东亚市场增速最快！这一行业2023年全球增长规模将达2525亿美元丨投资人说

嘉宾简介：

北京朗姿韩亚资产管理有限公司 创始人 董事长 袁怀中

先后毕业于南京大学、复旦大学，经济学博士、博士后，具有超过20年的另类投资管理经验，累计主导完成的投资规模超千亿，对产业投资、股权投资和另类投资方面有着深刻理解。

在创办朗姿韩亚资管之前，先后任职于证券交易所、国内头部另类资产管理机构华融融德资产管理有限公司，担任总经理助理、副总经理、总经理、董事长，全面主导公司内部管理和投资决策。

投中2022、2023年度中国最佳私募股权投资人TOP100。

看好中国市场这几大领域机会

第一财经：感谢袁总接受第一财经专访，我们看到其实朗姿韩亚是一家非常有特色的投资机构，你们有中日韩三个投资方，在整个东亚市场，目前它的格局已经发生了非常深刻的改变，我们很想知道像你们这样的投资机构，怎么来看待中国市场当下最确定性的几个投资的领域？

朗姿韩亚袁怀中：我们公司成立的初衷实际上就有一个朴素的理念，希望能够用中国优质的另类资产吸引韩日资金来华进行投资，实现中日韩之间经济更好的融合。在实践当中，过去这几年我们也比较成功地引进了韩国和日本较大体量的资金在中国进行投资和布局。目前为止主要有4块核心业务，第一块是股权投资，第二块是夹层投资，第三块是不动产与基础设施投资，第四块是对冲基金。前三个业务板块，实际上就是我们关注的三个核心业务，一个是医疗健康，一个是先进制造，还有一个就是基础设施。这三个方面也是我们公司未来要深度去布局的领域。

日本二季度增长强劲 给投资带来哪些启发？

第一财经：我们看到一组数据，日本在今年二季度GDP的增长达到了6%，这一数据让很多业界的专家认为日本已经告别了失去的30年，像日本这一轮的强劲复苏，从投资布局的角度来讲，给我们的启发究竟是什么？

朗姿韩亚袁怀中：日本首先它是一个非常国际化的国家。到目前为止它的GDP中50%都来自海外，它的东京证券交易所80%的交易量也都是海外的投资人所贡献的。所以从这个角度上来讲，日本已经是一个非常国际化的国家。而过去的30年，日本不仅在消化自己泡沫经济带来的一些负面影响，实际上也在继续着自己的底层技术创新和社会活力的重新爆发。

今年我去过日本两次，我能非常明确地感受到日本现在整个社会经济活力正在快速的提升。我们认为，日本的经济它特别服务于实体经济，特别服务于日本民众基本的生活需求。

我不知道您关注到没有，其实过去几十年，日本经济发展当中，成长最快的企业，正是这几个高性价比的公司，像优衣库、鸟屋书店等一系列公司。它们为日本人在衣食住行、休闲方面提供了极致的性价比，因此这类公司在过去的30年当中其实得到了快速的发展。

中国市场仍具明显优势 这些领域值得关注

第一财经：中国市场它目前仍然有很多优势，比如说性价比优势，市场、人口优势，还有工程师红利等，当然，它也有一些不足之处。您认为在投资布局中国市场的时候，要注意什么样的问题，或者发现哪些机会？

朗姿韩亚袁怀中：要发现中国新的另类投资机会，我们要学会把视野放到10年左右的周期，我们愿意去关注10年之内至少这个行业它是没有萎缩的风险，最好它有快速成长的机会。这样的行业或者细分领域，就是值得公司去深层次重点布局的，我把它界定为以下几类大的机会：一、新能源，除了新能源汽车，也包括新能源的材料、设备等相关新能源的产业链；二、新材料；三、新消费；四、新一代的信息技术。这些细分行业我们认为都是未来在中国特别值得投资的赛道。

从投资逻辑上来讲，企业要有优势产能、要迅速出海。我在和一些企业家交流沟通的时候，大家都讲到，中国总体来讲，许多行业，特别是那些已经具备一定优势的领域，都面临着严重的内卷化现象。对此，大家都在思考未来怎么办，其实最终都不约而同得出一个结论，要出海！

