应对亚洲货币贬值，这样布局资产配置｜大行其道

今年以来，亚洲货币集体贬值。日元、韩元对美元汇率大跌，印度卢比、越南盾、印尼盾、菲律宾比索等也遭遇抛售。货币贬值是否会冲击亚洲金融稳定？大行其道对话星展银行（香港）环球金融市场部环球市场策略师李若凡。

第一财经：今年以来许多亚洲货币都是出现了比较明显的贬值，其中我们看到日本、韩国、越南、泰国、印尼等国的货币贬值幅度较大，那么如何解读这种贬值的趋势？您觉得贬值会继续吗？

李若凡：首先我们来看一下就是亚洲货币这一波的下跌背后的原因主要是什么？除了美联储降息的预期可能不如早期那么的强烈之外，还有另外一个原因，就是相对而言，亚洲货币有不少利率是非常低的，像是日元。日本央行这么多年以来第一次加息，但加了息之后，它的利率也只是比零高一点，所以结果就是它的利差非常大，所以很多人会做套利交易，就是把低利率的货币给卖掉，然后去买高利率的货币。这样的操作越做越多的时候，你看到卖日币的人越来越多，日币也就越跌越急，到了34年的低位。

有一些亚洲货币可能利率并不低，为什么也会受到影响？因为像是日元或者是人民币这种比较主要的亚洲货币贬值的时候，大家就会开始考虑，对于其它亚洲货币而言，会不会为了保持自己出口的竞争力，而允许自己的货币也跟着其它的亚洲货币去贬值，所以变成所有的亚洲货币都开始慢慢同步下跌。

还有4月份因为地缘政治的风险，美元有避险的性质，所以大家会买美元，也是导致亚洲货币有下行的压力。接下来我们要看，利差的因素会不会减弱。首先我们看到最近美联储的会议传达出来的讯号，就是下一步加息的可能性不太大，至少这样的讯号出来之后，我们看到美元从高位回落，亚洲货币也开始企稳了。再来就是日本政府应该进行了两次干预，暂时亚洲货币还是比较弱一点，但是我们也不觉得今年接下去亚洲货币会不断创新低。

第一财经：所以您的意思是亚洲货币的贬值不会构成金融风险？

李若凡：如果说真的是金融风险，除了货币贬值之外，可能我们还会看到一个国家经济非常疲软，非常大量的资金外流，还有可能有一些信贷风险。但现在其实更多是利率差所引致的套利交易，其实不是一个非常大的问题。比如说美联储它真的是在今年开始降息，美国的利率下来了，这种套利的诱因不太大的时候，亚洲货币也不至于持续贬值，那也不用担心亚洲的资产会出现大规模外流的情况，而引发所谓的金融风险。

如果你要比较亚洲金融风暴，1997、1998年的情况，或者是2013年美国突然说要缩表的时候，亚洲很多国家的外汇储备跟现在的外汇储备其实是不可比拟的，因为现在已经出现了比较大规模的增长，所以这也给了亚洲国家足够的弹药，在有必要的时候出手干预，我们觉得现在的贬值其实是不容易造成所谓的金融风险。

第一财经：您觉得今年总体来看，哪个市场的货币贬值幅度会比较大？那么您对主要亚洲货币的判断是什么？

李若凡：日币表现还是相对比较弱一点，因为在众多货币里面它的利率还是相对比较低，而日本央行最近的会议也是传达出一个讯号，就是货币弱不是关键，调整货币政策考虑的因素并不是货币，而是通胀。

所以说他们不会因为货币很弱去进一步加息，也就是说利率还是会处于一个很低的水平，在这种情况下，其实日币想要进一步反弹难度还是比较大的。所以我们对于美元对日币汇价的预测，年底也只是觉得去到149兑1美元水平，也就是说它不会出现大幅度反弹。

其它货币我们觉得可能站稳在现在水平附近，但是要说大幅度的上涨也是有点困难的，比如说美元对韩国的货币，我们觉得大概在年底会到1340左右。人民币的话，美元对人民币我们觉得大概年底到7.14左右的水平，为什么我们会觉得不同的货币都会有一定程度的反弹？主要是刚刚提到的套利，我们觉得美联储今年是会降息的，会在今年下半年降息，降息之后，我们也觉得套利的吸引力不太大的时候，可能对于美元而言它会回落，对亚洲货币而言，它也会出现相对的反弹。

第一财经：所以亚洲货币的下跌会如何影响资产配置策略？对此您有哪些建议？

李若凡：套利还是有吸引力的时候，其实可以继续去做这样的交易。如果日本的利率一直是这么低的话，其实去借日币，买个美元资产，其实是可以赚到中间的一个利差的。

另外对于套利交易而言，可能最担心的一个问题就是汇价波动太大了，像是最近如果我们看到是卖出日币去赚息差的情况，如果卖出的价格是在160，现在已经到150，就是在汇价上面出现相当大的一个亏损，所以我们也建议，当做这种套利交易的时候，千万要考虑到汇价的稳定性。当汇价经过了所谓的干预，或者外面的因素干扰之后，开始稳定下来了，在一个区间里面的波动的时候，可能才是一个比较好的时机。港币的话也是很多人会做套利交易，在7.81左右的水平也是一个可以考虑去做套利交易的位置，因为现在看起来也是相对比较稳定一点。

除此之外，也有人借日币之后去买日本的资产，因为我们看到日本的股市表现也是很强劲的。韩国的话我们也看到今年来讲，他们的债券是比较受欢迎的，出现净流入的情况，所以在不同的大环境之下，看到亚洲的货币出现一定的贬值，除了套利交易之外，还可以做的就是，用比较便宜的价格买进这些货币，同时投资到这些国家比较吸引的资产，像是日本的话就是股市，像是韩国的话就是债市。