香港创业板改革“箭在弦上”，成效几何？｜大行其道

香港创业板指数日前创出历史新低，2023年年内跌幅已超33%，过去20年累计下跌约98%。港交所就改革创业板进行咨询，内容主要包括：推出“简化转板机制”，允许合资格的中小企业发行人以比之前宽松的规定和较低的成本转主板上市，并且建议引入新的财务资格测试。大行其道对话奕丰金融环球市场副总裁温钢城，解读香港创业板前景。

第一财经：香港创业板指数在9月底创出历史新低，如果以2003年2月28号1000点基数计算，20年间香港创业板指数跌幅高达98%。所以为什么香港创业板指数表现如此疲弱呢？

温钢城：主要开始的时候是本着帮科技网络公司去集资，然后做大做强，允许比较宽松的上市要求。比如说那些公司没有盈利都允许它们上市，或者规模方面比较小一点的也允许上市，在香港有一段时间，大概就是在2008年之前，一些企业，它的价格、估值都是可以算得比较高一点，最主要是内地资金愿意买了那些公司回来，然后借壳上市，所以那些价格一般可以在没有盈利之下都可以炒得非常的高。结果是什么？监管层出台一些比较严格的政策去规管它们的行动，最后因为规管的问题，卖壳、卖企业、卖公司的情况大幅减少，它们的价格也跌得很厉害。

另外一方面，现在创业板里的股份也少，大概就是300家股份而已，所以投资者对于它们没有特别关注，再加上最近港股方面稍微疲弱，好多企业估值都跌下来了，结果市场大量的便宜的股票或者便宜的企业，估值很低的企业能够被投资者趁低吸纳，股息率方面可以达到10%的都有，所以，那些创业板股份既没有派息或者也没有盈利，所以结果投资者就把它们抛弃，这是最遗憾的情况。

第一财经：但是世界各地都有专门为中小企业设立的融资板块，主要是为了处于成长期、暂时不符合主板上市条件的企业，让它们来进行上市融资，而且很多的融资板块都比较成功，比如说最具代表性的就是美国的纳斯达克，香港和这些海外的创业板块相比究竟有哪些的不同？为什么没有实现它设立的初衷？

温钢城：因为在美国科创都是相对来说比较火热的领域，但在香港我们一般来说都比较喜欢传统的行业，然后再加上其实在外国那些科技创业相对来说是比较容易，然后创业者卖盘的意愿比较低，香港的一些老板一般来说上市就是为了卖企业、卖公司、卖股票，所以他们根本没有意愿把公司做好，所以最后市场看见它们的盈利没有什么太大改善，那些企业没有几间能够做大做强。

结果投资者对于他们有点遗弃的那种感觉，未来能不能够做好，很关键就是里头有没有什么领头羊，所以真是要多一点，真的科技股来那个板块方面上市，然后还有几只明星股出来，我自己觉得到时候才能吸引到投资者重新关注，到目前为止，因为在上市以后都没几只明星股，所以结果就是慢慢变成只有2%的估值了。

第一财经：9月26日港交所发布公告，就创业板上市改革咨询市场意见，为期6周，将于11月6号结束，这个文件就建议了新的简化转板机制，还有取消创业板公司需要季度汇报的规定等等。您如何评价新的创业板的改革机制？

温钢城：财报的汇报不用这么紧张的话，最主要帮助就是，比如说那些中小型企业，它们业务一般不太多，盈利一般不太高，所以结果就是汇报如果能够减少的话，它们可以省一点会计方面的麻烦，也可以省一点会计方面的费用，然后创业板转主板的状况，其实过去也有过去也可以申请的，但比较麻烦，现在就好像开了一个绿灯，给它们快速通道，可以让他们快点从创业板转到主板那边去，转到主板那边去，当然更加容易受到投资者青睐。

但暂时为止港股成交还是比较疲弱，就算能够转到主板，对于它们来说是有点帮助，但是帮助不会很大，暂时还是很难说，因为就算是主板也好，有些股份全天根本没成交的情况都有，所以到时候你要再看企业的业务，它们的盈利增长，他们的派息状况能不能够吸引到投资者了。

第一财经：您觉得如何做才能真正去支持中小企业的上市融资呢？

温钢城：关注重点还是里面有没有企业能够在业务方面高歌猛进，能够做得特别好，能够扭转早前亏损的状况。因为创业板亏损都可以上市，能不能分配比较好的股息，都是大家很关注的，如果能够做到这些方面，多几只这样的股份，我觉得就比较好。

但有点遗憾的就是那些长线投资资金，对于港股都是有点保留，应该以后尽量针对一些投资者，就是长线投资者，做多点教育，看看能不能够吸引到它们。或者可不可以香港政府或者监管机构帮他们一把，也是关注重点，因为如果在贷款方面可以给他们一些担保，也是一个好处。

第一财经：最后从投资的角度来看，您如何预测香港创业板指数的趋势？您对于这些创业板上市公司有哪些投资建议？

温钢城：没有资金流进来的话，创业板还是很难有一个比较长远的前景。所以我自己觉得这一个板块可以留意一下，那些政策出台以后，有没有改善，如果没有改善的话，继续关注主板就好了，但是如果有改善的话，到那个时候还可以买一点创业板股份，其实创业板股份，都有一些股份估值方面都稍微大一点，但暂时为止市场的关注点不是在他们身上，所以要等了。

恒生指数现在预测市盈率大概是9倍左右，说实在不算贵的水平，唯一就是市场预计未来一年里企业盈利，可能有一个反弹，但暂时为止好像还是打横走，如果没有太大的盈利增长，有可能让恒生指数反弹的动力不是很足。我看恒生指数来说，因为暂时欧美资金还是看不出再重新回流到香港的情况，所以应该是波动的格局，我大概就是在19000点到16000点之间窄幅震荡的情况。