美元信用根基松动，百年高点国际金价如何再启十年长牛？丨风口调研•行研

张言：3月21日，伦敦现货黄金再创新高，突破2200美元每盎司，有人评价这是百年以来金价高点，怎样看金价当前位置？

曹柳龙：当前的金价可能是处于一轮十年长牛起点的位置，不排除后面会有震荡调整，但只要出现调整，就非常好的买入和加仓窗口期。

根据过去的分析框架，它确实是贵了，但现在更核心的驱动力是它的储备货币属性，这种属性随着美元信用裂痕，全球黄金的储备需求有一个长的上行周期，将开启黄金不只十年的牛市。

张言：美元信用裂痕如何出现？

曹柳龙：逆全球化下美元信用裂痕出现，石油美元根基松动，2018年中美贸易摩擦，2020年疫后大宽松，2022年俄乌冲突，都动摇石油美元根基。逆全球化下，美元信用根基修复艰难。所以金价即使创新高仍处于十年长牛的早周期

历史重演，美元信用裂痕再次成为黄金定价的锚？

张言：美元信用裂痕为何成为金价未来主要的定价锚？

曹柳龙：黄金定价有三个“锚”：储备需求、消费需求和交易需求，现在交易需求反而是最不重要的，美元信用裂痕导致的储备需求再次成为黄金定价的锚。

张言：美元的信用裂痕下金价再次开启十年长牛，金价将走向何方？

曹柳龙：一旦石油美元体系出现裂痕甚至崩塌，没有任何一个国家能够在十年内建立新的全球储备货币体系，全球储备货币可能陷入“列国纷争”时代，黄金是极致的稀缺资产，十年以上的黄金长牛周期即将开启。

张言：石油美元一旦崩塌，是否会建立例如“算力秩序”上的新的货币体系？

曹柳龙：从石油美元秩序过渡到基于算力或其他秩序的可能性很大，但这种过渡将不仅限于十年周期，可能需要更长时间。退一步，即便重建石油美元体系，也要十年以上。所以我们有信心认为黄金非常有可能开启一个十年长牛。

美元信用裂痕下，为何高仓位配置大安全与极稀缺资产？

张言：既然美元信用影响金价，为何美国2月通胀数据和美联储3月议息会议对降息周期的预期还是干扰金价波动？

曹柳龙：第一，金价和美联储是否降息没有太大关系。第二，美联储是否降息和美国的经济和通胀数据也没有太大关系。历史上四轮美联储降息周期的启动，都不是看经济和通胀数据，而是中大级别金融危机驱动美降息周期。

张言：美元信用裂痕下，为何高仓位配置大安全与极稀缺资产？

曹柳龙：除了最极致稀缺的黄金外，推荐80%仓位配置三类稀缺资产，包括供给约束的资源、能源，如煤炭和有色；行政约束的泛公用事业部门，如水电、交运、通信；技术约束的AI算力基建等。