首页 > 视听 > 此刻

分享到微信

打开微信,点击底部的“发现”,
使用“扫一扫”即可将网页分享至朋友圈。

如何在不确定中把握机会? 下半年他的投资建议是...丨投资人说

第一财经2022-08-27 10:59:05

作者:蒋汉昆    责编:许欣然

乾明资管袁杰表示,最近几年随着全球疫情的发生,很多传统企业都在进行数字化转型的工作,并且随着疫情的影响,这些企业数字化转型的决心和意愿都在增加,进程也在加快。
举报

嘉宾简介:

袁杰深圳乾明资管高级合伙人兼基金经理

工学硕士,曾任通用电气塑料集团业务开发经理、上海谦之投资管理有限公司总经理、大连港航产业基金投资部经理。现任深圳乾明资管高级合伙人兼基金经理。

拥有丰富的VC/PE等一级市场投资经历,投资理念是从产业投资的视角上看待股票,陪伴优秀企业共同成长。

以下是访谈实录:

今年互联网板块整体承压股价与业绩遭遇戴维斯双杀

第一财经:你好袁总,感谢接受我们的专访。今年以来整个港股互联网板块的赚钱效应相对较差,部分企业公布的业绩情况来看,利润也是有下滑的情况。以中证港股通互联网指数上半年的表现为例,整体也是下跌的趋势。您怎么看待这个现象?

乾明资管袁杰:因为港股市场毕竟还是一个国际市场,受国际股市特别是美国股市的影响还是很大的。实际上今年国际市场以及美国市场的互联网科技板块表现都不尽如人意,跌幅比较大。以美国纳斯达克指数为例,它是以科技股为主,今年跌幅最大的时候较年初已经超过30%。虽然近期有一段强劲的反弹,但现在整体较年初跌幅也有20%左右,这比起道琼斯指数6%左右的跌幅还是要大很多。

所以今年这种互联网科技公司的大幅下跌,在我看来主要就是有这两方面影响。第一就是美国今年创记录的通胀,迫使美联储今年进行了4次加息,加息的直接结果就导致无风险利率的上升。目前美国10年期国债的收益率从常年不足1%,已经超过了3%,这使得股票的估值明显承受比较大的压力。

过去这两三年来,受全球疫情的影响,人们的线上购物、线上娱乐以及线上办公的需求激增,也使得互联网板块公司的业绩普遍向好,这几年实际上股价也迎来了大幅的上涨,估值处于历史高位。随着近年来疫情的常态化管理,人们线下的工作和生活也逐渐恢复正常,这也使得互联网公司的业绩出现回调。同时投资者的乐观情绪也开始改变,最后导致了这样业绩下滑和估值下跌的戴维斯双杀。

看好互联网中概股未来走势相关公司业绩有望触底反弹

第一财经:您怎么看互联网中概股,它们何时会从底部崛起,恢复作为互联网巨头应有的表现?

乾明资管袁杰:实际上从去年开始,互联网中概股就出现了持续下跌,这个也是有内外双层因素的影响。首先从外部环境来讲,一些政策方面的原因导致外部投资者信心不足,使得对于中概股的估值不断下调。从内而言,互联网板块公司自身的业绩,这两年来也是出现了一些下滑。

另外一方面,从今年以来,实际上我们国家的高层在不同场合也表达了要鼓励和促进互联网健康成长的一些精神,督促相关部门尽快落实和出台,鼓励互联网行业健康成长的一些措施。从具体公司的业绩来看,实际上大部分互联网公司二季度的业绩虽然还处于放缓阶段,但明显有触底反弹的迹象。相信随着各大公司今年开始重新聚焦主业,提质增效措施的推进,下半年的业绩预计会逐季向好,明年出现恢复性的增长。

如果从估值方面来讲,现在整个互联网公司的估值都处于近10年来的最低位置。从未来一两年来看,如果目前的这种估值还继续保持低位,那么凭借着单纯业绩的增长,投资者也是可以赚到业绩增长的一些钱。所以总体来讲,我对未来一两年互联网中概股的走势还是比较乐观的。

产业互联网是大势所趋

但投入较大需平衡好投入与产出的关系

第一财经:其实消费互联网的发展大家是有目共睹的,未来产业互联网能为这些互联网企业打开哪些新的想象空间?您对此怎么看?

