券商研报推荐10大金股

 

山煤国际：煤炭均价大幅上涨 带动公司业绩超预期

600546[山煤国际] 能源行业

研究机构：方正证券 分析师： 邓新荣 撰写日期：2011年08月05日

点评：

煤炭均价大幅上涨,带动公司业绩超预期

公司2011年上半年营业收入的大幅增长,受益于煤炭开采及煤炭贸易业务均实现大幅增长。 2011年上半年煤炭开采业务实现营业收入25.7亿元,同比增长71.17%,商品煤销量同比增长10%,商品煤均价同比上涨41%,实现营业利润15.77亿元,同比增长45%。

2011年上半年煤炭贸易业务实现营业收入214.14亿元,同比增长48.86%,实现营业利润5.76亿元,同比增长50%。

资产注入为公司赢得爆发性增长机遇,公司产能接近翻番

通过资产注入,公司新增加7个煤业公司,共获得煤炭储量6.94亿吨,产能870万吨,权益产能559.2万吨,对比资产注入之前的核定产能1200万吨,权益产能763万吨,本次注入的产能接近翻倍,预计产量将在2012年开始释放,三年复合增长率将达36%。

集团剩余煤炭资产注入值得期待

集团现仍有8个煤业公司,其核定产能总计1920万吨。待符合条件后,集团将会继续履行承诺,将资产注入上市公司。

集团目标打造煤炭产运销一体化产业链,公司将充分受益

集团当前着重打造一个覆盖全国的煤炭产运销一体化完整产业链,目前正在加速布局,建设四个储煤基地,七个配煤基地,覆盖主要的煤炭生产和消费地。煤炭产运销一体化产业链建设,是公司的重大战略,中长期来看有望提升公司在行业内的竞争和盈利能力。

盈利预测

不考虑资产注入,我们预计公司2011-2013年EPS分别为1.37元、1.88元和2.39元,对应动态PE分别为23.41倍、11.16倍和6.98倍。考虑资产注入,我们预计公司2012年和2013年的EPS分别为2.17元和3.47元,对应动态PE分别为16.92倍和13.31倍。考虑到公司未来三年产量的快速增长,以及集团资产注入预期仍然强烈,我们维持公司“买入”评级。

辰州矿业：业绩可确定性强,估值吸引

002155[辰州矿业] 有色金属行业

研究机构：华融证券 分析师： 陈庆 撰写日期：2011年08月05日

金钨锑强势组合导致公司业绩暴增

受益于三种主要产品黄金、锑和钨价格强势上涨,上半年公司业绩同比大幅增加。实现营业收入同比增长79.0%至19.6亿元;实现归属母公司净利润同比增长320.3%至2.8亿元;实现每股盈利同比增长320.2%至0.51元。公司的中期业绩基本符合我们预期,营业收入完成预期全年总收入的48.7%;归属母公司净利润完成预期全年净利润的52.4%。

锑产品对公司盈利贡献比例下降

由于上半年黄金、精锑、氧化锑和钨的销售均价分别上涨21.2%、112.8%、88.9%和73.4%,公司的黄金、锑品和钨品三大业务分部销售收入分别上涨99.0%、59.8%和86.2%。锑品销售收入涨幅小于黄金和钨,从公司的收入结构上看,锑品比重较去年同期有所下降,从44%降至39%。从公司的盈利结构上看,黄金、锑和钨毛利分别占公司总毛利的37%、49%和14%,锑品比重也下降2.6个百分点。整体而言,锑品和黄金仍然是公司盈利的最重要来源。

外购原料比例增大,单位产品生产成本高于预期

随着公司冶炼产能的扩大,而自产矿产品产量变化不大,公司原料外购比例逐渐加大,自产矿产品比例逐渐下降。根据公司披露,黄金的自产比例由去年同期的53.3%下降至今年的34.9%;钨品的自产比例由去年同期的100.0%下降至今年的95.6%。根据我们测算,锑品的自产比例也由去年的71.7%下降至57.3%。由于外购原料成本随着产品价格上涨同步增加,公司产品的单位生产成本上升较快。我们测算黄金、锑和钨的单位生产成本较去年同期分别上升22.4%、84.8%和52.0%至23.7万元/千克、4.9万元/吨和7.7万元/吨,因此我们将黄金和锑品的单位生产成本分别上调8.3%和9.7%,以反映自产矿产品比例下降超过预期对单位生产成本的影响。