但与过去把传统的、低端的产能输出到第三世界国家不同的是，现在大家更多的都瞄准了发达国家市场，把最优势的产能直接输送到最发达的市场，在全球范围内竞技。

2023全球医美业增长规模将达2525亿美元 投资风险变大还是变小了？

第一财经：我们看到了一组数据，在2023年全球医美行业的增长规模将会达到2525亿美元，其中东亚市场的增长率最高。我们知道，像你们公司布局医美行业比较早，从整个行业来讲，由过去创伤面比较大的整形转向这种微调，这是否是行业发展的一个非常确定性的方向？这个行业的投资风险是变大了还是变小了？

朗姿韩亚袁怀中：首先我认为这个行业的风险是变小了。医美行业现在面临着一个确定性的成长，大概在2022年，中国的医美行业整体销售额大概是3000亿左右，从我们尽调的情况来讲，未来10年医美行业还是能够保持15~20%的持续增长的，所以行业的确定性增长其实就让这个行业的投资风险大幅下降了。

其次，现在医美技术日臻完善，它让医疗事故开始大幅减少。所以从这两个角度上来看，我们认为医美行业的风险也是在大幅降低的。

中国40岁以下年轻人健康市场 值得关注

第一财经：朗姿韩亚最近投了一家创新药公司，我们也留意到一组数据，中国每年有60万人心脏猝死，其中43%是40岁以内的年轻人。因此，你们预测未来治疗和预防这一病症的行业市场规模将会有多大呢？其中相关药剂是否可能会成为未来常用药可以覆盖的领域呢？

朗姿韩亚袁怀中：我们投资的这个公司其实是一个中药类的公司，因此这就讲到了中药类投资的核心逻辑。我们认为中药类投资还是要看中药企业的产品，它是否面临的是一个社会当中最为广泛的硬需求；另外这个产品它是不是确实有扎扎实实的疗效，这个产品是不是有相对比较大的市场。

如果满足了这三点，那么这个产品和企业就是有竞争力的。很多年轻人现在熬夜打游戏比较多，这对他们的心脏是一种加速折旧的过程，导致他们的心脏可能会出现未老先衰的情况。在这种情况下，可以通过中药的方式帮他们的心脏进行一定程度的修复，保持更少程度的健康损耗，因此这种产品未来是有比较大的竞争力。

什么样的中药企业值得投资？

第一财经：你们投的这家公司，其实它有相当一部分业务是中药创新这个领域，而在韩国和日本社会，他们对于中药创新非常热衷，并且他们有一些产品在中国市场也很受欢迎，其中像汉方这样的日本的企业，它的产品非常多元化，因此，作为中药本源的中国市场中的企业来讲，未来是否也可以走这条路？

朗姿韩亚袁怀中：我认为是可以的，中国中药企业可以通过一个自己主导的产品，让消费者广泛使用之后，再推出自己的一些衍生产品来迅速的占领新市场，从而实现企业的发展壮大，这条道路和战略我是比较认可的。

我们认为有4个要素应该去关注，当然不一定需要一家企业四个要素都满足，它如果有其中1项或2项满足，这家企业就是有旺盛生命力的。

第一、中药企业它还是要有创新和研发能力，它能持续的推出新的产品线，能够持续的推出新的品种，这是一个非常重要的能力。

第二、它要有拥抱新技术的能力，因为现在像大数据和AI的广泛使用，对药物的研发实现了加速器的作用，如果这家公司能把这些好方法运用到自己的医药研发领域，那么它在研发这个领域就能得到更快的发展，这就是技术融合的能力。

第三、我其实一直强调中药它还是要有中国特色，像独特配方就非常有价值。我们知道的像片仔癀、云南白药它一个药方，实际就能支撑一个几百亿几千亿的公司。因此，独特的、有巨大影响力和非常好的疗效的配方，还是非常有竞争力的。

第四、中药其实还是要出海，要快速的扩展更多的现金流，让自己的研发生产体系能够得到快速的扩充，这样可以形成一个比较好的体系。具备上述这4个特点的中药企业会更值得投资。

