下半年电池赛道或趋于平稳 他建议增加港股配置丨投资人说

汪洋 景顺长城ETF与创新投资部总经理

理学硕士，14年从业经验，超6年投资经验。

曾供职于KeyBank、华泰联合证券、华泰柏瑞、汇添富、博时基金。

2021年加入景顺长城基金。

 

记者 蒋汉昆  摄像 曹志军

以下是访谈实录

下半年动力电池板块或趋于平缓 整体仍相对看好电池赛道

第一财经：本期节目邀请的嘉宾是来自景顺长城基金的基金经理汪洋先生。你好汪总，近期我们关注到一些数据，关于动力电池行业的。今年1—6月，国内动力电池累计装车量同比增长超一倍，其中磷酸铁锂电池的市占率也接近了60%。您如何看待下半年新能源汽车销量的预期，另外对动力电池行业而言，您又怎么看呢？

景顺长城基金 汪洋：我们的同行也做了很多的估算，今年全球新能源车的销量预计可能有1000万辆，中国可能占了6成，大概有600万辆左右的销量。其实每一辆车都需要一个电池。那我们行业内还有一个很有趣的估算，正好跟投资者也分享一下。大概一辆新能源车里面40%的成本来自于电池，比如你买了一辆10万元的新能源车，其实4万块钱就贡献给了电池，所以其实很多投资者并没有意识到电池是新能源赛道中非常重要的一个环节。具体对于您刚才提到的，对于电池行业的整个看法，我们认为目前其实电池赛道依然处在一个技术尚未完全突破瓶颈，这个瓶颈就是我们现在看到磷酸铁锂为主导的这样一个电池状态。那么如果要突破瓶颈的话，比如说未来代际发生变化，比如说4680（电池），大家也可以看到很多特斯拉相关的一些新闻，其实国内一些造车新势力，小鹏、理想也都尝试在去做这一块的突破。如果4680有突破，在未来比如钠离子等方面有更大的突破的话，其实意味着电池为代表的新能源车赛道进入了一个全新的竞争领域。

回到您那个话题，简单的讲，对下半年来说，其实我们对整个电池赛道还是相对看好的。我们认为可能它还能给投资者带来一些绝对的收益，但不可能像上半年这么汹涌了。上半年随着资金的流入，大概可能狭义赛道都有60%左右的涨幅，是非常可观的，但是下半年我觉得可能相对会比较平缓一些。

原材料涨价挤压动力电池企业盈利空间

第一财经：我们也观察到近期电池行业的龙头企业中有人表态称，“上半年虽然没有亏本，但是盈利也非常难”。对于这样一种增收不增利的情况，您怎么看？另外从电池整个产业的角度来说，哪些一些方向是您比较看好的？

景顺长城基金 汪洋：对，确实是叫好不叫座,有这个状态存在。但其实电池我觉得跟任何的商品一样，它都存在一个成本的传导机制。说白了就是电池的原料，比如磷酸铁锂或者它相关的一些零部件，价格发生了上涨，它的成本提高了，但是它的价格没有变。所以很多的电池企业，包括很多头部的企业，在短期其实是经历了一些短暂亏损的。但是因为它的传导链条比较短，从成本到原材料到电池，再到新能源车，其实相对其它的一些商品链条来说要短一些，所以我们看到电池在最近已经出现了很明显的上涨。我觉得投资者对这个感受其实并不是特别深，但是投资者一定看到了很多新能源车的品牌都出现了上涨，从特斯拉到国内的很多相应的本土品牌，也都出现了不同幅度的上涨，这个背后其实就解释了电池原材料上涨的一个很重要的现象。

基本上大家可以看到，尤其是新能源车这块，基本上常规的汽车可能上游开始上涨了，下游大概2—3个月左右才能体现。但终究我们认为，还是回到刚才那个观点，电池的代际发生变化，可能能够从根本去解决成本上的一些问题。终究来讲，我们认为新能源车，或者新能源车电池依然是投资新能源板块比较适宜的一个赛道。

电池领域 头部企业有更多话语权

第一财经：在您看来下半年动力电池企业的盈利是否会开始有所改善？

景顺长城基金 汪洋：首先整个电池板块，看起来好像有很多的上市公司，但其实它的行业集中度非常高。可能前3—5家就占了整个电池供应链80%左右的份额，尤其是以宁德时代等这些大家耳熟能详的龙头上市公司为代表。所以对于这些公司来说，它的话语权是比较大的，所以其实它获得盈利的可能性也是比较大的，因为它就引领了整个技术革新的方向，这些行业标准都是它来制定的，所以它相对能获得比较好的溢价空间。

对于中后部的这些偏小的企业来说，它主要的盈利更多来自于需求的提升。说白了，随着头部公司也在做快速的产能扩张，至少我们在短期来看，就像您刚才提到那个问题，近期电池、新能源车等相关的这些原材料都在涨价，其实它也是受益的，只不过可能它受益的程度没有头部的3—5家公司多。总体我们认为，只要需求还在增加，比如新能源车销量还在持续的放量，我们认为它盈利还是会有所保证的。