调高黄金预测价格和每股盈利预测,维持“推荐”评级

由于黄金价格上涨超过我们预期,我们分别调高2011和2012年黄金价格预测6.7%和6.3%,同时维持全年对锑价和钨价的预测。经调整后,公司2011和2011年每股盈利分别调高4.1%和5.5%至1.01元和1.16%。根据我们测算,公司当前股价相对于市场合理价格水平有一定折价且未来下跌空间有限,同时公司的产品组合受宏观经济影响较小,业绩可确定性高。因此,我们维持对公司“推荐”的投资评级。

美的电器：大趋势并没有改变

000527[美的电器] 家用电器行业

研究机构：广发证券 分析师： 袁浩然 撰写日期：2011年08月05日

近期美的电器连续调整,一方面是因为大盘疲弱,市场偏好有所转向,更重要的是：市场对公司中报、盈利的稳定性、未来的需求产生担心、疑虑。

我们认为：悲观预期已充分反应,我们对公司的盈利改善,中长期发展仍然非常乐观,未来存在不断超预期的可能。目前价位正是中长期布局的良机。

关于中报：悲观预期已充分反应

目前股价已经反映了很悲观的预期,出现更差的情况并不存在。实际上通过我们对公司销售的监测可以确定公司二季度以来销售仍然非常旺盛,保持40%以上的增长。只是由于成本压力,加上去年二季度高基数,同比数据可能不理想,而这些基本已经为市场所消化。下半年同比数据会显著提升。

关于盈利：公司会通过提价逐步消化成本,盈利水平会逐步提升

过往两个季度低销售净利润率主要是由于原材料价格上涨对毛利率影响较大。过去的历史经验也已经证明了：上游成本上涨并不构成美的电器全年的利润压力,只会影响2个季度的利润水平。现在最困难的时光已经过去,前期的低盈利水平将成为历史的低点。我们应该坚定：伴随着家电行业从充分竞争逐步发展成寡头垄断,销售净利润率逐步上升这种大趋势不会改变。

关于需求：龙头企业销售收入增长持续乐观

盈利预测与估值评级

预计公司11,12年EPS分别为1.20元,1.65元,对应当前股价16.65元PE仅14X,10X(目前股价也仅比年初实施的增发价16.50元略高),考虑到公司的综合竞争优势和成长性,PE估值优势明显。另外从PS角度看,公司PS仅0.53,显然具备中长期投资价值,维持“买入”评级。

风险提示

下半年盈利改善低预期

东方宾馆：重组资产盈利有可能超预期

000524[东方宾馆] 社会服务业(旅游饭店和休闲)

研究机构：广发证券 分析师： 周户 撰写日期：2011年08月05日

收入快增长及费用控制助推公司业绩高增长

报告期内,公司实现净利润1002.42万元,同比增长405.5%。净利润大幅改善的原因在于,首先,公司采取积极的营销策略,使得商务会议及商务散客所占客源比重提升,同时餐厅上座率有所提高,进而带动餐饮业务毛利率提高2.95个百分点;其次,成本及费用控制加强,导致三费率下降了9.38个百分点,进而带动公司净利润率提高5.26个百分点。

注入四星及五星酒店,业绩增厚有可能超预期

我们预计资产重组方案出台时间,最早为8月12日,最迟为9月28日。考虑到大股东持股比例及大股东与上市公司同业竞争的问题,我们认为,资产重组折衷方案有可能为将2家五星级酒店及2家四星级酒店注入上市公司。另外,在东方宾馆业绩快速改善的环境下,考虑到注入资产盈利水平及二季度广州旅游业景气度的提升,注入资产的盈利水平有可能超预期。

盈利预测及投资建议

依据我们的预测,不考虑资产注入,公司2011、2012年实现净利润分别为2178.24和2516.24万元,对应EPS 分别为0.081和0.093元。公司相对估值偏高。然而,仅考虑东方宾馆物业升值,公司RNAV 为10.41元/股。再考虑到,资产重组对公司业绩增厚有可能超预期,公司股价仍有上升空间。