未来更绿色更智能的物流设施将成为主流

第一财经：朗姿韩亚投了很多像物流产业园等这些基础设施项目，也投了一些光伏类的项目，是否未来一个绿能、光伏、可以永续发展的物流产业园，是整个行业未来发展的一个标配？并且我们目前如果想达到这个标配的标准，是否还有很多市场的空间或空白？

朗姿韩亚袁怀中：中国的物流仓储行业有两大类，一类是传统的仓储物流，一类是高标仓。过去10多年最高速增长的部分，其实就是高标仓，它增长的动力是什么？它增长的动力最核心的就是过去10多年增长的最快的电商领域。

电商在快速增长过程中，它需要有高效率的物流来匹配它的效率，但是传统的仓储物流显然是满足不了的，现在像普洛斯、ESR等，他们提供的这种高标仓，实际上对于电商公司快速提高效率、完成货物选检、运输提供了非常便捷的作用，它们伴随着电商的快速发展，也得到了快速发展。

其实这一两年感觉到电商增长速度开始在慢慢下降。而高标仓之外，过去这几年还有另外一个业态也在慢慢的开始崛起，就是高标冷库。冷库对应冷鲜食品，因为它需要用冷库来存储，也对应人民生活质量提高的要求。伴随市场需求越来越高、产业业态越来越丰富和多元化的情况下，有没有一些更加绿色、更具综合性的现代化物流设施在未来会逐步发展成为主流？我觉得一定会的，其实现在已经有这种物流公司了，它开始把分布式的光伏加在自己的屋顶上面来满足自己的能源输出，这实际上已经是一种实现了能源的最高效利用的方式，我们也认为未来应该会有越来越多的这种仓储物流，并且会越来越绿色、越来越智能。

从不良资产处置经验把脉一级市场投资铁律

第一财经：您过去有在金融机构、证券公司工作的经历，有很长的一段工作经历是处置不良资产，那么这段工作经历给您带来的在一级市场投资的眼光是否会与众不同？您是否会特别容易留意到哪些不良资产，包括怎么处置或可能会出现的不良苗头，我很想听听您分享这方面的经验。

朗姿韩亚袁怀中：是的，其实我在AMC（资产管理公司）里做不良资产投资大概有8年的时间，所以我对不良资产还是有比较深刻认知的，对未来投资当中我觉得有哪些可借鉴的地方也归纳出来了一些经验，有这么几点：

第一、一定要有风险管理的底线思维，就是不能完全基于正常的逻辑或者正常顺周期情况下去进行判断。如果环境发生变化的时候，可能就会出现比较大的损失，所以我认为风险管理的底线思维这种意识要牢记心中。

第二、就是财务分析的基本功，我们在财务报表里看到的很多事实，我们不要漠视、要重视，其实从这里面能得出很多常识、非常理性的一些东西，而这些发现往往就是你能不能投或怎么去投的一个很重要的依据，所以财务分析的这个功底我认为还是比较重要的。

第三、是交易谈判执行能力，其实不良资产为什么特别难处置或投资，这是因为不良资产往往是在与存量做博弈，你多点它就少一点，你少一点它就有可能多一点，往往你和债务人之间会发生非常强烈的矛盾，你在什么时候让步，你让多大来的步，换取什么样的利益？交易达成过程当中有大量的静态和动态的博弈。这时候我们再看正常的这种项目投资过程，相对来讲难度就会低了很多。所以这种交易达成的能力，我认为也是不良资产处置交易当中能够锻炼出来的。

第四、也是比较深刻的一点认知，要认识到行业永远是有周期性的，不要在行业的高点的时候疯狂进入，也不要在行业最低点的时候疯狂的逃出，往往不良资产它都成批量的，而且往往不良资产它都有系统性的风险，并且如果系统性风险一旦造成了就很难再挽回。所以我们个人千万不要太高估自己的理性，也不要太高估同业的理性。很多时候我们要秉承着最朴素的原理，按照最严格的纪律去进行投资，这时候我们反而能够获得不错的回报。

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