2025年,债市的环境组合是确定性的宽松的流动性环境,以及不确定的基本面改善进程。应该说在这样一个低利率环境下,不太敢说有什么确定性的交易方向,毕竟10BP的波动就可以把30年国债一年的静态持有收益消耗完,所以交易节奏的把握是至关重要的。但是对负债稳定的机构来说,资金价格下行带来的套息价值提升是确定的,特别是年末这一轮,资质中等或偏弱一点的2-3Y信用债,信用利差是重新走阔的,如果负债稳定,这块打底的收益可以精选一下。再就是随着利率水平的持续降低,权益端的机会成本是在持续降低的,固收+策略明年也许有相对出色的回报,品种上面转债作为固收产品向权益的延展,可能会有表现机会。