风险提示

资产重组方案及时间有待确定。四季度酒店盈利有可能受到亚运会的影响。

浙富股份：利润增长主要为投资收益 主业进入收入确认高峰

002266[浙富股份] 电力设备行业

研究机构：广发证券 分析师： 韩玲 撰写日期：2011年08月05日

2011年上半年,公司实现收入4.4亿元,同比增长13.61%;归属于上市公司股东的净利润为6,324.16万元,同比增长27.65%。

利润超过收入增长,主要为资产出售投资收益

上半年投资收益近2400万元,主要为出售桐庐浙富大厦与浙富置业所得。

扣除这部分投资收益外,公司上半年利润增长相对较平缓,主要为公司的销售费用和管理费用增加较快,当然这也是公司业务拓展和市场开拓必须承担的初期成本。

水电景气较高,逐渐进入收入确认高峰

公司在2009,2010年新增订单为3.9亿元和16亿元。未完成订单分别为14.5亿元和19亿元。随着订单逐渐进入排产阶段,我们预计公司2011-2013年是公司主营业务的收入确认高峰。随着后续国家水电招标项目持续进行,以及海外业务的大力拓展,后续不排除有更大订单获取,所以未来几年公司的业绩有保障。

特种发电机与核电设备将有助于公司多元化发展

公司收购临海电机增发扩产小型同步发电机,主要为配套柴油机从而形成移动式柴油发电机组。另外与核动力院、中核设备成立合资公司,主要从事核电主辅设备的制造业务。虽然短期内新业务难快速贡献业绩,但多元化的发展有助于公司规避受单一水电行业景气影响的风险。

盈利预测与投资建议：我们预计2011-2012年的EPS分别为：0.67元和0.79元,6个月的目标价为25元,“买入”评级。

上海机场：净利增三成

600009[上海机场] 公路港口航运行业

研究机构：东北证券 分析师： 许祥 撰写日期：2011年08月05日

2011年1-6月公司营业收入为21.7亿元、营业利润为9.22亿元、归属于母公司所有者的净利润为7.23亿元,同比分别增长13.1%、29.9%和31.3%,每股收益0.38元,略超预期。

业务量方面,上半年浦东机场共实现飞机起降16.7万架次,旅客吞吐量1979万人次,货邮吞吐量153万吨,同比分别增长6%、4%和-3%。增长速度较上年明显放缓。

从月度增长率看,呈现了前高后低的态势,一月份航班量维持双位数增长,二月份起个位数增长,5月份起增幅低于5%,6月份旅客吞吐量月度增幅年内首次出现负增长。主要原因为上年世博会期间业务量基数抬高的影响,预期7-10月这种态势将维持,部分月度指标可能出现负增长,11月以后,高基数影响消失,这种极低增长格局将扭转。

尽管业务量低增长,但上半年公司依然取得了良好的业绩增长,一方面是业务量适度增长的推力,而一方面,公司非航收入增长较快,公司上半年请著名商业咨询公司进行非航业务的管理咨询,期望未来浦东机场非航业务能有继续提升。另外公司投资收益增幅达到43%,其中最主要是航油公司的利润贡献。

近期国内高铁故障频出,航空被分流的预期减弱,下半年航空市场可能好于预期。从中长期看,浦东机场以国际及地区航线为主,高铁无法替代,国内的航班也主要是东北、西南的航线,京沪航班大部分在虹桥机场起降,少量的京沪航班主要为国际国内中转衔接,京沪高铁的中远期分流影响也较为有限。

我们小幅提高2011年EPS预期至0.75元,不考虑整体上市可能,预期2011、2012PE为17.6倍、15.7倍,维持谨慎推荐的投资评级。

风险因素：国际国内经济回落、自然灾害及意外事故、整体上市继续拖延或方案低于预期等。

万科A：2011年7月份销售数据点评

000002[万科A] 房地产业

研究机构：东北证券 分析师： 高建 撰写日期：2011年08月05日

2011年7月,公司实现当月销售面积78.2万平方米,销售金额90.8亿元,分别同比期增长3.2%和7.7%,环比则分别下降了31.3%和30.7%。2011年1~7月份,公司累计实现销售面积637.2万平方米,销售金额740.9亿元,累计同比增长分别为60.9%和63.9%。