当前港股仍被低估 建议投资者增加关注

第一财经：除了新能源赛道资金是净流入以外，我们也观察到港股资金净流入的情况也是比较明显的，您怎么看待当前港股整体的投资机会？

景顺长城基金 汪洋：什么赛道火，其实背后的原因是资金净流入的多，推升它整个股价的上涨。就像刚才讲的，可能从三四月份开始，电池涨了60%。其实同期还有一个更大的赛道，也经历了大概50%左右的涨幅，我们看到很多港股类的产品，以指数产品为例，很多港股的ETF其实都经历了大量的流入，业绩也获得了大概50%左右的涨幅。

我们去拆了一下数据可以看到，因为北向、南向的流通是很明显的，北边的资金流入香港市场，其实在过去几个月，每个月都是净流入。如果细看，我举个例子，可能60%是流入到科技，30%是流入到医药，可能10%是流入其它的一些行业。我觉得就代表了北边的投资者，对于香港市场的一个看法。

其实我觉得对于屏幕前的所有投资者来说，我都建议你们除了A股之外，我们也应该更加重视港股方面的配置。因为很明显我们看到包括最近的一些新闻，包括中概的一些企业开始选择在香港作为主要上市地。有些企业以前可能是二次上市，所谓二次上市主要可能还是在美国，但只是在香港选择挂一个牌，但其实这个就有些阻碍。直接阻碍是什么？可能投资者不太清楚，如果是二次上市的公司，其实是无法被纳入港股通这个范围的，这样的话，就像刚才讲的，这些北边的资金是无法投资这些企业的。现在相反，大家可以看到港股通的企业反而很受益，它资金流入比非港股通的企业可能要更多一些，因为投资更便利，所以其实我们看到更多的龙头企业都开始选择香港作为二次主要上市的目的地。这样的话，我们料想可能以前大家只能在海外买到的股票，未来也可以在香港去买到。

而且更重要一点就是港股整个的估值，其实大家都知道它相比A股一直都是一个很低的状态，所以我们还有专门的指标叫AH溢价，其实AH溢价在过去的这段时间又到了一个非常低的位置。

其实如果严格从配置角度来讲，如果不从交易角度来讲，是一个很好的相对低估的板块。而这些标的大家都是耳熟能详，就回到刚才我的一个观点，都是您日常生活中，每天会接触到的这些品牌，这些企业，所以这个应该在您的投资组合中去有所配置，而这些正好是A股所不具备的一些标的。所以我们建议投资者在A股之外也去对港股进行一些配置。

ETF市场竞争日渐激烈  

第一财经：近期国内ETF市场比较火爆的就是1000ETF的发行了。您作为ETF行业的资深投资者，如何看待这个产品？又如何看待当前ETF市场整体的竞争格局？

景顺长城基金 汪洋：为什么大家在这个时点去选择发行这样产品？其实背后的原因很简单，就是中金所前段时间发布了一个新的通知，要上一个中证1000相关的期货和期权的产品，这个其实是 ETF生态中非常重要的一环，可能很多投资者还不太了解。如果我们直接去对比海外市场的话，基本上做的比较大的ETF背后都有一套生态。所谓的生态就是相应的期货期权，各种各样的衍生品围绕它，这样它才能形成一个多元化的生态体系。生态体系就是有各种类型的投资者参与进来，各种不同的策略参与进来，各种不同的收益结构参与进来，而不是简单的就像我们股票或者普通的ETF，只能买和卖，只能单向线性的收益。衍生品进来就可以变成各种非常有趣的，非线性的收益，我觉得这个就是金融真正有魅力的地方。大家可以看到国内现在整个跟指数或者跟ETF相关的这些期货品种，其实是非常少的，主要就那几个，上证50期货、沪深300期货及中证500期货。但是真正瞄准小盘这块，因为中证1000它是选取中证800指数样本以外的，严格来讲算小盘的这些票，其实整个板块是没有一个特别权威的ETF，或者说特别大的、标志性的ETF的。当然期货、期权这些都是刚刚才出来，有了这些之后，我觉得这些头部的公司肯定是希望自己的ETF能够成为未来ETF期权的实物标的，对于它未来做大生态是显而易见的一个好处。而且我们可以看到所有的这几个已经上市了，或者已经非常成功的ETF期权背后，都是对应了一个巨大规模的ETF实物品种。

其实从2018年到现在大概短短的三年不到的时间，整个中国的ETF市场规模可能翻了有一番。这几年应该是国内ETF细分赛道实现爆发式增长的区间，我觉得从同业角度来讲，对我们也不能说完全是好事，因为竞争变得更激烈了。就像刚才说的这个中证1000ETF，现在变成四五家都有，而它的标的产品看上去都差不多，怎么样去竞争出来？这是留给基金公司的一个很大的问号。但对于投资者来说，我觉得肯定是好事，您可以有更多的选择了。以前只能选一个，现在我四五个都可以选，所以我觉得是 ETF发展过程中，或者是中国ETF市场发展过程中必经的一步。大家会去抢这些热门的东西，会去布这些热门的赛道，局部可能会比较拥挤。但是如果我们从更长的眼光去看，随着投资者类别的丰富，或者随着相应的一些配套的措施，很多人讲中国的养老政策等这些各种各样的政策配套上来，各种各样不同的资金能配套上来， ETF市场应该会得到很大的发展，我个人是这么看的。