千亿母基金 加速布局这些赛道 丨投资人说

嘉宾简介：

侯琳 首钢基金母基金业务管理合伙人

2005年进入创投行业，先后任职于华兴资本、华创资本、宜信资管、首钢基金，拥有超过十五年的创业投资与管理、母基金投资与管理经验。

2013年开始，侯琳女士用八年时间将宜信母基金业务从零发展到全球，管理资产总规模超过450亿人民币，成为中国市场化母基金的引领者。世界级管理咨询大师拉姆查兰将其作为案例写入《高潜》一书，评价其为“有能力看到大格局的创业成功人士和企业高管”。

拥有北京大学法学本科、民事诉讼法硕士学位，也是中欧国际工商学院EMBA。

大基金正在布局这些领域

第一财经 高 远：感谢侯总接受第一财经的专访，首钢基金是市场中体量比较大，比较活跃的一支基金，也是市场当中很多著名GP的LP，你们很早就布局了医疗赛道，而且是在2016年的时候跟险资合作，成立了首颐医疗，实现了跨地域、跨层级的运营。这种模式运行到现在为止8年的时间了，是否是产业资本介入到医疗产业当中比较成功的模式？

首钢基金 侯 琳：这一投资是基于我们对长期趋势的判断，当然包括信息技术、先进制造、新能源、新材料、医疗健康等等，这些是首钢基金，不管是股权直投还是母基金的形式， 我们都一如既往坚持的几大投资领域。促进创新创业，赋能科技成果转化。医疗行业在战略新兴产业中的占比，以及蕴含的创新创业的机会，都是我们非常看重的，而且是重配的产业领域。

首颐医疗是我们产业整合运营业务中的一个板块，也是我们参与国企医疗改革的一个试点。

首颐医疗目前管理了超过15个医疗机构，床位超过2600个，每年服务的患者近300万人，它会帮助我们更好的去理解医疗行业的需求。把医疗产业的运营跟我们的股权投资结合在一起，使我们能够站到一个产业运营者的肩膀上去看医疗产业的投资。

当然，在医疗投资的过程中，我们也遇到不同的周期，比如说近几年医疗行业还是比较承压的，不管是疫情带来的影响，还是全球竞争环境的变化。但我们认为不管周期向上还是向下，这样的一些长期性的行业，都有逆市投资的机会，尤其是可能取得更高回报的可能性。

各区域扎堆“先进产业集群” 产业资本要找到特色突围

第一财经 高 远：我们今天是在通州录这期专访，北京城市副中心已经成立7年了，去年首钢基金跟通州区政府成立一支50亿元的产业引导基金，现在全国各地各省市区都希望能够成立自己的科技引导基金，把很多的优势企业能够囊括其中。在这个过程当中，首钢基金如何去找到自己的竞争的优势，避免竞争或消耗？

首钢基金 侯 琳：这个问题特别好。在北京，各个区的产业规划和目录以及重点产业的属性有一些差异化。比如说北京的智能制造、半导体在顺义区的规划当中；比如我们也跟石景山区合作了科幻产业基金，每一个区都有清晰和特色的产业定位。

对于通州区来讲，作为北京城市副中心这样一个重要的属性，从产业政策来讲也是比较清晰的。我们的布局除了刚才说到的几个主要领域之外，还有一些比如商务服务、文化文旅等更有通州特色的一些行业的布局。我们其实在每一个区域的引导基金的管理中，会依据这个地区的行业的定义的特色来聚焦，看哪些行业适合聚集在当地。所以我们觉得说还是从根本上做一定的差异化，有了差异化之后就坚持做一些聚焦的产业聚集，还是可以服务好比较多的一些区域的。

科幻基金涵盖广泛 创业机会来了

第一财经 高 远：您刚才提到了你们成立了一个科幻基金，科幻基金怎么来理解？它是投资科幻的一些创作？还是说一些文旅结合方面？

首钢基金 侯 琳：包含的比较广，石景山区聚集了包括游戏产业、文旅、娱乐、科技等这样一些产业。

科幻基金投资范围比较广，从软件到硬件都会投，比如比较成熟的 VR、AR这一部分，这些相关的设备我们会投、底层的大数据也会投、文旅的模式可能相对验证的还要更久一点。我们通过比较大的生态圈不断营造的过程，来吸引比较有创新性的企业到我们这个区域，成立一年之后，看的项目差不多有近200个。

大基金为何坚持“低频 大额 不赋能不投资”原则？

第一财经 高 远：首钢基金其实很早就提出了“基金+基地+产业”的模式，投资理念是“低频、大额、不赋能不投资”的这种原则，怎么来理解这种原则？在实际实施当中是否可以很好的匹配这些原则？

