渤海证券8月9日晨会纪要

宏观点评及策略分析

A股市场异动点评（周喜）

8月8日，受到美国信用评级下调影响，包括A股市场在内的亚太股市大幅下跌，截至收盘上证综指和深证成指分被收于2526.82点和11312.63点，较上周五大幅回落3.79%和3.33%，当日两市共成交2147.6亿元，较上周五放大近三成。行业层面，23个申万一级行业均以下跌报收，其中综合、交通运输、化工、电子元器件和纺织服装跌幅居前。

我们在本周周报已经指出，国际形势的恶化将继续对A股市场形成压制，同时周二发布的经济数据还将令投资者预期再临修正。我们坚持周报观点，认为诸多不确定因素所引发的对未来的恐慌显著提升了投资者的避险情绪，于是短期内我们认为市场寻求支撑仍是第一要义，于是建议投资者继续采取偏保守的防御策略，仍可重点关注商业零售、医药和食品饮料等行业以及中期预增个股。

分析师报告要点

8月餐饮旅游行业月报（周君）

行业和公司信息概览：

?八月伊朗将向我国团体游客开放

?《内地赴港团体游游客须知》规定所购物品半年内可退货

?2011年第二季《中国公民旅游关注度报告》发布

?伦敦奥运会倒计时,首批奥运旅游产品现身

?西安饮食投资收益颇丰,营业利润同比增长303.61%

?云南旅游转型成功,利润同比增长64.28%

?全聚德稳步增长，收入同比增长31%

?丽江旅游技改完成，净利润同比增长367.19%

?金陵饭店规模扩张，收入同比增长29.97%

旅游行业数据跟踪：

国家统计局公布上半年全国旅游总收入约为106457亿元，同比上涨18%。入境游外汇收入约为225亿美元，同比上涨1%，入境游约为6600万人次，同比上涨1%。国内游收入约9200亿元，同比上涨22%，国内游接待游客13.3亿人次，同比增长13%。出境游人数约3200万人，同比上涨19%。总的来说，2011年上半年旅游行业稳中有升。旅游大省江苏、广东和上海尚未发布其2011年上半年数据，旅游收入浙江、山东、北京和四川暂列前四。具体来说浙江省旅游总收入分别约为1880亿元，同比增长20.44%；山东省旅游总收入约为1571亿元，同比增长22.8%；北京旅游总收入约为1428亿元，同比增长11.4%；四川省旅游总收入约为1231.84亿元，同比增长29.7%。上半年各省接待游客人数山东、浙江、湖南三省位列前三，分别接待国内外游客18677万人，同比增长13.3%；16951.52万人，同比增长16.4%和10081.56万人，同比增长约21%。

行业走势及估值：

七月餐饮旅游行业受业绩支撑上涨5.21%，跑赢沪深300指数7.58个百分点；在申万23个一级子行业中位列第六，充分说明了餐饮旅游行业增长稳定的走势特征。从估值来看，餐饮旅游板块市盈率约为51.77倍，相对于全部A股市盈率18.09倍，溢价率约为186%估值较高，位列申万一级子行业第四位。七月份上市公司年报陆续发布，餐饮旅游行业公司半年度业绩好于预期。理论上讲，良好的业绩是对股价最好的支撑，即便二级市场未来整体大幅下跌，有业绩支撑的公司在随后的反弹中也会产生不错的收益，按此逻辑推荐有业绩支撑的峨眉山A、中国国旅等公司。

房地产周报（8月第2周）要点——看好评级（易华强肜光）

1、行业信息

央行定调下半年工作重点，称将把稳定物价总水平作为金融宏观调控的首要任务，继续坚持实施稳健的货币政策。房地产调控力度不会放松，将进一步执行好差别化住房信贷政策。

上半年我国主要城市地价总体水平呈小幅上升态势，环比增速持续趋缓。

上半年上市房企遭机构投资者大量减持。

住房和城乡建设部公布了22个省、市、自治区上半年保障房建设的数据，全国保障房开工率为56.6％。

北京市国土部门试点新的土地出让方式，“限地价、竞房价”被认为是又一破解高房价难题的新举措。

2、市场成交

本周重点观察的17个城市中，12个城市成交量环比下跌，4个城市成交量环比上涨，其中宁波、苏州、成都环比涨幅超过50％，北京、深圳、无锡环比跌幅超过40％。

3、本周策略：短期保持谨慎，静待风险释放

上周房地产板块随大盘调整，房地产指数（申万）下跌1.81%，同期上证综合指数下跌2.86%，房地产指数跑赢大盘。

近期国际经济金融形势不明，外围市场走势悲观，大盘面临系统性风险，虽然房地产板块估值水平较低，具有一定的安全边际，但在市场整体风险未充分释放的情况下，建议投资者保持谨慎。无业绩支撑的题材类个股和前期涨幅较大的个股，将面临较大的调整风险，建议投资者回避。业绩稳定性高，安全边际较大的一线地产股，随市场下跌后，将出现较好的买入机会，投资者可控制仓位，适当介入。

