力，两者达成妥协不是一件简单容易的事。

即使达成了妥协，将债务上限提高1万亿~2万亿美元。那必然迎来量化宽松3.0，一旦QE3推出，又会极大地打击美元的信心——现在的美国国债占GDP的比例已经达到了100%——这是一个高风险线。

这就是美元和美国经济的四面楚歌——试图以高粮价油价转移危机，结果推高自己的CPI，要戳破金融衍生品泡沫；要推出量化宽松3.0救市，又害怕动摇美元的地基，引发美元恶性贬值；不推出QE3，又担心经济陷入加速衰退，二次探底；若以地缘政治动荡转嫁危机又遇到了强有力的中俄制衡。

不知道美国的决策层还有什么高招，如果未来3~12个月内难以找到出路，则美国的二次危机就很难避免，如其一旦爆发，将比一次危机更厉害，因为它将不仅仅是金融危机、经济危机，还是美元纸币危机。（第一财经日报）