ChatGPT火出圈 数字经济产业迎利好 哪些投资机会值得关注？丨投资人说

赵凤飞 长城基金基金经理

清华大学计算机科学与技术系硕博连读

8年证券从业经验，含近5年投资经验

投资风格：专注硬科技成长股投资，力挖受市场偏见、未被充分反映的积极变化

（记者 蒋汉昆 摄像 曹志军）

以下是访谈实录

看好未来数字经济产业投资机会

第一财经：你好赵总，感谢接受我们的专访。第一个问题，近期数字经济板块非常活跃，在消息面上也有要组建国家数据局等系列情况。从偏宏观的角度而言，您怎么看数字经济产业整体的投资机会？

长城基金 赵凤飞：从宏观的角度来说，我还是很看好数字经济产业未来的投资机会的，因为数字经济是继农业经济、工业经济之后的一种更高级、更高阶段的经济形态。根据以往历史的经验来看，每次经济形态的重大变化都会催生新生产要素的产生。而在数字经济时代，数据就是新的关键生产要素。我们也看到这次国务院机构改革方案中提出组建国家数据局，这表明了国家对数字经济和数字中国建设的高度重视，也有助于解决以往在数据管理领域九龙治水的问题。所以对数字经济的发展是有重要意义的。

数字经济其实是一个比较广的范畴。简要的来拆分，我们可以把它分成数字产业化和产业数字化。数字产业化就是我们平时分析、处理、交换、传输数据所用到的软硬件，也就是通常所说的信息产业。而产业数字化也成为数字经济的融合部分，简单的理解就是用信息产业为传统行业赋能，提升它们的效率，带来产值的增加。

我认为随着数字中国建设的推进，不管是数字产业化还是产业数字化，都会有非常多的机遇。

数字经济仍处于早起阶段 可优先关注行业“卖铲人”

第一财经：数字经济产业链比较长，包括像基础设施、数据安全、数据交易等领域，共同构成了数字经济生态。我想请问的是，在数字经济产业链上面，哪些产业有可能最先能受益？

长城基金 赵凤飞：在偏早的阶段，因为很多还在探索，比如说数据资产的入表，包括数据的确权和以后的交易，在比较早的时候，可能我们还没法确定最终的受益玩家。但是在这个时候我们可以关注那些“卖铲子”的公司，也就是说，不论以后是谁参与到管理或者交易这些数据，它们首先都要把这些数据存起来、管起来。

那些做数据库的公司，尤其是国产的一些数据库厂商，包括存放数据的云厂商，尤其国资云的厂商，我觉得它们肯定是受益的。因为它们是数据基础的平台底座，如果把这些数据存起来、管起来了，我们要保证这些数据的安全，所以做数据安全的信息安全公司也会迎来自己的商机。我认为在相对早期的阶段，可以关注这些“卖铲子”的公司。等以后资产的入表，确权的制度性问题解决后，在实践上也有一些新的进展了，我相信那个时候肯定还会崛起一堆新的公司，只不过可能是要后面的阶段，我们需要再去观察跟踪了。

数字经济尚处于预期状态

第一财经：我们看现在的数字经济产业，如果拿它去跟传统的光伏、锂电、新能源等产业做类比的话，您觉得现在的数字经济产业会跟之前的新能源产业一样，有比较大的投资机遇吗？

长城基金 赵凤飞：我想分两个方面去回答这个问题。第一是它会不会迎来大的机会，我认为这个概率是非常大的。从几个方面来讲，第一是距离上一次由信息技术带动的大的创新牛，也就是2013、2014、2015年这一波牛市，从它的起点2013年到现在已经隔了10年，这个时间已经足够长，有希望孕育一波牛市。第二个是以计算机，比如通信为代表主线的行业，其实在过去两三年都经历了非常长期的下跌，可以说已经经历了足够长的出清过程，在启动前预期处于比较低的位置，所以也容易孕育行情，也是风险收益比相对比较高的。另外我们大家也看到最近各种利好政策，对数据经济助力的政策相继出台，这也会引起市场的共鸣，容易引发牛市行情。所以综上来说，我还是挺看好这方面后续行情的。

但是您说和过去两三年新能源是否类似？我觉得有很多不同。我们可以把过去两三年新能源的牛市可以称为业绩牛。现在数字经济如果产生行情，可能是预期牛，也就是说股价反应走在业绩兑现的前面。我们现在做的事情是在对未来进行定价，很多都是在预期层面，可能不像过去两三年，比如投资新能源领域的时候，可以看到当期实实在在的业绩，可能这点是不同的，所以采用的一些投资方法论也会有所差别。

关注信创与AI领域机会

第一财经：除了刚才我们聊的数字经济产业，今年您重点关注的其它投资方向和机会还有哪些？

长城基金 赵凤飞：我想除了数字经济之外，其实我个人还比较关注信创和AI，我觉得这两个领域今年也有很多机会可以挖掘。

首先信创的全名叫信息技术应用创新产业，虽然说是应用技术，但它也不仅仅是指应用技术，包括整个基础的软硬件平台，在这些方面我们都应该具备自主的提供能力，否则我们如果在关键领域、关键时刻没有自己的方案可以顶上去，那可能会受制于人，会被别人卡脖子，所以这个领域是很基础的，也很重要的。而且我们有了自己好的软硬件产品，才能更好地去保管分析利用数据，所以也跟数字中国有千丝万缕的联系。