7月份公司单月销售同比增幅仅实现了微幅增长,大幅低于6月份当月31.7%和50.8%的销售面积和销售金额同比增幅。今年4月份也出现过类似的情况,但5月份当月的销售数据就再度实现了同比大幅增长,且环比也实现了二位数的增长。因此,我们认为7月份的销售增幅大幅萎缩是否是项目分布不均衡造成的仍有待观察。从累计数上看,无论是销售面积还是销售金额都已出现连续7个月下降,符合我们的预期,不过仍然远远超出行业平均增长水平。由于去年万科的销售量的三分之二是在下半年完成,我们维持公司2011年全年的销售金额增长不会高于30%的预期。

在土地储备方面,公司在7月份新增土地储备6幅,合计新增权益容积率建筑面积70.8万平方米,新增需支付地价19.44亿元,处于2009年以来偏低的水平。前七个月累计土地支出175亿元,低于去年同期244亿元的水平,并大幅低于741亿元的销售回款。显示出公司在土地储备方面仍然保持谨慎并有所控制。随着公司销售回款的增加,以及土地支出的减少,一方面公司的财务状况会更加稳健,另一方面也便于公司在适当的时机和价位增加土地储备掌握先机。

关于行业方面,7月份,我们注意到最先受到限购和限贷影响而出现成交量大幅萎缩的一线城市和东部城市中不少都连续2个月出现了成交量的企稳和环比回升,而重庆、成都和武汉等西部重点城市的成交量却出现了环比下降。由于一线城市的成交量往往具有先导作用,因此,可以说市场已经基本消化了今年1月底出台的调控政策。从这个角度上看,现在就预期房地产调控政策可能放松仍然为时尚早。但我们也注意到,政府也开始更多地关注到经济增长速度下降的事实上来,并已经切实采取了一些措施,比如在扶持中小企业的发展方面等等。因此,我们也初步判断,下半年房地产市场维稳的可能性更大,再度出台更加严厉的调控政策的概率在减小。

盈利预测及投资评级：我们对公司2011和2012年的业绩预测为：2011年每股收益为0.79元;2012年每股收益为1.01元,目前公司估值不高,维持推荐评级。

壹桥苗业：育苗龙头到养殖大鳄的华丽转身

002447[壹桥苗业] 农林牧渔类行业

研究机构：东北证券 分析师： 周思立 撰写日期：2011年08月05日

公司发布公告称,拟投资35,000万元,建设10,000亩海参养殖围堰,项目建设期预计为一年;新增15,000万元银行贷款,用于海参苗的收购。

据先前调研所知,公司去年新增的4万亩确权海域周边无淡水注入,无工厂存在,且水温、Ph值等指标显示适合海参养殖。在此海域中开发1万亩用来围堰海参养殖,按照目前海参价格,围堰海参养殖周期约为2年,本项目达产后平均每年可产成品海参300万斤。预计平均每年新增营业收入3亿元,实现毛利约2.55亿元。

公司海参亩产料将高于同行。公司主业为海珍品育苗及其销售,上市之处我们初步判断公司将向下游养殖延伸,而本项目意味着迈出坚实的第一步。公司海参单产要高于同类公司,原因在于养殖海域较深,投石料较多,相应的礁堆较高,海参生存空间较大。假设公司海参投苗密度为2万头/亩,成活率为10%,经过两年养殖后单个海参重量达到2.5两,则亩产可达到250千克。

虾夷扇贝苗将保持稳定,枳孔贝苗有所有增长。1、公司为了维系之前客户关系,我们认为虾夷贝苗和海湾贝苗产量将保持稳定,但下游需求旺盛单价可能略有提升。2、栉孔扇贝今年销售量料将上升。

由于其他扇贝养殖成活率较低,养殖户们转向栉孔扇贝养殖。

估值与投资建议：转向海参养殖后,公司成长将会具有爆发性。我们预计11-13年公司海参捕捞面积为500亩,4000亩和6000亩,海湾贝苗和虾夷贝苗业务稳定,栉孔扇贝苗略有增长,以此预计11-13年公司EPS为0.49,1.09和1.54元,相对于市盈率分别为69X、31X和22X,给予谨慎推荐评级。

