这五类特专科技公司将受益，解读香港上市新规｜大咖录

香港交易所日前发布有关特专科技公司新上市规则的咨询文件，提议对《上市规则》进行修订，允许特专科技公司来港上市。新上市条件如何影响港股市场？大行其道对话奕丰金融环球市场副总裁温钢城。

第一财经：港交所日前发布科技公司上市的相关咨询文件，未来将会允许更多没有收入的科技公司来香港上市。新规将适用于5大类企业，其中包括新一代信息技术、先进硬体、先进材料、新能源及节能环保、新食品及农业技术，您觉得为什么会选定这5类企业？

温钢城：其实本身我们国家发展有需求，我们研发的话，肯定需要钱，在市场上面集资是最好的办法，对于那些企业来说，把产品市场化也是一个比较好的做法，所以未来我们相信香港发挥我们对外的吸引力，帮国家的这些企业做融资，我觉得是一个好事情。

第一财经：上市条件又分为已商业化和未商业化两大类公司，已商业化公司的定义为最近会计年度 特专科技业务所产生的收入达港币2.5亿元的公司，上市时的预期最低市值为港币80亿元，未商业化公司的最低市值则为港币150亿元。所有申请人均须於上市前已从事研发至少三个会计年度，已商业化公司研发投资金额须占总营运开支至少15%，未商业化公司占比至少50%。您觉得为什么要对已商业化和未商业化公司来分别制定上市条件？

温钢城：为什么分这么细，因为它已经有一定的市场方面的估计，已经商业化，已经有一定的利润。就算没有利润的话，也是已经有一定的营运资金流，所以对于量度它们未来的估值是比较容易的。尽量多用那些会计工具帮企业测量股价的水平或者价值水平。但是未商业化的话，大家可以想象，它可能有一个计划，但那个计划过去因为都没有做过，但是未来它需要集资，需要新的资金去推动。推动完了以后，未来的膨胀或者未来井喷式的那种效果，可能很大的，所以因为也没有办法去量度未来的爆发的那种水平，所以我觉得，如果未商业化就是用一个简单一点的要求，是合情合理的，但是如果已经商业化的话，用它们已经有的数据，让投资者方面好一点去预测它们的估值，那也是一个合理的事情。

第一财经：您觉得为什么要制定一个比较高的市值要求？

温钢城：香港方面一般上市公司主板是5亿港元的估值要求，如果是创业板的话，就是1.5个亿市值的上市要求，所以如果能够达到80个亿的话，在香港来说其实已经是有一定规模的企业。防止那些质量不太好的企业上市，维持香港金融中心的企业的水准，我觉得那个是关键。如果是太便宜的话，那些企业的质量或者管理层可能会比较简单或者比较松散，对于企业的要求达到80个亿，也是合理的，因为内地市场这么大，所以相对来说它未来的盈利的机会或者盈利的水平，应该会达到一定的水准的。

第一财经：您评估这个新规对于科技公司的吸引力究竟有多大？能够多大程度上来支持香港的IPO市场？

温钢城：企业方面达到水准，我觉得应该不太困难，应该能够达标的企业都相对来说比较多。我大概预估了未来来香港上市的企业，每一年可能有20家或者以上，过去在来香港上市的那些生物科技公司，大概一年都有好几家，但现在因为不止生物科技了，也有那些硬件的、科技研究、甚至农业，最关键是市场气氛。如果气氛比较好的话，相对来说会比较多上市，如果是好像现在熊市，如果现在就把自己企业上市，估值一般来说没有这么好，所以投资者也是有点保留，所以公司也可能放慢上市步伐。所以未来对来香港上市的企业会不会有帮助，应该是有的，但是暂时为止市场气氛可能是最大的影响。

第一财经：上市新规对于港股市场将带来哪些改变？

温钢城：香港其实那几年大家可以看到很多科技股到香港来，甚至生物科技那些都到香港来，其实从恒生指数里头已经看得出来，想打造香港从之前金融或者房地产为主，慢慢改造成科技为主，就好像美国纳斯达克指数，当然纳斯达克指数比较波动，港股也是比较波动的，也是很正常，多点科技股多点生物科技，多点医疗股份来香港上市，丰富了我们在科技的上市公司，为我们国家或者为香港带来特色，也是一个好事情。

第一财经：恒生指数从点位上来说，已经跌到13年半以来新低，您觉得港股市场现在见底了吗？

温钢城：港股方面我觉得其实暂时为止15000点可能有些支撑，但是再往下走也说不定。现在港股的估值有所上涨。因为企业盈利有所萎缩。关注重点是，利息的走势，在利息开支上有所上调，把那些企业盈利都拉低了，然后再加上就是外围经济状况还是比较复杂，港股如果真是15000点守不住的话，下一个支撑位置就在13000点左右。这个水平是怎么来的？过去20多年，1997年到现在，很多时候大家可以看见港股在13000点左右，徘徊一段日子的，所以比较多股票的成交。然后估值来说，其实到那个位置也等于金融海啸时期，7.5倍的预测市盈率的位置。

第一财经：我们究竟什么时候能看到港股确立反弹趋势？

温钢城：港股未来稍微比较好的时间，应该明年，相对来说机会比较高。最主要是外围的货币政策有所改善，差不多时间了。最主要是美国，现在它的利息是3.25%，11月2号应该会把利息上调到4%，如果年底的话最少应该都有4.5%，或者甚至4.75%水平。明年再加息一次两次，我觉得都差不多了，因为过去美国通胀绝大部分时间都是在5%到零之间徘徊的，现在开始应该看见房价开始滑下来了，按年增长是从21%，现在跌到13%，未来应该再往下走的机会比较高。

然后工资方面的变化其实都已经横着走了，比如说每单位劳工时薪，每一年按年增长是5%，上一个月的增长都是5%左右。如果经济慢慢下滑的话，对劳工需求方面没有这么多的话，工资带动通胀的一个情况也会稍微好转。

再加上大家知道油价或者粮食的价格方面，其实现在都在稍微低一点的位置徘徊。所以通胀方面有所改善，那联储局不需要加息这么多了，如果是利率能够横着走的话，对于股市来说是有一定的好处，所以我觉得明年年初第一到第二季度，应该是港股有机会见底反弹的好日子。明年比如说有反弹，港股能够弹到18000点，那个是很随便应该做到的事情，如果能够回到比如说22000到24000点也是很正常，因为过去港股很多时候都大概在这个区域徘徊。

第一财经：那么现在来说您建议投资者配置哪些板块？

温钢城：因为好多估值都已经跌下来了，所以我觉得根据国家政策，比如说好像电动车或者芯片或者甚至内需，相对来说是比较容易做多的，因为政策上面对于它们的扶持作用我相信都是有的，好多股份跌到连以前一半的估值都没有。我主张就是先等待，先观望，然后等确定到了底部的时候，在趁低多买一点。