西部证券首席策略曹柳龙：A股9月或进入2个月左右的“震荡期” 逆全球化驱动大宗商品迎来超级周期

在指数纷纷创出阶段新高之际，市场波动也在加剧。短期调整风险是否在加大，9月行情如何预判？西部证券首席策略分析师曹柳龙表示，剩余流动性溢出驱动本轮行情，9月可能会进入为期2个月左右的“震荡期”。在配置方面，曹柳龙表示，算力基建是智能场景革命的“基石”，逆全球化驱动大宗商品迎来超级周期。

 

主持人：近期市场震荡有所加剧，当前整体估值水平怎么样，短期是否有过热的情绪，调整风险是否在加大？9月行情如何研判？

曹柳龙：A股9月可能会进入“震荡期”持续时间2-3个月
进入九月份以后，市场可能会进入阶段性的震荡期。通过对过去A股三轮非常典型的牛市观察，看到一个共性，就是上证指数的ERP（权益风险溢价）一旦回落到均值附近，那基本上后面就会开启大概2到3个月的震荡期。过去三轮的大牛市，居民资金刚开始入市大概2到3个月的时间后，市场基本上可能也会出现震荡。如果后续能够观察到各类增量资金，被居民资金入市带动，那基本上A股就会进入一个主升浪行情。这种主升浪行情有可能是翻倍级别的主升浪行情。

主持人：如果市场调整，空间会有多大？ 

曹柳龙：市场调整幅度有限长 未来人民币汇率升值动能会较强
关于调整幅度，我们也做了一个比较简单的复盘。我们觉得幅度可能不会太大。从去年9月到现在，或者说今年以来，市场有过两波大挑战。一个是去年底到今年初，这是一波大挑战。第二波就是今年4月初。这两波大调整，它背后共同有一个数据，就是人民币汇率出现了一个大的贬值。但当前来看，人民币汇率没有太大贬值的基础，这也就意味着市场调整的幅度，可能相对来说也是比较有限的。而且从长期逻辑上来看，其实我们觉得未来人民币汇率升值的动能会比较强。

主持人：你的研报中提到，大规模的资本开支将开启算力主行情。中国算力基建将与优质AI应用共振，推动2025年科技主线行情。这个观点背后的逻辑是什么？

曹柳龙：算力基建是智能场景革命的“基石”
算力资本开支是一个大的趋势。从产业趋势上来看，任何一个场景革命它都有四个阶段。技术诞生，大规模基建牛市催化。然后场景革命的涌现。美股算力的行情，它分成三个阶段。第一个阶段是普涨，第二个阶段是算力主升浪行情。第三个阶段是应用的一个补涨行情。但我们认为，中国一旦突破算力卡脖子的话，那中国的算力和应用大概率会一起涨。

主持人：你的研报认为，大宗商品超级周期已经箭在弦上，本轮剩余流动性驱动的行情中，市场热点快速轮动。当前与其高位继续追热点，不如看长做短，布局商品超级周期。主要原因是什么？

曹柳龙：逆全球化驱动大宗商品迎来超级周期
今年初以来，市场涨得最好的两个板块，一个是科技，另外一个就是以有色为代表的大宗商品。为什么大宗商品我们判断它会开启一波超级周期呢？核心就四个字，逆全球化，而现在是逆全球化的加速期。我们看到中国和美国都在构建一套自主可控的全球供应链系统，那也就意味着一个世界有两套供应链，这必然会增加全球制造业的再工业化的资本开支的增加，也会边际增加资源品以及像装备制造等资本品的需求。而资源品的供给是受限的，而需求又在扩张，这个时候它的价格弹性、需求弹性也会很高。
先涨的是贵金属，像黄金、白银、铂金，接下来是有色金属，再往后涨的是其他的大宗商品。