深圳机场：成本在产能增长不足时快速增长

000089[深圳机场] 公路港口航运行业

研究机构：第一创业证券 分析师： 郭强 撰写日期：2011年08月05日

8月3日深圳机场公布半年报,上半年公司实现营业收入10.03亿、归属母公司所有者净利润3.52亿,分别同比增长8.42%、-3.98%,每股收益0.21元,基本符合我们预期。

产能遇到瓶颈。上半年深圳机场起降架次、旅客量、货邮量分别同比增长2.21%、5.13%、5.19%。由于跑道时刻瓶颈限制,上半年起降架次和旅客量增速较低。7、8两月深圳航空加班数量低于去年,拖累了深圳机场航班量增幅,预计今年暑期起降架次出现负增长可能性较大,下半年航空主业收入不容乐观。深圳机场进出港每航班人数由去年同期122增长到125人,导致旅客增速略高于航班量增速,这也拉高了非航收入中的候机楼租赁收入。

成本快速上升成为主旋律。2011年上半年,深圳机场营业收入同比上升8%,营业成本同比上升13%。营业成本同比增幅超出营收增幅5个百分点,这其中主要是由于住房公积金及薪酬成本上升引致。今年上半年公司仅住房公积金一项就比去年增加861万元。

各项费用增涨驱动因素各异。公司上半年总成本同比增长17%,高出营业成本13%的同比增速4个百分点。这主要体现在财务费用上升、管理费用上升和营业税金上升三个方面。首先,由于持续投入在建工程,今年上半年货币资金同比减少11.5亿,导致利息收入比去年同期减少1282万,利息收入减少的这部分占税前利润总额同比变动额1587万中的81%。其次,管理费用同比上升14%,增长406万,其中薪酬增加393万,占到了管理费用增幅的97%。此外,深圳自1988年起城市建设税一直按营业税增值税的1%征收,2011年征收比例调高为7%,这导致中报营业税金总额快速上升。营业税同比增幅达到19%。

给予“审慎推荐”评级。目前,深圳机场刚启用二跑道,预计冬春换季时将增加30至50个时刻。明年底T3投入后,第二跑道产能将大幅释放。我们预计2011-13年EPS分别为0.40、0.45、0.38元,给予“审慎推荐”评级。

世纪游轮：旺季扭亏 期待新船投入运营

002558[世纪游轮] 社会服务业(旅游饭店和休闲)

研究机构：天相投资 分析师： 王旭 撰写日期：2011年08月05日 　　2011年上半年,公司实现营业收入1.29亿元,同比增长36.48%;营业利润478万元,同比增长67.18%;归属母公司净利润702万元,同比增长37.51%;每股收益0.13元。相比一季度扭亏。

毛利率小幅上涨。2011上半年公司综合毛利率为17.09%,同比增长0.68个百分点。

销售费用稳定,管理和财务费用下降。上半年公司产生的销售费用为424万元,同比增长33.08%,销售费用率为3.3%,同比减少0.08个百分点。管理费用1,038万元,同比增长62.27%,管理费用率为8.06%,同比增加1.28个百分点。财务费用-44万元,同比下降145.08%,财务费用率为0.34%,同比减少1.38个百分点。

积极兴建新游轮,2012年投入运营。公司定位于长江顶级豪华游轮旅游,未来5年内通过加速投资豪华游轮建造规模,成为国内内河豪华游轮行业的引领者。公司计划新建两艘豪华游轮。该两艘游轮长140米,宽19米,载客超过400人,其功能设施上新增游泳池、电影院,并且引进欧洲先进技术和设备。其航行设备采用电力推动,舵桨合一,无振动、无噪音,使其成为长江上最先进,最豪华的顶级游轮,预计2012年9月投入营运,增厚年营业收入7000万元,年利润总额3000万元,税后利润2500万元。

盈利预测与投资评级：预计公司2011年至2013年每股收益为0.75元、0.83元和0.92元。以8月4日收盘价28.70元计算,对应动态市盈率为38倍、34倍和31倍,公司受益于旅游消费升级,维持公司“增持”的投资评级。

风险提示：目前处于国际油加上涨时期,燃料成本占游轮运营业务营业成本的比例约为36%。燃油价格的波动将导致航运成本随之变化,公司的盈利也将会由此产生波动,虽然公司可以通过提高船票价格予以弥补,但提价本身受到市场环境的制约,会导致旅游人次下滑。