10年投了100家AI公司 “头部效应更突出 创业热情更高” | 投资人说

今年的《政府工作报告》提出2025年将持续推进“人工智能+”行动，这也是《政府工作报告》连续第二年提及“人工智能+”行动。面对人工智能的变革浪潮，多款AI应用正在被全球用户追捧，给产业投资和创业带来新机会，未来AI产业将如何搭乘科技东风实现新突破？如何引领人工智能技术向好向善发展？第一财经《投资人说》节目推出系列专访，聚焦新一轮创业创新投资的趋势。

嘉宾简介：

高天垚 联想之星 合伙人

负责联想之星前沿科技方向的投资和投管工作。

投资项目包括：小马智行（Nasdaq:PONY）、海柔创新、希迪智驾、灵明光子、驭光科技（歌尔声学收购）、清智科技（潍柴动力收购）等30多个。

本科毕业于北京工业大学材料科学与工程专业，硕士毕业于Columbia University运筹学专业。

连续四年2021~2024年获清科投资界评选“F40中国青年投资人榜单”；获母基金周刊评选“2023先进制造行业青年领袖Top10”。

一、AI赛道持续火爆 十年来变与不变的逻辑是什么？

第一财经 高 远

感谢您接受第一财经专访，联想之星在10年前就已经在进入到AI领域的投资了，其实经历了整个AI1.0到AI2.0的全部过程，当下AI赛道是一个混战的状态，你们怎么来界定当下 AI领域的投资机会？

联想之星 高天垚

从我们整个投资方向里面，除了医疗之外，在科技领域里，我们AI的投资的数量和金额都非常大，我们过往十几年累计投了超过350家的早期项目，接近400家，其中超过100家都在AI领域。

从AI行业起始那个时候，我们就开始投资。从当年的我们天使投资的旷世科技，也就是所谓 AI四小龙到今天的AI六小虎(我们也投资了百川智能)。因此说从2011年开始的 AI1.0，到今天以大模型或者叫生成式AI为代表的 AI2.0，我们自己总结有三个变化和三个不变。

首先我们说变化，第一点， AI作为一种技术品类它迭代的速度非常快，相比其他技术品类而言，过去十年进展快。第二个变化是软硬结合走到了一个新的十字路口，硬件作为智能化载体的重要性在今天变得更加突出和重要，新能源汽车就是很好的例子，始于电动繁于智能。第三个变化，所谓头部效应的形成更快更突出，对投资人来说即是挑战也是机会。

再说三个不变，第一不变：创业者的或者投资人的热情还是没有变，甚至比AI1.0时代更加疯狂。第二个不变：商业落地到目前看还是没有变，原来 AI1.0是以ToB为主，今天还是以ToB为主，当然也希望能够看到一些ToC的应用和服务，还在过程之中。第三个不变，更多是站在投资人角度看， AI领域的资本价值还是非常高的。

二、技术路线和多市场服务能力  哪个更重要？

第一财经 高 远

你们是在2017年就投了小马智行，2024年在美国上市，陪跑了这家公司7年，当时他们自动驾驶服务是在美国和中国市场同时推出，是否由于这个原因使得你们选择了这一标的？

联想之星 高天垚

这肯定是原因之一。但回到我们当初投资小马智行的大的逻辑上看，我们认为自动驾驶是一个比较终极的行业，当时也有这样一个观点就是认为自动驾驶是人工智能的一个终极场景，或者说至少是之一的终极场景。因为它足够大，也足够难，代价特别高。比如说你就是用AI解决一个小问题，如果错了也没关系，但自动驾驶不一样，如果出了错问题会很大。所以正是因为这种门槛比较高、技术价值很高，所以我们就要去投资领先的技术研发团队。

今天看这一赛道的技术路径还是一个多元融合，小马智行其实后面也是一方面在坚持做Robotaxi，一方面也是在和车厂做商业落地。总之，汽车的电动化智能化之前谁也没有想象到整体行业的体量冲得这么快，让大家抓住了这一波商业化的机会。

三、智能驾驶 大并购时点已来？

第一财经 高 远

目前自动驾驶领域当中的创业公司特别多，做得好的也不少，未来这个行业当中走向并购整合的几率有多大？它难度是什么？

联想之星 高天垚

对，我觉得现在自动驾驶从创业公司的角度，基本上迎来了一波收获期。如果上市是顺畅的话，并购就很难发生。为什么？核心还是AI赛道的资本价值太高了，资本价值高不利于产业并购，反过来说产业公司应该怎么做并购对吧？实际上我们当时投资的清智科技被潍柴并购这个案例，也是在今天也非常有代表性的。

它作为一个AI自动驾驶的科技公司，2020年在B轮被并购，虽然和今天的自动驾驶公司比估值没那么夸张，但在当时而言估值也是很高了。但当时公司业务肯定没有到一个体量很大的程度。因此，简单来讲，一般初创公司到C或D轮时候业务才成熟。但是大产业公司愿意并购，实际还是并购技术，并购价值。

