数据向好复苏启动 今年还有哪些投资机会值得关注？丨投资人说

丁琳平安基金权益投资中心基金经理

擅长大消费，医疗健康行业

擅长抓住企业1-N阶段投资机会

坚持高胜率大于高弹性

追求长期持续的稳健收益

注重产业中长期景气度比较

根据景气度优化行业配置

（记者 蒋汉昆 摄像 李梓晗）

以下是访谈实录

对今年A股投资持中性偏乐观态度

第一财经：你好丁总，感谢接受我们的专访。近期市场行情表现也是比较不错的，结合近期市场表现，您怎么看待一季度A股市场机会？对今年全年A股市场的行情，您有哪些期待？

平安基金丁琳：从年初到现在，我们可以看到整个A股市场表现还是比较不错的。其实从一季度开始，无论是外资还是中国境内的投资者，对A股市场都是相对比较乐观的。尤其是外资，从年初到现在，外资净流入应该已经超过1000亿元了，甚至都超过去年全年的净流入量，这主要是由于以下几个方面的原因。

从去年年底开始，我们看到国内防疫政策的调整再叠加地产政策的放松，今年整个中国经济复苏的方向是非常明确的。如果看全年，我个人是保持中性相对偏乐观态度的。首先从经济层面来看，就像前面提到的防疫政策的调整，以及地产政策的放松，其实整个经济复苏的方向相对是比较明确的，不确定的是经济复苏的强度问题。第二，政策方面我们也是相对比较乐观的。至少从目前来看，我觉得今年整个政策面大概是宽货币叠加积极财政的组合。因为目前整个经济复苏还是有一些压力的，需要宽货币的政策助力经济的恢复。从积极的财政角度来说，也需要稳增长的一些政策来托底经济。最后从海外方面来看，我们认为全球通胀已经趋于回落，美债收益率再继续往上走的概率还是比较低的，后面会逐步回落。

今年关注两条主线

顺周期复苏线 中长期科技制造线

第一财经：根据您对市场的预期，在接下来的操作中，您会以怎样的思路和策略去做布局？

平安基金丁琳：其实在去年年底我就已经把今年的初步方向、投资策略基本定好了，我认为今年主要抓两条投资主线。一条是围绕顺经济周期的复苏线，另外一条是中长期科技制造的成长方向。通常我的持仓就围绕这两条主线进行布局，根据这两个方向的估值性价比来做权衡。

首先我们看经济复苏线，其实是围绕大消费来布局的。主要是围绕食品饮料、人力资源服务，以及一些免税等相关方向来布局的。另外就是中长期科技制造的领域，我大概看好的是创新药产业链，汽车智能化以及自主可控、安全相关的一些领域，这都是我们中长期看好的方向。从一季度开年定的基调是这样的，后续我们再动态地根据基本面的变化来调整投资策略。

春节假期全国消费数据表现相对较好

第一财经：大消费也是您所关注的方向之一，现在春节假期刚过，您怎么看待今年春节假期期间整体消费数据的表现，是否符合您的预期？

平安基金丁琳：其实2023年的春节，应该是我们防疫政策调整之后第一个对于消费复苏的重要观察时点。从目前了解的情况看，总体还是比较符合预期的，局部领域还出现了一些小惊喜，也就是超预期的点。

首先从大面上看，从税务总局增值税发票的数据来看，在春节期间全国跟消费相关的总体收入大概同比增长了10个点出头，这已经是比较优秀的数据了。从商品与服务分两块来看，整个商品表现会更好一点，商品收入增长大概在13%左右，线下服务大概同比增长8%左右，相对来说都是一个比较优秀的情况。

从细分子行业来说，我们看到核心景区、免税珠宝甚至是白酒，是表现相对比较好的方面。其实核心景区的情况，大家可能已经从各大新闻上面有了解，客流量非常满，出现了一些限流的情况，尤其像黄山、峨眉山，还有张家界等核心景区都是比较超预期的；免税的数据也是比较亮眼的，春节期间整个免税同比去年大概增长了20%左右；运动品牌其实在服装里面表现非常突出，头部公司线下门店的流水同比增速大概也已经超过了20%以上；珠宝黄金也是大家在春节期间非常乐意购买的一些商品，整个行业都出现了10%以上的增速，相对来说是非常不错的；白酒基本上也是相对比较符合预期的。

