港股盈利修复，这个板块有十年投资机遇｜大咖录

港股市场在今年前４个月走势波动，瑞银财富管理日前发布报告表示，港股上市公司将出现盈利修复。大行其道对话瑞银财富管理投资总监办公室大中华区股票主管李智颖，解读港股投资策略。

第一财经：我们看到最近贵公司，发表了一份报告，当中您认为是从二季度开始，港股的上市公司会出现盈利修复，所以您的理由是什么呢？

李智颖：经济的那个报告出来以后，大家对于零售的看法确实稍微更乐观一点，也没想到第一季度当大家慢慢修复的时候，为什么零售增长会超于10%，所以我觉得，旅游、服务、可选收费，那几个部分应该还会有更多正面的增长。另外一部分是汽车，价钱已经有一点调整，大家更愿意去买，也是其中一个能够拉动零售的一部分。

另外还有最后一点是房地产，在三月份，前100个房地产商的销售已经涨了29%，拉动的是什么？第一当然是整体房地产有关的消费，家电那种，另外往后走，如果房地产商比方说三到六个月后，开始买地了，建房了，对于房地产的材料，我们说上游的部分也可以拉动，所以几个部分我觉得还是变好的过程当中，所以应该是二季度，三季度会越来越好的。

第一财经：所以后半段的表现应该比前半段要好一些。那么我们刚刚谈到的是内生的复苏的因素。我们跟您关注一下外围，早前欧美的银行业的危机。还有包括近期，市场对于发达市场的通胀还是有一些忧虑的，所以这些外围的因素，您认为对于港股市场会产生什么影响吗？

李智颖：中国的经济是往上走的，欧美的经济是往下的，它们应该会在下半年，出现一个负增长的情况，不是衰退的状态，但是肯定负数是会有的，所以如果作为一个全球的投资者，他会看到中国复苏做得好，欧美是一个微微的调整，所以我们觉得应该从资产配置方面，应该往中国配多一点，现在他们是低配了好多，比指数的指引是低配了很多，所以我觉得也是一个方向，回答你关于通胀跟配置的问题。

另外对于美国的银行的那个事情。美国的银行的事情是两个因素带动。第一是它们借贷的构成，是有一点偏重一些，某一个行业，当市场有调整的时候，它们某一些地区银行受影响非常大，当然另外一个因素，当然是加息加得比较快，它们目前为止利率很高，中国的银行没有出现这一个状态。当然如果从今年来看，我们对于银行整体板块是中性的，因为经济要支持的时候，银行通常要出多一点力度，我们说息差应该会有一点下滑，但是总体来说，它们不会出现美国的银行那种状态，所以我觉得从美国跟中国的银行来比的话，中国的银行应该会稍微更吸引一点。

第一财经：所以您的意思是，现在我们看到外围的这些因素对于港股市场的影响是比较有限的？

李智颖：对。我们觉得从现在到年底，就是香港上市的那些中国股票，应该有机会涨个双位数，大概没到20%的双位数涨幅。主要的拉动，大部分是盈利涨幅。因为我们估计今年的盈利涨幅是大概13、14%这样子，市场的估计应该是15、16%，我们稍微保守一点，我们盈利涨幅那部分，市场还没反映。

第一财经：瑞银这个报告当中，您提到不同行业会受益于中国重新开放的这种不同的阶段，那么您比较看好的有消费，还有地产相关板块，您觉得投资价值已经浮现了，那么对于刚刚您的观点，您有一些还想补充的地方吗？

李智颖：有的，地产我们投资的时候要关注一点。你可能会看到为什么地产销售的数字已经上来了，地产股没有。确实有一部分地产股还是有比较大的调整，有大部分房地产商在整合的过程当中，可能会很明显地收缩它本来的发展的规模，当我们投资房地产，我们不会投在房地产股，我们会投在上游下游，就是建筑材料和家电。

第一财经：您认为港股在其它的行业还有没有投资机会呢？

李智颖：大家可能对于互联网、在线的游戏方面，最近的表现有一点失望。那我觉得应该是跟两个龙头它们大股东的一些动作有关。但是我们要看基本面，那些大股东有自己的原因。我觉得如果从基本面来看，两个公司本身的盈利涨幅，中长线还是一个中位数的涨幅，它们现金流很足，价值非常便宜，目前没有反映这些利好，然后，大家现在说了好多的什么云机算，它们两个龙头是中国云计算龙头，从市场占有率来说是70、80%，所以往后，如果说我们说数字中国，云计算是其中一个最基础的部分。我觉得大家应该多关注中长线的价值。

第一财经：没错您提到数字中国是您看好的一个主题，那么您刚刚提到当中云计算是我们特别值得去关注的一个领域，所以您觉得数字中国这个主题，我们投资的时限究竟会有多长呢？

李智颖：如果根据政府、中央给的指引是未来十年，中央基本上在二月份出的那个计划是2035年，我们数字中国的位置应该在世界领头的部分，当然从数字中国的发展，我们是某一些是真的领先，比方说我们的电商的市场占用率，线上跟线下去比的话，我们已经是领头了，我们比美国的那些公司更高。但是有一个部分，比方说从半导体方面，半导体有关的供应链方面，我们是应该有更多的发展空间，另外从软件方面，某一些软件我们是做得非常好的，某一些，比方说网络安全相关的软件也是有空间，也不只是中国，我觉得美国，欧美都会在那方面的需求更大。