而另一个领域就是AI。现在可能AI成为资本市场关注的热点，因为ChatGPT效果非常好。其实它从2018年以后大模型就已经陆续有了长足的发展，经历了好多版本迭代的过程，直到现在达到了可用的程度，而且取得了比较惊艳的效果，才被市场广为关注。所以它是过去几年持续积累到现在集中爆发的阶段。而且随着GPT4.0的发布，我们看到机器学习从深度学习走向大模型，现在又走向了多模态，所以它的应用领域、使用效果都越来越好，所以它很有可能真的深入、渗透到各个行业，走进我们的生活当中，这对我们感官的刺激是很大的，所以我觉得也有可能催生一波很大的行情，可以去关注。

AI将成为新的生产力工具 应用前景广阔

第一财经：刚才您也聊到对AI是比较看好的，其实我们也能看到最近确实像ChatGPT等产业是非常火爆的。这样一个生产力的工具，它的应用可能会给各行各业带来怎样的变化，您怎么看？

长城基金 赵凤飞：首先它可能在一些领域，在比如ChatGPT之前发布3.5（版本）的时候，它可能是自然语言处理这方面多一点，有可能会代替一些人与人交互的场景，比如客服之类的。可能机械就可以代替人工，用来节约成本，这是一方面的应用。等到多模态的时候，它既能理解文本也能理解图像，就可以进行很好的AIGC，也就是人工智能生成内容。现在我们很多内容创作还是依靠于人工的设计，以后就可能通过机器来进行设计，这也能很大程度上来代替人工或者为人赋能，让人能更好更快地完成很多任务，我觉得这个也是它应用的领域之一。

其实除了这个条件之外，更广义的人工智能，包括智能驾驶，包括未来人形机器人等方面，我觉得都会陆续取得一些进展，然后不断地走进我们的生活中。比如说我们去开会，以前可能有个会议秘书做纪要，然后可能要做一些纪要摘要，现在这个工作完全就可以通过GPT完成。它就可以做纪要，而且准确性还比较高，而且它也能总结出这个会议的中心思想，1234也可以列出来，这就可以很大程度上节约我们的效率，节约我们的时间，节约很多人工。

AI迭代对算力提出更高需求 算力基础设施与平台值得关注

第一财经：其实AI这个产业跟数字经济也是有着千丝万缕的联系，聊到这里，我们是不是可以理解为AI产业的一些基础设施，比如云计算，通信技术等方面，也会像数字经济的基础设施一样，会受益于 AI的大框架，从而带来一波基础设施方面的繁荣，您怎么看？

长城基金 赵凤飞：是的，我们可以看到这一波ChatGPT有很大的变化，它对算力的要求是非常高的，因为大模型越迭代，参数可能越多。从几年前可能几亿的参数，现在可能到几千亿的参数规模。它底层就需要很多计算的能力，就需要高性能的显卡，并且单机解决不了，我们需要大量的机器进行协同的计算。

所以以后我们对算力的要求越来越高，这样能提供底层算力芯片的能力，或者提供AI服务器的能力，或者是能提供从超算到智算这些的平台以后都会受益。它们相当于是AI时代“卖铲子”的角色。

当前投资者风险偏好或有所提升

第一财经：今年整个市场是处于热点板块轮动的表现，在这样一个热点板块轮动的市场氛围下，您的主要投资策略是怎样的？或者您在以怎样的策略和思路去应对它？

长城基金 赵凤飞：从去年开始，大家都在反映说市场轮动越来越快，很多板块可能涨到前高就涨不动了，然后可能新的板块又崛起。这个现象背后是大家风险偏好相对比较低，所以股票上涨的可持续性不足。

但是今年以来，我们发现在很多领域有了一些改观。比如说在AI相关的，或者信创相关的这些股票，它一定程度上已经走出了趋势，这背后也体现出大家对这个产业有信心，另外大家的风险偏好其实还有所提升的。所以从操作的角度来说，相比去年的快速轮动，我觉得今年可能一些好的股票，一些主流赛道的股票可以考虑去持有得更长一些，敢于拿住一些好的机会。

长城基金免责声明：

本通讯所载信息来源于本公司认为可靠的渠道和研究员个人判断，但本公司不对其准确性或完整性提供直接或隐含的声明或保证。此通讯并非对相关证券或市场的完整表述或概括，任何所表达的意见可能会更改且不另外通知。此通讯不应被接收者作为对其独立判断的替代或投资决策依据。本公司或本公司的相关机构、雇员或代理人不对任何人使用此全部或部分内容的行为或由此而引致的任何损失承担任何责任。未经长城基金管理有限公司事先书面许可，任何人不得将此报告或其任何部分以任何形式进行派发、复制、转载或发布，且不得对本通讯进行任何有悖原意的删节或修改。基金管理人提醒，每个公民都有举报洗钱犯罪的义务和权利。每个公民都应严格遵守反洗钱的相关法律、法规。投资需谨慎。