金牌行研：原油，通胀，厄尔尼诺，谁让国际糖价创13年新高？丨风口调研.行研

9月份国际食糖价格创13年新高，那么究竟谁是糖价狂飙的核心驱动力，原油、通胀还是厄尔尼诺？未来糖价会否保持高景气？而白糖的投资逻辑又是否“靠天吃饭”？国信证券农林牧渔首席分析师鲁家瑞为您详细解读。

鲁家瑞

国信证券经济研究所农林牧渔行业首席分析师

2022年金牛奖、新浪金麒麟、水晶球最佳分析师

国际国内糖价齐奔高点，原油、通胀、厄尔尼诺谁是主推手？

国际糖价创13年新高，同时国内白糖期货价格逼近上一轮牛市顶点。到底是什么助推了糖价一路狂奔？鲁家瑞给出三大原因：恶劣天气或造成减产、白糖作为抗通胀资产配置、原油价格上涨，而其中厄尔尼诺天气是糖价上涨主因，但近期巴以冲突升级进一步推升油价，从而使得糖价受到较大提振。而国际糖价的传导和国内供应偏紧共同推升了国内糖价。

白糖供需平衡且充裕之下，为何明年还有212万吨缺口？

鲁家瑞说，过去十几年白糖供需偏稳定且充裕，长期看波动不大。但短期看，在新榨季里（2023.10-2024.9），若巴西增产无法弥补泰国和印度可能的减产，明年全球食糖供给将面临212万吨的缺口，因此国际糖价或将再上新台阶，而若最终厄尔尼诺对食糖产量冲击不大，那么糖价或进入下行周期。

白糖的投资逻辑是否“靠天吃饭”？

鲁家瑞说，糖价主要受天气影响，而糖企的业绩与糖价直接挂钩，所以糖价高企之下可见上市公司上半年业绩良好。如果明年糖价再上一个新台阶，那么白糖板块的业绩会更好，但各公司表现会有所差异，其中资源优质的糖企，其业绩表现会更加靓丽。