乾明资管袁杰:最近几年随着全球疫情的发生,很多传统企业都在进行数字化转型的工作,并且随着疫情的影响,这些企业数字化转型的决心和意愿都在增加,进程也在加快。实际上未来可能5—10年,这种产业互联网的发展是一个大趋势。并且从各方面权威的调查报告来看,也都能保持年化10%以上的增长,这也是比较难能可贵的地方。

但同时我们也要看到这里面的一些问题,就是传统ToB端的这些行业,它的特点就是有很多的定制化需求,以及应用场景比较碎片化的特点。这使得互联网公司在ToC端常用的单品爆款的产品思路很难直接复制到B端企业。并且这需要互联网企业要花费大量的人力物力,在产品开发方面都可能会出现投入产出比较低的情况。所以对于这些互联网公司而言,如何平衡这种营收的增长,以及在投入产出比方面,怎么平衡好这两方面,是比较大的一个考验。

互联网板块整体估值较低未来有望凭估值增长获得收益

第一财经:您如何看待当前互联网板块整体的估值表现,未来这种估值修复的行情值得期待吗?

乾明资管袁杰:从业绩估值方面来看,以中概互联的指数为例,它的估值都处于近10年来最低的位置,百分位也就在2%左右。我们是讲的PB(平均市净率),因为目前互联网板块大部分公司都还处于亏损或盈利很差的阶段,看它PE(市盈率)的话,实际参考性也不大。

我们先看PB,大概历史百分位在2%左右。保守而言,如果未来一两年继续保持估值的低位,那么凭借着估值的增长,还是能够取得一定的收益。如果乐观一点,同时业绩和估值都有所提升的话,那就会迎来戴维斯双击的机会。

已于今年3-4月份布局白酒当前继续持有不再买入

第一财经:白酒作为消费行业的龙头板块,它当前整体的投资机会和价值分别是怎样的呢?

乾明资管袁杰:消费板块以及白酒板块也是A股常年比较好的一些板块,我们也是长期都在关注。但由于今年受到疫情反复以及输入性通胀的影响,今年的表现也是不尽如人意。在今年三四月份整个市场无差别下跌的时候,实际上那时的投资收益比还是不错的,我们也是在那时买入了一些白酒板块的龙头个股。

到目前这个时间节点而言,实际上整个白酒板块的估值也已经回到了合理的估值范围,对当下而言,我们可能更多的是会继续持有,不再继续买入。其实也是因为白酒它自身比较独特的这种商业模式,以及比较强的竞争优势和盈利能力导致的,它适合一些较长周期的持有。

市场风格难以捉摸以不变应万变

挖掘竞争格局清晰的公司并长期持有

第一财经:今年以来,成长股的表现是打败了大盘蓝筹股的。在您看来,下半年这样的风格是否会持续?

乾明资管袁杰:市场的风格是随时都在不经意间转换的,没有任何一种投资方法或投资策略能够实时有效。比如2019—2020年期间,实际上是大白马、大蓝筹的主线,涨幅都非常好,而成长股的这种高景气度投资策略是失效的。从去年到今年,实际上更多的是这种成长股的投资,以及这种高景气度的投资。特别是期间还进行着高景气度龙头的不断切换,来寻求更高的回报。

但实际上我们也看到,要想非常准确的判断以及预测市场风格转变的拐点还是非常难的,实际上也不建议大部分投资者做这个事。相对我们而言,还是更加偏好于一些商业模式优秀,长期盈利能力强,行业竞争格局也比较明显清晰的公司来进行长期持有。

个人比较看好目前的互联网科技板块以及生物创新医药板块。因为这两个板块目前的估值都处于历史低位,并且从行业长期需求和前景来看,还是非常不错的。所以基本上现在估值处于低位,哪怕估值不涨,业绩缓慢增长,长期持有下来也有不错的收益。

(摄影:曹志军)

文章作者

一财最热
点击关闭