公司推荐仍为业绩优异的一线地产股以及实质收益保障房建设个股，例如招商地产、保利地产、首开股份、中天城投。

行业长期投资价值逐步显现——煤炭行业8月份月报——看好（任宪功）

投资要点：

价格回顾：动力煤价格：1~7月，国内生产地动力煤均价同比涨幅在11-15%之间，中转地动力煤均价涨幅明显低于生产地，大约在5%左右；澳大利亚BJ动力煤FOB均价同比涨幅较大，略低于30%；近几周中转地动力煤价格出现小幅的回落，但幅度较小；炼焦煤价格：1~7月，各地炼焦煤均价同比涨幅总体上不是很大，大部分低于10%；今年以来炼焦煤价格总体比较平稳，波动不大；无烟煤价格：1~7月，无烟煤均价同比大幅上涨，部分地区同比涨幅超过40%；今年以来无烟煤价格总体平稳；喷吹煤价格：1~7月，喷吹煤均价同比大幅上涨；今年以来喷吹煤价格总体平稳；焦炭价格：1~7月，焦炭均价同比小幅上涨；

价格预期：动力煤价格：一方面，由于之前几个月煤炭价格淡季不淡，而目前来水情况较好，水电出力明显增加，此外近期生产地、中转地和电力企业库存较为充足，因此近几周动力煤价格出现小幅回调较为正常；另一方面，由于仍处于煤炭的消费旺季，此外3、4季度是保障房开工的高峰期，我们判断煤炭价格处于高位运行的概率较大，价格回调的幅度将有限；炼焦煤价格：目前炼焦煤下游的钢材库存自3月中旬开始总体回落了约有20周左右，截至7月，底螺纹钢、线材、热卷（板）、中板、冷轧较3月11日分别下降了30.17%、55.91%、15.77%、11.56%和3.85%。在钢材去库存的近5个月左右的期间，炼焦煤价格总体保持了平稳，甚至部分地区还出现了小幅的上涨。综合考虑钢材库存下降了较长时间以及炼焦煤的稀缺性，我们认为炼焦煤价格存在上涨动力；

产量：1~6月原煤产量实现较快增速。煤炭运销协会数据：2011年1~6月全国原煤产量17.82亿吨，同比增长13.0%。其中，6月份当月产量3.17亿吨，同比增长12.8%；

进出口：6月出口同比大幅下降。1~6月，我国进口煤炭7049万吨，同比下降11.80%；其中6月份进口1373万吨，同比增长13.38%，环比增长1.18%；1~6月，我国出口煤炭875万吨，同比下降13.70%；其中6月份出口71万吨，同比大幅下降44.09%，环比大幅下降19.32%；1~6月，我国净进口煤炭6174万吨；上年同期净进口煤炭为7095万吨，同比下降12.98%；

库存：各地库存较为充裕。截至7月底，山西省煤矿库存为1613.46万吨，秦皇岛煤炭库存量为789.5万吨，广州港煤炭库存量为265.86万吨，重点电厂库存总计为6646万吨，均处于较高水平；重点电厂存煤可用天数为17天，较正常水平15天略高；

下游行业：1~6月全国火电发电量同比增长12.49%；1~6月全国生铁产量同比增长8.43%；1~6月全国水泥产量同比大幅增长19.57%；1~6月全国合成氨产量同比增长2.2%；

行业估值及评级：截至8月8日，SW煤炭开采Ⅱ市盈率(TTM,整体法)为17.37倍，自2000年以来的平均值为28.97倍；市净率(MRQ，整体法)为3.14倍，自2000年以来的平均值为3.75倍；预测市盈率方面，煤炭板块（SW二级）11年、12预测市盈率分别为14.89倍、12.63倍，总体来看，煤炭板块估值不是很高。随着近期煤炭板块股价走低，行业长期投资价值将逐步显现，维持“看好”评级；

推荐股票：重点推荐受益于山西省焦炭行业整合使得行业将逐步走出低谷的安泰集团；煤质优良、未来成长性明确的昊华能源；产能增速较快、二次资产注入明确的山煤国际；资产注入预期强烈、无烟喷吹煤龙头企业阳泉煤业；成长性良好、受益于稀缺资源保护性开采政策的焦煤龙头企业西山煤电。