日股还能涨！这位日本首席说，日元或继续贬值｜大行其道

日元贬值，兑美元汇率日前跌至10个月新低，而日本股市升至33年新高。美银证券首席日本外汇和利率策略师山田修辅在美银证券第 20 届日本会议后接受第一财经专访表示，日元可能仍存在贬值风险，日本股市中长期有上涨空间。

第一财经：您在最近的报告中提出了一个对于日本政策制定者来说，理想的美元兑日元汇率情景。那么如何理解“理想”呢？

山田修辅：所以我认为日元被严重低估，美元日元接近150。几年前它曾经低于120。所以我认为日元从这里开始快速贬值是不可取的，因为这对日本进口来说成本很高，然而，随着日本试图实现可持续的通胀，日元一定程度的疲软，对于政策制定者来说仍然是可取的。

我认为目前，稳定的日元甚至稍弱的日元可能会被接受，直到日本政府判断已经实现了可持续的通胀并且日本央行的货币政策已经到了能正常化的时候。当那个时刻到来时，日本央行以更明确的方式开始政策正常化，我认为日元低估应该得到纠正。这就是我说的，对政策制定者来说是一个理想的情况。

第一财经：您对日元最低水平的预测是多少？

山田修辅： 今年年底我们的预测是美元兑日元在150，但很大程度上取决于美国方面的发展。例如，如果美联储在2024年之前不降息，那么我们看到美元日元可能会有超过160的风险。所以目前我们预测年底（美元兑日元）在150。但我认为如果美国明年不降息，日元将面临下行风险。

第一财经：您认为日元什么时候会开始升值？

山田修辅：所以在基本情境下，因为我们美国团队预计美联储将在明年6月开始降息。另外，我们认为日本央行将在明年 7 月结束收益率曲线控制和负利率政策，我们认为明年美元兑日元最早可能在明年第一季度开始回调。所以这就是我们认为的时机。

第一财经：再说说通胀。日本7月核心CPI同比上涨3.1%。那么您认为日本会维持较高的通胀水平吗？

山田修辅：是的，就目前而言，我认为通胀仍然强劲。而你提到的衡量标准其中包括所有东西，包含波动性成分，例如新鲜食品和能源。如果排除这些波动性成分，基本上是生鲜食品和能源，过去几个月日本的核心CPI仍然同比上涨4%以上。我认为物价上涨的势头仍然存在。而且我们预测这一核心通胀今年年底将在3%左右。

明年它可能会放缓，但我们仍然预计明年的CPI增长为 1.7%，这明显高于日本过去几十年的增长率。按照日本标准，我们认为未来几个月通胀将会更加强劲。

第一财经：您认为目前的通胀水平对日本政策制定者来说是否合适？

山田修辅：显然，3-4%的通胀率太高了。这对消费者来说代价高昂。我想说，假设工资持续增长超过 3% 或 4% 是不现实的。目前的通胀水平并不是政策制定者长期想要的，但与此同时，我们已经经历了多年没有通胀的情况。而政策制定者正在努力实现的是通胀的可持续上升。

所以我认为日本央行和政府会耐心地判断通胀已经变得可持续。所以我认为目前日本央行的政策会保持宽松。我认为日本政策制定者会等待另一个强有力的证据，即明年春季工资谈判的结果，这个结果在接下来的2到3个月内不会出来。

第一财经：日本是目前世界上少数几个维持宽松货币政策的国家之一。那么您认为工资谈判是日本政策制定者决定何时实现货币政策正常化的最重要因素？

山田修辅：是的，我想说日本央行的下一步可能是取消 YCC（收益率曲线控制），或许还有负利率。为此，我认为日本央行希望有强有力的证据，证明春季工资谈判的结果强劲，结果要到明年春天才能出来。

第一财经：工资谈判的什么结果足以让政策制定者实现货币政策正常化？

山田修辅：今年的结果非常强劲，基本工资增长了2%以上。我认为明年这个数字很难重复。但如果这个数字高于2%甚至2%左右，那可能足够好进行下一步。

第一财经：基于您对日元和日本货币政策的预测。您认为日本股市会保持继续上涨的势头吗？

山田修辅： 是的，我认为日本股市有上涨的空间。我们的股票同事预计日本股市日经指数将在年底上涨至34500点，东证指数在2300点，我们的经济重新开放，我认为通胀在日本将成为一种常态。

我认为消费者行为可能会发生变化，通货膨胀也可能会影响家庭资产配置，过去几年家庭资产配置一直严重倾向于现金和存款。所以我认为会有更多冒险资金进入股市。所以我认为日本股市中长期有上涨空间，这与我们股票同事的预测一致。