今天清智被并购的这块业务也转化为产业公司内部的一个比较大的业务板块。所以我觉得对产业公司而言选择好并购时点很重要，当然也不排除在一些领域横向的产业整合。

四、从IPO高回报到接受并购 行业正在放平心态

第一财经 高 远

2020年清智科技被维柴动力所并购，这与当时的资本市场的环境有关。当然并购也并不是很容易的事情，很多投资机构和创业团队终极目标还是希望能够通过IPO来变现或退出，怎么说服各方让大家最终能够走到一起？

联想之星 高天垚

现在资本市场还是非常支持并购行为的发生。并购它是双方的一买一卖，因为我们做早期投资，有大量的退出是通过并购转让实现的，这里边有很多环节，更重要是要有预期的改变。

原来大家只冲着IPO去预期还是太高了，比如一般来说IPO回报可能实现几十倍的投资回报，但并购的回报达不到那么高。有的机构或创始团队可能接受不了这个情况。但在当前的资本市场来看，项目能够带来退出回报其实还是很不容易的，所以说现在卖方的预期也在改变。

我觉得从面向未来角度看，科技并购并不只在自动驾驶领域，科技赛道还是会不断的有并购发生，我们基本上每年都有一两个案子被产业公司并购。

六、新兴领域并购事件或将大概率发生

第一财经 高 远

目前你们如果在找大的并购的这种机会的时候，目前主要集中在哪些方面？还是AI吗？

联想之星 高天垚

对，包括我们也有些芯片公司被并购，还有一些 AI应用公司被云厂商并购。还是看产业方的需要并购，另外就是跟团队的化学反应，就是认可这个团队。

现在传统产业公司布局新兴行业，不论是大上市公司还是国央企，确实都在积极运作并购，我们最近还有些项目也都在向并购的方向推动，特别是在新兴技术领域，大家还是愿意来并购技术，并购技术维度上的价值。

六、从仓储机器人到割草机 人工智能批量出海

第一财经 高 远

过去我们看到中国主要是一些商品出海，后来有一些劳务性的出海，现在机器人开始出海，你们也投了类似这样的标的。考虑的更多的是因为对方国家的劳动力需求很大？

联想之星 高天垚

其实是一个比较自然的过程。我们其实在机器人领域，早期也投了两个比较典型的代表，一个是海柔创新，是我们2017年天使轮投资的，还有一个是松灵机器人，也是我们2017年天使轮投资的。

海柔它是做仓储自动化的，实际上它的产品现在广泛应用在京东这种物流仓储场景中，电子商务的发展，促进对仓内的这些机器人设备需求比较大。像拼多多这类中国电商也在出海，对海外赋能，所以这些企业在当地也要建很多仓储，就需要采购很多这类机器人。另外我们投资的松灵机器人，在几年以前开始做割草机器人，做海外市场。公司去年的体量也比较大了，就像扫地机，针对的是家庭市场，慢慢变化为刚需，市场非常大。围绕家庭的庭院，类似于扫地、割草、扫雪这类场景，这些都可以由机器人来代替人完成。

在2015-2016的 AI1.0时代，中国这些 AI行业应用公司，作为比较早的一批创业者，他们其实在不同场景尝试和探索。中国其实非常包容新的应用，比如国家政策对于产业的包容度是很高，是为今天这些公司的出海能力打下了基础。而当这个能力到了可以服务于全球的阶段，自然而然它们也都在海外发展得不错。

七、中国制造性价比仍是优势

第一财经 高 远

机器人出海ToB跟ToC在海外市场的话跟国内有什么不同？

联想之星 高天垚

国外的人力成本还是要比国内要高，我们看到日本也好，欧洲也好，北美，这种ToB的市场对于中国这类公司产品的需求很大。

但 ToC的逻辑不一样，ToC 逻辑更像大疆，它是产品和功能驱动的。为什么大疆做得好，它产品好有渠道，这是很重要的。像我们投的松灵机器人在割草这个领域，它原来的市场上也不是完全没有相似产品，但是没有做得那么好的。没有产品能够被打磨得像中国公司产品这么好，还有性价比，当然长期也会伴随有行业竞争，这个行业也不只是一家在做。

八、自变量机器人一年能完成多次融资的理由是什么？

第一财经 高 远

你们投的机器人是自变量机器人，一年能融四次资的理由是什么？

联想之星 高天垚

自变量是我们2024年初投资的，实际上是一年融资了4次，原因主要是具身智能行业发展的大背景下，公司的模型能力突出。当然，对人工智能而言，最终还是得有一个落脚点，需要一个硬件载体，其实是非常重要的。就是像我提到就是说刚才海柔也好，松灵也好，他们抓住了上一波机器人1.0创业时代，产品不论ToB 还是ToC，偏功能性。坦率说不那么智能，或者相对今天的AI能力而言。今天的大模型等AI技术的快速迭代、行业往通用智能方向上前进了了一大步，大家都能体验到对吧？包括对话能力的提升，生成式的能力提升，所以我们认为，在硬件上未来还有很大的投资机会。

 

 

摄像 ：赵 力 李 威

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