首钢基金 侯 琳：这是长期摸索和总结出来的一些比较成功的规律和理念。“基金+基地+产业”在首钢基金落得非常实，我们私募基金管理规模达到680亿，从基金的层面，我们认为它是能够很好调动产业要素的一个先行者。比如说我们在智能制造行业，我们把像理想汽车这样的企业，引入到比较适合它，比如说像顺义区这样的区域中，帮助顺义区实现了很好的新能源汽车的产业落地，而且这个产业又带动了汽车上下游企业的聚集。这样的案例在我们的数据库当中还是非常多的。

低频、大额来讲，这也是与我们产业基金属性和管理规模有一定的关系。首钢基金管理的单支基金和总体的基金规模相对都不小，如果我们只做早期或者是天使类的项目的话，它没有办法实现它整体一盘棋的投资的配置。所以我们会相对偏重于中期和后期的企业为主，中期和后期的企业以直投的方式为主去介入，这样它需要我们去做很好的项目的价值判断，对我们的投资能力要求也是最高的，当然这也是我们常年下来非常擅长的部分。

我们不提倡非常频繁的出手投很多的项目，我们希望是说，通过自己的投研、判断，真正确信这个企业符合我们未来可能至少5~10年对行业的一个判断，它能够成为先行者，我们会比较大额或者通过多轮的投资去投注于一家企业。

所谓“不赋能不投资”，确实是首钢基金多年来一直在践行的一个原则。我们认为不是只给钱，不是只做财务投资就可以了。我们会做一整套的投后的和生态圈体系赋能的工作，包括提供投研能力、提供企业家的培训、提供 LP和GP以及被投企业生态圈的建设，通过很多的整合性的措施去赋能于企业。

一级市场信息仍不够透明 行业需求凸显

第一财经 高 远：我们看到二级市场有很多公开的信息的曝光，它是一个制度性的安排，但其实在一级市场当中，我们很少能够看到一些公开的信息，实时的更新其实就更少见了，您认为在这方面是否需要一种制度性的安排的出现？

首钢基金 侯 琳：在国内其实这几年可以看到，监管方面做了非常大的努力，来提升行业的透明性、数据的完善的程度，起到了很大的公示和风险防范作用。

同时我们也会希望行业里有权威性、有公正性的一些数据平台，或者是说第三方机构，能够从更多从业者的业务判断的角度去提供一些数据库。

当然现在市场上的一些媒体也都在做，包括一些榜单，包括一些报送的数据，其实大家很努力在做，从业者其实还是很需要看到这个行业同行的数据、被投企业的一些持续性的数据，还有一些比如说黑名单，一些负面清单，所以这个数据库是可以起到非常大的支撑从业者的作用。

因为整个行业已经到了15万亿的存量规模，怎样去创造一些数据带来的机会，我们觉得还是比较有可能的，值得大家探索。

千亿级基金不断成立 GP为何深感“募资难”？

第一财经 高 远：这两年很多地方政府的一些千亿级别的母基金在不断成立，另一方面又有很多 GP在喊，说其实钱很少、很少能募到钱，到底这个市场究竟发生了什么，究竟一级市场现在钱是多了还是少了呢？

首钢基金 侯 琳：对，首先这是一个相对性的问题。

从我们一线的直观感受来讲，其实市场上的钱是不少的，从绝对值或者可用度来讲，总体其实钱不少。因为很多大的基金集群，已经超越了一个基金行业的属性，它已经成为一些省、市这样的一些层面去用资金来进行产业招商或者区域发展，成为了这样一个工具。

这些基金集群从理论上是很好的，可以起到相当的引导性的作用，但是这个集群它不会是短时间、一年当中就实现或可以落地的，资金也是要慢慢进来，再落地下去。能够拿到这些基金集群钱的GP，其实要求也是很高的，是需要非常综合性的和专业性的GP才拿得到这部分钱。所以可能行业里会感觉这些资金量很大，但实际能够拿到这些资金的或者说政府的钱的 GP其实还是一个相对的比例，不是说那么容易的大家都能分到一杯羹。

我们看到市场上去年和前年基本上是在2万亿出头的新增募资金额，今年上半年差不多有7300亿的规模，预计整个年份会比前两年少一点，这可能跟前两年疫情的滞后的效应有关，在今年才体现出来。

但是有一个结构的问题，目前新增的投资70%的钱是来自于政府，GP基本上频繁在打交道的都是政府引导基金，而市场化的钱虽然也有小幅的增长，但是相对没有那么明显，市场化的钱会更难配一点，这可能是 GP比较头疼的地方，觉得说我拿到了一些政府的钱，但是我可能还差最后的一个关门的钱，市场化的钱就更难一些。

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摄像：傅振东 赵 力