香港力争成为全球家族办公室中心，解析家办资产配置策略｜大行其道

香港早前发布《有关香港发展家办业务的政策宣言》，推出“八大举措”推动家族办公室业务发展，据统计显示，香港已有超过2700家单一家办。香港发展家办业务的优势有哪些？家办是如何进行资产配置的？大行其道对话Ascend家族办公室合伙人朱勇。

第一财经：香港力争成为全球家族办公室中心。香港政府正吸引更多家族办公室入驻香港，您所在的公司早前也进入到香港开展业务，您为什么看好香港呢？

朱勇：香港是亚洲的金融中心，我们之前跟港府的官员一块来探讨了在海外资产配置中，对于亚洲配置的这部分的逻辑。所以无论是从税收，从金融开放程度来讲，香港都有优势。然后香港背靠内地，地处大湾区，这是全球的六大湾区之一，所以我们在这样的考虑之下，借助香港这样一个平台，可以辐射整个亚洲。我们在香港近期开展了各种各样的商业交流和活动，来服务于香港当地的家族，还有辐射于亚洲的家族。

我们的核心业务主要是专注于帮助家族在另类资产投资里搭建专业化、机构化的全球资产配置，尤其是在一级市场。我们综合了全球知名的大学捐赠基金、机构投资在另类资产投资里的配置逻辑，并将其运用在家族资产配置里，尤其是3亿美金到30亿美金之间的家族全球资产配置中。根据每个家族的不同的流动性需求，风险承受能力，并且结合他们的投资周期、现金储备、每年的开销等等，来设计出每一个家族适合自己自身情况的另类资产投资配置逻辑。

第一财经：那么您公司的投资逻辑是什么？

朱勇：我们是一个全球的资产配置逻辑，就是在相同的风险下，给投资人提供一个超额并且稳健的投资组合回报。我们关注另类投资里的8大类资产类别，从私募创投，到私募债，到房地产，所以对于每一个资产类别，我们都有一套详细的量化评估体系，然后我们的要求是70%投基金经理人，在这里面我们关注更多的是超强行业经验的一些新生代基金经理，而非那些巨型基金，另外30%我们会合投或者是直接投资。

拿私募创投的这些基金来举例说明，我们在给客户去做另类组合资产配置和投资组合构建的时候，普遍来讲创投的回报周期大部分是在8到10年左右，所以我们在创投这个行业，在选基金经理的时候，我们会选大概4个价值支柱，这4个价值支柱分别是：它有非常强的准入能力，也就是它能够拿到好的项目；第二是当拿到好的项目的时候，是不是有能力去投到这个项目里边，那就是它的筛选能力；第三个是它的运营能力，就是它在这个过程中间是不是能够给创始人提供价值，提供在运营上的价值；最后一个也是比较重要的，就是这个创投的经理人它是不是有退出的能力。所以其实无论是亚洲投资人，还是我们现有服务的这些欧洲美国和中东的家族办公室来讲，我们都是在这4个支柱里，以1到5不同的打分系统去做加权平均。最后有一个栏线在我们的评估体系里边，我们只要关注T3栏线以上的这些机会，并且展开详细的尽调，尤其是T1栏线以上的这些机会，我们相当于是一个聚焦的状态。所以无论是给亚洲的投资人还是海外的投资人，其实在我们做全球资产配置的时候都是这样的一个投资逻辑。当然我们在每个资产类别里边，尤其是私募创投，都是有不同的价值支柱和评估的标准。所以我们在8大资产类别里，都是有比较细分的一些行业标准。

第一财经：宏观环境会经常发生变化，同时每个家族投资人的需求也不一样，那么您是如何根据不同的投资人的情况来设计投资方案的呢？

朱勇：这个配置其实是针对每个经济周期，每个经济环境而定的。比如去年是一个高息的状态，高息的状态下，我们基本上大部分的时间都会花在私募信贷上面。 私募信贷一方面会产生更多的现金回报，尤其是有分红，有赎回有现金分配的。

所以去年我们会非常关注这个赛道，并且投了23个私募信贷基金，今年的整个货币政策趋向放宽，美联储潜在有三次降息，这三次降息一方面可能会增加流动性，尤其在股票市场上的流动性。所以我们会逐步开放，会关注一些早期的私募创投的投资。所以其实一方面是根据宏观经济条件，包括货币政策，包括现在全球的经济周期，再加上每个家族的自身状况，去做一个整体的规划。怎么去选择投资标的，也是基于对于每一个家族背景的了解和对于他的流动性和资产负债表的了解。

所以初期阶段，其实我们是需要去对每一个家族，尤其他们的资产负债表，包括他们流动性和风险状况有一个非常详细的了解，这个过程可能会持续大概一个月左右，我们会不断地沟通，不断地交流，主要的目的是清晰并且透彻地去了解到每个家族流动资产里边是怎么样去思考的，并且未来是怎么去配置的。

了解清楚这个以后，我们会根据他的不同的衡量因素，去做资产配置。所以有些可能比如说，家族对于险资尤其是创投这样的一个资产类别可能会比较保守，我们会根据它的整个的资产负债表，根据它的风险状况，会去降低它在私募创投里边的一些投放，可能也就只有5%左右。有些人他可能会对于每一个不同的赎回和包括现金分配有要求，需要有产生不断的现金流，这样来讲我们就可能会多配些私募信贷。

所以每个不同的投资人和不同的家族，他们配置的基本蓝图，包括他们的配置的构成都是不一样的，但是对于我们来讲，我们是一个信息收集者，我们会看所有的这些机会。对于我们被投的这些基金经理人也好，还是被投企业也好，我们遵守一个逻辑，就是希望他们是专家，在某一个行业某一个赛道，他们是非常专注于这一个行业和赛道。

第一财经：当下全球比较关注的就是美国联邦储备局的货币政策以及全球经济放缓。那么您是如何评估目前的宏观环境的呢？

朱勇：一方面我们非常关注目前的货币政策调整，然后第二是因为现在通胀水平还是相对来说比较高。所以从资产配置的角度来讲，我们一般来讲非常关注现金管理，就是他现在的流动性。今天刚说了，尤其今年的三次美联储的潜在降息，那三次降息可能也会直接影响到全球的资本流和货币市场。所以如果说美国开始降息，这也将是对于持续通胀和经济增长放缓的一个直接反应。

所以我觉得从家族资产配置角度来讲，尤其是在一级市场，在做好二级市场的现金管理和配置的情况下，我们是可以在一级市场的几个资产类别里边，相应做好比例分配，能够实现到一个比较长期稳定的收益回报。这个是我觉得无论是从家族产业，尤其是我们现在平台上很多产业家族也有很多经营性业务，所以我们在看他们的资产负债表的时候，一方面我们要衡量到他们自己经营性业务产生出来的这些收入，然后要保持住很好的现金，现金储备比较强，所以现在我们给很多家族的建议就是一方面做好流动性管理，一方面做好这些，尤其是一级市场的资产配置，配置要做一个整体组合的回报，而非是某一个资产类别的回报，我觉得尤其是亚洲市场，现在慢慢开始对整个一级市场的8大类资产类别的投资组合的追求，比某一个资产类别的追求要高很多。