聚焦新兴产业 成长性突出 未来创业板还有哪些投资机会？丨投资人说

成 曦 易方达指数投资部高级基金经理

经济学硕士，CFA，FRM，CIIA

历任华泰证券资产管理部研究员 易方达基金集中交易室交易员

指数量化部研究员，基金经理助理，基金经理，现任易方达指数投资部高级基金经理

目前管理深100ETF及联接、创业板ETF及联接、科创50ETF及联接

H股ETF及联接等多只指数产品

（记者 蒋汉昆 摄像 曹志军 李梓晗）

以下是访谈实录

创业板指发布已超12年

聚焦新兴产业 成长性突出

第一财经：你好曦总，感谢接受我们的专访。创业板指上市超过12年的时间了，在近年包括注册制以及衍生品的成功推出，也给它带来了很多新的活力。在您看来，在新的阶段下，当前创业板指有哪些特点正在呈现出来？

易方达基金 成曦：创业板指到现在为止，我觉得已经形成了两个关键点。第一个是聚焦新兴产业，第二个是成长性突出，这是它的两个突出特点。

首先从聚焦新兴产业来看，我们可以看到创业板的指数，前十大行业的权重非常高，高达80%。你可以看到这80%的行业聚焦在这两年新兴产业的一些赛道，比如新能源、电池、光伏、智能电动车。权重股的占比也比较高，尤其是像一些电池龙头，还有生物医药这块。比如提高生活质量的这些创新药，还有医疗器械等也都是重要组成。包括这两年国产自主可控、需要突破卡脖子的一些技术，半导体等也都在创业板中。应该说它（创业板）对这些赛道的覆盖是非常全面的。随着我们整个经济结构转型和经济高质量发展的引领，相信创业板中的这些新兴产业和公司还会越来越多，权重还会继续上升。

创业板在注册制改革之后，它有一个新的趋势，叫“三创四新”。“三创”就是企业符合创新、创造、创意大趋势。“四新”是这种传统产业与新技术、新业态、新模式、新产业的深度融合，其实是对我们原有传统产业的一次很好的改进机会。这些产业和企业正在快速崛起，这些成分股在创业板中的崛起，也保证了指数长期的成长性。另外一方面是指数的这种规则，它会定期调仓。创业板指前期是每季度调一次仓，近些年它调整为半年调一次仓。创业板指推出已经超过12年，在一次次的调仓过程中，成份股中的一些行业龙头公司权重提升，成为了整个创业板指在营收、盈利方面的中坚力量。

另外随着注册制的稳步推进，包括9月份创业板ETF期权的顺利上市，为创业板的高质量发展进一步夯实了基础。创业板指不断吐故纳新，其成份股上市公司的质量也越来越高。

期权市场有利于提升标的ETF定价效率与市场深度

第一财经：像创业板ETF期权这个产品，其实它从9月19日推出到现在也有一个多月的运行时间了。从我们的观察来看，成交还比较活跃，跟现货也形成了良好的互动。从长期来看，创业板ETF期权它对创业板以及创业板ETF，都有哪些积极的作用？

易方达基金 成曦：创业板ETF期权是国内首个面向创新成长风格类ETF的场内期权品种，期权一开始是以风险管理的对冲工具身份出现的，所以创业板ETF期权上市之后吸引了更多的风险管理者、套利交易者等参与到创业板的投资上来。围绕着创业板，不仅可以在创业板股票上面，创业板ETF上面做一些这种多头、空头的交易，而且还可以有一些新的交易策略。这些新的交易策略，新的交易者，新的资金，会在市场上充分交互，这意味创业板股票的定价效率会进一步提高，而定价效率的提升可以吸引机构投资者、长期投资者入场，从而丰富了整个创业板投资者的多样性。

其次，ETF期权本身对ETF有一定促进作用的。因为很多时候ETF期权是以ETF份额作为交割标的，这样期权和ETF份额之间的互动会越来越多，也就间接提升了ETF的规模和流动性。从历史经验来看，上证50ETF期权、沪深300ETF期权推出之后的一段时间，整个ETF的规模和流动性都有明显提升，二级市场的折溢价率下降，整个交易的深度有所增加。

最后我们还要强调一点，就是ETF期权的发展离不开ETF现货的发展。从海外一些成熟市场的经验来看，成熟的ETF期权均对应着场内最大、最活跃的 ETF品种，比如说标普500、纳斯达克100等ETF。ETF现货和ETF期权相辅相成，互相促进。

整体来看，创业板ETF期权、创业板ETF以及创业板指数成份股三者已经形成了一个比较良好的互动，这种互动有助于长期资金以及机构资金对创业板的配置，也有助于更好地服务实体经济。

短期看：创业板ETF波动率较高

长期看：确定性更高

第一财经：期权这个产品对很多投资者来说可能还是相对比较陌生的，您会建议投资者在这个过程中，应该注意些什么？另外近期市场波动比较大，大家应该如何利用好这些产品来应对市场的波动？

易方达基金 成曦：期权的定价，或者说它的策略，跟我们传统的股票、基金其实是非常不同的。对于普通投资者来说，如果要参与期权市场，首先要学习，衍生品交易具有一定的专业性、复杂性，需要了解衍生品的各种基础要素。

参与ETF期权的个人投资者，需要具备更高的风险承受能力和投资交易能力，这也对个人投资者提出了更高的要求。我们国家对个人（期权）投资者采用了投资者适当性匹配制度，只有符合条件的个人投资者才能参与这个市场。

对于市场近期的波动，可以从长期发展的视角积极看待，产业及个股在中短期不确定性是很高的，但是一些产业长期向上的发展趋势是比较明显的。建议个人投资者把投资周期拉长，通过定投的方式平滑投资成本。

创业板估值与利润增速相匹配 新兴赛道依然有发展潜力

第一财经：就像您说的，创业板的成分股有很多“三创四新”的企业，包括成长性的企业如医药、新能源等。我们回顾创业板的成绩，从盈利增速来说，在所有板块中它也是保持相对高位的。

易方达基金 成曦：对，你刚才提到的其实是创业板估值的问题。我们横向来看，创业板指相对于沪深300，相对于上证50，它（创业板指）绝对估值都要高出不少。但这只是从静态视角，动态来看的话，它其实和未来的利润增速是相匹配的。假如未来每年可以保持30%左右的复合增速，就值得给它更高的估值。高估值背后，体现的是我国进入高质量发展阶段，供给侧结构性改善不断深化，我们看到的几个经典的新赛道，新能源、生物医药、信息技术，跟经济结构转型升级的方向都是分不开的。