股息率还在6%以上，银行的重估行情可能远未结束丨风口调研.行研

二季度以来，银行板块出现久违上涨，涨幅近9%，民生银行更是出现8年来首次涨停，但近期整体又出现回调。市场担心，资金是否获利回吐，斗志不再？银行让利实体，是否继续压制估值？银行业绩是否见底，拐点来临？我们采访了广发证券发展研究中心银行业首席分析师倪军。

倪军

广发证券发展研究中心银行业首席分析师

连续两年获得金牛奖最佳分析师第一名

多次荣获新财富、水晶球最佳分析师前三名

银行的系统性重估行情远未结束，呈现慢牛波动式上涨

倪军认为银行这轮行情远未结束，有可能是一轮比较大的系统性重估，呈现一个慢牛波动式上涨。因为满足这个结论的四个条件集中发生巨大改变：基本面触底，估值最低，政策呵护，资金趋向低风险。

不再提银行让利实体，基本面出现向上拐点

倪军提醒大家，银行基本面从价、量、质已经出现明显向上拐点，业绩一季度见底，分开来看，

价：不再提银行让利实体，一季度末加权贷款利率比去年四季度出现明显回升，负债端的存款利率在被引导下行。

量：维持在稳定水平。

质：地产部门不良生成压力预期减小。

资金趋向寻找安全低风险之锚

自从地产不再是资金投资趋势之锚，资金的回报率预期在下降。而银行本轮行情正是得益于像保险这样的长久期资金推动，无论从保险负债端规模大幅扩张的趋势，还是资产端的配置要求，都需要配置低波动、低估值、高ROE特征的银行类资产。

倪军说，股息还在6%以上，银行重估行情的可能就远没有结束。

什么特质的银行有吸引力 下一个短择时在哪里？

在银行的慢牛波动式上涨中，倪军认为三种特质的银行具有吸引力：周期共振型，困境反转型，长期战略溢价再回归型。

至于择时，倪军认为尽管去年10月份和今年一季度分别是第一和第二个窗口期，但这都是小择时，如果这是一个相对比较大幅度的行情，你涨40%，我涨50%，差异没有那么大。

短期二季度到5月底，年度汇算清缴企业端的流动性压力缓解之后，可能它又会形成一个重新往上走的趋势。