调整中的港股 这两大板块有配置机会丨大咖录

港元汇率近期有反弹趋势，资金正在布局港股？波动市况中，哪些板块有配置价值？大行其道对话奕丰金融环球市场副总裁温钢城。

第一财经：港元汇率在今年是一个持续转弱的走势，从5月份开始香港金融管理局入市进行干预，由于港元多次触及了弱方兑换保证，也就是根据联系汇率，港元兑美元的弱方边界，最新香港银行体系的结余已经跌到了1000多亿港元，千亿港元是一个比较重要的心理关口，不过在这个月出现了一个新情况，就是港元的汇率是有所转强的。我们看到从8月10号开始港元的汇率已经转强，所以您觉得这个原因究竟是什么？港元汇率转强的趋势能不能持续？

温钢城：其实还是比较复杂，因为港元的走势很大程度上跟美国货币政策有关系，之前因为它们不断加息，加息幅度还相对比较大，0.75个百分点，所以对于港元方面来说，因为我们没有明显加息，其实就是我们的银行拆息有点往上涨，所以变成了资金都是往外流，对于港元方面，对于港股方面都是有一个相对来说不利的状况，一两个星期之前，港元方面稍微有点转强，那种转强主要原因我相信是跟技术性和CPI消费物价指数方面有关系，因为美国 CPI稍微回落到8.5%，之前是9.1%，所以有些资金就从美元走出来。

但那种走出来我就觉得延续性还是有点保留，为什么延续性是有点保留？最主要的关注重点是未来美国其实还是会加息，如果加息的幅度还是相对比较大的话，对于投资者来说钱还是流到美国那边去的机会比较大，除非我们加息步伐跟它们一样，但是暂时为止还是很难的。

然后最新的情况就是港元汇率也是回到7.841丶7.842的那些水平，之前强的时候曾经到过7.835的水平，所以相对来说很快港元又要转弱了，那种转弱迹象其实也是很正常，因为香港方面短暂来说，还是抛售港元的机会相对比较高，因为有一个套利息的交易存在，所以我想未来香港要加息加到一定程度，比如说好像加50个点子左右，才会有一些缓慢下来的迹象。

第一财经：您提到港元和港股是有一个正相关的关系，通常在港元转强的时候港股也会比较强，港元转弱也是预示着港股可能会有压力。进入到下半年，港股其实是一个相对比较疲弱的表现，那么现在根据您的判断，港股在短期内是不是还是不会有起色？

温钢城：如果在今年下半年来说，其实应该往下走的机会相对还是比较高一点。其实有两个重要因素，第一就是资金流方面，刚才说了港元兑美元汇率，但是对港股来说，其实港股通也是很关键的，港股通最近，经常都出现资金净流出的状况，代表没有北水来香港投资，变成了可能有点回流的状况，对于港股方面没有北水，也没有那些欧美资金，我们是不容易大幅往上涨的，所以我们有一个下降的压力，也是在下降轨道里头。

然后另外方面一个考虑点就是那些我们的一些企业的盈利，我们最近发现过去一个月发盈利预警的股份，明显比发盈利预喜的股份多，大概1/3的股份能够发盈喜，2/3股份发盈警，未来它们盈利如果稍微下降的话，估值方面可能会提高的。比如说之前我们的估值是9倍市盈率左右，现在如果是预告盈利下降，这样可能到11倍市盈率左右，11倍市盈率不是一个很便宜的区域，就是一个公平区域，所以如果货币政策，如果未来外围的那些资金没有什么太大改变的话，可能港股还会继续落下去。

第一财经：好的，那么您刚刚提到港股短期内可能还是一个比较震荡整理的格局，那么您建议配置哪些板块呢？

温钢城：有些股份的确就是挺便宜的，也是有一定的吸引力，我想在港股里头最好是投放在高股息率的那些股份，收益率比较高的一些股份。香港好多股份，尤其内地相关的股份，现在股息率都到了一个高水平，比如说9%的股息，其实很多都有，甚至个别的11%丶12%都有，如果真是自己投资的话，也不一定能有这么高的回报。所以有些资金就专门挑那些股份出来投资，香港也有一个恒生高息股的指数，所以这些股份比较受欢迎。当中我自己是比较喜欢挑那些稳定盈利或者收益的股份，比如说好像电信股，那些是比较容易处理的。

第一财经：最近国际油价是出现一些下调的，但是您还是比较看好能源类板块，您看好的原因是什么呢？

温钢城：最近的油价往下调的主要原因就是大家担心经济可能会衰退，比如说大家担忧内地疫情，或者美国经济到底能不能够撑得住，尤其在欧洲方面，欧洲最近挺困难的，能源方面缺乏，水也缺乏得挺厉害，比如说莱茵河现在干枯的情况，我觉得短暂来说的确有那些问题存在，但是如果到了秋冬天的时候，因为天气开始转冷了， 对于原油或者对于能源的需求肯定会相对比较大，水的忧虑也相对减少，能源价格比如说油价，我觉得回到高一点的位置一点不奇怪，比如说回到100美元以上，回到今年高位130美元也是不奇怪的。一个关注重点，到底那个时候俄罗斯会不会供应限制，或者跟沙特阿拉伯到底怎么配合，这是一个关注重点。但整体来说，我觉得在低位的油价，80多块的油价，再大幅往下跌的机会相对来说比较小。

第一财经：按照您的逻辑的话，石油股是可以看好的。那么其他的相关的一些能源板块，比如说煤炭，还有一些大宗商品类的股份，金属股，您觉得可以同时看好吗？

温钢城：其实我也看好煤炭股，最近在香港上市那些煤炭股还是在一个上涨通道里的，挺明显的，它们的股息率也是相对非常吸引的，跟原油股份类似，所以上游的那些业务的能源相关股份，油也好煤炭也好，都是大家可以趁低吸纳的。

当然有的投资者也会看好那些电力股或者新能源股，但是我觉得是相对来说波动性比较大一点，稍微比较好一点应该是传统的原油或者上游的煤炭，如果是买那些，我觉得最基本都有股息率做保障，唯一的风险就是可能价格调控，当然我自己觉得大方向还是往上的机会是比较高的。

第一财经：所以您是比较看好上游的，那么相关的一些跟能源相关的，比如说石油服务股丶石化股加工类的，您是不看好的？

温钢城：能源下游的那些业务，风险相对来说比较高，因为疫情暂时为止不知道什么时候能够解决，所以我主张买上游的比较好一点，买下游的风险比较大，然后再要看经济状况。

第一财经：什么时候能看到港股大盘出现一个比较像样的反弹？

温钢城：暂时是比较困难，因为外围方面，美国欧洲都在加息，所以货币政策能够大幅转变的情况还是不太容易，所以未来肯定政策方面是一个考虑点，政策方面不光是内地，还要看美国货币政策还会不会收紧，我们预测的时间，应该在明年年中（反弹）机会比较大，因为那个时候我们预测美国利率应该都有3.5-4%之间，如果能够达到那个水平，我相信美联储的加息也会缓慢下来，所以那个时间可能是一个最好时间，但中间不是没有机会的。