总体来说，我们觉得春节期间的数据还是比较符合预期的。从餐饮的情况来看，其实跟2019年相比，大概已经处于相对持平的情况。从酒店来说，整个行业大概也恢复到2019年疫情前大约七八成的水平。头部公司的表现相对更亮眼，有些是超过了2019年的水平，有些大概也已经也达到了90%以上。

总体来说整个春节期间的消费数据是符合预期的，逐步有一些小惊喜出现。

消费板块估值修复已基本完成 后续可能呈结构分化行情

第一财经：您刚才提到的是对春节假期整体消费复苏的观点和看法。当前消费板块有一定的上涨，接下来是否还需要更多的数据去验证消费板块未来的复苏表现呢？另外在上涨过后，消费板块当前是否又会承压呢？

平安基金丁琳：从去年年底至今，整个消费板块反弹算是比较强劲的，第一波估值修复已经基本完成了，春节期间的数据也验证了消费复苏，所以是符合我们前期预期的，局部的数据还是超预期的。从目前来说，我们后续需要观察的是消费复苏的力度，以及消费复苏的持续性。

以白酒为例，整个白酒在春节期间的动销大概只有20多天，我们看到春节期间走亲访友送礼消费场景的复苏是比较明显的，但是因为在12月中旬到1月初，全国人民处于第一波感染和相继康复的过程中，当时宴请消费场景缺失了，这部分缺失的消费场景在春节期间比较难以追回。但我们可以观察节后宴请消费场景能否复苏，以及它的数据是否能超预期，这是我们后续需要观察的一个比较重要的数据来源。

其次就是疫情会不断地变化，我们也需要警惕疫情变化对线下消费场景的影响。因为我们担心有可能会有反复，这是不确定的方面。

总体来说，整个消费反弹跟春节期间的数据是相匹配的，整个估值目前也处于相对合理的水平。后续我们需要继续观察消费复苏的数据能否继续超预期，如果能够继续超预期，整个消费板块还是能够迎来另外一波上涨。但是我们觉得后续不再是普涨的行情，可能是结构分化的行情。

看好今年医药板块投资机会

关注创新药产业链、CXO、医疗服务及器械

第一财经：您此前曾提到今年比较看好的有创新药产业链，消费医疗及服务，还有医疗器械等细分赛道，您今年看好这些细分赛道具体的理由是怎样的？

平安基金丁琳：这是我们去年年底就提的一个观点，我们非常看好今年医药板块在这几个领域的表现。

首先创新药产业链可能是去年年底最看好的一个方向，它包括了创新药以及CXO（医药外包服务），这是属于整个创新药产业链的。首先看创新药方面，我们觉得创新药中长期的逻辑以及最底层的逻辑是整个中国创新药企的崛起。在过去几年，我们切实看到中国创新药企的研发水平上了一个台阶，不少品种都是First-in-class（首创），实现了真正的出海，这是我们最为看好创新药方面的底层逻辑。短期来说，中国创新药企产品所处的产业趋势和生命周期都是比较好的，商业化也在不断地兑现。

另外一方面是政策方面，大家特别关心医药的政策。目前我们可以看到整个创新药的政策还算是相对友好的，包括节前我们看到创新药医保谈判也逐步落地了，降价的幅度相对缓和，整个定价的预期已经相对明朗。这给企业在定价的时候有了非常清晰的操作思路，这是我们看好创新药的方面。另外我们预期未来整个美国加息周期接近尾声，创新药产业链的融资会迎来拐点，伴随着的就是创新药以及CXO（医药外包服务）会迎来上涨的环境，这是我们对中后期是比较看好的一个方面。

最后从股价的层面来看，过去创新药以及CXO（医药外包服务）调整的时间和幅度都比较充分，它的位置是相对比较舒服的，这也是我们去年年底相对看好整个创新药产业链最重要的原因。

其次医疗服务也是我在去年年底相对比较看好的方向，它类似于线下消费，整个医疗服务受疫情冲击还是比较大的。随着防疫政策的优化，我们会看到它的复苏还是符合前面顺经济周期复苏的逻辑。

最后就是医疗器械方面，我们一直看好的是医疗器械板块中平台型、创新型的公司。跟其它的中国制造是一样的，医疗器械代表了中国制造的一个方向。因为这些年中国制造的优势相对突出，相对于海外那些公司来说性价比更好，也实现了技术的突围，这一点在医疗器械公司中是非常类似的逻辑。平台型公司在中长期可以不断地做大，在细分领域我们也看到一些创新型医疗器械公司的崛起，这是我们中长期对医疗器械公司一直保持非常大关注的原因。