现在是部署股票仓位好时机，看好中国市场这两大板块｜大行其道

投资回报减低的情况下，不少投资者坚持“现金为王”。但摩根大通私人银行早前发表报告认为，持有太多现金不是明智之举，当前反而是重建股票投资组合的好时机。如何重建股票投资组合，还有哪些资产有投资机会？大行其道对话摩根大通私人银行全球市场策略师王然。

第一财经：早前贵公司发表报告，表示到年底美国陷入衰退的可能性更高，但是长期回报前景已经趋于明朗，如何理解长期回报前景趋于明朗呢？

王然：我们其实从年初开始一直认为美国经济陷入衰退的可能性是很高的，现在也是我们的基准情景，事实上如果我们看美国的一些经济数据，比如说家庭消费，比如说企业投资，其实都是在放缓的，制造业采购经理人指数PMI的话也是连续8个月都在收缩的区间，包括一些领先指标，比如说信贷条件也指向衰退的几率还是比较高的。

但是过去几个月的话，我们也发现了一些比较积极的变化。第一个就是市场对于经济放缓这件事情似乎已经有了更充分的一个预期。我们看到很多大公司的话，也做了一些未雨绸缪的准备，比如有些裁员，有一些减少成本，然后还有一些降低库存等等，所以我们认为市场预期的调整是比较充分的。

第二点更重要的一点就是美联储在经历了3月份美国银行危机之后，现在它整个加息的步伐也开始放缓，这个对于市场也是一个非常积极的信号，我们认为年内应该会看到这一轮加息周期结束。

第三个原因就是说，事实上在经过过去两年美国政府大量的财政刺激，所以美国的家庭跟企业部门它的资产负债表相对来讲得到了比较多的保护，现在还处于一个比较健康的水平，这个也是美国经济相对还比较强劲的原因。综合这三个新的积极的变化，我们认为往前看的话，从风险跟收益的比例来讲的话，其实已经得到了一个比较大的改善。所以作为长期投资者，我们现在会开始为下一个周期进行部署。

第一财经：您觉得除了美国联邦储备局的动向，我们还有哪些焦点需要关注？

王然：我们觉得现在市场当然是比较关注联储，然后同时也是高度的关注每个月的通胀的数字，但是除了通胀数字以外，其实也要关注经济本身的一个运行。就是说增长层面的话其实也是很重要的，这段时间我们看到其实欧洲跟中国经济数据都是有一点点不及预期的，经济增长动能是不是会进一步的放缓，这个是一个关注点。

另外一个比较相关的方面就是说，我们在3月份的时候看到美国的银行危机，我们也知道其实现在的比较高利率水平的话，对于经济当中的一些板块还是带来了比较大的压力，所以会不会导致有更多的企业遇到经营困难，破产率会不会上升？信贷的所谓的信贷差价、利差会不会扩大？这个都是我觉得现在市场可能没有充分反映的一些风险，是值得投资者关注的。

第一财经：您提到为下一个周期进行部署，从资产配置的角度来看，贵公司更加看好哪些资产？

王然：我们觉得当下比较明显的两个机会，第一个机会是发达国家的核心债券，那么在经历了比较快速的加息之后，现在核心债券的收益率还是比较有吸引力的。作为长期投资者来讲，我们觉得这个是一个兼顾安全性，同时也是可以兼顾稳定收益的一个很好的方法，这个是很值得配置的。第二个就是在股票市场，我们觉得虽然未来肯定不免会有波动，但是最坏的时间已经过去了，所以我们觉得股票市场也还有一些机会开始体现出来。

第一财经：我注意到贵公司提到，现在持有太多现金不是明智之举，那么为什么我们现在不应该持有太多现金呢？

王然：我觉得现金现在最大的问题是它无法锁定，比如说我们看到银行可以承诺的一些现金的收益，一般来讲都是一个比较短的期限，甚至有一些是浮动的，也就是它是活期存款。这样的一个情况的话，就是说如果我们出现比如说流动性变好了，银行可能现在不需要去揽存款了，或者说美联储如果降息，投资者很快就会遇到一个问题，就是说现金收益过几个月你就会面临一个没有办法维持现在收益的情况，这就是再投资风险。我们觉得在同时还需要考虑一个风险，就是如果出现流动性变好，美联储减息这样的情况，其它的资产不论是股票还是债券，同时又会表现得更好，这样的话现金就是两边都是跑输的。最后我想说一点，其实一个全球配置的，60%在股票40%在债券，这样的一个基金的话，从年初到现在回报应该10%左右。我们预计的话，如果未来10-15年一个传统的60%、股票40%债券的一个组合，未来年化的回报也会有7.2%，所以我觉得还是比较合理的，所以投资者是可以考虑锁定一些这样的收益的。

第一财经：报告中也提到现在是重建股票投资组合的好时机，我们该如何重建股票投资组合呢？

王然：这是一个好的问题，我们觉得随着美联储这一轮的加息周期慢慢进入尾声，现在确实是一个部署股票仓位的好时机，我们会重点关注几个方向。在美股我们会关注第一个，有长期增长趋势的板块，比如说数字化、人工智能，比如说能源转型，第二个思路就是在周期的板块里面，有没有一些新的机会能够推动新的增长，比如说产业升级，比如说像美国还有一些新的基建的计划出台，这个也会对一些工业行业的公司造成一个利好。第三个就是说有没有一些表现相对比较落后，并且未来可以看到价值回归的一些板块，比如说美国的中小盘的股票。除了美股以外，我们觉得欧洲股票在年初到现在表现得还算是比较不错的，我们觉得未来还是有一些上升的空间的。

第一财经：不过我们从亚太区股票市场来看，今年的表现就比较分化，比如说像日本和印度股市今年表现靓丽，但是港股就相对疲弱。亚太区市场是一个您未来看好的市场吗？特别是针对中国股市，您觉得未来还有哪些机会？

王然：往前看的话，我们觉得不论是美国还是中国都会有一些积极的变化，所以亚太市场的话我们未来还是看好的。中国市场这一边的话，我们觉得第一方面就是说年初到现在，事实上市场的预期，不论是对这次的经济复苏，还是对于政策的后续的走势，其实都是有一些我们认为更清醒的一个判断，所以下半年应该是会有企稳并且有更加好的一个表现。中国市场的话，我们比较看好的还是消费和互联网这两个板块，就是说它们也是比较吻合国家长期发展经济转型的一些长的布局。我们觉得港股和A股市场的话，在短期可能还是一个区间波动的情况，因为短期还是有一些不确定性，我们也还是要等经济数据开始企稳，然后进一步地走强。随着经济的形势进一步地明朗，随着未来政策的定向更加清晰，我们觉得未来的12个月不论是港股还是内地的股市都会有更好的一个表现。中期我们更多的是觉得有很多上行的空间。